国土部：加快制度供给推进农村土改试点 六股遭到追捧

　　首开股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　首开股份:快马加鞭,多元并进

　　首开股份 600376

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎,刘璐 撰写日期：2016-04-08

　　销售突破新高,北京龙头地位稳固:公司16年一季度实现签约面积67.23万平方米,同比上升159.58%;签约金额130.20亿元,同比上升202.08%,延续去年以来强劲的去化势头。从一季度销售结构来看,京外项目持续发力,苏州、福州等地项目去化推动京外成交占比达到历史高位,同时,京内项目充分享受区域市场行情,一季度继续巩固首开股份的区域龙头地位,北京本地市占率由15年的8%进一步攀升至11%。我们认为在具备需求支撑的一线城市中,北京近期的房价走势相对温和,政策环境稳定。稳健市场保障需求稳定持续释放,将为首开进一步规模扩张背书。

　　扩张坚决,深耕北京:公司15年共实现拿地面积约350万平米,拿地总金额441亿,拿地金额占销售额比重重回13年高位。储备规模相当可观,相较之下16年扩张积极性有所下降也在预期之内,从拿地区域来看,15年以来仍然是以北京为核心,除此以外布局区域也均属于一二线城市,包括广州、厦门、福州、苏州和成都,且进入的每个城市都有不止一个项目,主流城市、聚焦战略清晰。

　　多元化尝试稳步推进:15年7月份公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人。我们认为中信并购基金拥有多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份作为北京区域龙头房企,此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来双方合作共赢的契机。此外,公司于15年12月公布于途家网展开战略合作协议。与途家网的合作能够借由途家网资源,展开“管家+托管”以及“托付保”增值服务,包括对公司持有物业的品牌管理输出,提升产品溢价,同时打通线上平台,为公司多元化发展开辟新市场。

　　盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。

　　北京城建（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北京城建:玩转京都一二级联动,背靠“国匠”的投资大师

　　北京城建 600266

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-03-30

　　全年业绩稳健、一二级联动增收益拓机遇:1)主营房产销售,毛利高达39%;2)15年营收9178百万,净利润1429百万,同比走势稳健;3)销售毛利率38.4%,同比大增4个百分点,资产负债率68.1%,债务结构优化;4)报告期内销售大增:销售商品收到的现金流达112.5亿元,同比大增64.7%;5)降本增效效果显著,三费比例稳步下降:为8%,比去年下降1个点;6)15年激进拿地,住宅配限价房盈利可观:15年累计增土储145万方,110亿,拿地面积和金额均攀历年高峰;7)总建面超1000万方,一二级联动模式增收益拓机遇:现有一级开发项目共6个,均位于北京,合计建面287.16万方;二级开发项目以北京为核心,重点布局北京及重点二线。

　　大股东—“国匠”北京城建集团,背靠国资委,千亿建筑大咖:1)大股东北京城建集团,持股比例40.39%;2)集团总资产1054亿元,12-15年年化复合增占率达18.7%,营收从12年的365.8亿增长至15年的502亿,年化复合增占率达11.1%,;坐拥工程承包、地产开发、城轨建设、投资融资等六大支柱产业,主要经济技术指标在北京市属建筑企业中均排名第一;3)“国匠”—专业承揽国家级重大工程,鸟巢、鸟蛋、奥运村等重点工程;4)14年定增限售股,前期减持已近尾声:14年定增限售股集中于15年8月和16年1月到期,预计目前定增解禁减持已近尾声。

　　地产基金+股债齐发,多元融资拓渠道:1)15年7月,公开发行58亿公司债,利率4.4%。其中28.15亿元用于偿还公司债务(原利率均在8.0%以上),大大降低了公司的财务费用;2)两期地产基金设立完成:第一期28亿,投资北京门头沟项目、第二期24.4亿,投资北京大兴区瀛海镇项目;公司均以GP+LP形式参与;3)拟发行15亿债权融资计划:16年1月公司公告拟发行不超过15亿元债权融资计划,融资成本年利率6.5%,期限2年。4)拟创新推出30亿优先股融资。

