军民融合多重经济效应望释放 六股现井喷行情

　　高德红外（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　高德红外:核心器件产业化,战略布局完善

　　高德红外 002414

　　研究机构：长城证券 分析师：李军政,王习 撰写日期：2016-03-25

　　收入稳定增长,民品影响盈利:公司15年实现营收6.32亿元,同比增长58.89%,分项来看,红外热成像仪及综合光电系统营收同比增长24.50%,收入占比77.80%,而传统弹药及信息化弹药营收同比增长超过40%,收入占比22.20%。净利润为6339.55万元,同比下滑6.72%,主要原因为部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。

　　应收账款回款周期较长,未来有望好转:公司15年应收账款余额为5.68亿元,占总资产的比重由去年同期的0.18%增加至17.03%,大幅增加的主要原因是回款周期较长。目前公司军品分为两类,一类是总体,一类是配套。总体产品回款较快,配套产品回款周期可能长达2-3年。随着公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质,总体类产品占比将稳步提升,应收账款回收情况将出现好转。

　　存货大量计提跌价准备,轻装上阵:公司2015年计提了2000多万的存货跌价准备,主要原因有两个:一方面,过去公司采用大宗采购原则,目前仓库中仍然存放有一部分时间较久的探测器,目前尚未使用,从财务角度需要计提跌价准备;另一方面,库存中有一部分是军工样机,可能无法获得收入,也需要计提跌价准备。

　　非制冷焦平面探测器已投产,制冷型红外探测器将逐步产业化:公司“基于非晶硅的400*300@25μm非制冷红外探测器”项目经过近一年的调试和试运行,于2015年1月5日批产,现在良品率稳定在50%-60%之间,公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线,可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。另一方面,公司成功开发出制冷型红外探测器,将进一步夯实公司在底层核心器件--高端光电综合系统--高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统,是我国武器和监测系统的发展方向,未来空间巨大,也极大加强了公司在我国高端装备领域的竞争力。

　　封装方式制约探测器量产,未来将推广晶圆级封装:子公司高芯科技主要业务为红外探测器研发制造,15年实现收入6462.23万元,净利润-193.42万元。目前制约红外探测器产能的主要因素在于封装技术。封装技术有三种,其中金属管壳封装、陶瓷封装比较常用,但是产量难以提高,公司未来将大力推广晶圆级封装。

　　民品总体毛利率出现下滑,新兴民用领域未来亮点在车载夜视产品:民用手持红外热像仪15年在淘宝出货量仅有几十台,盈利能力一般。公司民品目前的重心不在民用手持红外热像仪,而是在以交通夜视产品为代表的新兴领域。15年公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上,打造“新视界”品牌,并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。

　　军贸潜力较大,主要产品是反坦克导弹等:公司与具有武器装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系,积极开展武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件方面的全球市场拓展,未来出口产品主要为反坦克导弹等。由于武器装备定型时间较长,目前国家对于军贸出口比较支持,可以在一定程度上弥补国内企业由于武器定型周期较长所产生的现金流问题。

　　风险提示:新型装备项目进度低于预期;汉丹机电的整合风险。

　　四川九洲（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　四川九洲:地方国资旗下优质军工信息化标的

　　四川九洲 000801

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-03-25

　　本期内容提要:

　　置入空管、物联网资产,变身军工股。四川九洲完成定增,置入九洲集团空管和物联网资产,其核心产品空管系统和军事物流信息系统的下游客户均为军方,具有较强盈利能力和成长性。

　　九洲空管是空管国产化领军企业之一。九洲空管创造了国产空管系统的多项第一,产品结构以空管监视为主体并向空管导航、通信、自动化控制等领域拓展。当前九洲空管90%的产品供给军方,净利率超过15%,未来在民航和通航市场的应用前景广阔。

