乐视无人驾驶超级汽车亮相 六股利好不断

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　　拓普集团:业绩基本符合预期,未来看智能汽车布局

　　拓普集团 601689

　　研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-20

　　事件概述

　　公司发布2015年度报告:实现营收30.1亿元,同比增长9.9%;归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长2.4%;扣非后净利润3.8亿元,同比增长0.9%;EPS 0.66元,基本符合预期。2015年公司净利润分配方案为:每10股派息6.16元。

　　分析与判断

　　业绩基本符合预期,悬架系统与智能刹车系统表现亮眼。报告期内,公司营收同比增长9.9%至30.1亿元,净利润同比增长2.4%至4.1亿元;2015Q4单季度营收8.9亿元,环比增长30.0%,净利润1.2亿元,环比增长43.3%(2015Q4业绩表现较好主要由于小排量乘用车购置税减半政策带来行业增速好转)。公司业绩增速高于行业整体表现,原因在于:1)智能刹车系统业绩实现大幅增长,累计销售电子真空泵17万套,营收同比增长133.9%至0.56亿元;2)锻铝控制臂业绩增长可观,累计销售22万套,营收同比增长39.1%至1.9亿元。

　　毛利率维持稳定高位,未来随着高毛利率产品量产,毛利率还有较大提升空间。报告期内,公司毛利率28.9%,同比下降0.42个百分点,主要原因在于2015年汽车市场下游需求疲软,汽车销量增速放缓,全行业利润率均受到影响。公司未来毛利率的提升空间还很大,原因在于:1)电子真空泵技术门槛高,毛利率高达46%,智能刹车系统(IBS)的毛利率要更高,未来电子真空泵与IBS的逐步放量将带动毛利率提升;2)铝合金悬架不断放量,规模效应形成,毛利率稳中有升,2015年该产品毛利率已提升3.3个百分点至23%,未来仍有提升空间。

　　定增助公司精准卡位智能汽车执行层,牢牢把握智能化与电动化趋势。公司拟定增28亿元,全部用于IBS(150万套/22亿元)与电子真空泵(260万套/6亿元)项目。IBS是智能驾驶执行层的关键模块,募投项目完全投产将贡献30亿元收入与6.3亿元净利润;电子真空泵顺应电动化和节能减排趋势,募投项目完全投产将贡献10亿元收入与1.5亿元净利润。

　　投资建议

　　NVH龙头,转型争做智能汽车执行端巨头。公司是NVH(减震降噪)龙头,绑定大客户通用全球与吉利共增长,转型争做智能汽车执行端巨头,精准卡位智能汽车执行层面,未来空间巨大。不考虑外延与此次定增,预估16-17年EPS分别为0.79、1.04元,对应PE 37、28倍,维持买入评级。

　　风险:汽车行业持续低迷;公司新兴业务进展不及预期。

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　　亚太股份:发布会四大功能落地,智能驾驶显峥嵘

　　亚太股份 002284

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-04-14

　　事件描述

　　亚太股份今日召开智能驾驶技术发布会,联合前向启创、智波科技、苏州安智等企业向投资者展示AEB(自动紧急刹车)、ACC(自适应巡航)、FCW(前向碰撞预警)、LDW(侧道偏移预警)四项智能驾驶技术,并提试乘试驾的活动。

　　事件评论

　　展示AEB、ACC、FCW、LDW 等产品均为公司自主开发,性能优越。公司从去年正式布局智能驾驶到目前产品成型在推进速度上让人满意。亚太股份实现在了从视觉系感知(前向启创)、毫米波雷达(智波科技)、算法决策(苏州安智)及电控执行(亚太自身ESP 等产品) 的全布局。本次产品的开发也是联合多家企业,从环境感知端到控制执行端两大核心技术全部自主开发。在AEB 的展示中,改装车能在快要逼近障碍物时实现紧急制动,制动距离较短展现了极高的水准。ACC 产品亚太还增加了超车时实现自动加速等功能,是对目前ACC 产品的再升级。公司FCW 和LDW 主要由前向启创开发,可继承行车记录仪功能。前向启创的产品也在同步进入其他前装项目及后装市场。

　　智能驾驶市场前景广阔,亚太作为龙头具有极大优势抢占市场。AEB 等功能是智能驾驶缩影,随着美国汽车企业2022 年标配AEB,国内对AEB 等功能的推广也迫在眉睫,CNCAP 有望18 年引入AEB 加分。亚太股份做为国内智能驾驶的领先者,对于国内竞争对手进程领先。对于国外竞争对手公司产品将通过本土化及服务优势胜出。国内自主品牌将是亚太首先攻坚目标,这也是国外企业市场盲点。

