人福医药：海外并购将带来强劲增长

　　事件描述

　　人福医药披露2016年一季度财报:公司一季度实现收入26.82亿元,同比增长25.68%,实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长10.33%,实现扣非净利润1.41亿元,同比增长7.54%,实现EPS 0.12元。

　　事件评论

　　收入平稳增长,毛利率环比提升:公司一季度收入同比增长25.56%, 增速保持平稳,同比来看,毛利率下降了2.01个百分点,是一季度业绩增速放缓的主要原因;环比来看,公司毛利率提升了1.7个百分点, 出现改善,结束了2015年全年四个季度毛利率持续下滑的趋势。公司一季度收入与净利润环比分别下降14.11%与29.91%,主要因为2015年四季度收入与业绩的基数较高,然而公司一季度扣非净利润环比仅下滑8.24%,主要因为2015年四季度公司将政府补助确认为当期损益。对联营企业和合营企业(主要为天风证券)的投资收益2860.6万元, 比2015年同期下降约900万元。

　　2016年计划布局20家医院,医疗服务进展有望加速:公司以湖北为主阵地,积极布局医疗服务,目前通过合作与运营的方式已经与湖北省宜昌市、孝感市、黄石市、钟祥市、老河口市等地的医院达成协议; 公司计划2016年布局医院的数量达到20家,拓展下游,优化“医药工业-医药流通-医疗服务”这一产业链,有望打造为基于湖北省的区域性医疗服务龙头。

　　海外并购将为公司带来强劲增长:公司拟以5.5亿美元收购具有管制类药品生产资质的美国化学仿制药企业Epic Pharma 及其关联方100% 的股权,Epic Pharma 主营产品熊去氧胆酸在美国的格局良好,并具有超过30个在研项目;该收购项目是4月25日将召开的股东大会的议案之一,通过后即可继续推进收购计划,并表后将为公司带来强劲增长。

　　维持“买入”评级:公司医疗服务产业布局有望提速,拟收购的美国药企Epic Pharma 将显著增厚公司业绩。预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为0.76元、1.05元、1.30元,对应当前股价的PE 分别为23x、17x、13x,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品降价风险。（长江证券）