　　投资之翼加速,超额收益可期:1)近期公司公告投资9735.3万认购二十一世纪空间技术应用股份有限公司定增746万股,其注册资本为13650万元,是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。目前空间技术已在新三板上市,公司将充分享受超额溢价。

　　2)公司1999年投资的国信证券目前账面值已达67.7亿,增长超50倍!3)此外,公司投资的锦州银行、国奥投、中科招商北科建等等均有丰厚溢价。未来公司将继续在投资领域发力,独树一臶,加速“一体两翼“发展战略中投资之翼的腾飞。

　　投资建议:公司在首都区域的一二级联动市场份额持续提升,商品房销售超预期,定增解禁减持近尾声,投、融资持续创新推进,创新推出30亿优先股融资,公司地产加股权重估RNAV约296亿。我们预计公司16年-17年的eps为1.18、1.47、1.76,当前股价对应pe为11X、9X、8X,显著低估、成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为23.6元。

　　风险提示:投资板块或存风险

　　嘉宝集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　嘉宝集团:与光大安石协作打造优质地产基金平台

　　嘉宝集团 600622

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇,金山 撰写日期：2016-04-14

　　毛利率因拆迁配套项目本期结转较多而有所下降

　　2015年公司主营业务收入21亿,同比升28%,营业利润2.8亿,同比降28%,归属净利润2.75亿,同比降23%,EPS 为0.534元。营业利润的下降主要是因为本期结转的拆迁配套房毛利率较低。公司费用率控制较好。

　　销售增长,可售资源较充足,财务十分稳健

　　2015年公司地产签约销售27元,同比升57%,均价升至15700元/平。目前项目储备计容建面57万平,位于上海嘉定和临近昆山,货值超90亿。受益于2015年销售回款较好并且没有土地投资,公司整体资金面较为充裕。在手现金13亿,短期有息负债仅1亿。净负债率仅为19%。财务十分稳健。

　　定增引入光大安石,首笔合作落地,发展前景广阔

　　定增完成,光大安石方面通过旗下两只基金合计持有嘉宝集团14.28% 股权。首笔投资落地标志双方合作走向深入,嘉宝集团不仅可以以LP 的形式参与到光大安石发起的房地产基金中去,而且也可以通过与光大安石的合作共同推进轻资产管理运营,协作打造优质地产基金+开发运营平台。

　　按最新股本预计16、17年EPS 为0.57、0.74元,维持“买入”评级

　　引入光大安石将为公司带来先进资产管理运营经验并释放资源价值。定增完成后首笔合作快速落地,探索地产金融领域合作发展模式,有助于提升嘉宝盈利规模和ROE 水平。根据嘉宝资金情况,假设未来可参与光大安石合作项目投资额逐步扩大,预计16、17、18年可投资金额为10亿、20亿、35亿,给定项目规模、IRR、期限和基金管理费率,预计可带来总投资收益(项目投资回报+基金管理费收入)为3500万、1.37亿、3.90亿。

　　风险提示

　　房地产私募股权基金发展进度不及预期。商办市场负向波动。

　　北大荒（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北大荒:清理整顿继续深化

　　北大荒 600598

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2016-04-12

　　事件:4月11日晚发布公告称,拟以浩良河化肥分公司部分资产出资成立全资子公司,拟设公司暂定名为黑龙江北大荒浩良河化肥有限公司,本次北大荒以浩良河化肥分公司与尿素生产有关的账面价值为47,245.20万元的资产出资。北大荒将对该部分资产进行评估,并在新公司成立后注入新公司。其中以3亿元作为注册资金,其余部分计入资本公积。同日公司还公告控股子公司龙垦麦芽与深圳鑫麦香实业有限公司拟共同设立合资公司。合资公司注册资金4亿元,其中鑫麦香以2.04亿元现金及部分资产入股,占总股本的51%,北大荒龙垦麦芽有限公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。

