操作系统国产化进程再迎突破 四软件股迎利好

　　中科曙光研究报告:坚实软硬件基础,助推公司云计算业务腾飞

　　中科曙光 603019

　　研究机构：华融证券 分析师：安静 撰写日期：2016-04-01

　　高性能计算机企业龙头,彰显强大技术实力。

　　公司是我国高性能计算机龙头企业,在2015年的全球高性能计算机TOP500强榜单中,公司入围49台,排名全球第三,亚洲第一,连续七年排名国内第一。高性能计算机技术含量很高,同时积累的很多技术可以广泛的应用在服务器、云计算、大数据等领域。公司在高性能计算机领域内的技术积累,有助于公司在其他领域的发展。

　　与VMware组建合资公司,提升云计算平台的稳定性和可靠性。

　　在云计算架构中,虚拟化软件和云管理平台相当于云计算的操作系统,对产品的稳定性和可靠性要求很高。当前国内厂商的虚拟化软件和云管理平台大多是基于开源软件,在产品稳定性方面有所欠缺。VMware是全球虚拟化和云计算解决方案的领导厂商,其虚拟化软件产品性能优秀,尤其在稳定性和可靠性方面,目前市场占有率遥遥领先。公司于2016年1月份与VMware签署协议设立合资公司,合资公司将为公司的Cloudview云管理平台安装稳定的VMware虚拟机引擎,大大提高公司云管理平台的稳定性和可靠性,有助于公司快速推广其云计算业务。

　　城市云业务稳步推进,占领优质政务大数据资源入口。

　　公司于2009年在成都建立了我国第一个商业化运营的城市云计算中心;到2015年底,公司已累计建成了20个城市云计算中心;未来5年,公司目标将累计建设100个城市云计算中心。城市云是以公司建设并运营、政府购买服务并付费的模式运行。近期的收入主要是政府购买云服务的费用;远期来看,云平台将承载大量的、权威的、优质的政务数据资源,未来大数据资源将成为重要战略资源,公司通过城市云的建设,占领政务大数据资源的入口,有利于公司未来大数据业务的拓展。

　　盈利预测及评级。

　　我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为48.02、62.28、78.77亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.49、3.49、4.83亿元,EPS分别为0.83、1.16、1.61元,对应2016年3月31日收盘价的PE分别为83、60、43倍。我们认为公司未来在政务云市场将会产生巨大的收益,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示。

　　1、政务云拓展不顺利;2、政务数据资源获取不顺利;3、公司费用控制风险;4、行业增速放缓

　　神州信息:产品结构持续升级,进军移动网络优化

　　神州信息 000555

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2016-03-31

　　事件:神州信息15年实现营收67.12亿元,同比增长2.35%,归母净利润3.50亿元,同比增长25.34%。公司拟收购江苏华苏科技不低于51%股权。

　　产品结构持续升级,换挡期存在阵痛期:公司15年低毛利的系统集成业务收入36.9亿元,占整体营收比重55%,较去年下降2.49ppt,连续两年下降。

　　同时,公司应用软件开发收入6亿元,同比增长5.94%,毛利率上升至38.71%,体现公司项目型业务比重下降,产品化增加。农业信息化业务收入2.59亿元,同比增长89.66%,净利润7千万元。受系统集成占比下降,软件业务以及农业信息化比重提升的提振,公司整体毛利率达20.66%,同比上升1.68ppt。不考虑中农并表影响,以及去年鼎捷上市及出售老股带来的投资收益等非经常损益影响,我们预计公司内生净利润增速约为10.8%,略低于我们的预期。我们认为,主要受产权交易平台等业务投入大量资源影响,土地确权业务增速低于我们之前的预期。

　　投入增加为将来铺垫。公司销售费用4.42亿元,同比增长5.3%,得到较好控制。财务费用因汇兑损益同比增长139%至4356万元。公司研发投入持续加码,达3.73亿元,同比增长22.34%,占营收比重5.56%,增长0.91ppt。

　　研发人员达3393人,同比增长28.91%。其中,新一代银行IT架构以及互联网开放平台,金融、政务IT的SaaS应用得到推广,金融云平台客户增长33家,新一代企业服务总线ESB与恒丰银行、宁波银行等十余家银行签约。

　　我们认为公司在金融、税务IT中具有较高的竞争壁垒,随着相应产品进一步向去耦合、云化发展,公司应用软件产品增速有望提升。

　　公司拟收购华苏科技51%以上股权,进军网络优化。华苏科技主要从事网络优化,主要客户包括华为、中兴、爱立信等通信企业以及三大运营商,是中国移动主要网络优化服务企业,爱立信、中兴、华为在网络优化领域的主要合作伙伴,具有较高的行业壁垒和技术壁垒。2014年收入1.94亿元,净利润2573万元。对其收购将进一步提升神州信息盈利能力,并加大对于电信领域的渗透。

　　给予审慎推荐-A评级:暂不考虑增发摊薄以及外延并表影响,预计2016~2018年EPS分别为0.46/0.60/0.78元,当前价格对应16/17/18年63/48/37倍PE,给予审慎推荐-A评级。

　　风险提示:农业业务进展不及预期,内生业绩增速不及预期。

　　太极股份调研报告:政务一体化龙头确立,业绩爆发可期

　　太极股份 002368

　　研究机构：东吴证券 分析师：郝彪,朱悦如,李奡 撰写日期：2016-03-28

　　事件:15年业绩持续增长,营收和归母净利润分别实现48.29亿元和2.01亿元,同比分别增长13.48%和2.96%。报告期内净利润增速下滑并低于营收增速的主要原因有(1)公司新产业园区处于主体建设期,投入较大;(2)公司处于战略转型期,加大了对云计算等技术和产品的研发;(3)报告期内公司实施限制性股票激励计划增加1100万成本;(4)所得税率提高使得税收增加1200多万;(5)受诸多因素影响,部分行业客户重大信息系统项目启动延迟。

