肿瘤免疫治疗规模化应用 六股再上风口引追捧

　　劲嘉股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　劲嘉股份:转型大健康,涉足基因编辑高端技术领域

　　劲嘉股份 002191

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-01-11

　　事件:日前,我们与劲嘉股份董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　主营包装业务竞争力十足,积极转型大健康产业。公司是国内实力最强的印刷企业,是国内最大的烟标生产商,超过85%的营业收入来自烟标产品。今年公司谋求转型,首先,在印刷行业公司将继续调整产品结构,重点发展大包装产业,以及在电子消费品、食品等包装领域获得突破。通过技术创新,提升包装印刷核心竞争力;继续推进并购重组,扩大市场份额,争取到2020年大包装产业达到80亿左右的收入。在产业转型方面,公司大力拓展健康产业,发挥资本优势、资源优势,整合国内外著名医疗健康机构,争取到2020年大健康产业收入比例达到公司收入的10%。

　　联合中山大学抗衰老研究中心,强势进军基因编辑与细胞治疗领域。公司近日与中山大学抗衰老研究中心签署战略合作协议,中山大学科研队伍为公司提供专业的技术支持,共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系,技术秘密的使用权由双方共享。中山大学抗衰老研究中心在基因编辑领域具有雄厚的实力,黄军就副教授更是凭借对人受精卵进行基因编辑被评选为《自然》杂志2015年十大年度人物。

　　CRISPR/Cas9基因编辑技术被誉为“上帝之手”。2012年才首次报道CRISPR可用于基因编辑,但目前已经得到了学术界广泛认可。2015年,CRISPR荣获2015年生命科学突破奖,具备冲击诺贝尔奖的潜力。目前美国已经掀起一股基因编辑热潮,几家CRISPR技术研发公司纷纷获得了风险投资机构的数亿美元投资,诺华、Juno、Kite等肿瘤免疫治疗龙头企业也纷纷与其签订合作协议,重点改进CART和TCRT免疫疗法的有效性和安全性,最大的一笔合作是Juno斥资7.37亿美元(含6.9亿美元里程碑奖金)与Editasmedicine进行合作开发。

　　盈利预测及评级:短期内公司业绩仍将由传统主业贡献,预计未来3年EPS分别为0.55元、0.66元、0.79元,对应PE分别为27倍、23倍、19倍,我们强烈看好公司未来在基因编辑领域的龙头地位,未来结合细胞治疗平台,在抗肿瘤市场拥有无限发展空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:基因编辑技术受伦理限制、主营包装业务受控烟政策限制的风险。

　　北陆药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北陆药业:碘帕醇即将放量,布局肿瘤个性化诊疗

　　北陆药业 300016

　　公司是我国对比剂行业的市场领先者，长期专注于对比剂系列产品的研发、生产及销售，并形成了在对比剂领域独有的核心竞争优势，在我国放射界及相关领域拥有较高知名度和市场影响力。公司逐步形成了以开发、生产对比剂系列产品为核心，兼顾开发研制降糖类药品和精神类药物等其它中西药的整体业务布局。最新推出的新产品九味镇心颗粒是国内第一个、也是目前唯一一个通过国家药监局批准用于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，该药疗效确切，副作用轻微，无依赖性，将成为公司未来新的利润增长点，已获国家专利局颁发的专利证书，并于2007年10月被列入北京市火炬计划。

　　博晖创新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　博晖创新:股权激励绑定公司核心技术人员,微流控+质谱仪双技术平台发展可期

　　博晖创新 300318

　　研究机构：银河证券 分析师：李平祝 撰写日期：2016-04-07

　　1.事件。

　　2016年4月5日,公司公告限制性股票激励计划(草案),激励计划授予的激励对象总人数为95人,授予价格为每股7.82元,限制性股票总计336.5万股,约占公司股本总额40,910.59万股的0.8225%。2.点评。

