环保部发紧急通知加强汛期环境安全保障工作 8股有戏

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　　钱江水利:创投增厚利润,主业谋求转型

　　钱江水利 600283

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-03-31

　　事件:2015年3月30日,钱江水利发布2015年年报。根据年报,2015年公司实现营业收入8.04亿元,同比增长0.18%,其中水供给及处理行业的营业收入7.36亿元,同比增长3.32%,合并归属于母公司所有者净利润4,124.73万元,同比增长132.98%,利润增长主要来自于公司投资、理财收益的增长和参股公司天堂硅谷盈利的大幅增长。

　　水务主业增速趋缓,创投带动整体收益:钱江水利水务主业营业收入的同比增速略有下降,从2013年的8.03%持续降至2015年的3.32%,而公司2015年净利润大幅增长,贡献主要来自于公司参股公司天堂硅谷净利润的大幅增长。2015年天堂硅谷的净利润为1.22亿元,比2014年777.76万元的净利润增长了1469.47%(公司公告)。公司参股创投带动整体收益。

　　国家鼓励创投,创投行业前景大好:2016年3月政府工作报告中提出促进多层次资本市场健康发展,政府重视多层次资本市场建设,创业板、新三板的改革也将继续,改革红利在未来将会释放。2015年全国创业投资机构新设立的创投基金721只,新增可投资资本量2200亿元,可投资资本总量达到3961亿元,增长近80%(清科研究中心数据),预计2016年创投行业前景大好。

　　天堂硅谷完成增资扩股,发展态势良好:2015年12月25日,公司公告以自有资金2.85亿元出资参与天堂硅谷2015年增资扩股计划,增资后公司仍持有其27.90%股份,2015年底项目投资已完成(公司公告,下同)。截止2015年12月31日,天堂硅谷资产总额为26亿元,净资产20.9亿元,营业收入3.3亿元,同比分别增长205.5%、272%和500%,天堂硅谷发展态势良好,预计2016年公司将持续高速发展。

　　投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价17元。

　　风险提示:创投行业风险;转型风险。

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　　纳川股份:业绩超出预期成长才刚刚开始

　　纳川股份 300198

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-04-01

　　报告要点

　　事件描述公司公布2016Q1业绩预告:实现归属净利润2532.7~2623.7万元,与上年同期增长735%~765%,其中非经常性损益影响金额为15~25万之间。

　　事件评论

　　管道业绩转好,新能源汽车业务保持增长。2015年受制于宏观经济环境,地方债务等困境公司管材销售持续低迷,去年一季度母公司仅实现净利润100多万,加上子公司(管材和福建万润)权益贡献总归属净利也仅为300多万。今年随着经济下行压力下稳增长主题再起,基础建设项目的资金配套有所改善,在建进度加快和新建批复项目增加,受益于此公司管材销售在一季度迎来回暖。其次,福建万润销售打开局面,估约一季度大部分由其贡献,2015H 公司权益业绩1246万,比较之下可以发现,动力总成技术背书下业绩增速相当可观。

　　与嗒嗒合作商业模式清晰,有望贡献增量。公司2月战略持股嗒嗒科技18%股权,产品嗒嗒巴士目前是全国定制巴士市场龙头。其商业模式是以上下班通勤路线为切入口,通过聚合出行需求,利用调度巴士公司闲余运力,来帮助通勤人员获得“一人一座”相对舒适经济的出行体验。公司与嗒嗒巴士合作,是希望通过其在各地(深圳、北京、上海、厦门等)与巴士公司共赢的合作基础,说服巴士公司采购新能源汽车。新能源汽车巴士制造领域通常是定制模式,采购商有权利选择电机、总成等具体零部件,与嗒嗒的合作将促进福建万润动力总成切入到零部件供应链当中,从而实现产品销售的拉动。目前,公司已经派销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接,协同效应有望发挥。

