能源局力推PPP模式环保业获助力 6股独领风骚

　　高能环境（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　高能环境:员工激励到位,业绩增长有望提速

　　高能环境 603588

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-02-26

　　推出446万股股权激励,覆盖近40%员工。

　　公司拟推出446万股股权激励计划,占总股本2.76%,首期授予价格28.36元/股,授予对象为1名高管及242名核心员工(占员工总数近40%)。

　　业绩考核目标为以15年净利润为基数,16年和17年净利润增长率不低于30%和60%,18年和19年两年净利润增速算术平均值不低于105%。分摊到16年股权激励费用约为2075万元。值得注意的是公司15年曾推出股权激励计划草案(后终止)。

　　公司订单充足,执行和结算有望加快。

　　公司14年底在履行的合同金额超过37亿元,2015年公司公告的订单金额共计26.2亿元,公司订单充足,业绩持续高增长有保障。但公司订单执行进度低于预期,前三季度净利润同比下降1.65%。与此同时公司三季度存货达10.26亿元,同比增长81.66%,显示公司工程业务稳步推进。预期公司未来订单执行和工程结算有望加快。

　　“土十条”预期提升,土壤修复最受益标的。

　　据媒体报道,“土十条”文本内容已基本成熟,年内或将由国务院发布实施,据估计“土十条”规划投资达到数万亿元。公司是A 股稀缺土壤修复标的,土壤修复方面居行业前列,是土壤修复市场的开启最受益标的。

　　公司中报环境修复业务收入1.09亿元,同比增长195%,显示公司在土壤修复行业拓展加快。

　　员工激励到位,业绩增长有望提速。

　　预计15-17年公司EPS 分别为0.76元、1.22元和2.11元。“土十条”预期出台,公司是土壤修复市场开启最受益标的。公司订单充足,员工激励到位后,订单推进和结算进度有望提速。给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　“土十条”出台低于预期;订单推进低于预期

　　中材节能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中材节能:节能环保领域一带一路先锋,众里寻他千百度

　　中材节能 603126

　　公司是国内余热发电领域知名的全方位服务公司和投资商，专业从事余热、余压综合利用的专业化节能服务。公司拥有余热发电领域及相关业务领域的设计、对外贸易经营以及对外工程总承包等各类资质，从事余热发电项目的投资、技术开发、工程设计与咨询、系统集成与设备成套、项目建设管理及工程总承包，开展合同能源管理，提供清洁发展机制项目的开发方案及技术咨询。公司有31项科技成果通过了天津市高新技术成果转化中心和天津市北辰区科学技术委员会等专业机构的技术鉴定，其中“一种用于新型干法水泥生产线的纯余热发电系统”专利获得国家知识产权局专利优秀奖。公司多次获得中国建筑材料联合会等行业协会颁发的技术革新奖、优秀工程设计咨询奖及先进集体等荣誉称号。

　　怡球资源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　怡球资源:海外并购盈利升,汽车拆解新龙头

　　怡球资源 601388

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,陈子坤,郭鹏 撰写日期：2016-02-15

　　再生铝王者,海外并购

　　公司是全球最大的利用废铝制造再生铝合金的生产商。公司的废铝分选、熔炼技术全球领先、生产成本业内最低,目前产能65万吨/年。近日公司公告拟现金(6150万美元)+股票(定增1963万股,15.28元/股)的形式收购Metalico100%的股权。Metalico是美国一家以汽车拆解为主从事再生资源回收的上市公司,2015年9月被公司实际控制人黄崇胜夫妇私有化。

　　垂直整合,盈利质变

　　公司成本的80%为废铝原材料采购成本,其中近8成来自于美国进口。Metalico处于公司产业链上游,本次垂直整合后,公司原材料自给率将大幅提升。M是区域性龙头,拥有27个回收网点,区域回收量市占率超30%;未来M将凭借怡球分选技术和资金优势,继续扩大回收量,以满足公司原材料100%自给;届时公司再生铝单位净利将超过200美元/吨,以65万吨产能计算,公司再生铝业务盈利将超过1.3亿美元,盈利能力得到质的提升。