　　(一)事件点评。

　　1.核心人员在列,含微流控技术带头人周朋博士。

　　首先,本次公司股权激励(草案),涉及人员较广,共95名员工,包括公司董事、高级管理人员,中层管理人员、业务和技术骨干,以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。从公司人人员配置上,激励的人数占比公司人数超过30%(按14年年报275名员工计算)。作为一家以技术为本的高新技术企业,可以说员股权激励计划让公司的高速发展有了更加确定性的保证。股权激励计划之前,尚无公司股权的额公司微流控技术研发核心人员周朋博士,也在本次股权激励授予对象当中,获授的限制性股票数量66.2万股,占比此次激励的19.67%,当前股本的0.16%,为本次激励中获得股票数量最多的人。(周朋博士:国家第十届“千人计划”引进人才。曾任美国Sepracor公司高级研究员,美国BristolMyersSquibb公司资深研究员,美国KionixInc.微流体部门主管。最近5年为美国RheonixInc.首席科学家,高级研发副总,北京博昂尼克微流体技术有限公司董事,副总经理,现任本公司董事。)2.股权激励为业绩划定20%增长的底线。

　　公司股权激励的考核目标,是以2015年业绩为基础,2016年增长不低于20%,2017年增长不低于44%,2018年增长不低于73%。应该说公司整体的业绩增速目标设定并不突出,维持每年20%的增长。

　　(二)定位高技术、创新型公司。

　　除了传统微量元素检测业务,公司布局了两大未来平台:1)微流控技术平台;2)质谱仪技术平台。

　　1.股权激励绑定周朋博士,微流控技术平台爆发可期。公司在2014年12月获得微流控HPV核酸检测仪获得注册证,现正积极申请试剂盒(体外诊断试剂III类,已受理,受理号:准15-1641)的批文。微流控芯片是具有颠覆性的体外检测平台性技术,应用涵盖了基因测序、PCR、细胞治疗等多个热门领域。公司以HPV核酸检测为突破口,完善微流控技术平台在医院内的应用,未来存在着平行复制多种病毒核算检测的潜在市场空间。

　　2.质谱仪平台依托ADVION的技术突破和公司在国内销售业务的突破。

　　公司收购ADVION获得了国际领先的质朴检测技术,在迈出了公司国际化的同时,获得了质谱仪小型化的关键技术。目前,国内尚无成熟的质谱仪生产企业,完全依赖进口产品,而且随着质谱仪的小型化、便捷化的发展,将把质谱仪这一实验使用设备带入更加广泛的领域,例如食品、环境、人类健康、药物、化学研发等领域。

　　3.微量元素检测+血制品行业,成为稳定的现金牛业务。

　　公司传统业务微量元素检测,受惠于二胎政策等利好,目前已经处于小幅稳定增长的状态,未来将在现有的业务基础上,开拓更多的医院,成为公司稳定现金和利润的来源。

　　公司接手大安和卫伦两个血制品企业,形成了有一个现金牛业务。目前河北大安在积极申请更多血制品生产批文,已经从2014年GMP检查停产事件中走出来,2015年已经为公司贡献利润。而且,今年有望完成公司运作已久的血制品组分调拨,充分发挥大安浆源与卫伦血制品产品的优势,为公司带来利润最大化。

　　3.投资建议。

　　我们按照承诺的大安净利润进行保守的财务预测,2016-2017年预计净利润分别为4607和6491万元,摊薄后对应EPS分别为0.11、0.16元。公司原有微量元素检测业务和稀缺血制品资源形成双现金牛业务。微流控与质谱仪的两大平台型高新技术有能力作为颠覆性的体外检测技术,潜在市场空间不可估量。因此,我们维持公司的“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　微流控芯片检测仪器配套的试剂盒申请低于预期;血浆组分调拨进度低于预期;质谱仪国产化和国内市场推广低于预期。

　　中源协和（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中源协和:打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头

