特斯拉Model 3订单超预期:电动车产业链受热捧 八股井喷

　　比亚迪（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　比亚迪:新能源车龙头腾飞,业绩持续高增长

　　比亚迪 002594

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-03-31

　　受益新能源汽车高增长,2015年业绩靓丽。公司全年营收800.09亿,(+37.48%),其中汽车营收406.55亿(+46%),当中新能源汽车营收193.42亿(+164%),占公司总营收比例增至24.17%,成为公司重要的收入和利润来源。手机部件及组装业务营收约人民币332.63亿(+35.9%);二次充电电池及光伏业务营收约人民币60.8亿(+13.9%)。

　　产品结构改善+管控得当,促盈利能力提升。公司全年毛利率16.87%,同比增长1.32个百分点,主要原因有两点:1)公司2015年新能源汽车销量同比增长208.13%至5.8万辆,新能源汽车销量占汽车总销量比例由2014年的5%提升至2015年的15%,使得汽车业务毛利率由2014年的19.15%提升至2015年的23.79%。2)公司全年的期间费用率控制得当,由2014年的13.83%下降至2015年的12.16%。

　　公司为新能源汽车龙头,全方位布局新能源汽车,长期看好公司发展。1)公司发布了新能源汽车“7+4”全市场战略布局,丰富的产品线+颠覆性的核心技术+清晰的战略布局,助力比亚迪成为新能源汽车领导者。2)展望2016年,一线城市牌照红利依旧,公司插混乘用车继续放量趋势;公司新能源商用车运营经验丰富,产品遍及全球五大洲,16年有望继续高增长。3)骗补调查大背景下,新能源汽车行业监管将持续加强,公司作为新能源汽车龙头,有望进一步扩大市场份额。4)公司新能源汽车动力电池产能不断投放,未来电池成本有望大幅降低。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS为1.78/2.64/3.52元,对应PE为31.8/21.5/16.1倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车行业销量不达预期;新能源汽车成本降幅低于预期。

　　万向钱潮（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万向钱潮:业绩基本符合预期,集团资产注入值得期待

　　万向钱潮 000559

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-03-03

　　2015年度业绩基本符合预期。

　　公司发布2015年年报,实现营业收入102亿元,同比增长4.2%,实现归属于母公司净利润7.8亿元,同比增长10.29%,基本符合预期。

　　汽车产销增速放缓,公司零部件业务将维持微增长态势。

　　公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%,达到12.3亿元,占营收比重提升5.34个百分点至12%,但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元,同比增长0.73%,毛利率提升了0.2个百分点,达到24.31%。在营收小幅增长情况下,公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%,主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加,带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致,从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为,受汽车产量增速放缓影响,公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。

　　集团新能源汽车业务优质,存在资产注入预期。

　　集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科,都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日,万向集团承诺,在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为,公司去年7月以现金11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资,表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛,集团新能源汽车业务预计表现较好,且承诺盈利状况正常稳定时,同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件,对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。

　　维持增持评级,目标价21元。

　　公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元,对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级,6个月目标价21元,对应2017年约45倍PE。

　　得润电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　得润电子:连续合作,车联网步伐加快

　　得润电子 002055

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2016-03-31

　　1.事件

　　近期我们对公司进行了持续跟踪。3月21日,与爱车汇合作;3月25日,与清华大学苏州汽车研究院合作,3月29日与深圳迪滴签订服务合同。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)P2P租赁兴起,连续合作加快车联网步伐

　　汽车租赁P2P模式兴起,公司的车联网能够有效控制车辆租赁风险。我国汽车租赁行业处于起步阶段,全国租赁公司拥有车辆几十万辆。移动互联网时代的P2P租赁模式实现了车主、平台、租客三方共赢,这种轻资产运营模式广受青睐,租赁市场的车辆规模也迅速扩大。对于P2P租车,多起骗车租赁屡见报端,风险控制成为最大的用户体验。得润电子通过车联网智能盒子为租车平台提供车联网服务,能够有效控制车辆租赁风险,一方面通过车联网智能盒子实时监控车辆使用状态,管理车辆,另一方面引入UBI保险,共同承担事故赔付风险。

