紧跟主力动向掘金 5股 电子竞技概念来袭

　　万家文化:剥离亏损业务轻装上阵,亚文化转型值得期待

　　万家文化 600576

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-03-23

　　事件:公司发布2015年年报,2015年实现营业收入3.62亿元,同比增长2930.57%,归属母公司净利润2760.96万元,扭亏为盈,扣非后归属母公司净利润为2227.5万元,EPS为0.043元/股。

　　业绩符合预期,翔通动漫业绩并表是公司实现扭亏为盈的主要原因。根据公司各季度数据显示,第一、二季度公司实现净利润为-1433.2万元,2015年8月7日翔通动漫完成资产过户,三、四季度公司分别实现净利润为2593万元、1601.2万元,全年扭亏为盈。翔通动漫2015合并报表实现归属母公司净利润1.233亿元,扣非后为1.18亿元,完成业绩承诺。

　　剥离亏损资产,轻装上阵。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267万元的对价转让给林和国,万家矿业65%的股权以4663万元的对价转让给万家集团,完全转型成为以亚文化为主的泛娱乐公司。目前一期款项已经结算完毕,资产均过户完成。根据我们测算,两项业务2015年亏损额在6000万左右,剥离后将大幅提升公司盈利能力。

　　翔通动漫质地优秀,实现2016年业绩承诺为大概率事件。翔通动漫主要从事移动互联网动漫的创意、策划、制作以及授权相关业务,与电信三大运营商有着密切的合作关系,拥有超过700个动漫版权形象,累计订购用户超过8000万人次,拥有丰富的运营经验。我们认为公司目前业务开展顺利,与三大电信运营商合作关系稳定,实现2016年业绩承诺为大概率事件。

　　成立万家电竞,布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后,相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系,分别就《Astro12》女子团体、《X计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议,共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训,预计7月回国出道,游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4季度,各项计划均在快速推进当中。

　　公司主营业务顺利转型,未来将通过内生+外延相结合的方式,打造一个基于互联网、全产业链针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。

　　盈利预测:我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为5.72亿元和6.81亿元,分别同比增长了58.5%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为1.87亿元、2.19亿元,分别同比增长577.5%和16.72%。对应EPS分别为0.3元、0.34元。

　　投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A股较为纯正的二次元标的,公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,同时基于翔通动漫业绩承诺顺利达成且业务拓展情况良好,万家电竞泛娱乐布局持续、快速落地,我们上调公司目标价至25元,给与“增持”评级。

　　风险提示:1)新业务整合风险;2)人才流失风险;3)市场竞争加剧风险。

　　奥飞动漫:全面布局,IP为王时代的受益者

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-01

　　2015年1-12月,公司实现营业收入25.89亿元,同比上升6.56%;实现营业利润5.08亿元,同比上升20.14%;实现归属于母公司的净利润4.89亿元,同比上升14.26%;基本每股收益0.39元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。

　　业绩增长稳定,:2015年公司收入同比上升6.56%,增速略有放缓,主要由于公司的玩具及游戏业务收入增速明显下降,随着2016年公司新玩具及游戏的推出,增速有望回到快车道。公司毛利率为53.38%略有上升,归功于公司成本控制得力,以及产品销售单价上涨。公司管理费用率有所上升,主要是随着公司规模扩大,各项费用增加所致。

　　“IP为王”,构筑泛娱乐IP平台:公司拥有庞大的动漫IP矩阵,拥有《喜羊羊与灰太狼》、《火力少年王》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超级飞侠》等重量级IP。收购有妖气后,公司优质IP储量进一步得到扩充。公司在动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒体、电影等产业均有布局,未来IP变现能力极强,或将推动公司发展进入快车道。

　　电影投资眼光出色:奥飞影业参投的《美人鱼》获得中国影史票房冠军;参投的由莱昂纳多·迪卡普里奥主演的《荒野猎人》囊括多项大奖,票房表现良好。公司投资眼光出色,电影业务的收入或将在2016年迎来爆发。公司投资的超级游戏IP改编电影《细胞分裂》,《刺客信条》受关注程度极高,或为公司带来较好的收益。