　　点评:

　　历史原因造成浩化长期亏损:浩化分公司由于工艺设计、设备落后等原因,在原料成本和市场竞争力方面自建成起就十分被动,长期陷入亏损,几度濒于停产的境地。近年来化肥价格的低迷更加剧了亏损。浩化亏损问题长期以来困扰着公司管理层。新一届管理层的止血战略虽然减少了亏损,但并没有根治浩化亏损的病根。

　　成立化肥新公司可能标志着化肥业务找到合作伙伴:北大荒一直在寻找合作伙伴,寻求对浩良河化肥分公司进行重组改制,以获得生存和发展的机会。此次成立全资子公司可能是公司已经为化肥业务转型升级找到合作伙伴而进行的相关准备工作的一部分。

　　新公司可能侧重有机肥方向:新公司注册地在浩良河化肥分公司原址,注册资金3亿元人民币。经营范围为:生产和销售尿素、缓释肥、有机肥、生物有机无机肥、复合肥等,兼营供热、供水、供电、供气,以及与上述经营范围相关的其他业务活动。新公司成立后,原浩良河化肥分公司在岗员工转入新公司。北大荒将所拥有的“北大仓”商标无偿授权新公司使用。

　　与鑫麦香合资的公司可能将从事粮食贸易。从公告披露来看,鑫麦香于2016年3月25日成立,注册资金1亿元,注册地点在深圳市,企业类型为有限责任公司,法定代表人为桑鹏。经营范围为:投资兴办实业,投资咨询,股权投资,供应链管理,初级农产品的销售及技术开发,国内贸易,经营进出口业务。根据鑫麦香的成立时间,我们推测该公司是为此次合资而成立的。从其业务范围来看,未来从事粮食贸易可能性较大。这次合作不但将从根本上解决龙垦麦芽的长期亏损问题,还可能将延伸公司的粮食产业链。从持股比例上看,符合公司参股不控股的一贯思路。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.57元和0.63元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　亚盛集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚盛集团:上拓资源,下拓市场,产业链化布局提升盈利!

　　亚盛集团 600108

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵金厚,宫衍海 撰写日期：2016-04-13

　　投资要点:

　　公司公告资产置换即关联交易公告:拟置出非农业资产,置入土地资产。公司拟从集团置入甘肃农垦集团拥有的5宗土地共计27.23万亩土地使用权及相关农业资产,主要坐落在河西的金塔、民乐、酒泉、山丹等地。 其中11.4万亩为农业用地(部分已有农作物种植),其余15.8万亩为宜农未开垦荒地,将在未来3-5年时间开垦。公司拟置出给集团的资产为矿业分公司、盛远分公司等四家企业。注入资产评估价值9.71亿元,置出资产评估价值9.67亿元,差额400余万元公司以现金支付。

　　进一步发挥资源优势,促进业绩改善并创造新增长点,传达积极信号。这是公司第三次从集团置入土地资产。此前,10-11年公司剥离亏损的农化业务,13年公司收购集团土地资产。公司此次将集团5宗土地及相关农业资产与本公司部分资产进行置换,能够更好地发挥本公司的土地资源丰厚、产业化发展、规模化经营优势,形成一个良性循环系统和产业链条,能够进一步优化本公司的资产结构和产业布局, 并减少本公司与集团之间关联交易和同业竞争问题,同时也象征了集团对上市公司发展的大力支持,投资者未来不用担心公司制度捆绑的问题。另一方面,本次置出的矿业分公司、盛远分公司、供销分公司以及持有的绿色空间100%的股权的主营业务为芒硝、原盐的开采与 销售、花卉种植等,与本公司的产业发展方向不一致,且处于亏损状态(15年1-11月总计亏损762万)。

