新材料十三五规划望上半年发布 六股责任重大

　　久立特材（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　久立特材:经济低迷短期压制营收增速

　　久立特材 002318

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-03-30

　　报告摘要:

　　业绩摘要:2015年公司实现营业收入27.21亿元,同比下滑6.22%;实现归属股东净利润1.23亿元,同比下滑35.35%;宏观经济低迷压制营收增长,海外市场拓展初见成效。报告期内,公司营收同比下滑主要是由于宏观景气不景气,下游整体需求低迷。其中,无缝管产品结构有所改善,但总体销量下滑7.46%;焊接管销量同比增长5.27%,但受行业竞争加剧和原材料价格下滑影响,均价下滑8.72%,导致营收同比下滑3.91%,为9.21亿元。公司积极拓展海外市场对冲国内市场景气的下行,报告期内实现出口收入9.25亿元,同比增长14.35%,出口收入占比提高到33%。

　　毛利率略有下滑,但公司坚定走毛利率提升路线。报告期内,公司整体毛利率同比下滑1.02个百分点,为19.78%,主要是由于行业竞争加剧影响,油气管产品整体价格下滑。高毛利的核电和军工领域是公司重点突破方向,且公司在该领域占据垄断优势,预计公司毛利率提升是长期趋势。报告期内,公司费用率基本稳定,受毛利率下滑影响,净利率同比下滑3.3个百分点,为4.51%。

　　核电管材占据垄断性竞争优势,看好公司核电领域发展前景。公司拥有垄断性竞争优势,国内竞争对手仅有宝银一家,2015年公司成功研发核电690C形管并通过核能行业协会的专家评审,成功研发核电690U形传热管并进入批量生产并完成部分交货,同时,公司还顺利完成ANGRA3海外核电管的交付。全球核电发展是确定性趋势,我国核电重启进度也有望在加速推进,订单实质性落地将推动公司盈利反转。

　　盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为38.43%,49.22%和61.35%,EPS分别为0.20,0.30和0.49元,给予“增持”评级。

　　风险提示:核电启动进度不及预期;军工市场拓展不及预期。

　　万泽股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万泽股份:研发为王的明日之星

　　万泽股份 000534

　　研究机构：方正证券 分析师：杨诚笑,孙亮 撰写日期：2016-03-03

　　公司发布非公开发行预案:拟发行不超过1.45亿股,募集不超过13亿元,用于先进高温合金材料与构件制造建设项目。

　　高端高温合金的核心是研发。一方面,高端高温合金属于定制化产品,发动机更新时会对所用高温合金零件提出要求,只有研发能力强的高温合金企业才有望满足不断提高的需求,拿到订单。另一方面,产品的利润取决于良品率,研发时确定的组分、工艺、加工方法、热处理方式在很大程度上左右着良品率。

　　综合来说,只有研发实力够强的高温合金企业才能在高端高温合金领域获得一席之地,并获取超额收益。

　　万泽高温合金研发已走入正轨。自2014年万泽中南研究院成立以来,公司不断从国内外扩充相关人才,陆续从国际主要航空发动机、燃气轮机研发机构与厂商引进一批高温合金材料与构件铸造领域的资深专家,构建形成了梯度配置合理的人才队伍。

　　建立了1,600平方米的精密铸造工程中心,作为精密铸造叶片的工程化基地;在高温合金母合金技术研发方面,已成功建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系。公司高温合金产品从无到有已经跨过了一道重要门槛。

　　千亿规模市场正在形成。我们估算,至2020年,军机需要高温母合金超过3300吨,民航需要700吨,燃气轮机需要170吨左右。仅叶片和母合金的市场规模就可能达到1000亿元。按照海外的经验来看,标准化、系列化的发动机开发是主流,我国航空发动机/燃气轮机不断研发、不断改进可能成为常态。公司依托万泽中南研究院的研究成果,不断对现有产品进行优化,并进行新合金的研发;有望在航空发动机/燃气轮机发动机供应商的竞争中脱颖而出。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年的EPS分别为0.10元、0.17元和0.19元对应停牌前收盘价9.45元,动态P/E分别为92倍、56倍和49倍。公司非公开发行项目达产后净利润有望达到3.95亿元,按照50倍P/E估值,公司远期市值规模有望接近200亿元。因此给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:募投项目进度低于预期风险。

