中国无人驾驶汽车首启"超级测试" 五股或引爆

　　长安汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长安汽车:调整非公开增发方案点评

　　长安汽车 000625

　　研究机构：川财证券 分析师：穆启国 撰写日期：2016-03-31

　　长安汽车调整非公开增发方案,计划募资金额缩减至20亿元:长安汽车3月30日晚公告,撤回2015年度非公开发行股票申请文件的议案,同时发布了2016年非公开发行股票方案。公司计划向控股股东中国长安非公开发行股票,募资20亿元,用以自主品牌乘用车与发动机项目投资。假设发行价以3月2日停牌前收盘价14.34元计算,增发股票数量约为1.4亿股,占发行前股本的3%。此方案尚需获得证监会批准。

　　2016年我们看好中国大型SUV市场,市场仍属蓝海。长安福特2016年的成长主要来自SUV产品锐界,我们预计年销量可达12万台,较2015年销量接近翻番,对长安福特2016年利润贡献为42亿元,相当于同期上市公司净利润占比17%。今年前2月,锐界累计销量1.8万台,终端价格坚挺,折扣小于5%,需求维持强劲。

　　重申“买入”评级,目标价调整至18.3元:我们预计长安汽车2015-17年归属母公司净利润分别为98亿元、123亿元与130亿元,对应每股收益为2.10元、2.62元与2.79元(已考虑非公开增发的影响),隐含年增长30%、26%与5%。我们重申对长安汽车的“买入”评级,目标价下调为18.3元(前次报告为24.6元),基于2016年7倍预期市盈率(前次报告为9倍),上涨空间为28%。

　　亚太股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚太股份事件点评:智能驾驶解决方案提供商模式打开新格局

　　亚太股份 002284

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-03-30

　　事件:公司与东风小康汽车有限公司产品技术中心(以下称为“东风”)签署《智能驾驶技术合作协议》,东风小康汽车有限公司是由东风汽车公司、东风实业有限公司和重庆小康汽车控股公司三方合资组建而成,主要从事微型车、乘用车、商用车的研发、生产、销售、服务等业务,产品技术中心为其主要研发基地。

　　投资要点

　　从传统配套到智能驾驶总体方案解决的角色升级。从双方合作内容来看:1)东风确定公司为智能驾驶线控制动系统和控制模块的技术开发和产品提供方;2)公司为东风提供智能驾驶技术线控制动系统和控制模块的研发,产品供货,整车安装调试及技术服务等;3)东风公司智能驾驶技术线控制动系统和控制模块的研发、样车、试验测试等方面提供指导、支援等支持;4)公司在项目开发阶段应每月向东风通报研发、试验情况,必要时召开项目沟通会,便于东风协调整车项目进度。公司不仅提供智能驾驶相关技术的产品与技术,对共同开发过程中的配套服务有效延伸,进一步提升合作粘性及深度,为车企提供从开发到落地的总体方案供应。

　　近期合作协议频繁落地,依靠自身智能驾驶前瞻性发展有望形成产业链倒推。公司近期与奇瑞、北汽、合众及东风等相继签署合作开发战略协议,合作频繁落地体现主机厂需求提升;公司凭借自身前瞻技术优势加速市场推广,有效促进上下游共识达成。公司此前参股前向启创(ADAS视觉算法)、钛马信息(车联网终端)、杭州智波(毫米波雷达)及苏州安智(集成技术及毫米波雷达算法),智能驾驶提前布局体现公司对行业发展方向的精确把握,智能驾驶模块的提出更显现其发展前瞻性。

　　16年业绩拐点可期,毛利率有望逐年提升。公司产品正在向高毛利机电一体化产品过度,毛利率将稳步提升。预计EPB、ESP等产品16年业绩放量,业绩增速拐点可期。预计公司将持续提升技术研发水平及维持高端人才引进计划,彰显抢占先发优势决心及扭转业绩信心。

　　盈利预测及投资建议

　　预计2016年高毛利机电一体化产品业绩放量,业绩增速拐点可期。预计公司智能网联模块系统2016年前装落地、抢占先发优势,坚定看好未来智能驾驶龙头地位,2016-18年EPS0.23/0.30/0.43元,对应PE85/68/47X,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧。智能驾驶相关业务集成产品研发、生产、推广低于预期;

　　中原内配（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中原内配:推进模块化供货,谋求转型诉求强

　　中原内配 002448

　　研究机构：东北证券 分析师：王晓艳 撰写日期：2016-03-11

　　公司是全球全球气缸套龙头之一。公司生产能力超过4,500万只。

　　公司全球市占率达到10%,国内市占率达到40%,出口业务已经全面覆盖北美、南美、欧洲和亚洲地区,是中国行业内唯一进入美国通用、福特、克莱斯勒、康明斯等国际知名公司全球采购体系的企业。公司主业稳定发展,同时转型诉求强烈。