　　“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动,看好公司未来产品逐步落地。1) 公司的智能驾驶布局完全,而近期在奇瑞、北汽、合众等多家公司推广自身线控制动及智能驾驶技术,未来有望迎来多点开花;2)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe(全球优秀的轮毂电机公司),通过合资公司方式共同促成轮毂电机及新能源底盘模块的产业化应用,作为新能源汽车的新型底盘也将是未来智能驾驶的重要载体;暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018 年EPS 为0.25、0.30、40 元。对应PE 为85X、72X、53X。维持“买入”评级。

　　风险提示:公司产品推进不达预期;汽车行业景气度不达预期;无人驾驶催化不达预期。

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　　万安科技:电子制动产品快速发展、分享汽车智能化电动化机遇

　　万安科技 002590

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-04-19

　　投资要点

　　平安观点:

　　万安科技为我国大型汽车制动系统供应商,气压制动系统(主要配套商用车)是公司最主要利润来源。公司以汽车电控系统产品为发展重点,同时积极拓展车联网、汽车共享、无线充电、底盘轻量化等项目,有望分享汽车智能化、电动化带来的市场机遇。

　　顺应汽车制动电子化趋势,公司电子制动产品发展迅速:政策驱动公司ABS出货量快速增长;EBS产品已完成研发测试工作即将进入批产阶段。电制动为汽车制动未来趋势,ABS、EBS、ESP等产品是公司制动业务发展重点。

　　悬架系统收入增长迅速,毛利率有待提升:底盘模块化产品主要客户为东风柳汽、江淮汽车,定增项目50万套乘用车底盘模块化系列产品,底盘轻量化的推进+悬架自制率提高有望提升悬架业务毛利率水平。

　　进军前装车联网服务运营业务及新能源汽车共享:飞驰镁物主营汽车前装车联网的平台研发和服务运营,苏打网络主营新能源智能汽车共享平台,创始人王强曾是微软大中华区汽车与物联网首席架构师,具备多个车联网项目经验。

　　参股Evatran,有望将电磁感应充电技术拓展至国内:Evatran是电动车大功率无线充电系统供应商,也是将电动车无线感应式充电技术推向市场的先导者,产品已配套日产LEAF、雪佛兰Volt及凯迪拉克ELR电动车。未来万安科技有望将Evatran电磁感应充电技术推广至国内。

　　盈利预测与投资建议:ABS及EBS将显著提升气压制动系统业务收入规模及毛利率水平;底盘模块化产品将快速发展;积极参与,将分享汽车智能化、电动化发展机遇。盈利预测为2016年、2017年、2018年每股收益为0.24元、0.29元、0.34元,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:商用车产量大幅下滑;车联网公司业务发展不达预期。

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　　亚夏汽车:业绩反转验证,转型快速落地

　　亚夏汽车 002607

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2016-04-13

　　核心观点:

　　一季度同比扭亏为盈,业绩反转确立

　　亚夏汽车发布业绩预告,预计1Q2016同比扭亏为盈,归属净利润为1000-1500万元(去年同期亏损1053万元),主要原因是新车销售、维修、保险等业务毛利率提升,同时财务及经营费用同比减少所致,全年业绩反转初步验证。

　　转型执行力强,投资合作快速落地

　　公司自2015年下半年以来,以先后与易车(二手车)、阿里(汽车电商)、瓜子二手车(二手车金融)、一汽大众(融资租赁)、最惠保(互联网保险)、易点时空(互联网驾校)、途虎养车(维修快保)达成战略合作,涵盖从学车、买车、用车、维修保养、处置等汽车消费整个生命周期。四月以来公司先后与途虎城就保险和金融成立合资公司,成为后者在汽车保险和汽车金融领域唯一合作伙伴。公司汽车消费全领域布局之完善、合作落地推进之快远超市场预期,凸显公司极强的转型执行力。

　　业绩反转验证,转型快速落地,继续推荐

　　公司今年以来围绕汽车消费生命周期的战略布局和合作落地充分体现了公司极强的转型意愿和执行力。且公司转型合作对象(如瓜子二手车、途虎等)均为相应领域内的优秀领先公司,资源整合能力远超市场预期,颠覆了市场传统对其区域汽车经销商的认识和定位。我们认为公司定增快速落地完成后,后续仍将看到公司各个战略合作项目的持续落地推进。公司是政策收益幅度大、资全垫产安厚、主业利润反转、且围绕汽车消费全生命消费周期转型持续落地推进的优质转型标的。继续推荐,建议投资者积极关注。