　　中源协和 600645

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-01-05

　　事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　确立以“细胞”单核向“细胞+基因”双核的战略转变。公司是目前国内最大的干细胞存储平台,其细胞存储业务覆盖全国2/3版图区域、3/4人口集中区域,细胞存储量已超过30万份,是国内名副其实的“细胞之王”。公司顺应“基因、蛋白、细胞”这一生命科技快速发展的主线,在“细胞”业务的基础上增加“基因”这一未来潜力核心业务,“细胞+基因”双核心战略将打开公司在精准医疗领域成长新空间。

　　通过生命科技“6+1”模式拓展全产业链。公司以“6+1”模式进行产业布局,即以细胞为基础通过细胞存储、基因临床检测试剂、抗衰老化妆美容保健品、肿瘤免疫治疗、药业、信息化(互联网+)及产业并购基金来打通生命健康全产业链。1)公司干细胞存储种类全球最多,最新加入免疫细胞存储,是国内技术最好、规模最大的细胞存储平台;2)公司立志于建立基因测序设备、检测、试剂、基因解读和大数据库的五项综合体,建立以“基因、蛋白、细胞”为核心的大健康主轴;3)干细胞技术能使美容抗衰老效果获得质的提升,公司将利用干细胞技术推出若干个用于美容抗衰老产品;4)在细胞治疗领域,公司拟收购全国最大的免疫细胞治疗企业上海柯莱逊,柯莱逊在全国拥有超过30家合作医院,细胞制备覆盖区域最广,2015年前三季实现营收2.21亿元,净利润3839万元;5)公司在药物领域定位高端,只做创新药物研发,此外,公司成立中源药业,加强加快新药研发;6)面对精准化医疗的大健康数据,公司将通过合作实现网络化,同时推出“生命银行卡”服务,实现个人全年龄段的高端服务。

　　此外,公司设立了三个基金,即50亿并购基金+1亿生物治疗公益基金+5亿创投基金,通过该方式对产业链进行投资与整合。

　　定位大格局,外延扩张预期强烈。公司未来格局不再仅定位于干细胞存储,将积极通过产业合作与并购打通围绕干细胞存储的整个产业链,即将在基因检测与治疗、创新药物、免疫细胞治疗、美容抗衰老等一系列子产业链大有作为,使得公司不仅专于细胞,更能精于细胞。公司围绕双核心展开的全产业链外延收购预期强烈,公司将努力成为全球“细胞之王”。

　　估值与评级:由于公司外延收购及新药研发存在不确定因素,我们暂不考虑未来产品与收购标的业绩。由于二胎政策的全面放开以及细胞库的不断获批建设,我们认为公司主营细胞存储业务未来三年将快速放量,收购执诚生物增厚公司业绩,预计15-17年EPS分别为0.30元、0.61元、0.98元,对应PE分别为215、106、66倍,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:并购企业业绩或不及承诺;干细胞、二胎政策实际效果或不及预期。

　　香雪制药（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　香雪制药:业绩低于预期,长期看好公司发展

　　香雪制药 300147

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-03-30

　　事件:公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入14.6亿元,归属于上市公司股东净利润1.8亿元,同比增速分别为-3.9%和-9.9%。

　　核心品种销售低于预期,新销售模式充满期待。2015年整个医药经济增速下滑明显,预计2015年医药工业产值增幅约12%,同比2014年增幅下降4个百分点。2015年公司实现营收14.6亿元,归属于上市公司股东净利润1.8亿元,同比增速分别为-3.9%、-9.9%。公司收入和业绩不及预期主要原因是受OTC渠道竞争加剧等因素的影响,导致公司核心品种抗病毒口服液和板蓝根颗粒的销售出现了一定程度的下滑,营业收入分别同比下降22.19%和36.59%,毛利率分别下降2%、5.8%,拖累公司整体业绩。橘红系列产品仍然保持两位数的增长速度,增速达到25%,主要受益于广东地区医院的中标价有所提高。在公司销售系统整体改革之后,销售由传统代理模式发展成为直销模式,传统核心品种有望强势崛起,未来可实现较高速的增长。