　　九洲信息重点关注军事物流信息化。军事物流信息化是我国国防信息化建设的重要组成部分,该领域军方需求正在逐步释放而供给方尚未形成稳定市场格局。九洲信息利用资质、技术和品牌等优势有望快速做大,提升产品市场份额和盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:我们预计四川九洲原有业务(未考虑置入资产)2015年至2017年EPS分别为0.13元/股、0.14元/股和0.12元/股,置入资产后EPS将分别增厚0.32元/股、0.39元股和0.47元/股,对应2016年和2017年PE估值处于行业平均水平。我们认为四川九洲置入的军品资产具有较高的盈利能力和成长性,同时看好控股股东九洲集团核心军品的注入前景。

　　首次覆盖我们给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂:九洲集团核心军品资产注入;空管国产化取得进展;军事物流信息化获得订单。

　　风险因素:数字电视设备市场饱和,竞争激烈,产品盈利能力下降;空管系统国产化进展缓慢,低空开放慢于预期;军事物流信息化系统订单不足。

　　应流股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　应流股份:铸造龙头,乘风而上

　　应流股份 603308

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,刘元瑞 撰写日期：2015-12-29

　　报告要点

　　事件描述

　　应流股份跟踪点评。

　　事件评论

　　核电领域产品频获突破,龙头优势凸显:公司作为国内铸造工艺领域龙头,在相关技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位,达到国际先进水平。其中,公司在壁垒极高的核电零部件制造方面成果丰硕,从核一级泵壳到中子吸收材料,再到金属保温层产品等,充分体现出公司经长久耕耘后形成的技术、工艺等的深厚积淀,由此也打开了公司进军核电领域相关其他铸造产品的想象空间。更进一步,我们也有理由对公司此后在空间更为广阔的航空航天领域获得技术与产品突破抱有期待。

　　核电重启加速,零部件供应商及运营领域耗材弹性更大:2015年核电取得实质性进展,年内总共核准8台、开工5台,其中12月下半月核准4台、开工2台,核电重启进展顺利。我国核电已有30台在运行、23台在建、3台已经核准未开工,装机容量合计分别为2688.9万千瓦、2580.5万千瓦、331万千瓦,在运和在建的装机容量合计约为5269.4万千瓦。结合《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》提出到2020年核电装机容量达到5800万千瓦、在建容量达到3000万千瓦以上这两个目标来看,我们可以简单推算:1)2016-2020年,总共还需要新开工约33台核电机组,平均每年开工6-7台机组;2)已经核准未开工的有3台机组,因此平均每年需要新核准约6台机组;3)其中,2016年上半年,至少需要开工约5台核电机组。

　　在核电重启而带来的设备、零部件及耗材等需求领域,由于核电建设阶段零部件供应商收入体量较小、运营阶段耗材需求呈现累加效应,因此相关供应商业绩弹性相对更大,而这也正是应流股份所长期耕耘的领域。

　　核电主题投资机会值得关注:诚然,核电领域进口替代因安全问题重大而相对缓慢,并且不可避免将面临着打破垄断加剧竞争过程中,产品价格大幅下降的局面,由此使得包括应流股份在内的核电企业在未来一段时间内业绩显著超预期存在一定难度。但是,考虑到核电相关标的更多呈现主题性行情,受估值束缚相对较小,在现阶段核电重启进程相对顺利叠加应流股份相关领域捷报频传的背景下,依然建议重点关注公司后续投资机会。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.24元和0.40元,维持“买入”评级。

　　威海广泰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　威海广泰:空港消防业绩稳健增长,加码无人机催动新增长点

　　威海广泰 002111

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-03-18

　　投资要点

　　空港设备龙头,定制化生产市场认可度高

　　公司传统主业的增长主要依靠飞机保有量的提升、新机场的建设以及原有机场的改扩建。我们认为随着通用航空在国内的推广进程加快,公司有望大幅受益各地通航机场的建设,其产品盈利能力突出的优势将被放大。

　　消防装备开辟新的利润增长点

　　消防业务与我国固定资产投资紧密相连,虽目前已进入结构调整时期,但经济内生动力会不断加强,投资增速将逐步提高。公司消防业务自收购以来均表现出了高速的增长 ,一方面与收购标的市场竞争力较强、客户黏性大有关,一方面母公司也帮助健全内部管理体系,加强研发投入。