　　继凹凸租车之后,再与深圳迪滴、爱车汇合作,公司加速推进在租车领域的车联网服务。去年12月,公司与凹凸租车合作,根据协议,合作初期凹凸租车将得润电子购买20万个车联网智能盒子。目前,公司已经在凹凸租车平台安装几百套盒子进行测试,并得到了客户认可。近日,公司连续与深圳迪滴、爱车汇合作,深圳迪滴背靠比亚迪和滴滴两大股东背景,而爱车汇的P2P在线租车平台拥有超过60万车主,100万用户。我们认为,连续合作将使公司车联网智能盒子的安装量快速提升,潜力巨大。

　　(二)联合清华大学苏州汽车研究院,挖掘车联网大数据价值

　　3月25日,公司与与清华大学苏州汽车研究院联合成立清华-得润车联网大数据与金融保险联合研究中心,致力于车联网大数据、ADAS技术前瞻性研究以及在汽车金融保险和智能交通等新领域的创新应用。

　　挖掘车联网大数据价值,确保公司UBI保险技术领先性。车联网技术和ADAS技术在汽车金融保险、智能交通等汽车后市场的应用影响深远,公司此次联合清华大学苏州汽车研究院,借助其研发和创新能力,布局ADAS,为基于ADAS的UBI保险产品提供技术支持,并挖掘车联网大数据价值,进一步确保公司在UBI保险领域领先地位。

　　3.投资建议

　　我们看好得润电子在车联网和汽车硬件业务布局,同时传统业务稳中有升,预计2015-2017年EPS为0.20/0.23/0.37元,给予推荐评级。

　　智慧能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　智慧能源:动力电池业务受益行业新政,发展前景向好

　　智慧能源 600869

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-02-26

　　事件要点

　　2016年2月25日,A股暴跌。截至收盘,沪指、深成指、创业板指分别下跌6.41%、7.34%、7.56%,两市近1400股跌停。智慧能源逆市上涨9.94%。我们认为,2月24日国务院常务会议提出加快新能源汽车发展步伐,提升新能源汽车产品质量,为其股价上涨的重要催化因素。

　　投资要点

　　为知名车型供应动力电池,有望受益政策扶持

　　国务院常务会议提出,加快实现动力电池革命性突破,中央财政采取以奖代补方式,根据动力电池性能、销量等指标对企业给予奖励。子公司福斯特在国产18650型三元动力电池领域,具有市场先发优势,成功为众泰云100等知名车型供货,品质受验。我们认为,公司有望受益国家政策扶持;预计其动力电池组销量将于2016、2017年达到约3万套、5.5万套,成长迅速。

　　物流车动力电池订单充裕,将受益行业快速发展

　　除城市公交、出租车外,国务院常务会议明确将环卫、物流领域纳入新能源汽车应用推广范围。参考存量市场的情形,我们判断,该政策将助推我国电动物流车市场快速成长。公司重视电动物流车市场,与精通该市场的恒玖电气于2015年11月27日签订2016年1万组动力电池总价5亿元的战略合作协议。

　　维持“买入”评级

　　公司计划分两步增发,2016年1月11日完成第一步。我们预计2015~2017年,公司将实现净利润3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元,2015年于两步增发前股本下将实现EPS0.19元,对应39倍P/E;如按上限完成两步增发,2016年、2017年将实现摊薄后EPS0.27元、0.37元,对应28倍、20倍P/E。

　　风险提示

　　业务发展、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。

　　江淮汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江淮汽车:公司销量扎实,1季度业绩有望取得不错表现

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚 撰写日期：2016-03-08

　　事件:2月公司销量同比增长42.6%

　　公司发布2月产销快报,2月销售车辆5.6万辆,同比增长42.6%,其中销售SUV约2.58万辆,同比增加40%,轻卡销售1.97万辆,同比增长67.8%。SUV、轻卡销量增加是公司2月销量大幅增长的主要原因。

