中国制造2025配套文件将出：五大工程文件落地 八股井喷

　　机器人（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　机器人:业绩整体符合预期,定增+并购助力2016年业绩爆发

　　机器人 300024

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-03-01

　　事件

　　公司发布2015年业绩快报,营收16.8亿(+10%)、归母净利3.9亿(+20.8%),eps0.6,整体符合预期。

　　投资要点

　　净利符合预期,收入增速10%低于我们20%的预期。

　　公司营收增速近几年一直低于预期,近3年收入增速均在30%以下、且逐步下行,产能释放、收入确认进度较慢。而近3年来净利率一直稳步提升,公司净利率从2014年的21.8%提升至2015年的23.3%,归因于长周期高盈利项目的选取+原材料自制率提升。

　　30亿定增完成,公司前期产能瓶颈问题有望逐步解决。

　　定增规划3年左右建设工业机器人(达产增加产能1万台、规划营收21.6亿)、特种机器人(达产增加产能2000台、规划营收7.4亿)、高端装备与3D打印(达产增加产能400台、规划营收9.65亿)、数字化工厂(达产200套、规划营收4.2亿)等项目,达产后项目规划总收入预期增加43亿元。产能的大幅增加将有效缓解前几年产能释放缓慢的问题,再造几个机器人。

　　牵手西门子+欧姆龙+施耐德,强强打造国产智能工厂龙头。

　　新松作为国产机器人龙头,具工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础,同时因其机器人国家队的特性,综合市场渠道优于国内多数民企与外企;西门子作为全球工控龙头、欧姆龙作为全球传感龙头、施耐德作为全球能效管理龙头,在智能制造决策层(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面、感知层传感技术、能效管理方面要远强于新松。西门子、欧姆龙、施耐德新松完成了智能工厂决策层、感知层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合,造就中国智能工厂龙头。随着工业4.0、中国制造2025深化推进,数字化工厂市场爆发在即,市场1000亿+,公司厚积薄发,后续爆发可期。

　　定增落实,战略并购开启。

　　公司未来目标是成为全球领先的综合性机器人企业,内生增长之外+外延拓展必不可少。公司将从打基础、扩规模、提档次3个方面全面开启战略并购,实现高速跨越式发展。

　　在手订单饱满,预计2016年业绩大幅上行。

　　2015年业绩趋缓,收入增速10%、净利增速在20%,而全年新增订单预计增速30%。往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为2016年业绩高增长打下基础。加上定增项目释放、并购预期,我们判断2016年业绩将有较好增长。

　　投资建议:

　　公司是国产最具竞争力的机器人龙头,我们看好公司作为龙头具备的可持续&确定高成长的竞争力,随着定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。我们预测2016-2017年摊薄EPS为0.86/1.31元,对应PE为57/37X,考虑到行业成长确定可持续、资源整合、龙头溢价,维持“增持”评级。

　　风险提示:定增项目执行低于预期;外延并购低于预期。

　　新时达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新时达:电梯业务稳定增长,机器人业务迎全产业链布局

　　新时达 002527

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-03-03

　　电梯行业进入平稳期,“电梯物联网+海外扩张”成公司新战略:

　　全球电梯行业增速下滑,预计未来增速在4%-8%之间,由于国内房地产市场低迷,电梯市场受其影响需求下降,未来增速将维持在8%-10%之间。公司经营良好,下游客户包括了国际电梯巨头,需求稳定,加上电梯更新及维保市场较国外相比仍处发展初期,未来提升空间巨大,将为电梯行业带来新的增长动力,未来公司电梯业务将保持平稳增长。

　　三大收购助力公司机器人产业链布局:

　　公司从2013年起,陆续收购了深圳众为兴、上海晓奥享荣、上海会通科技三大公司。众为兴主要为新兴应用领域的自动化机器设备提供高性能运动控制系统,技术实力突出,可以增强公司的核心竞争力;晓奥享荣专注于工业机器人系统集成领域,是国内领先的汽车智能化柔性焊接生产线制造商,将拓宽公司机器人在整车生产领域的应用;会通科技是日本松下在全球的最大代理商,占据松下在华销售的60%市场份额,未来将大面积扩充公司的下游销售渠道。三大收购从产品本身、应用领域及销售渠道全方面延伸机器人产业链布局,将为公司未来的发展保驾护航。

　　“董事长增持+员工持股”彰显公司未来发展信心:

　　公司已经完成员工持股近600万元,成交均价22.18元。董事长先后三次分别以均价20.30元、18.27元和23.55元各阶段增持50万股,合计共增持了150万股。董事长的增持行为及员工持股计划的实施彰显了公司对于未来发展的信心,公司业绩将有望迎来快速增长。

　　盈利预测与估值:

　　假设公司最新收购的会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权于2016年7月1日起并表,公司配套募集的5亿元资金完成增发,我们预测公司2016年~2018年EPS分别为0.39元,0.57元,0.65元,给予2017年40倍PE,对应目标价22.80元,首次覆盖,予以“买入”评级。

　　风险分析:

　　整体毛利率下降的风险,持续扩张造成公司商誉下降的风险。

　　亚威股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚威股份临时公告点评:股票激励计划彰显公司管理层自信

　　亚威股份 002559

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-02-25

　　事件:亚威股份(002559.SZ)2月23日公告,拟推出第二期限制性股票激励计划。此次计划涉及上市公司股票815万股,其中首次授予778.5万股,预留36.5万股,首次授予价格为6元/股。以2015年净利润为基期,限制性股票激励计划的解锁条件为2016年、2017年、2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。

　　点评:

　　计划有利于公司充分调动员工积极性。计划拟向激励对象三年间累计授予公司股票815万股,约占公司总股本的2.23%;激励对象包括公司董事、公司中高级管理人员以及各主要部门骨干人员在内共123人,占公司员工总人数的11%,覆盖面较广。其中,高级管理人员7人,共计获授限制性股票171万股,按当前股价计算高管人员人均受益预计可达160万元,激励效果明显。

　　解锁难度适中,工业机器人业务可否如期放量是关键。解锁条件方面,以2015年为基期,2016年、2017年以及2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%以及30%,解锁比例为30%、30%与40%。过去三年公司实现归属母公司股东净利润同比增速分别为-17.33%、3.9%、3.48%。基于历史数据、当前宏观景气度以及公司未来发展战略,我们判断此次股票激励的解锁条件总体难度适中,可否如期解锁一方面看公司现有的成熟业务是否仍具备持续增长空间,另一方面看公司转型工业机器人本体与系统集成领域是否能够按期贡献利润。

　　主营稳定,看好无锡创科源在激光切割设备上与母公司的协同效应。成熟业务方面,公司主营为数控金属成形机床,为国内少数几家能够提供完整中高端平板、卷板加工成套解决方案的专业级企业之一,产品毛利率始终处于行业相对高位。其中,钣金加工机床、数控转搭冲床、数控弯折机、数控开卷线等业务订单保持稳定。同时,公司并购整合的无锡创科源在三维激光切割系统方面优势明显,与母公司现有的数控二维激光切割机产品将形成良好的协同性,预计将会在较大程度上提升母公司激光切割机床的产销量。另外,2015年公司全年业绩预计同比下降25%—0%,较低的参考基数也在一定程度上降低了本次激励计划解锁的难度。

　　机器人本体已实现小批量供货,2016年营收有望翻倍。公司2014年与德国KUKA控股的Reis公司合资成立了苏州亚威徕斯机器人,主攻线性机器人与水平多关节机器人本体生产,先期计划供KUKA、Reis及亚威内部使用,待市场成熟后将考虑规模化生产,全力推进向自动化成套设备供应商角色的转化。根据IFR统计数据,2014年全球工业机器人本体市场的销售额为107亿美元,系统集成市场为320亿美元。我国2013年起成为全球工业机器人最大的增量市场,预计2017年左右将进一步晋升为全球最大的工业机器人存量市场。目前,公司机器人本体产品已实现小批量供货,利润新增点或将提前到来。工业机器人系统集成方面,公司于2015年作价1.39亿元收购无锡创科源94.52%股权,进军激光加工设备的系统集成。根据业绩承诺,创科源2015年、2016年以及2017年税后净利润将分别不低于1,500万、1,800万以及2,200万。

　　三个月内两度推出股票激励计划,坚定看好公司发展。此次限制性股票激励计划的内容与首次计划相比基本相同,我们认为二期计划的推出主要是考虑到公司股价前期受大盘拖累跌幅较大,原计划的授予价格吸引力有所下降。公司数月内连续追加激励计划,也进一步透露出公司管理层对于公司坚定看好的态度以及对于人才的重视。本次激励计划共发行815万股,首次授予价格为6元/股,预计支付费用总额约为1176.03万元。分期来看,2016年至2019年分摊成本分别为626.20万元、360.54万元、165.58万元以及23.70万元。公司过去三年年均归属母公司股东净利润为5,665.73万元,2016年分摊成本占其均值的11%。