　　钢研高纳（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　钢研高纳:利润微增,外部市场环境良好

　　钢研高纳 300034

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2016-04-14

　　收入增长,盈利微增:2016年1季报披露公司报告期内实现收入1.55亿元,净利润0.21亿元;同比分别增长20.43%和2.76%。

　　外部经营环境良好:高温合金作为高端装备制造业的基础原材料,市场空间广阔。根据我们过往报告中测算来看,目前中国在全球高温合金市场中的占比仅6.6%,国产化率为50%。这和中国世界工厂的地位极不相符。可以预计国内高温合金行业有望持续保持快速增长。公司在1季报中也表示2016年,空天海电子等军品市场应该保持稳步增长态势,民品市场核电、石油化工等有所放量,航空航天舰船(空天海)发动机等军品市场将继续放量,高温合金市场需求旺盛,机遇难得,形势整体看好。

　　投资建议:公司是高端高温合金市场的传统在位者,先发优势明显,有望充分受益于国内高温合金行业的发展红利。在继续巩固航空和发电领域市场地位的同时,公司正在申请民用核安全设备制造许可证,并于2015年实现了小规模稳定供货。天津海德和河北德凯两家有员工持股的子公司在各自领域快速打开局面,无论是拳头产品还是订单均可圈可点,有望使民品成为公司新的业务增长点。预计公司2016年到2018年实现收入8.05亿元、9.35亿元和10.50亿元,每股EPS为0.46元、0.52元和0.58元。继续给予增持-A评级,6个月目标价27元。

　　风险提示:市场需求不及预期。

　　东旭光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东旭光电:业绩超预期,光电显示材料领域巨头显现

　　东旭光电 000413

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-02-16

　　年报简述:

　　2016年2月6日东旭光电发布2015年年报,营业收入46.5亿元,同比增长190.5%;归属上市公司净利润13.26亿元,同比增长182.84%。

　　投资要点:

　　玻璃基板营收快速增长,国产化替代大幕拉开:

　　公司是中国本土最大的液晶玻璃基板生产商,在芜湖建设的10条第6代TFT-LCD玻璃基板生产线项目建设顺利,目前已经点火6条线,其中5条线实现量产。同时2015年公司完成了对旭飞、旭新的收购,使得5、6代线布局已经趋于完善。目前公司玻璃基板产品已经能够稳定供给京东方、龙腾光电、中华映管等客户,逐步打破了康宁、旭硝子等国际巨头对玻璃基板的垄断。

　　公布非公开发行预案,建设8.5代玻璃基板产线:

　　公司拟以不低于6.36元/股非公开发行募集资金不超过69.5亿元,在福建省福清市投资建设3条第8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线,项目建成后,可实现年产第8.5代TFT-LCD玻璃基板540万片的生产能力,玻璃基板产品结构将向高端迈进。公司本次8.5代线厂址毗邻京东方福州开始建设的8.5代新型半导体显示器件生产线,未来公司将进一步加强对京东方的产品配套,发展前景十分明确。

　　从基板到彩色滤光片,光电显示领域拓展第一步:

　　公司投资31.1亿在昆山建设3条5代线彩色滤光片生产线,规划产能达到16.5万片/月,达产后预计每年实现销售收入为19.08亿元。我们认为这是东旭光电以“打造中国光电产业旗舰”为目标,向光电显示领域纵深拓展的重要一步。

　　蓝宝石业务发展顺利,等待消费电子需求爆发:

　　公司2015年3月完成了江苏吉星的收购,拥有了从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的能力,可以根据客户要求订制2寸、4寸、6寸蓝宝石衬底和各种窗口片,目前吉星具备月产50万片2寸当量蓝宝石晶片产能,拥有包括徐州同鑫、北方微电子等客户。收购后公司形成了完善的视窗盖板领域布局。

