黑龙江省发文推进农村一二三产业融合发展 追捧五股

　　新 希 望（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新希望:进军养猪+走向终端,公司迎来业绩、估值双拐点,积极增持!

　　新希望 000876

　　研究机构：申万宏源 分析师：宫衍海,赵金厚 撰写日期：2016-03-03

　　投资要点:转型中的农牧巨头,享受业绩、估值双提升!公司主要看点有三:1)进军生猪养殖,培育业绩新增长点;2)养殖板块畜禽产品价格反转;3)走向终端:在养殖全程可控的前提下,通过品牌溢价提升屠宰&加工业务盈利能力及稳定性,同时公司属性向成长股稳步转移提升整体估值水平。

　　布局生猪养殖:开拓4倍成长空间。公司于2月27日晚间发布《发行股份及支付现金购买资产预案》,拟购买本香农业70%股权。其中公司拟通过非公开发行股份支付交易对价的65%,即4亿元,以现金支付交易对价的35%,即2.15亿元,同时宣布拟在3-5年投资88亿元布局生猪养殖,规模达到1000万头以上。目前,生猪养殖行业市场空间2.5万亿,是饲料工业的4倍,即便考虑猪价调整因素,假设同样市占率10%,收入规模可以增加3倍以上。公司拟采用自建高标准猪场为主,租赁(猪舍等)、托管等手段为辅的模式,积极拓增养殖规模,并在人才、技术和组织结构上进行了充分储备,优势明显。

　　走向终端:见证从2%到9%,估值从15X到30X的过程。通过聚落模式提升生产效率,降低成本风险,并做到养殖过程全程可控,为公司走向终端,进军品牌化肉食打下基础。

　　公司有望针对不同渠道(餐饮、零售、冰鲜、熟食等)、不同地域采取多品牌战略,复制10-20家四川美好,将公司屠宰与加工业务的盈利能力刚性提升,净利润水平提升至9-10%,并带动估值水平的同步提升。与养殖业务一样,公司会通过并购加速在品牌肉食领域的布局:公司旗下投资平台金橡树已于去年投资人民币1.7亿元人民币,收购“久久丫”品牌持有者浙江顶誉食品有限公司20%的股权,成为第一大股东。考虑公司资产负债率低且有通过投资收益获得的较为充足的现金,公司后期有望持续并购,将理想更快的照进现实。

　　畜禽产品价格上涨:多了一个配置的理由。禽业方面,祖代种鸡引种量因美、法禽流感事件而骤降,推动肉鸡全产业链自上而下去产能,引发各代产品价格大幅上涨,预计涨幅将超过11年历史高点。公司鸡苗养殖规模2.6亿羽,肉鸡养殖规模2500万只以上,屠宰规模70万吨以上,将充分享受价格上涨带来的业绩弹性。此外,公司生猪养殖规模已从50万头扩大到150万头以上,猪价持续高位运行也为公司业绩带来边际弹性。

　　投资建议:涨价+品牌化铸就业绩、估值双拐点,维持积极的增持评级!我们预计公司2015-2017年分别实现收入613.9/714.7/843.5亿元,实现净利润23.9/30.3/34.5亿元(维持原盈利预测),复合增速12.5%,根据增发最新股本测算的每股收益分别为1.14/1.44/1.64元。其中,农牧产业板块业绩预计分别为5.5/11.2/15.0亿元,复合增速约65%,根据最新股本测算的每股收益分别为0.26/0.53/0.71元。给予农牧板块16年35X市盈率,民生银行投资部分6X市盈率,目标市值约507亿元,目标价格24元。同时,公司外延并购进展可能超预期,积极维持“增持”评级!