　　投资要点

　　外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。2015年公司业绩增速下滑的主要原因有以下几点:军改对公司军工业务有一定影响,但军改已于去年9-10月份基本完成,预计今年业绩将有所恢复,且军队组织架构调整后,对具备较高品牌价值的太极是很好的机遇;以前部分客户来自煤炭钢铁行业,但占比不大,未来影响将逐渐减弱;15年基础设施建设投入较大,但望京的产业园有望在16年10月正式启动,作为公司新总部和北京市政务云基础设施,为公司贡献业绩。随着军改落地、新总部投入运营、以及包括智慧城市和政务云在内的业务逐渐放量,未来增长前景保持乐观。

　　围绕自主可控积极布局,构建政务一体化服务能力。北京政务云项目巩固了公司在国家政务信息化市场的领先地位,公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权,投资金蝶天燕中间件完善国产中间件布局;拟收购整合宝德计算机,建立完整的云IAAS服务能力,以此打造“软硬一体化”自主可控产业。结合公司原本政务市场客户积累,公司将构建完整的一体化政务云服务能力。未来随着政务云的在全国范围的推进以及新型智慧城市新一轮试点的开展,公司前期的积累将获得回报。

　　政府数据云化趋势确立,平台价值凸显。国内政务云建设模式逐渐清晰,前期政府以自建或合作的方式统一搭建数据中心等基础设施,太极等厂商负责搭建PAAS,把各个部门数据接口导入,其中涉及某些项目的重新开发,在此基础上再提供SAAS类服务。日常服务处理包括运维还有新的服务的购买。从政府提高治理水平的需求出发,政务数据逐渐云化,数据流通的障碍将消除,各个部门系统将逐渐打通,平台的价值和作用将愈发重要,过去的众多小公司承担不同部门建设需求的情况将不复存在,行业即将进入洗牌期,龙头公司市场份额有望进一步集中。

　　企业级应用推进顺利。子公司慧点科技正向移动办公应用转型,目前已成功打入东航并购买了三星移动应用的技术代码,研发实力得到提升。产品成功在乌镇互联网大会应用,获得一致好评。公司15年企业用户收入增速超过70%,未来借助太极品牌效应,和量子伟业金融客户资源,政府和企业端发展前景值得期待。

　　维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-18年47/33/31倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

　　浪潮软件公司研究报告:未来的电子政务云龙头企业

　　浪潮软件 600756

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,魏鑫 撰写日期：2016-01-13

　　国内领先的行业IT解决方案提供商。浪潮软件是浪潮集团旗下的三大上市公司之一,于1996年A股上市,是国内领先的行业IT解决方案提供商。公司主营业务包括系统集成、电子政务、电子商务等。公司定位于智慧政府方案和服务供应商,在电子政务和电子商务领域具有较为深厚的技术和经验积累。

　　未来电子政务云领域的龙头企业。在众多利好因素驱动下,我国电子政务云市场正迈入高速发展时期。根据赛迪顾问数据,2015年,我国电子政务市场规模有望达到2218亿元。技术的成熟有望推动云计算在地方政府和行业解决方案中应用。未来几年,公司将重点建设地方电子政务云平台和行业电子政务云平台。我们认为公司在政务云建设方面,既具有传统IT解决方案的经验积累,也具有云平台底层IT架构建设的潜在资源。在加快向云服务供应商转型过程中,公司有望成为国内电子政务云领域的龙头企业。

　　构建更加开放的电商云平台。公司在电子商务领域积累多年,其电商解决方案iMai目前已经更新到3.0版本,公司努力为传统企业的互联网转型提供开放、融合、通用、快捷可扩展的电子商务平台。未来,公司将采用更加开放的架构,构建基于云计算的电子商务开放平台,有望(1)强化iMai电商平台的功能;(2)加速推广电商平台在其他行业的深入应用。通过采用大数据等技术,提升平台服务的竞争力。

　　搭建大数据应用支撑平台。目前,公司的大数据技术已经在公安、电子商务、智慧城市等领域得到应用。其优势包括:(1)深耕行业解决方案多年,奠定行业大数据挖掘坚实基础。(2)采用一体化的思路挖掘行业大数据。(3)大数据生态体系的建立--公司正在逐步打通大数据采集、组织、存储、计算、分析及可视化等整个产业链,通过整合行业内外资源,构建大数据生态系统。

　　盈利预测与估值。我们认为,浪潮软件通过此次增发有望加快向云服务供应商转型的步伐。依靠(1)在政府和行业积累的丰富IT解决方案经验,(2)潜在可利用的集团在云平台底层架构的资源,以及(3)国企背景等优势,公司有望成为国内电子政务云的龙头企业。其电子政务云、电商云平台以及大数据应用平台等项目有望进一步打开公司的盈利空间。我们预计公司2015年至2017年的EPS分别为0.39元、0.57元、0.76元,未来三年的复合增速为39.5%,6个月的目标价为57.00元/股,对应2016年的PE为100倍,主要是考虑到公司在电子政务云领域具有的行业IT解决方案经验以及可利用整合的云基础资源优势,我们认为公司可以享受到一定溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:电子政务云项目推进速度低于预期的风险,电商云平台项目进展低于预期的风险,系统性风险。