“癌症免疫疗法”正一步步成真 七只概念股受益遭到追捧

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　　姚记扑克:细胞治疗突破在即

　　姚记扑克 002605

　　研究机构：招商证券 分析师：濮冬燕,郑恺,李宏鹏 撰写日期：2015-12-29

　　公司看好细胞免疫治疗未来350亿美元的市场,不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T;同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。公司虽短期PE 较高,但大娱乐、大健康业务均将发力,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　公司具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T。肿瘤细胞免疫疗法是继手术、放疗和化疗之后的第四大肿瘤治疗技术。在 10年内有潜力成为一个 350亿美元的市场。姚记扑克继参股上海细胞治疗工程技术研究中心22%的股权,本次首期投入 150万美元,总投资1000万美元设立上海颐木生物科技有限公司,控股比例为 51%,具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T,研发进展与国际接轨。预计公司未来盈利点在于:1、癌症免疫细胞治疗;2、癌症的基因检测;3、细胞冻存;4、大数据技术水平:5、医学美容

　　“游戏+彩票+扑克”构建公司大娱乐战略布局:

　　1、手游(占80%):乐天派为移动网络游戏研发,核心技术骨干曾就职于国内一线端游开发公司,有着较为丰富的电子游戏研发经验。自13年7月成立以来已开发《媚三国》、《全民闯天下》,另有三款处于开发中,整体处于蓄势期。

　　2、彩票业务(占51%):公司设立上海姚记悠彩,通过线下渠道+线上渠道+专业团队,强强联合开展电子彩票业务。1)姚记扑克拥有年8亿副线下扑克牌消费客户;2)卓悠公司核心业务为手机预装系统级及app store,为业内700-1500元档手机该业务龙头之一;3)丁玎专业资深的电子彩票业务研发及推广团队。

　　3、扑克业务(行业市占率约30%):通过本次收购万盛达后扑克市占率继续,将进一步提升行业定价权,提升第55张牌渠道价值。

　　维持“强烈推荐-A”评级:公司看好细胞免疫治疗未来350亿美元的市场,不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T;同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。公司市值较小,且大娱乐、大健康业务均将发力,维持 “强烈推荐-A”投资评级;

　　风险提示:细胞免疫治疗疗效低于预期,游戏公司开发项目低于预期。

　　上海凯宝（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海凯宝:主业经营相对平稳,外延值得期待

　　上海凯宝 300039

　　研究机构：中国银河 分析师：李平祝 撰写日期：2015-08-20

　　核心观点:

　　1.事件

　　公司实现营业总收入8.83亿元,较上年同期增长1.45%,归属于上市公司股东净利润1.89亿元,较上年同期增长2.81%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.87亿,较上年同期增长3.19%,实现EPS为0.23元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)主业经营相对平稳,未来产品梯队正逐步形成 公司主力产品痰热清注射液实现销售7.99亿元,同比增长0.18%,实现平稳增长,其增速略微放缓,主要原因是受到了医保控费、部分省市招标降价、部分区域二次议价等行业不利因素的影响。公司痰热清系列产品未来仍有望平稳增长,原因有:1)基层放量:公司痰热清注射液已经进入到广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江、湖北等基药增补目录。2)产品系列化开发:痰热清胶囊已获批上市,已进入广西地方医保增补目录,未来通过代理渠道迅速放量;痰热清口服液进入Ⅲ期临床总结待上报国家评审中心;痰热清5ml剂型的开发处于物质基础研究阶段,未来痰热清将形成系列产品,以组合拳的形式参与市场竞争,降低单品种风险,增加市场竞争力。3)品牌知名度提升:近几年,痰热清注射液陆续进入国内“非典”、“手足口病”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“H7N9”、“登革热”等多项治疗指南及方案,2015年6月又进入到《中东呼吸综合征病例诊疗方案(2015年版)》,我们认为进入多项治疗指南及方案获得的品牌知名度提升利于产品长期成长发展。

　　公司未来产品梯队正逐步形成:1)在售品种方面,通过收购新谊获得148个品种,包括两个独家品种,芪参胶囊,硫普罗宁钠盐;2)Ⅲ期临床研究共有四个产品:丁桂油软胶囊(肠易激综合症)、疏风止痛胶囊(偏头痛)、花丹安神合剂(失眠)、痰热清口服液;3)Ⅱ期临床研究:优欣定胶囊(1.1类新药,抑郁症);4)临床前研究:体外培育熊胆粉研究(中试)。另外,如果有特别有潜力的好品种,公司也会继续选择并购。

　　(二)外延方面值得期待:从品种到企业呈加速态势,积极关注新兴领域

　　我们梳理了公司上市以来外延式方面的相关举措,发现去年年末以来,公司外延式发展呈加速态势(成立产业基金是一个印证),并实现了从品种并购到企业并购的转变。公司在上市后外延式进程比较慢,主要是因为公司在外延式发展方面态度较为谨慎,非常重视并购质量所致。在行业变革快速发展的今天,公司希望通过外延发展加快产品梯队的建设和产业布局。公司目前在手资金约7-8亿(其中超募资金3亿+),具备外延发展的雄厚资金基础,外延方向上,不仅仅局限于药品,公司亦把大健康、新技术、新模式等作为未来重点关注发展的方向,我们认为公司外延发展方面值得期待及重点关注。