　　收购安徽汇中股权进军国内乘用车气缸套市场,业绩增长有支撑。2015年,安徽汇中乘用车气缸套产量在500万只左右,2016年产量有望翻番到1000万只,在未来的2-3年内,产能将继续扩大到2000万只。公司一直为北美市场提供乘用车气缸套,这些经验将为公司拓展国内市场助力。

　　加速打造以“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式。公司除了气缸套是公司的主业外,轴瓦和活塞环已经分别由两家子公司生产供货。活塞未来将作为公司业务开拓的重点,我们预计公司会通过外延并购或者合资的形式在国内外建厂供货。如果公司能实现摩擦副零部件的模块化供货,理论上公司产值有翻一番的空间。

　　欲双主业发展,外延并购诉求强。新能源汽车近年来发展迅速,预计未来这样的趋势仍将持续,其对传统内燃机必然带来影响。

　　公司看到了这种趋势,积极谋求转型。参股灵动飞扬,以及获得军工三级保密资格,都为未来转型做了铺垫。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.37元、0.43元、0.50元,首次覆盖给予“增持”评级风险提示:国内商用车市场持续下滑的风险;模块化供货推进不如预期的风险。

　　万安科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万安科技:业绩增长稳健,看好智能驾驶进一步延展

　　万安科技 002590

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-04-01

　　事件描述

　　3月30日,万安科技发布2015年年报:公司全年度实现营业收入16.9亿,同比增长28%;归母净利润0.92亿元,同比增长22.4%;EPS0.22元。其中Q4单季度实现营业收入5.01亿元,同比增长39.96%;归母净利润0.32亿元,同比增长22.6%

　　事件评论

　　悬架系统业务大幅放量,2015年公司业绩符合预期:公司全年营收16.9亿(+28%),其中,气压制动系统营收5.6亿(+6%),悬架系统(底盘模块)营收约人民币3.7亿(+156.8%),实现成倍增长,占比从去年11%达到目前22%;液压制动系统营收约人民币4.9亿(+37.6%);铁铸件营收约人民币0.3亿(+43.5%)。由于第四季度汽车行业回暖,公司底盘模块快速放量,Q4单季实现营业收入约人民币5.01亿元,同比增长39.96%。

　　业务放量+费用控制,2015年公司盈利持续增长:公司全年实现净利润约人民币0.92亿,同比增长22.4%,增幅微弱于营收增长;公司整体为毛利率22.9%,略有下滑(下降2.9%),主要源于毛利较低的悬架系统(10.8%)和液压制动系统(16.1%)业务占比上升;公司全年净利率保持不变,因为财务费用下降带来期间费用率降低抵消了毛利率下降所带来的影响。

　　短期新品持续增长、长期智能驾驶深度布局,看好公司未来发展。1)《机动车安全要求》扩大ABS安装范围,公司气压ABS产品将持续稳健增长,底盘模块有多个车型储备,EBS也已进入试验期间,公司短期内业绩增长无忧;2)前期公司参股飞驰镁物(车联网)、苏打网络(共享出行)、Evatran(无线充电)拉开无人驾驶生态圈搭建序幕。

　　I)飞驰镁物由国内知名车联网团队创立,提供车联网信息娱乐服务、汽车远程管理和云计算交通服务等功能。II)苏打网络切入新能源汽车分时租赁,主旨汽车共享出行,目前已有一定车队规模。III)Evatran是国外先进的无线充电系统,是公司对未来新能源汽车充电技术的加码IIII)公司具备电控执行的天然卡位优势,有望向智能驾驶持续延伸。

　　预计公司2016、2017、2018EPS分别为0.29元、0.39元、0.51元,对应PE分别为77X、58X、44X。给予“买入”评级。

　　风险提示:无人驾驶催化不达预期;新产品推广不达预期;

　　均胜电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　均胜电子公司调研简报:外延式发展典范,融合效应渐显