　　催化剂:公司外延并购进展超预期,畜禽产品价格涨幅超预期,公司品牌化进程超预期等。

　　大北农（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　大北农:主业迎来业绩拐点,深入布局猪联网

　　大北农 002385

　　研究机构：银河证券 分析师：张婧 撰写日期：2016-04-12

　　1、事件

　　公司公布2015年年报:报告期内实现营业收入160.98亿元,同比减少12.72%;归母净利润7.06亿元,同比减少11.33%;扣除非经常性损益后净利润5.48亿元,同比减少27.48%;稀释后EPS 为0.28元。其中,第四季度营业收入44.42亿元,环比上升3%;归母净利润3.11亿元,环比上升65.4%。另外,公司公告拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　2、我们的分析与判断

　　饲料行业低景气拖累公司业绩,持续优化饲料业务客户结构。报告期内公司饲料的销售量合计381.8万吨,同比下降11.24%。其中,猪饲料311.6万吨,同比下降16%;反刍饲料26.22万吨,同比下降9.7%;水产饲料29.05%,同比增长70.29%;禽用饲料13.54万吨,同比增长13.62%。公司猪料销量的下滑是由能繁母猪和生猪存栏不断下滑,养殖盈利能力较弱导致饲料行业整体景气低迷所致。2015年公司持续优化客户结构。截至2015年底,公司直接服务的规模猪场用户占总销量比重超过35%。另外,公司重点进行养猪大创业计划,推动“优化转型中间商,直接服务种养殖户”战略,缩减人力成本,带动饲料销售。除了在传统猪饲料领域的转型之外,公司重点开拓水产饲料,拥有以福建诏安水产饲料为核心的水产基地共8家,产能达到76.5万吨。

　　养殖景气向后周期传导,原料成本下行提升毛利率。本轮“猪周期”中,能繁母猪存栏由2013年8月起开始下跌,目前存栏已经处于历史底部,初步判断或将于二季度开始底部反转,养殖景气不断向后周期进行传导。公司前端料生产占比达到30%-40%,预计将第一批受益于饲料行业景气回暖。此外,随着玉米、豆粕价格的持续走低压缩成本,公司的饲料毛利率在报告期内同比增加2.09bp 至22.06%,提振公司综合毛利率至24.29%(+2.31bp)。受到上下游的双重利好,预计公司2016年的业绩增速将达到30%。目前公司饲料总产能1000万吨,预计2016年饲料销量同比增加30%超500万吨。

　　以猪联网为入口建设生态闭环,互联网布局打造核心竞争力。公司的互联网布局在行业内最为领先。2015年初公司组建农信互联,打造农信云、农信商城、农信金融、智农通“三网一通”产品链,初步建成“数据+电商+金融”的核心业务平台。同时,公司主推“猪联网+”,以猪联网为入口,打通猪交易、猪管理、猪金融的生猪交易平台,将生猪产业链上的养猪户、屠宰场、饲料兽药厂、中间商、金融机构在平台上进行匹配,构建智慧养猪生态闭环。其中,猪联网在13/14/15年贡献公司利润分别为3/420/2470万元,并将继续作为2016年的建设重点。当前,公司的猪联网线上养猪户达到9000多户,活跃用户3000多户;管理的母猪头数130多万头,活跃数据80-100万头,覆盖生猪超过1500万头。

　　3、投资建议

　　我们预计公司2016-2017年的净利润为9.7/13亿,对应EPS 为0.35/0.48元(摊薄后),对应当前股价PE 为31/23倍,给予公司“推荐”评级。

　　金正大（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　金正大:收购欧洲最大家庭园艺类肥料、植保产品供应商,国际化战略再下一城

　　金正大 002470

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-04-08

　　事件:公司公告将通过全资孙公司德国金正大公司以出资不超过1.16亿欧元的价格收购CompoAcquiCoS.à.r.l.(卢森堡康朴公司)旗下康朴公司园艺业务100%股份。CompoAcquiCoS.à.r.l.(卢森堡康朴公司)旗下包括COMPOGmbH(德国康朴公司)、COMPOFranceSAS(法国康朴公司)、COMPOItaliaS.r.l.(意大利康朴公司)在内的24家从事家用园艺业务公司的股份。