　　维持“推荐”评级。考虑到亚威股份15年业绩可能不及预期,我们小幅下调15年业绩预测,预计15-17年EPS分别为0.20元、0.22元、0.24元,市盈率分别为62倍、56倍、53倍,工业机器人景气度继续提升,仍然维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。

　　康力电梯（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　康力电梯:电梯增速显著超越同行,机器人外延空间更大

　　康力电梯 002367

　　研究机构：国泰君安 分析师：吕娟,黄琨 撰写日期：2015-11-05

　　本报告导读:

　　公司电梯增速显著超越同类公司,市场份额不断提升;以自有资金设立全资机器人投资子公司,外延空间更大,增持。

　　投资要点:

　　结论:公司电梯业务增速将在较长时间内领先同类公司,市占率明显提升;成立全资机器人投资子公司,将在更广范围内参与机器人产业布局,后续外延预期加强。维持2015-17年EPS为0.68、0.86、1.08元的预测,维持目标价30元和增持评级。

　　电梯行业增速趋缓,公司市场份额继续提升:(1)目前大部分行业景气度出现下行,包括电梯行业。未来需求端的故事很难讲,更多还是讲供给收缩优势企业份额提升的故事,过去需求驱动背景下,以行业估值定公司估值不再通行,更合适的做法是优势企业享受与其自身增速和外延匹配的估值。(2)公司前三季营收、净利润同比增长17.02%、25.73%,第三季度营收、净利润同比增长11.87%、18.76%,均高出同类公司20个百分点以上,市场份额提升明显。基于竞争优势,判断公司最终份额将由目前近3%提升至10%,跨入行业第一梯队,公司将在较长时间内保持份额提升趋势。

　　成立全资机器人投资子公司,外延空间更大:股东大会否决了2015年8月份的定增方案后,新的定增方案去掉了服务机器人项目,取而代之以自有资金设立全资机器人投资子公司,无需经过股份大会批准,且以更加灵活的方式在更广的范围内布局机器人(侧重服务机器人)产业,外延想象空间更大。

　　催化剂:U03S订单大幅放量、新产品U05发布、新的外延。

　　风险因素:房地产投资大幅下滑。

　　华中数控（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华中数控:传统业务下滑,努力转型升级

　　华中数控 300161

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-02-26

　　投资建议

　　我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为0.66亿、0.88亿和1.01亿,对应的EPS分别是0.41元、0.55元和0.62元。公司是国内数控行业领军企业,会继续保持国内行业品牌的引领地位,随着市场对高端智能制造需求旺盛,公司转型平稳过渡,未来两年公司的业绩有望好转,首次给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　传统业务下滑,机器人业务同比上升。公司2015年实现营业收入55,073.66万元,较2014年下滑6.06%,其中,数控系统业务收入21,273.70万元,较去年同期上升74.82%;机器人业务收入3,390.45万元,较去年同期上升101.91%;数控机床业务收入15,533.47万元,占营业收入比重为41.23%,较去年同期下滑 35.74%;伺服电机业务收入9,089.31万元,较去年同期下滑43.05%。公司2015年实现净利润-4,135.90万元,较2014年下滑486.01%。

　　公司综合毛利率31.59%,期间费用率均有所增加。公司2015年综合毛利率为31.59%,较上年同期增长3.50%。分产品看,数控机床、数控系统及散件、电机的毛利率分别为19.48%、39.13%和25.14%,较上年同期分别增减-0.62%、2.22%和-3.30%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比均有所增加,同比增减9.21%、36.53%和425.34%,主要是由于2015年研发费持续增长、新增短期借款,利息支出增加以及定期存款减少,利息收入下降所致。