　　无人机即将起航

　　受目前技术成熟度仍显不足、市场对无人机整体认可度偏低影响,公司目前无人机业务还处于市场开拓阶段,暂未大规模放量生产。在威海广泰介入之后,其雄厚的资金支持、销售渠道的嫁接以及与军方密切的合作关系都将对天津全华产生非常积极的影响。我们认为未来无人机产业爆发之际公司业绩将超预期增长。

　　民参军典型标的,有望大幅受益军改及军民融合政策

　　公司军方资源积累深厚,作为典型的民参军标的,其空港设备、无人机业务将显著受益于军民融合以及军队改革方案的落地。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是空港设备与消防装备的龙头生产商,我们预计公司2016-2017年的EPS为0.68,0.88,对应PE 34/26X。公司空港设备、消防装备业务稳定高增长,公司无人机业务具有较大爆发性增长潜力,将大幅提升公司估值水平,维持“买入”评级。 催化剂:通航产业政策超预期、军民融合细则出台。

　　风险提示

　　政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑

　　海特高新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海特高新:航空产业加速布局,预计年内高端芯片量产

　　海特高新 002023

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-03-30

　　2015年利润下降74.9%,业绩大幅下滑。2015年,公司实现营业收入4.28亿元,同比下降14.6%,归属母公司净利润3965万元,同比下降74.9%,对应EPS为0.05元,净利润降幅大于收入降幅是由于1)天津海特和新加坡AST处于运营筹备期,运营费用增加带来亏损1184万元和1869万元;2)并表海威华芯,由于一期项目完成基建和设备安装,厂房及设备转固计提折旧导致亏损664万元,3)运营及管理费用增加,银行贷款增加财务费用上升。

　　航空维修检测及研发业务下降,培训业务小幅增长。2015年由于现有产品交付量下降,导致主要承担军品制造的亚美动力收入和净利润下降21.7%、52%,导致航空维修检测租赁及研发业务收入3.28亿元,同比下降20%,产品结构变化导致业务毛利率下降9.78个百分点至58.5%;而由于新加坡基地建成,2台模拟机在4月开始投入使用,航空培训业务收入8967万元,同比增长9.18%。

　　四大航空产业布局加速推进。航空制造业务:在新产品研发方面,推进三种军民用新型号(401、402、403)航空动力控制系统研发,某型APU控制器、机舱氧气系统、直升机救援绞车等加快研发,预计16年实现批量订货;航空维修业务已覆盖部附件和整机维修全产业链,整机维修天津基地一期2个机库15年正处于能力建设期,取得了CAAC颁发的空客A3208C检、波音B737NG2C检维修许可,完成20多架次飞机定检及改装和首架飞机拆解,预计2016年取得波音B7374C检维修许可证;航空培训业务:形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地,新加坡基地首批2台模拟机2015年4月投入运营,拓展东南亚及西亚国际市场。公司航空融资租赁业务初步形成“飞机整机、发动机、航空设备租赁”业务格局。

　　外延进军微电子芯片,预计16年出样件并具备量产能力。联手中电科29所,公司投资控股海威华芯1期项目2015年完成基建和设备安装,工艺技术进入实战阶段。按项目投资规划,预计2016年将打通产品线全流通工艺,年中将出工艺样件,实现国内首批自主第二代/第三代芯片产品上市,0.25GaAs具备FOUNDRY量产能力并实现销售。我国高端芯片特别是军用芯片几乎100%依赖进口,未来国家计划高端芯片国产化率达85%-100%,海威华芯生产直径6吋,线宽150-250nm晶圆属于国际最先进水平,未来国内军民市场进口替代大。

　　重申“买入-A”评级。预计16-18年公司EPS为0.21元、0.31元、0.44元,未来国防信息安全下高端芯片产业市场空间大,我们看好公司中长期发展前景,重申买入-A评级,6个月目标价18.69元。

　　风险提示:新产品研发量产缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。