　　收购欧洲最大家庭园艺类肥料、植保产品供应商,国际化战略再下一城:根据公告,CompoAcquiCoS.à.r.l.是欧洲最大的生产、加工和销售从盆栽土到园艺及草坪用肥料、草坪种子以及植物护理和植物保护产品在内的家用和园艺产品企业,是全球园艺及城市消费高端肥料市场领导者,也是欧洲最知名、最高端的家庭园艺类肥料、植保产品供应商。康朴公司拥有成熟的营销网络,其产品销往100多个国家和地区,市场占有率位居欧洲第一,研发水平位居行业前列,在全球范围内拥有员工600余人。目前我国园艺产业仍处于发展初期,尚缺乏专业化的园艺用品及服务商。随着人们生活水平和消费能力的提高,未来对于居住及生活环境的绿化水平的要求也日益升级。公司通过此次收购,将快速获得欧洲最大的家庭园艺产品与植保产品产能,将其技术、产线、服务及营销经验引入中国并进行整合后,可以帮助公司迅速抢占国内园艺产业的市场制高点。此次收购是公司继16年2月购买欧洲包膜缓控释肥最大产能企业EKOMPANY核心资产后,在国际化战略上的再次重大突破,我们认为公司一系列的高质量海外并购更重要的意义在于快速获取其遍布全球的营销网络、具有国际影响力的品牌及国际先进的技术,有利于进一步完善公司全球生产基地的布局与渠道建设,巩固公司国内外行业地位与影响力,提高产品技术研发实力实现产品创新。

　　复合肥行业空间依然较大:根据农资网,目前国际上发达国家复合肥使用量占总化肥使用量的80%,全球复合化率的平均水平也是50%。国内的复合化率近年来正逐年提高,从2004年的26%提升到2013年的34.8%,但与农业生产的发展需要相比仍存在很大的增长空间。由于我国土地流转的加速、劳动力成本的提高以及测土配方进程的加快等多种因素影响,加之农业部推行未来5年内化肥施用量零增长方案,农用肥的需求结构随着农业种植结构及农业机械化正发生着变化,未来复合肥需求量将稳步增长,迎来行业发展机遇。

　　农商1号正式上线,打造农资版“亚马逊”:“农商1号”平台于7月16日正式上线。公司与中国农业产业发展基金有限公司、现代种业发展基金有限公司、东方资产管理有限公司下属基金、北京京粮鑫牛润瀛股权投资基金和江苏谷丰农业投资基金等五家机构共同投资12亿元,并与京东商城、中化化肥等企业以及美国硼砂集团、以色列瑞沃乐斯等知名农资企业签署战略合作协议,共同致力于中国现代农业的建设与发展。“农商1号”为种子、化肥、农药、农资设备等领域的国际、国内知名企业搭建一个产品合作平台。在销售农资的同时,还利用线上交互平台切入售后服务,构建会员互联生态圈,提高用户粘性。公司计划构建覆盖全国的渠道和客户体系,建立1000个县级运营服务中心,10万个村级农户服务站,覆盖5000万户农村种植家庭。

　　未来全球领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商,维持买入-A评级:公司已经形成以新型复合肥为主,普通复合肥为翼的国内领先的产品格局,产业结构的升级将增强公司竞争力,提高市占率。公司的电商平台“农商1号”如期上线,看好公司强大的资源整合能力和执行力。此次收购欧洲最大家庭园艺类肥料、植保产品供应商,是公司全球化布局的再次重大突破,持续看好公司国际化建设。我们预测公司16-18年EPS分别为0.91、1.19和1.56元,维持买入-A投资评级,目标价22元。

　　风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等

　　芭田股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　芭田股份:业绩环比改善,农业大数据平台加速推进

　　芭田股份 002170

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-02

　　事件:10月29日,公司发布三季报,前三季度归属上市公司股东净利润1.3亿,同比下降11%。预计全年净利润1.5-1.9亿,同比变动-20%至0%。

　　我们的分析和判断:1)业绩环比逐季改善,第三季度同比增长65%。上半年因为原材料成本上升,以及公司营销组织变革,导致管理费用有所提升。随着营销升级,公司“内公司”管理模式的完善,公司业绩正逐季改善,上半年净利润约6000万,第三季度单季环比增长超过100%,同比增长65%。