　　均胜电子 600699

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-03-30

　　投资建议

　　汽车零部件行业不乏通过外延并购快速成长为巨头的先例,公司是国内外延式并购的典范,成长潜力巨大。业务增长点多,关键仍在于各业务间的协同和融合。基于以上分析,假设KSS、TS德累斯顿2016年4月底完成交割,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为0.60、1.23和1.94元,对应PE为56X、27X和17X,首次覆盖,给以“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司属于外延式发展典范:公司创建于2004年,靠做汽车内饰功能件起家,如车内门把手,空调出风口等。2012年,公司从控股股东均胜集团购买德国普瑞(作价14.6亿元),普瑞是欧洲汽车电子龙头,主要供应大众、宝马等车企,公司以此进入汽车电子业务。2014年,公司通过普瑞收购德国工业自动化及机器人公司IMA,主要为汽车、电子、消费品及医疗行业提供工业机器人及自动化产品和服务。2015年,公司收购德国QuinGmbh(收购金额7亿元),Quin以方向盘,中控台等高端内饰业务为主,直接客户包括奔驰、宝马、宾利、保时捷等高端车企。2016年,公司再次分别以9.2亿美元、1.8亿欧元(合计约73亿人民币)巨资收购美国KSS100%股权和TS道恩公司的汽车信息板块业务,进军汽车安全(主动安全、Adas)和车载信息系统业务。

　　外延带动内生,引进来,走出去,融合效应显现:公司已经通过外延并购形成了一条行至有效的发展路径,通过收购国际大公司获取其核心技术、客户和市场,在通过内生式发展消化国外先进技术,实现有效整合。1)汽车电子业务:公司在汽车电子业务上是零基础。通过借助德国普瑞、IMA等在汽车电子、工业自动化、新能源汽车动力等技术优势,公司先后在国内设立普瑞均胜合资公司,均胜普瑞自动化及工业机器人有限公司和均胜新能源汽车研究院。这些企业通过消化吸收上述技术,借助中国新兴汽车市场优势,均取得较快的业务增长。普瑞均胜合资公司2013年国内业务收入实现2亿元,我们判断,2015年其收入有望达到8-10亿,贡献了汽车电子业务的主要增长点。2)内外饰功能件业务:公司靠该业务起家,但主要业务集中在国内,且产品高端化欠缺,2015年,并购Quin,两者在产品上有明显的互补,且公司可借助Quin实现“高端化”和“走出去”的发展战略。

　　业务新增长点多,未来各业务间的协同,融合是关键:1)汽车电子国内业务:普瑞均胜有限公司是公司国内汽车电子业务开展的平台,受益国内汽车市场规模巨大,汽车电子渗透率低,以及普瑞在汽车电子业务的技术优势,普瑞均胜业绩增长迅速。我们认为,在德国普瑞保持相对稳定增长的情况,普瑞均胜将是其主要增长点,2016年营业收入仍有望大幅超过10亿。2)工业自动化及机器人业务:欧盟工业4.0、中国制造2025都将推动制造业升级,而汽车是利用机器人,工业自动化程度最高的行业,普瑞、IMA作为各自细分市场(普瑞主要在汽车零部件,IMA在消费品,医药等)自动化龙头企业,将充分受益。我们判断,这部分业务1-2年能仍有望保持50%以上的增速。3)新能源动力控制业务:公司目前是宝马i系列电动汽车的BMS独家供应商,同时为Tesla配套供应电池传感器。虽然这部分业务收入占比小(约3%),考虑公司技术优势,宝马在电动车的发力,我们判读未来2年将保持100%的增速。4)各业务间融合是关键:公司目前业务集中在中控台(含仪表)、方向盘及相关的控制系统上,业务之间有很高的互补和协调效应,涵盖硬件和软件一体化,将实现汽车驾驶室内智能交互系统的模块供应。尤其是KSS和TS德累斯顿的加入,补充了主动安全和车载信息系统(软件)等环节。公司能否有效整合各板块业务,实现化学反应,是提升公司盈利能力和核心竞争力的关键。

　　公司在智能驾驶上的布局仍有想象空间:智能化是公司重点的发展战略之一,2015年公司设立均胜智能车联有限公司(简称均胜车联),投资金额5亿。均胜车联的主要目的即是针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期,具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。均胜车联成立后,先后参股了车音网、安惠汽配等车联网公司,牛刀小试。汽车智能化风潮方兴未艾,智能化将是公司未来重点布局方向,且公司融资能力强,结合公司一贯的外延式并购风格,我们判断,公司未来在智能驾驶上的布局仍有想象空间。

　　2015年业绩受汇率下滑影响大,但仍难盖公司业绩成长:由于普瑞、Quin、IMA主要业务区域集中在欧洲,公司国外业务收入占比超过70%。若不考虑汇率影响,公司业务主力-德国普瑞实现营业收入76,350.13万欧元,同比增长24.99%,净利润(以欧元计)也同比增长28%,但2015年欧元兑人民币汇率大幅下滑约15%,导致收入增长仅为7.8%。

　　风险提示:欧元贬值风险,公司业务融合效果低于预期。