　　公司2015年破局而立,积极寻求转型。公司2015年继续加大研发投入,研发投入较上年同期增加10.62%。公司针对3C行业细分市场需求,开发了高速钻攻中心数控系统HNC-818AM,打破了国外的长期垄断,目前公司已实现4000余台套的销量。针对传统工业市场,华中8型高档数控系统在多项关键技术方面实现了突破,与国外的差距大大缩小,40%以上的航天复杂零部件已经可以由公司华中8型高档数控系统装备加工。公司将自主知识产权的数控系统、伺服电机等核心共性技术,延伸扩展到工业机器人领域,以武汉为总部,迅速在重庆、深圳、泉州、鄂州、东莞、佛山等地进行了工业机器人产业基地的全国性布局,并研发出系列产品投入销售,形成了千台多关节机器人的规模生产,成为公司一个新的产业主体。2015年,公司围绕着中国制造2025对人才培养提出的新需求,在教育市场努力转型,并在国内首次提出智能工厂教学方案。

　　收购江苏锦明100%股权,切入机器人系统集成应用领域。报告期内,公司积极推进发行股份及支付现金购买资产事项。公司拟向江苏锦明的全体股东以发行股份及支付现金相结合的方式购买其持有的江苏锦明100%股权,同时公司拟向不超过五名其他符合条件的投资者发行股份募集配套资金。截至本公告日,江苏锦明资产评估结果已通过教育部备案,江苏锦明在机器人系统集成应用领域具备较强的竞争优势,收购完成将对公司实施“一核两体”产业发展战略起到极大的推动作用。

　　2016年第一季度业绩预告亏损。公司2016年第一季度业绩预告归属于上市公司股东的净利润为亏损1,947-2,447万元,较上年同期业绩下降的原因是报告期确认的政府补助相比于上年同期减少。

　　风险提示:下游3C市场需求低于预期,传统业务继续下滑。

　　埃斯顿（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　埃斯顿公司动态点评:定增加码主业,打造机器人4S店

　　埃斯顿 002747

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2015-11-23

　　我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.40元、0.40元、0.59元(16、17年增发后),对应PE为197倍、198倍、132倍。公司的募投项目将加强公司本身的控制系统以及工业机器人业务的研发、设计和制造实力,促进公司产品的销售和售后服务。维持“推荐”评级。

　　发布非公开发行预案。本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过95,033万元,发行股票数量不超过2,500万股,扣除发行费用后将用于以下5个项目。

　　1.机器人智能制造系统研发和产业化,以及机器人智能化工厂升级改造项目。项目投资总额39056万元,建设期为三年,预计内部收益率为24.72%。通过实施该项目,公司不仅能够生产工业机器人本体、机器人制造单元,以替代高危险性、大规模和重复性体力劳动,还具备设计智能制造系统整体解决方案的能力,通过智能化制造实现产品价值链上所有环节进行互联互通,从可用数据中挖掘附加值,从而最终实现公司利益和客户价值的最大化。

　　2.高性能伺服系统、机器人专用伺服系统、大功率直驱伺服系统及运动控制器产品研发和产业化,以及智能化车间升级改造项目。项目投资总额25033万元,项目建设期为两年,预计内部收益率为22.16%。项目的实施将进一步提高交流伺服系统及运动控制器的生产效率和产品可靠性、降低生产成本、提升市场竞争力。

　　3.基于云平台的机器人O2O营销网络建设项目,投资总额10000万元,建设期为两年。项目基于公司私有云平台,拟建设工业机器人产品相关的线上电子商务平台和线下体验店。资金主要用于O2O电子商务平台网页版、IOS版、Android版和微信入口,以及基于工业机器人4S体验的门店建设。公司打算投此项目的原因也是因为工业机器人产品市场需求量大、应用面广、技术密集,传统商业模式难以支撑产业高速发展。随着互联网技术的快速发展,O2O商业模式已被传统制造业广泛应用。该项目不直接产生收益,但能够为公司实现转型发展、加速布局工业机器人在各领域集成应用、快速抢占市场提供有力支持,能够使公司更好的适应快速变化的市场环境,通过建立创新业务模式来提高经营效率和效果。

　　4.国家级工程技术中心及机器人产业创业创新孵化器项目,投资总额13200万元,项目建设期为1.5年。公司拟在现址建设科研大楼,以现有工程技术研究中心为技术基础,建设并申报国家级工程技术中心和机器人产业“双创”新技术企业孵化基地。工程技术中心不仅可以为公司开发高端智能装备配套的核心控制系统和功能部件产品,还可以为入住“小微”新技术企业提供产业引导、技术培训、试验场所。“孵化器”将吸引机器人产业相关的创业创新型企业入驻,增加机器人相关技术人才储备,拓展公司智能制造生态链。开放的技术资源平台有助于公司获得更多的来自高校、企业和个人的新技术、新知识,公司可以长期保持国产机器人技术优势,巩固行业优势竞争地位。