　　先手布局VR+AI,布局未来:公司正式切入VR、AI新领域,先后参股了一批VR产业公司,并与川大智能进行战略合作。公司在VR方面所布局的领域,涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面,初步构筑VR生态圈雏形。2016年被视为VR元年,先手布局将使公司处于行业优势地位。AI方面公司则参股了国内领先的光年无限,未来或将在智能玩具领域取得突破。公司拥有的大量IP,或成为国内最大的VR内容提供商,为公司发展提供持久动力。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.53元、0.69元和0.86元,按照其2016年3月30日收盘价41.55元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为78.95倍、60.65倍和48.28倍,考虑到公司未来的发展前景,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)玩具收入不及预期;(2)新领域扩张不及预期。

　　华谊兄弟:业绩符合预期,多方布局完善三大业务板块

　　华谊兄弟

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-03-28

　　事件描述

　　公司于3月24日公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入387,356.51万元,比上年同期增长62.14%;归属于公司普通股股东的净利润为97,614.37万元,比上年同期增长8.86%。公司拟以每10股转增10股,派息1元(含税)。

　　事件点评300027

　　三大板块发展稳定,影视娱乐增长保持高速。2015年公司影视娱乐业务实现收入28.32亿元,同比增速达135.8%:《天将雄狮》《寻龙诀》等影片实现票房43亿;《五鼠闹东京》等电视剧在多家卫视播出;艺人经纨与影院多点开花带动收入增长,目前公司运营影院已达15家,在建2家;华宇讯、GDC、东阳美拉等子公司并表贡献业绩。此外,公司互联网娱乐板块实现收入8.65亿元,银汉科技《时空猎人》《神魔》《游龙英雄》实现收入6.69亿,净利润2.47亿;品牌授权与实景娱乐板块全年实现收入5556.6万,签约项目已达13个。公司毛利率维持在50%以上水平,销售、管理、财务费用率保持稳定,分别为15%、11%和4%。

　　多方布局,构建首屈一指影视娱乐集团。公司目前已拥有87家全资、控股子公司、孙公司;2015年公司完成21项对外投资,涉及领域包含影视、实景娱乐、游戏、VR、广告、创投等大娱乐产业链上的多个方面,与公司内生发展相协同,实现强强联合,参投公司的上市也为公司带来投资收益。2016年,公司将进乐产一步完善全娱业链,以原创IP为驱动力,充分发挥三大业务板块的协同作用。2016年公司将有《奔爱》等影片计划上映,《幻城》《天国阶梯》等热门项目有望完成拍摄并确认收入,为公司业绩筑建护城河。此外,公司还将在文化旅游和实景娱乐、粉丝社区、在线发行等方面进行延伸,未来有望实现突破和爆发。

　　盈利预测与估值

　　看好公司在IP、艺人、渠道资源等方面的优势,以及影视娱乐与互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐等新兴业态形成联动:以影视娱乐板块发掘和加工IP、以品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐转换IP,将优质IP资源通过影视作品、游戏、旅游等形式变现,通过粉丝经济实现IP价值深度和广度的延展,未来公司大娱乐产业链发展可期。预计公司2016、2017年EPS分别为0.97和1.17,对应3月23日收盘价27.99元,2016、2017年PE分别为29倍和25倍。维持增持评级。

　　存在风险

　　作品审查风险;行业政策风险;电影票房收入不确定风险;二级市场波动风险。

　　宝通科技:员工持股计划公布,利益绑定为业绩高增长提供保障

　　宝通科技 300031

　　研究机构：申万宏源 分析师：施妍 撰写日期：2016-03-15

　　投资要点:

　　发布员工持股计划草案,总规模不超过4000万元,参与总人数不超过147人。公司公布员工持股计划细则,成立华泰宝通科技1号定向资产管理计划,参与员工不超过147人(包括公司董事、监事和高级管理人员7人),认购金额不超过4000万元,资金来源为员工自筹资金等,主要通过二级市场购买等方式持有公司股票,本员工持股计划存续期不超过36个月,通过二级市场购买或大宗交易取得股票锁定期12个月,其他方式取得股票按规定执行。

　　员工持股计划公布,公司利益与员工利益高度绑定。本次员工持股计划参与人中有7名公司高管,包括副总经理、董秘、监事会主席和财务负责人等,持有份额占总份额21%,同时有不超过140名核心骨干参与此次员工持股。通过本次员工持股计划,公司高管团队和基层员工利益绑定,员工和公司利益绑定,为公司后续业务发展提供人力保障,同时配合易幻内部员工激励措施,将利好公司传统主业转型升级和游戏海外发行业务高速稳定成长。