　　风险提示:汽车消费市场疲软;后服务转型落地低于预期;

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　　金固股份:继续看好公司成为车生活平台龙头

　　金固股份 002488

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-04-14

　　事件:公司发布15年年报:公司15年实现营业收入15.24亿元,同比增加16.04%;实现归属于上市公司股东的净利润4,695.12万元,同比下降26.14%,EPS为0.09元。加权平均ROE为2.98%,较去年同期减少3.77个百分点。公司业绩符合预期。

　　汽车后市场业务营收大幅增长:15年公司传统钢轮业务实现营收10.52亿元,同比增长1.55%,净利润同比大幅增长39.98%,主要得益于IPO募投项目产能的持续释放以及对产品客户的转型升级,从而提高了中高端产品的收入。在保持钢轮业务继续稳定发展的基础上,公司将未来发展重心逐步向汽车后市场业务倾斜。15年公司汽车后市场业务实现营收3.71亿元,同比大幅长1,493.75%,占公司营收比重已达到24.35%,较去年同比增加了22.58个百分点。三项费用率21.02%,同比增加1.81个百分点,其中销售费用1.35亿元,同比大幅增加89.32%,主要是由于特维轮现处于快速发展期,广力度的加大、团队的扩充、线上销售及线下加盟店数量的快速增加产生了较多的前期投入,15年新增销售费用5966万元。

　　车生活平台快速崛起:具体分析见下页;

　　汽车后市场电商竞争已进入淘汰阶段,看好汽车超人:具体分析见下页;

　　坚定看好公司成为汽车生活平台的龙头,维持“买入-A”评级:汽车后市场存万亿空间,同时汽车金融业务体量相当,我们认为在这个领域中未来会有千亿级别的企业出现,而目前我们坚定看好公司能在竞争中成功突围,期待汽车超人2016年龙头占领市场。我们预计公司16-18年EPS分别为0.18元、0.36元和0.60元,维持“买入-A”评级,目标价35元。

　　风险提示:汽车超人发展不及预期

　　均胜电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　均胜电子:2015各业务发展顺利,外延步伐持续

　　均胜电子 600699

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-04-20

　　投资要点

　　事项:

　　公司披露年报,2015收入同比增14.2%为81亿,净利润同比增15.3%为4亿,按最新股本摊薄每股0.58元;扣非净利润同比增1.3%为3.24亿,按最新股本摊薄每股0.47元。

　　平安观点:

　　2015年公司收入增长受到汇率波动,转让华德塑料两方面因素影响,增幅低于预期;毛利率总体提升,得益于生产成本控制及低毛利率内外饰功能件剥离。

　　汽车电子业务增长较高,拓展新市场,普瑞人机交互技术全球领先:报告期内欧元对人民币贬值约为17%,剔除汇率影响公司汽车电子类产品欧元销售额同比增幅约19%,以欧元计普瑞收入/净利润同比增25%/29%,汽车电子毛利率同比增加2.5个百分点至24.4%。

　　人机交互(HMI)2015年欧洲市场销售额速稳定,北美/亚太市场销售额增长明显。人机交互(HMI)的典型产品为宝马的iDrive,奥迪的MMI和福特的集成式中控台等。2015年,公司HMI产品全球前五大客户分别为宝马,奔驰,大众(包括奥迪),福特和通用,HMI的产品从高端客户往主流车型渗透。2015年普瑞为保时捷/奥迪的新款车型提供了先进的高品质人机交互系统。

　　内外饰功能件产品走向高端化和全球化:2015年内外饰功能件业务营收增长38.7%。内外饰毛利率同比增长2.5个百分点至19.3%。通过收购Quin均胜电子内外饰功能键产品实现内外饰高端化及全球化,2015年Quin的产品线从原有的高端天然材质和复合材料拓展至铝制和碳纤维等多种新型环保材质,2015年均胜继续减少低毛利产品产能占用。2015年公司功能件在原有欧美的客户基础上打入日系合资品牌。

　　电池管理系统:宝马电动车独家供应商、开始为特斯拉供货,国内客户拓展有成果:2015年公司新能源动力控制系统营收增长60.6%,毛利率略提升至16.8%。公司电池管理系统(BMS)为宝马全球独家供应商,2015年宝马I系列电动车产销增幅66%;同时开始为特斯拉供应部分传感元器件,均胜一直大力推进电池管理系统在国内的拓展目前已获得国内一线整车厂商的订单。