　　5.融合互联网技术的信息化智能机器人系统平台及企业信息化平台升级改造项目,投资总额5944万元,项目建设期为三年。该项目拟建设公司私有云平台,并基于该平台打造新一代与互联网络技术相结合的信息化智能机器人系统,使公司能够对数据进行收集、分析和提炼,为客户提供在线监控、故障诊断及预测、运行优化等增值服务;同时对现有公司信息化管理系统进行优化升级和改造,进一步提高公司在研发、生产、采购、销售等方面的内部管理水平和效率。

　　定增加码主业,提升销售和售后服务能力。公司是国内高端智能装备核心控制功能部件领军企业之一,并已在此基础上成功迈入工业机器人产业,成为国内少数掌握核心技术、具备核心零部件生产能力的工业机器人生产企业。我们认为公司的募投项目深度契合国家产业政策,将大大加强公司本身的控制系统以及工业机器人业务的研发、设计和制造实力,而机器人O2O营销网络将极大地拓展公司产品的销售渠道,信息化机器人系统也将提升公司产品的售后服务质量以及产品改进速度。

　　风险提示:经济下行导致机床自动控制业务加速下滑;募投项目进展不及预期。

　　京山轻机（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　京山轻机:单季度亏损不影响长期投资逻辑

　　京山轻机 000821

　　研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2015-11-02

　　投资要点:

　　证券投资不利是单三季度亏损的主因。 公司前三季度实现营业收入6.77 亿元,同比略增0.34%;归属上市公司股东的净利润为1842 万元,同比增长943.52%。单三季度公司实现营收2.29 亿元,同比小幅下降2.92%;归属上市公司股东的净利润为-998.61 万元,同比下降211.54%。公司在单三季度的公允价值变动收益以及投资收益共为-1069 万元,是净利润录得负值的主要原因。

　　武汉耀华稳健增长。 子公司武汉耀华具备稳定的大客户来源,前三季度实现营业收入1.83 亿元,实现净利润2250 万元,分别占母公司的比重为27%、122%,显示了其作为公司业绩稳定器的重要意义。同时,根据公告武汉耀华有望登陆新三板,将为公司增加隐性价值。

　　期待惠州三协业绩释放。 惠州三协于2015 年4 月1 日并表,此前的2015 年1-3 月份的净利润为-398 万元。根据惠州三协的业绩承诺,2014-2016 年需要实现15288 万元净利润;截至2015 年3 月底共实现4728 万元,即意味着2015-2016 年至少需要为合并报表贡献10560 万元业绩。根据三季报推测可知惠州三协在2015 年前三个季度尚未产生可观的业绩, 考虑到业绩对赌的标的是2014-2016 年三年的净利润之和,故在2016 年业绩有望集中释放。由于惠州三协具备较强的工业自动化业务拓展能力,我们期待其业绩兑现承诺。

　　看好外延式扩张发展前景,维持“买入”评级 公司收购的武汉耀华盈利能力稳定;新收购的惠州三协受益于十三五规划期间智能制造行业的发展,未来成长可期。看好公司外延式扩展的发展路径,根据三季报情况调整公司2015-17 年EPS 分别为0.10/0.24/0.32 元/股,对应PE 为149/63/47 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:惠州三协业绩不达标;宏观经济加速下滑风险。

　　华昌达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华昌达:加码机器人业务,向数字化工厂迈进

　　华昌达 300278

　　研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2015-10-13

　　核心观点:

　　华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式,购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权,前者预估值1,500百万元,后者预估值330百万元;并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中,华昌达以股份支付70%,其余30%以现金方式支付。

　　“互联网+制造”延伸,向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务,是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入,将使上市公司在“数字化工厂”的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础,加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元,且2016年净利润不低于130百万元,将丰富上市公司业务构成,提高经营抗风险能力。

　　收购诺克科技,加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司,是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业,此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作,将加强公司在焊接机器人领域的业务协同,提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元,且2016年实现的净利润不低于30百万元。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为1,496百万元、4,477百万元、5,153百万元,对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元,对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间,我们给公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示:业务整合协同低于预期;收购存在不确定性。