　　公司销量扎实,3、4月有望延续优秀表现

　　受益于1.6L以下排量购置税减半政策以及小型SUV细分市场的快速发展,公司小型SUV瑞风S2、瑞风S3爬坡顺利,成为公司销量增长的主要驱动因素。2月公司SUV销量同比大幅增长、环比有所下滑,一方面受2月春节影响,另一方面与公司调整渠道库存有关。公司销量扎实,预计3、4月有望延续优秀表现。另外,2月公司轻卡销售1.97万辆,显示出公司轻卡产品较高的市场认可度。

　　1季度公司业绩有望取得不错表现

　　SUV、电动车是短期内公司业绩增长的主要来源。1季度受益于S2、S3顺利爬坡以及电动车产能逐步释放,公司业绩有望取得不错表现。另外,随着公司轻卡销量和盈利能力逐渐恢复,有望为公司贡献业绩弹性。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS为0.60元、0.80元、1.05元。公司顺利切入小型SUV市场,且是纯电动车龙头之一,成长空间广阔,维持“买入”评级。SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力回复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示

　　SUV、电动车销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。

　　上汽集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上汽集团:销量稳步增长,新能源汽车空间巨大,转型步伐不断加快

　　上汽集团 600104

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-01-14

　　结论与建议: 近期,我们拜访了上汽集团,幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长,YoY+5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健,新能源汽车全年销量达1万辆,同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车,幷积极向产业价值链两端延伸,转型步伐不断加快。 我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍,维持买入建议。

　　全年销量稳步增长:集团2015年全年销量达590万辆,YoY+5.01%。其中,集团12月销量增长较快,达65.69万辆,YOY+26.29%。符合预期。

　　传统燃油汽车平稳发展:集团在传统燃油车领域增长良好,三大汽车合资公司表现稳健。特别是上汽通用五菱表现突出,全年销售204万辆,YOY+12.97%。上汽大众全年销售181万辆,表现平稳,YOY+5.05%,今年将推出3款新车。上汽通用全年销量175万辆,YOY-0.46%,今年将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。上汽乘用车全年销售17万辆,YOY-5.56%;上汽大通销售3.5万辆,YOY+66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代,今年集团销量有望稳步增长。

　　新能源汽车布局全面:上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企,已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆,是2014年的3倍以上,2016年目标是3万辆;随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池,电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破,目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为,受惠于国家对新能源汽车的大力推广,集团新能源汽车的销量将持续攀升。

　　转型步伐不断加快:面对互联网和新能源等新技术对汽车传统价值链带来的冲击,上汽确定了“互联网+新能源+x”技术发展方向、向产业价值链两端延伸,加快从传统汽车制造企业向全方位产品和服务的综合供应商转型。2015年3月,集团与阿里巴巴合资设立10亿元互联网汽车基金,首款互联网汽车将在2016年9月上市; 2015年9月,上汽推出覆盖养汽车“全生命周期”连锁实体服务品牌-车享家,全面进军汽车后市场,目前已有门店100多家,目标是2020年达到1万家;2015年11月上汽公告,拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目;2016年1月,上汽通用携手ACDelco(德科)开拓汽车独立售后市场。受惠于多年的供应链资源、庞大的用户群体及旗下安吉物流的强大配送实力,上汽有望在汽车后市场领域得到快速发展。

　　盈利预期:我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7倍、6.5倍和6倍,维持买入建议。

　　当升科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　当升科技:三元材料产能释放,业绩进入高速增长期

　　当升科技 300073

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-03-22

　　近日我们调研了当升科技,了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点:

　　公司是全球少数能够批量生产高镍三元材料并用于动力电池的正极材料企业。公司目前拥有10000吨正极材料产能,其中,新能源汽车用锂电正极材料产能4000吨。公司海门一期使用募集资金2.2亿元在江苏南通新建海门一期工程,包括锂电池三元材料产能2340吨/年,前驱体材料产能达8088吨/年,2015年7月,车用高镍三元材料实现满产。海门二期工程第一阶段今年上半年有望投产,新增高镍三元材料产能2000吨/年。