　　游戏流水超预期和游戏储备充足为公司业绩高增长提供保障。公司16年主打游戏《六龙御天》在港台地区业绩不断超预期,继15年12月取得单月1192万美金流水刷新港台地区游戏单品月流水的最高纪录后,该款游戏在16年的单月流水也突破千万美金,持续强势表现,同时易幻也获得《六龙御天》在韩国地区发行代理权,预计该游戏在韩国也将取得不逊于港台地区的流水表现。此外,在游戏储备方面公司也下足功夫,公司16年全年S级产品储备预计将超过10款(原预测16-18年公司S款产品上线7/9/10款),丰富的产品储备将减少单款游戏流水波动对公司业绩影响。公司单款游戏的流水不断超预期和游戏储备的超预期将为易幻今年的业绩高增长提供有利支撑。

　　维持“增持”评级,激励到位激发员工积极性,游戏业务不断超预期为业绩高增长添动力。

　　员工持股计划的推出向市场传递公司对未来发展信心。随着公司收购易幻的正式完成,公司后续将集中精力发展业务,在游戏发行业务方面,易幻一方面积极拓展俄罗斯、南美等新兴市场,另一方面提升运营效率,将上线游戏更好的运营不断取得超预期的流水表现,通过市场空间的拓展和市占率的双重提升,易幻业绩持续高增长将是大概率事件。我们维持15-17年按增发后3.67亿总股本全面摊薄EPS为0.23/0.63/0.83元的盈利预测(16/17年易幻业绩承诺归母净利润不少于1.55/2.02亿元),对应PE为87/32/24倍,维持“增持”评级!

　　游族网络:营收高增长,移动游戏及海外转型初见成效

　　游族网络 002174

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-02-19

　　事件描述

　　游族网络于2月18日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入15.35亿元,比上年同期增长81.94%,归属母公司净利润5.16亿元,比上年同期增长24.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　事件点评

　　营收增速有突破,毛利有所下滑。2015年公司营业收入实现高速增长,同比增幅达81.94%;营业成本受到海外及移动游戏推广需求增长的影响,同比增长151%,致使毛利率下降11个百分点,但仍保持58%的较高水平。归母净利润增速稍有下滑,但仍超额完成了借壳上市时的承诺业绩,整体业绩向好。

　　移动游戏势头强,全球化战略初有成效。公司页游板块保持优势,在易观智库统计的2015年页游研发商排名第三,全年实现营业收入8.11亿元。移动游戏业务快速增长,2015年推出自研产品《少年三国志》《大皇帝OL》并代理《无限火力》《超时空战机》,全年实现收入7.2亿元,同比涨幅达623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。另一方面,凭借《女神联盟》建立的海外发行体系,2015年公司全球同步发行的《魔法天堂》《女神联盟II》两款页游产品受益于此,《少年三国志》《大皇帝》获不同市场认可。2015年全年公司海外地区实现营收7.7亿,占比达50%以上,同比增幅137.08%。公司移动游戏及海外转型初见成效。收购掌淘科技,旨在大数据战略。2015年公司完成收购掌淘科技100%股权,自建大数据平台,用以完善公司用户数据获取和分析能力,为指导其游戏研发、发行等各个环节提供便利,有效利用用户数据、根据用户爱好和特性推出具有高粘度、长周期的游戏产品。此外,公司还与Google、FB、阿里巴巴集团等互联网巨头开展数据合作,深挖移动数据价值。定增44.5亿,力行三大核心战略。2016年,公司将围绕“全球化、大IP+影游联动、大数据战略,进一步扩大在海外产品和发行优势,筹备《三体》《女神联盟》等多款影游联动项目,在游戏业务之外拓展精准营销及智慧城市的大数据应用与服务。此外,公司日前发布定增预案,拟募集不超过44.5亿元用以网游的研发与发行、大数据分析与运营以及收购青果灵动97%股权等项目。其中青果灵动为国内领先的3D游戏研发企业,为增强公司3D游戏研发和完善游戏产品多样性提供保障。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司在页游业务上的沉淀优势及向移动游戏发力的爆发性,全球化、影游联动及大数据不仅适应了行业发展趋势,对公司原有业务的促进和新业务的开展均望受益。不考虑青果灵动及分红、定增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为2.35和2.91,对应2月17日股价91.58元,2016PE和2017PE分别为40倍和31倍,给予“增持”评级。

　　存在风险

　　市场竞争加剧;游戏产品研发及生命周期不确定;非公开发行存在不确定等风险。