　　大逻辑的畅想,成长才刚刚开始。公司在新能源产业链的布局上步步为营,福建万润——川流租赁——嗒嗒科技参股,可以说,到目前为止形成了较为完善的从生产到运营(包括B 端和C 端)的新能源车产业链。公司以动力总成为技术基点,以川流租赁进军物流车B 端市场,以嗒嗒巴士拉动传统巴士对新能源汽车的采购(间接C 端),实现动力总成销售的爆发。2016年~2018年嗒嗒巴士承诺分别拉动0.6、1.2、2.4亿台新能源巴士销售,盈利空间较为可观。动力总成一季度业绩放量只是前奏,后续成长空间广阔。预计2015~2017年EPS0.06、0.43、0.65元,对应2016~2017年PE32、22倍,给予买入评级。

　　风险提示:新能源汽车动力总成销售不及预期

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　　海螺水泥:销量增长3%,价格下降致盈利水平下滑

　　海螺水泥 600585

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2016-03-29

　　公司2015年1-12月业绩同比下降31.6%,EPS 1.42元

　　2015年1-12月公司实现营业收入509.8亿元,同比下降16.1%,归属上市公司股东净利润75.2亿元,同比下降31.6%,每股收益1.42元;扣非后归属上市公司股东净利润53亿元,同比下降49%;单4季度实现营业收入130亿元,同降23.9%,环降5.4%,归属上市公司股东净利润14.1亿元,同降49.9%,单季贡献每股收益0.27元。利润分配方案:每股派发现金红利0.43元(含税)。

　　2015年我国水泥产量同降4.9%,公司熟料及水泥产销量逆势增长,但产品价格降幅较大,公司营收同比下降,经营性利润同比下降50%左右,2季度合理价位减持冀东和青松所获取投资收益使得公司全年业绩仅下降31.6%。

　　报告期内毛利率下降期间费率同比上升,吨盈利恶化

　　报告期内公司综合毛利率 27.6%,同比下降6.1个百分点;销售费率、管理费率为6.1%、6.2%,分别同比上升1.3、1.8个百分点,财务费率1.1%,同比基本持平,期间费率13.4%,同比上升3个百分点。

　　报告期内公司销售水泥和熟料约2.56亿吨,同增2.8%。吨水泥综合价格199.1元, 较14年下降44.9元,同降18.4%;吨水泥综合成本144.1元,较14年下降17.6元, 同降10.9%;吨毛利55元,同比下降27.3元;吨净利29.4元,同比下降14.8元。

　　分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为27.1%、31.2%和22.2%,较14年分别减少6.3、5.6和10.4个百分点;分区域,东部、南部、中部、西部和出口销售收入比重分别为28.4%、17.9%、28.7%、21.2%、3.8%,较14年同期分别变动-3.5、0.4、1.5、1.2和1.3个百分点。除出口外,其他区域营收同比下降,东部下降25%。

　　四季度属需求旺季,但吨盈利水平同比降幅较大,环比基本持平

　　单 4季度公司营收同降23.9%,环降5.4%;综合毛利率30.7%,同降2.8个百分点;销售费率、管理费率为7.5%、9.5%,分别同比上升2.1和4个百分点、财务费率0.7%,同比下降0.6个百分点,期间费率17.7%,同比上升5.5个百分点。

　　单位产品盈利:吨水泥综合价格184.5元,较14年同期下降64元,同降25.7%, 环比3季度下降10.5元;吨水泥综合成本127.8元,较14年同期下降37.3元,同降22.6%,环比3季度下降21元;吨毛利56.7元,较14年同期下降25.7元,环比3季度上升10.5元;吨净利20.1元,较14年同期下降21元,环比3季度基本持平。

　　盈利预测与投资建议

　　2015年行业景气度下降,海螺全行业最优的成本费用控制力有助于业绩稳定性, 但较大的价格降幅仍使得扣非后净利润下降近50%。公司加快项目并购与产业布局, 15年末熟料产能达2.3亿吨,水泥产能2.9亿吨。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先, 稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016年至2018年EPS 分别为1.68、2.14、2.48元,目标价25.00元,对应公司2016年15倍PE 水平,“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。