　　公司同时公告成立甘肃亚盛好食邦食品有限公司,用原料供应商转型品牌食品。公司拟投资5000万元,成立甘肃亚盛好食邦食品有限公司,持股比例100%。过去几年,公司土地资源不断扩张,本次资产注入前,公司土地面积415万亩,已开垦耕地超过70万亩,统一经营模式的耕地占65%左右,现代化水平已经很高,公司得天独厚的资源优势+技术优势,生产出大量特色的优质农产品。但由于营销的短板,品牌的缺失,公司主要在本地批发市场销售,给大型加工企业做原料供应。成立好食邦,公司将围绕产业链,以全面提升农产品附加值为根本目标,实施以食品原料产业和食品产业为主的专业化、全产业链大食品发展战略,构建“从田间到餐桌”的完整产业体系,突出产业特色;借助现代营销手段,进一步做好特色农产品的 终端销售,开通大宗农产品的购销通路,形成“大流通”;把属于食品类产品、产业整合到专业化食品公司组团发展,推动形成一篮子能 够走向终端市场的农产品,用“亚盛好食邦”统一品牌,实现产业链各环节有机融合。通过互联网+ 市场营销思维,打造集优质农产品、食品加盟连锁专卖、电子商务、 团体销售、大宗批发、传统分销、大商超流通、系统采购等为一体的 优质安全农产品、食品市场体系及 O2O 的互联网+的营销平台,建立种植、生产、加工、销售为一体的大食品产业全产业链的经营模式,从而实现初级农产品就地转化为高附加价值的优质农产品、食品的市 场行为,获取更加合理的利润。大食品产业链建设完成后,预计将实现 年收入12亿元,净利润1亿元。

　　维持“中性”评级,关注食品端布局的催化剂。打通产业链推动产品溢价, 资产注入增加盈利能力,由于公司在食品端的布局才刚刚开始,业绩贡献的节奏具有不确定性,暂不做过多考虑的情况下,我们预计15-17年公司净利润1.24/1.61/2.1亿元(盈利预测未调整),每股收益0.064/0.083/0.11元,17年估值50X,我们暂维持中性评级,但我们强烈建议投资者关注公司在食品端布局的外延扩张,战投引入以及股权多元化发展的催化剂。

　　海南橡胶（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海南橡胶:橡胶价格低迷拖累业绩,海南农垦有望引领农垦变革

　　海南橡胶 601118

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-04

　　事件:10月31日,公司发布2015年三季报,实现营业收入57亿,同比减少26.7%;实现归属于上市公司股东润-4.83亿元。

　　我们的分析和判断:1、胶价低迷拖累公司业绩,底部徘徊静待回升:受国内外天然橡胶需求萎缩的影响,以及橡胶产能短期难以去化的行业特征,报告期内橡胶价格仍在不断探底,天然橡胶价格在公司生产成本之下持续徘徊。公司主营为橡胶生产、加工与销售,胶价低迷直接拖累公司业绩。

　　2、农垦改革加速,海南农垦有望引领农垦系统变革!深改组已审议通过农垦改革纲领性文件,随着意见的发布和实施,我们认为农垦系统全面变革在即,农垦系统将在2015年迎来全面深化改革元年。

　　海南省多次召开农垦改革会议,并强调“举全省之力,攻坚克难,全面推进海南新一轮农垦改革,为新时期农垦改革发展做好顶层设计。”我们认为海南省委改革决心大,海南农垦将再次引领农垦系统变革!3、海南橡胶改革投资逻辑:1)海南农垦唯一上市平台,资产注入预期强烈;2、混合所有制改革,经营效率的提高带来价值提升;3)积极推进产品升级、产业结构调整,提升上市公司盈利能力4、土地资源及橡胶林资源的稀缺性

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润0.96/1.50/2.29亿。

　　海南橡胶作为我国最大的天然橡胶生产企业,公司拥有超过350万亩的橡胶林,海南农垦共拥有超过1000万亩土地资源。海南确定新一轮农垦改革主线,海南农垦引领农垦变革,海南橡胶将受益农垦改革。我们给予“买入-A”评级.

　　风险提示:改革进度不达预期;