　　石墨烯产业化渐行渐近:

　　2015年11月工业和信息化部、发展改革委、科技部三部委联合印发了《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》,标志着石墨烯产业化进程进入新的阶段。东旭光电前瞻性布局,2015年3月与北京理工大学共同投资设立控股子公司“北京旭碳新材料科技有限公司”,同年7月与华清科技签署了关于共同推进中国石墨烯产业发展的战略合作协议,公司也正式加入石墨烯联盟,并成为战略联盟常务理事会单位。公司将就石墨烯导电膜等新产品新应用进行研发,有望成为石墨烯产业化大潮中的重要受益者。

　　给予买入评级:

　　不考虑2016年增发,预计2016-2018年公司将分别实现营业收入56.8、70.7、85.2亿元,实现归属母公司的净利润15.06、17.45、19.73亿元,EPS分别为0.39、0.46、0.51元,当前价格对应2016-2018年PE分别为15.6、13.5、11.9倍。2015年增发公司员工持股计划以及为控股股东及其附属企业部分董事、监事和高级管理人员及其它人员设立的资产管理计划一并参与,增发价格6.82元,目前价格低于定增价约10%,公司业绩成长之时股价出现下跌,是较好的布局时机,给予买入评级。

　　风险提示:

　　玻璃基板产线量产慢于预期;光电显示领域拓展速度不及预期;公司非公开增发的不确定性

　　中泰化学（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中泰化学:PVC低迷致业绩承压,粘胶-纺纱业务前景好

　　中泰化学 002092

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-03-28

　　事件:3月22日公告,公司2015年全年实现营业收入152.63亿元,YOY 35.36%,实现归母净利润767.64万元,YOY -97.69%,EPS0.0055元,扣非净利润-1.43亿元,YOY -155.51%。经营活动产生的现金流净额6.90亿元,YOY -73.19%。

　　点评:

　　新增贸易和纺织业务,营收增长。2015年全年实现营收152.63亿元,同比增加35.36%,主要系新疆富丽达并表引起,粘胶短纤和纱线业务总计实现营收35.31亿元,同时新增贸易业务实现营收24.55亿元。PVC和氯碱类产品实现营收74.38亿元和16.36亿元,较2014年分别下降12.48%和18.35%。

　　PVC价格下行至业绩承压,烧碱盈利能力稳定。公司全年生产PVC161.47万吨,保持满产。但PVC市场震荡下行,全年销售均价5390元/吨,较上年下降660元/吨,成本端受益于能源价格下行及产业链配套进一步完善,较2014下降470元/吨至3552元/吨,全年PVC业务毛利减少3.1亿元。固碱销售均价2082元/吨,较上年下降70元/吨,但成本端也略有下降,盈利能力基本稳定,毛利减少1.50亿元主要由新增粘胶业务自用部分烧碱引起。

　　粘胶景气度好,未来受益新疆纺织业发展。2015年公司新增粘胶-纺纱业务,全年分别实现营收27.25亿元和8.06亿元。受益环保趋严及新增产能有限,粘胶短纤2015年触底回升,2015年最高涨至14500元/吨,全年销售均价12243元/吨,预计2016年粘胶业务仍维持较高景气度,公司目前拥有粘胶产能36万吨,未来技改至40万吨,将持续受益高景气度。纺纱方面,目前金富纱业和富力震纶合计115万锭产能,在建产能235万锭,2015年生产纱线6.37万吨。新疆对纺织业发展支持力度大,对以新疆棉花(含粘胶)为原料销往内地棉纱给予900~1000元补贴,另外当新疆棉花价格高于同期进口棉1500元/吨时给予800元/吨补贴,公司将受益于这些政策的实施。

　　维持“推荐”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.36元、0.42元和0.52元,25日公司股价8.02元,对应2016年PE19倍。鉴于公司是氯碱和粘胶行业双龙头,氯碱行业竞争力强、粘胶短纤景气好、纺织业务受益于新疆纺织业发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示:风险一:PVC需求持续疲软;风险二:粘胶短纤景气度下行及纺纱项目进度不达预期。