　　2)大规模投入建设大数据平台,种植服务运营商战略将全面加速。

　　公司战略清晰,商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。大数据平台主要包括建立线上电商平台和线下300个服务站,未来公司将通过线上线下为农户提供包括农资采购、个性化种植解决方案、金融支持、农产品销售、物流配送等全面综合的服务。

　　3)掌控种植业大数据,具备核心竞争力。公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,与无人机领先企业“大疆”合作,战略参股“泰格瑞”,以及定增建设大数据平台进一步采集大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润1.9/2.8/4.0亿元,同比增长0%/48%/46%;对应EPS分别为0.22/0.31/0.46元。我们给予“买入-A”评级。

　　风险提示:销量不达预期;

　　史丹利（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　史丹利:年报10转10派2元,Q1净利预增15-25%,维持买入评级

　　史丹利 002588

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2016-04-13

　　结论与建议:

　　公司发布年报,2015年实现营收70.4亿元,yoy+24.53%,实现净利润6.20亿元,yoy+25.23%,折合EPS1.07元,与此前发布的业绩快报一致。公司发布分红预案,拟以资本公积金每10股转增10股,幷派现2元(含税),按目前股价计算折合股息率0.74%。

　　公司预计2016年Q1实现净利润1.47~1.60亿元,同比增长15%~25%,折合EPS0.25~0.27元。预计公司2016/2017年分别实现净利润7.65/9.23亿元,yoy+23%/+21%,折合EPS 分别为1.31/1.58元。目前股价对应的2016/2017年PE 分别为21、17倍。鉴于公司作为复合肥龙头显著受益行业集中度提升,农业服务发展迅速,加上公司估值不高,我们维持买入评级。

　　15年拟10转10派2元:公司发布年报,2015年实现营收70.4亿元,yoy+24.53%,实现净利润6.20亿元,yoy+25.23%,折合EPS1.07元,与此前发布的业绩快报一致。单季度来看,公司Q4实现营收8.6亿元,yoy-42%,实现净利润0.8亿元,yoy-2.32%,折合EPS0.14元。公司Q4营收和净利润下降主要是由于化肥行业2015年9月份开征增值税导致下游提前备货所致。公司发布分红预案,拟以资本公积金每10股转增10股,幷派现2元(含税),按目前股价计算折合股息率0.74%。

　　复合肥销量提升带动净利增长:公司全年业绩增长主要是受复合肥销量增加所致。报告期内公司生产复合肥237万吨,yoy+9.43%,销售243万吨,yoy+18.86%,实现营收63.5亿元,同比增长22.52%,毛利率为23.27%,同比略升1.04个百分点。

　　复合肥行业集中度提升依然是主要趋势:目前我国的肥料复合化率不到50%,距农业发达国家70%以上的复合化率还有一定差距。因此,复合肥行业发展依然有较大空间。公司现有复合肥产能580万吨,在建产能接近200万吨。我们认为在宏观经济增速放缓的背景下,中小型复合肥企业生存压力进一步加大,龙头企业利用资金、品牌、渠道等优势逆势扩张将依然是主要趋势。

　　农业服务快速推进,将提供新的盈利增长点:截止2016年1月,公司已在东北、内蒙、华北、华中、西北等地区共设立了合资农业服务公司 16家,未来公司将进一步加快布局。随着农村土地流转的加快,以及国家对农业现代化的政策扶持,未来综合性的农业服务或将逐渐受到种植大户的青睐,发展空间广阔。2015年农业服务预计贡献利润2000万左右,我们认为随着业务规模的扩大,2016-2017年贡献利润有望翻倍增长。

　　盈利预测:由于复合肥销量稳步提升,公司预计2016年Q1实现净利润1.47~1.60亿元,同比增长15%~25%,折合EPS0.25~0.27元。我们维持此前的盈利预测,预计公司2016/2017年分别实现净利润7.65/9.23亿元,yoy+23%/+21%,折合EPS 分别为1.31/1.58元。目前股价对应的2016/2017年PE 分别为21、17倍。鉴于公司作为复合肥龙头显著受益行业集中度提升,农业服务发展迅速,加上公司估值不高,我们维持买入评级。