　　暂缓三元材料用于客车不改行业高景气度,公司业绩进入快速增长时期。高镍三元材料具有能量密度高、循环性能好等优势,符合动力电池的发展方向。虽然1月份工信部提出暂缓三元材料电池在客车上使用,但此限制政策有望4月份放开,同时更高标准的三元材料动力电池标准有望出台,公司作为高镍三元材料龙头有望优先受益。根据公司一季业绩预告,公司一季度净利润1200-1600万元,实现扭亏为盈。随着三元暂缓用于客车的政策逐步放开,公司三元材料有望高速增长。

　　收购中鼎高科,协同效应明显。中鼎高科作为高新技术企业,通过自主研发掌握旋转模切机的核心部件-运动控制器的关键技术,同时中鼎高科具有轻资产、重技术和设计的生产模式,既能减少固定资产和劳动力,同时专注核心技术,提高市场竞争力。此外,中鼎高科主要客户分别是三星、苹果、联想笔记本电脑等知名品牌的代工厂,与公司在小型锂电方面的终端客户高度重叠,有利于加强与下游客户的合作关系。公司通过收购中鼎高科,凭借中鼎高科超高的订单获取能力,有望增厚公司业绩,同时,中鼎高科制造技术有望拓展至机器人、数控机床等其他智能装备领域,与公司形成长远协同效应。

　　维持公司“买入”评级。随着三元材料成为锂电池正极材料主流,公司凭借技术优势抢占市场先机,通过新建海门工程扩大三元材料产能,随着三元材料产能释放,公司业绩将进入加速成长时期,我们看好公司未来的发展前景,给予“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.54、0.89和1.34元,对应市盈率分别为64.0倍、38.6倍、25.7倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定性风险。

　　杉杉股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　杉杉股份:定增过会,电动车布局加快

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-11-30

　　事件:

　　公司近日收到非公开发行审核通过的公告,公司拟募集资金34.455亿元,用于动力电池负极材料、动力总成研发及新能源汽车推广。

　　近日, 主要观点:

　　非公开发行审核通过,加码负极材料、动力总成及LIC。

　　公司5月发布非公开发预案,拟巩固锂电业务领先地位同时打造新能源汽车产业链。拟以每股22.89元的价格非公开发行发行15,000万股,募集资金34.46亿元,其中大股东杉杉集团认购60%,华夏人寿认购20%,天安财险认购20%。募集资金主要投向动力电池及动力总成。

　　在电池原材料领域,公司是目前国内最大的锂电池材料综合供应商,已形成成熟完整的产业体系,产品覆盖正极材料、负极材料及电解液,公司目前是BENZ 和BMW 电动汽车电池材料负极供应商,并与国际和国内的SDI、LG、Sony、ATL 和比亚迪等多家电动汽车电池场上有紧密合作。

　　与台湾八达在动力总成方面展开技术合作,特斯拉早期的电机系统是来源于八达团队的技术,八达在动力总成方面有多年的技术积累。今年上半年公司成立青杉汽车,拿到整车制造牌照。现在已出样机。公司从电池原材料厂商(正极材料、负极材料、电解液)向下游新能源汽车整车制造和运维拓展。打通新能源汽车从上游原材料制造、到中游造车、下游运维全产业链。

　　LIC 是一种锂电电容,是锂电池和电容的混合,关键在于解决启停阶段的耗油问题。能降低汽车在起停阶段所产生的快速充放电对锂电池循环寿命的损害。LIC 目前没有量产,随着本次非公开发行项目的顺利进展,量产之后成本会大幅下降。

　　现金充裕,为后续电动车业务推进提供保障。

　　根据公司公告,公司前三季度出售宁波银行股权33,486,424股,获得投资收益5.2亿元(税后),使得公司前三季度净利润大幅上升。截至公司三季报,公司现金资产9亿元,可供出售金融资产18.75亿元,同时公司拟非公开发行募集34.46亿元。资金充裕,为后续开展对新能源汽车的各项业务提供充裕资金保障。

　　盈利预测。

　　由于目前非公开发行暂未实施完,我们暂不考虑非公开增发, 预计公司2015年~2017年的EPS 分别为 1.71元、1.81元和2.15元,对应PE 分别为19倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　新业务开拓发展不及预期,电池原材料价格下降,带来盈利的不确定性,非公开发行的不确定性。