　　工业自动化及机器人系统集成业务大幅增长:剔除欧元汇率波动影响工业自动化收入同比增81%;在欧洲增速稳定,亚太市场增速明显并已获得知名全球企业在华订单,如博栺华纳、苏斯帕(SUSPA)、天合(TRW)等,得到全球优质客户的高度认可。

　　2015年公司费用增幅高于收入增幅

　　销售费用率/管理费用率增加明显,销售费用同比增长56%,增幅较高的细分项目有折旧与摊销/业务宣传费/质保金等。管理费用同比增长24%,其中研发费用/职工薪酬同比增长22%/47%。

　　均胜电子是优秀的兼并收购弄潮儿,标的公司被收购后经营业绩增速明显更高

　　近年来我国优秀零部件企业积极在全球范围收购细分领域行业地位高的优秀配件企业以快速做大做强,同时借助收购快速切入全球汽车品牌供应链。亊实上全球汽车零部件企业近两年掀起了兼并收购的高潮2015年汽车零部件行业兼并总交易额接近480亿美元,均胜电子顺应零部件行业发展趋势,把握机会加速外延发展。近年来公司成功收购德国普瑞、QUIN公司、IMA等公司进入人机交互系统、高端内饰件、工业机器人、电池管理系统等领域。收购后这些企业积极拓展新市场、新客户,尤其是积极拓展中国市场,获得了比收购前更高的增长速度。

　　公司顺应汽车行业向智能化、电动化发展趋势继续收购步伐:2016年2月16日公告拟收购全球汽车零部件安全厂商KSS及德国公司TS的汽车信息板块业务。

　　由此均胜电子将进入汽车安全市场,成为主动安全领域全球级供应商:KSS公司为全球顶级汽车安全系统供应商,主营业务包括:主动安全、被动安全和特殊产品三大类别,是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力,面向自动驾驶提供安全解决方案的公司。在未来的智能汽车安全领域,公司将充分利用KSS现有的先进技术,根据无人驾驶未来发展的不同阶段,有步骤有方向性地开发相关的技术。公司将根据驾驶者在不同的驾驶阶段(正常行驶过程中-亊故发生前-亊故发生后)开发配套的汽车主被动安全系统,最大程度地满足驾驶者对汽车安全的需求。

　　TS汽车信息板块业务为驾驶者提供导航服务、影音娱乐、智能互联等多种智能服务。其产品已经在大众集团多款车型上已经应用,其最具代表性的MIB系统已在应用于全球近200万终端用户,未来还将开拓更多的全球客户,数量还将继续提升。

　　随着KSS和TS产品的融入,公司的HMI系统也将得到极大的提升,预计未来智能驾驶时代的新型HMI系统将包含四大类功能:智能驾驶系统,主被动安全系统、导航、驾驶辅助及数据服务和智能车联网服务,成为集大成的解决方案,为驾驶者/使用者提供安全、智能、舒适和环保的交通体验。

　　KSS及TS德累斯顿未来客户开拓更加积极

　　KSS将在现有的多区域市场采取更为积极的措施,进一步加强和现有客户如大众、通用和福特等的业务关系,提升销售份额,同时争取在目前业务量有待提高的客户,特别是德系客户如奥迪、宝马等方面有较大的销售增长。

　　TS德累斯顿可以借助均胜的渠道开拓在欧洲、北美和亚洲的客户,获得更多的商业机会,特别是在中国这一重要市场。

　　盈利预测与投资建议

　　根据最新情况,我们调整公司业绩预测。预计2016年、2017年、2018年净利润依次为0.77元、0.96元、1.13元(原预测值为2016年、2017年每股收益为0.75元、1.02元)。

　　假设KSS及TS德累斯顿全年并表,则均胜电子2016年收入/净利润估计为240亿/11亿左右(其中KSS及TS德累斯顿2016年收入及净利润参考公司给出的盈利预测表)。目前公司市值258亿,相对于收购KSS及TS德累斯顿后的规模估值偏低。

　　而且我们认为公司历史上数次成功收购并整合,未来还将顺应汽车行业发展潮流,继续进行外延并购。

　　均胜电子是国内极少有的同时进入汽车人机交互、新能源汽车核心配件和工业机器人集成等前沿领域,并能够和全球巨头同台竞争的中国公司,均胜电子历史上的外延并购都较为成功,收购后相关标的经营发展更为快速,并拓展了新市场及新客户,公司顺应汽车发展潮流,又获汽车安全巨头及汽车信息智能服务业务,积极布局驾驶安全和智能汽车方向,均胜电子未来有望成为全球领先的汽车智能技术和服务提供商。

　　我们维持对均胜电子的“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　收购标的整合不成功;相关公司新市场拓展不顺利。