　　剑指国内千亿汽车拆解

　　废旧汽车拆解是Metalico最主要的废料来源,回收量约15万辆/年,收入占比约40%。M拥有三条全自动破碎生产线,若全部用来处理报废汽车,年处理能力超过50万辆,且其拥有汽车尾气催化器回收、处理、深加工的先进技术和丰富经验。到2020年,我国汽车报废量将达到1100万辆,产值超千亿,公司利用M的经验技术,整合国内汽车拆解市场的前景光明。

　　汽车拆解新龙头,重申“买入”评级

　　假设M公司16、17年废铝回收量(自回收+外购)分别为9.6、32万吨,预计公司15-17年的EPS(考虑股本摊薄)为0.03元、0.42元、1.02元。2018年公司原材料自给率达到100%,盈利将超过10亿元。鉴于公司是A股唯一同时拥有汽车自动化拆解、资源深加工、零部件再利用技术和经验的稀缺标的,未来整合国内千亿汽车拆解市场的前景光明;因此我们给予公司17年30倍PE,对应合理价值为30.60元/股,重申“买入”评级。

　　风险提示

　　重组进程的不确定性;大宗商品价格持续大幅下跌。

　　创业环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　创业环保:增值税调整影响业绩增速,试水融资租赁助力发展

　　创业环保 600874

　　研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2016-03-31

　　投资要点:

　　事件:

　　3月29日晚间,公司发布2015年年度报告。2015年公司营收约19.34亿元,同比增长5.81%,实现归属上市公司股东净利润约3.31亿元,同比增加7.26%;基本每股收益为0.23元/股,同比增加4.55%。公司业绩增长低于预期。

　　点评:

　　保持稳健发展,污水增值税(VAT)调整影响业绩增速

　　公司继续保持稳健经营,15年营收稳步增长,主要源于自来水、中水管网接驳、能源供给、科技成果转化等业务收入增加。受财税[2015]78号文新规影响,VAT征收约使公司污水处理业务收入减少1.07亿元,使得15年公司污水处理收入同比小幅下滑,并拖累整体业绩增速。盈利能力方面,15年公司综合毛利率37.86%,同比减少2.80个百分点,主要系污水处理业务受VAT新规影响使毛利率下滑4.60个百分点所致;而中水管道接驳、自来水供水业务毛利率则上升明显,同比增加均超过10个百分点,这在一定程度上降低了污水处理业务毛利率下滑对公司盈利能力所造成的不利影响。此外,截至本报告期末,公司持有货币资金约13.5亿元,同比增加5.3亿元,主要系大额应收账款收回所致。目前较充裕的资金储备,为公司的业务拓展提供有利条件。

　　加快推进新能源业务布局,积极培育新的盈利增长点

　　公司加大新能源供给服务业务拓展力度,近期新中标滨海新区文化中心(一期)能源站特许经营项目,使公司拟/在建新能源项目数量增至3个。按计划3个拟/在建项目将于2017年投入运行,全部达产后,预计每年将为公司带来6-7千万的收入。我们认为,随着公司在新能源服务领域开拓的持续推进,未来供冷供热业务有望成为公司利润的重要增长极。

　　试水融资租赁,助力公司加快发展

　　公司拟成立融资租赁公司,为公司发展提供融资并开展对外业务。公司开展融资租赁业务,一方面将拓宽融资渠道,为加快水务、环保等主营业务发展提供有力的资金支持。另一方面,以售后回租方式,可盘活存量项目的设备资产并筹集低成本资金,通过置换其他高成本负债或补充流动资金,将有效降低公司总体融资成本,进而提升其盈利能力。此外,融资租赁业务的对外开展,还将带来公司收入及盈利的增加。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预测公司2016-18年EPS分别为0.24/0.26/0.28元/股,对应PE分别为34X/32X/29X。目前“水十条”政策逐步深入推进,水处理行业景气度不断提升;作为拥有产业链一体化优势和良好品牌效应的老牌水务运营企业,公司有望充分受益于政策。此外,随着未来国企改革和对外合作开展的推进,公司的成长空间还将进一步打开。综上,继续维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　1)“水十条”等政策落地及PPP模式推进不及预期;

　　2)污水处理厂升级改造进度滞后;

　　3)业务拓展低于预期;