　　中药饮片业务外延扩张收效明显,持续加强源头饮片资源掌控能力。2015年,公司中药饮片业务保持稳定的增长,实现营业收入4亿元,同比增长15.4%,毛利率同比增长1.9%,增长主要得益于收购亳州沪谯药业以及沪谯药业对渠道的持续整合。公司未来长期将中药饮片作为主营业务,是公司外延收购的核心所在。公司近期将出资3.6亿元收购湖北天济中药饮片有限公司55%股权,进一步巩固公司在中药饮片的领域的优势,每年给公司带来不低于2500万业绩贡献。由于国家近年对饮片源头质量的把控愈发严格,对源头资源整合为公司巩固主营业务提供原材料保障,也为未来布局中药配方颗粒市场提供充足的资源储备。公司将继续坚持以中药为主营,未来还将进一步在上游进行资源整合。

　　海外拓展与新药研发收获颇丰。2015年,公司抗病毒口服液获得加拿大卫生署核发的天然健康产品证书,获得在加拿大市场销售的准入,是公司拓展海外市场的重要突破。公司精准医疗平台积极推进,公司与458医院合作开展的特异性T细胞过继免疫治疗实体肿瘤项目已完成I期临床,试验结果较为理想。同时,公司积极推进TCR-T细胞治疗研究工作,TCR-T技术未来发展前景光明,是未来抗肿瘤新技术的重大补充,公司TCR-T技术与国际接轨,是公司在精准医疗领域的战略布局。预计今年下半年将有选择地将精准医疗平台商业化。

　　业绩预测与估值:由于公司布局的精准医疗平台技术超前,暂不考虑其未来盈利情况,预计2016-2018公司EPS分别为0.36、0.44、0.56元,对应PE分别为44、36、28倍。考虑到未来公司精准医疗平台的商业化以及中药配方颗粒政策放开对公司的利好,维持“买入”评级。

　　风险提示:TCR-T技术疗效不及预期、OTC推广不及预期等风险。

　　康恩贝（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　康恩贝-眼镜电商之“可得网”:寡头地位明显!

　　康恩贝 600572

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-01-26

　　投资可得网络,抢占细分龙头:由于框架眼镜天然的需要验光和试戴体验,使得O2O(线上与线下互动营销)模式成为必然。

　　可得网络拥有超过1000万的配镜会员,通过网站、手机移动APP和微信微博等社交平台导入客流至线下眼镜门店,从此将告别传统眼镜店等客上门的陈旧销售模式。未来随着可得网络O2O线下连锁门店全国范围内布局与快速推进,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式将一定程度改变传统眼镜行业业态与环境,由此带来可得网络业务占比的提升与规模的扩大。

　　推新服务模式,抢占市场先机:可得网络推出“我的验光师”服务,打破传统验光服务由眼镜店捆绑的模式,将在吸引购买力方面将起到积极作用;同时,可得网络计划推出的“我的私人眼科医生”在提升服务专业性的情况下,用户需求有望增加,从而增强用户粘性,提升可得眼镜网的竞争力;3D试戴APP真实还原用户头像,试戴效果更逼真,可解决框架配戴是否美观,大小是否合适等问题。既成功的为线上消费者解决了眼镜试戴的问题,同时也抓住了市场机遇。

　　盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、46.7亿、53.9亿、60.9亿,实现净利润8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿,EPS分别为0.49、0.56、0.72、0.94,对应2015-2018年PE为22.0倍、19.2倍、15.0倍、11.5倍。

　　上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为7.02亿,折合EPS为0.42,对应动态市盈率为25.7倍。

　　公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业,受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点;中医药诊疗服务网络提升估值,产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,成长空间大,故我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)政策风险(2)市场开拓速度低于市场预期风险