　　4)污水处理成本上升致毛利率下滑。

　　艾华集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　艾华集团:业绩稳健,看好再创新高

　　艾华集团 603989

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-04-12

　　报告要点

　　事件描述

　　艾华集团4月11日晚间发布2015年年报:2015年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长11.47%,其中归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长25.14%,且每10股派发现金股利7元(含税),占2015归母净利润的93%。

　　事件评论

　　公司营收和净利规模双双实现稳健增长,是高分红价值标的。净利润增长一部分源自于公司再次取得高新技术企业资格带来的低税率,这一部分贡献增长的三分之一左右。营收增长动力主要源于铝电解电容器。公司强化拓展消费电子、新能源、LED 照明升级替换和汽车电子市场,削弱了2015年经济景气度下行和日元贬值带来的压力。

　　在外部条件并不好的时期,公司全球市占率由第8上升至第6,海外市场业务占比提升3个百分点以上。随着2015下半年开启的本币贬值和大宗金属原材料价格普跌利好,公司15年四季度收入快速递增趋势也反映了这一点,看好公司今年持续向日厂施加压力,再创佳绩。

　　公司全产业链协同效应明显。公司设立新疆荣泽铝箔子公司,充分利用新疆电价优势,实现核心原材料自主化。此外,公司还引入日本先进腐蚀箔技术,投入30条化成箔生产线,建立铝电解电容器研究开发中心,形成了“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链。

　　公司铝电解电容器广泛应用于消费电子、新能源汽车、充电桩、节能照明、智能家居、通信设备升级等高速发展行业,超级电容、高分子固态铝电解电容器等领域使用IPO 资金大力投入研发生产,目前两条超级电容中试线、高分子固态电容器等项目全面推进,契合新能源大市场新需求。

　　高端电容器依然存在贸易逆差,国产替代空间可观。公司作为国内电容器龙头,产业地位优势和成长性确定。因此我们维持对其“推荐” 评级,预计2016~2018年EPS 分别为0.92、1.13、1.41元

　　风险提示:公司新产品推进进度不及预期。

　　龙马环卫（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　龙马环卫:环卫服务再下一城,复制模式正式开启

　　龙马环卫 603686

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,郭鹏 撰写日期：2016-03-25

　　公司公告预中标沈阳市浑南区老城区环境卫生作业服务项目,中标金额1.46亿元/年,服务内容主要包括沈阳市浑南区老城区内的街路清扫保洁,非物业小区城中村保洁,有轨电车轨道保洁,铁路沿线保洁,垃圾处理,公厕养护,果皮箱和钩臂箱、公厕、转运站等环卫公共设施的养护等。

　　环卫服务再下一城,复制逻辑成功验证。公司去年12月与海口市龙华区签订环卫服务一体化PPP项目,该项目已于今年3月正式运行。海口项目签订后在行业引起极大反响,一体化服务模式走进人们视野。公司此次在不到3个月的时间又和沈阳市达成服务协议,证明海口项目的示范效应在逐步扩大,也验证了我们对公司环卫服务项目将持续异地复制的判断。

　　南北组合打开能力边界,期待后续攻城略地。海口项目是公司走出龙岩的标致,而拿下沈阳浑南项目是公司服务管理能力首次异地复制,意义重大。公司在龙环环境上的运营经验叠加海口项目的设计经验,帮助公司成功实现服务管理一体化解决方案的复制输出。同时,南方旅游城市与北方工业重镇的差异组合打开了公司服务能力的边界,后续攻城略地不再遥远。目前两个项目合计收入规模已达3.8亿/年,约占2015年全年收入25%。

　　股权激励名单公布,员工向心力与项目复制力将形成共振。公司公布股权激励计划对象名单,名单涵盖了公司中层管理人员和核心技术骨干共150人。此时选择进行股权激励,预计将充分调动生产积极性,实现股东、公司与员工的共赢,增强公司管理团队和核心骨干对实现公司持续、健康发展的责任感、使命感。员工向心力与项目复制力将形成共振,确保公司服务项目异地复制的实现。

　　投资建议。我们认为,公司战略目标明确,执行能力突出,海口项目已经形成示范效应,预测15-17年EPS分别为0.57/0.72/0.93元。结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”投资评级。

　　风险提示。环保装备市场竞争程度加剧;环保服务运营领域推进不达预期。