　　附:公司上市以来外延式发展方面的相关举措2012年8月16日,公告850万购买“疏风止痛胶囊”项目的新药技术和专利权。

　　2014年1月14日,公告850万购买“花丹安神合剂”项目的新药技术和专利权。

　　2014年11月25日,公告使用部分超募资金购买“熊胆滴丸”技术。

　　2014年11月25日,公告使用部分超募资金购买“丁桂油软胶囊”原料及制剂技术。

　　2015年1月27日,公告使用部分超募资金合作开发“优欣定胶囊”。

　　2015年4月21日,公告设立上海凯宝产业投资基金公司。

　　2015年5月12日,公告使用部分超募资金收购河南省新谊药业有限公司100%股权。(获得148个品种,2个独家品种,有效解决了凯宝目前产品单一的现状;彻底杜绝关联交易和同业竞争的问题;未来有望降低生产成本)。

　　(三)大股东短期相对高位增持彰显对公司未来发展坚定信心公司大股东穆来安分别在2015年7月16日及7月17日连续增持公司股份,分别增持22.32万股及4.26万股,增持均价分别为17.30及18.37元/股,合计增持金额接近450万,大股东短期相对高位增持彰显对公司未来发展的鉴定信心。

　　3.公司投资建议预计2015-17年EPS分别为0.51、0.62、0.73元,对应PE分别为32、27、22倍。公司主要业绩贡献产品痰热清注射液未来成长路径清晰,有望维持稳定增长,后续产品梯队正逐步形成。另外,公司在手现金充足,公司积极关注外延式发展,建议重点关注,维持“推荐”评级。

　　4.主要风险因素中药降价超预期,新产品推广低于预期,外延式发展低于预期。

　　恒瑞医药（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恒瑞医药:PD-1单抗获临床批件,又添重磅潜力品种

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：国金证券 分析师：李涛,李敬雷 撰写日期：2016-02-26

　　事件

　　公司公告所申报的PD-1单抗(SHR-1210),以及卡巴他赛等化学仿制品种获得药物临床批件。 点评 PD-1单抗未来将是百亿美金级别品种,几乎可以用于所有癌症的治疗。PD-1单抗是免疫检验点单抗的一种,作用的原理是通过结合T细胞表面的PD-1,来达到解除T细胞抑制的目的,激活个体自身免疫系统,对癌细胞进行有效杀伤。目前国际上已经获批的PD-1单抗包括默沙东的Keytruda和百时美施贵宝的Opdivo,Opdivo在美国以及欧盟日本等已经获批包括黑色素瘤、肺癌、肾癌等适应症,头颈癌等适应症也获批在即。2015年前三季度,Keytruda销售达到2.79亿美金;Opdivo销售额达到4.07亿美金。我们认为5年以后,PD-1单抗的销售额将达到100亿美金以上。(Opdivo适应症获批情况见图表1)。

　　恒瑞的PD-1研发国内处于第一梯队,国际市场通过合作伙伴进行开发。国内的PD-1单抗都处在临床或者临床审批阶段。BMS提交了两项进口临床申请,一项已经获得临床批件。默沙东提交了5项进口临床申请,均处在审评状态。国内企业中,恒瑞与泰州君实均获得临床批件,百济神州仍处于审评状态。恒瑞在PD-1的研发上处于国内领先地位。2015年9月公司公告PD-1的海外开发有偿许可给美国Incyte公司。

　　创新为本,多轮驱动。我们认为恒瑞已经完成往创新药企的转型,未来将进入创新收货期。公司未来的成长驱动将由创新药、仿制药、海外出口几大因素共同驱动。公司创新药已经获得艾瑞昔布、阿帕替尼的批文,另据最新的新闻,19K的注册状态变为“正在进行三合一审评”,预计未来不久有望获得生产批件。公司海外业务的拓展(创新药、产品出口)也将使公司走出国门,成长为国际制药企业。

　　投资建议

　　预计2015-2017年每股收益分别为1.08元、1.38元、1.66元,当前股价对应的市盈率依次为42倍、33倍、27倍,公司是我们长期看好的标的,其创新能力国内首屈一指,应当给予估值溢价。而且,在行业增速放缓的背景下,公司保持快速增长尤为难得。维持“买入”评级,目标价60元。

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　　双鹭药业深度报告:创新搭平台,双鹭再腾飞

　　双鹭药业 002038

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-27

　　合作研发布局未来,新领域具备想象空间。致力于研发和生产平台整合,为中长期布局,获得来那度胺、达沙替尼两大仿制药,储备疫苗、单抗、糖尿病、计生药物、呼吸系统新剂型和玻尿酸等,参股涉足医疗美容、精准医疗和慢病管理等领域,极具想象空间。

　　贝科能利润率提升,招标大年二线品种发力。贝科能新签经销协议,利润分成比例提高,15年利润恢复增长。扶济复、胸腺五肽、三氧化二砷、替莫唑胺等二线品种处在快速成长期,受益于招标推进,放量可期,未来将逐步摆脱单一品种的依赖。

　　两大储备品种上市在即,再造一个双鹭。重磅品种来那度胺(14年全球销售50亿美元)和达沙替尼(13年全球销售15亿美元)绕过原研药专利,前者为国内首仿,与原研厂商共享全球市场,16年两者即将获批上市,带来业绩估值双提升,预计五年内有望实现5-10亿收入规模,再造一个双鹭。

　　给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.06、1.18、1.42元,对应2015年11月26日收盘价34.11元,市盈率分别为32,29和24倍。在同类公司中估值偏低,公司短期业绩受到单一品种贝科能的拖累,储备多年的新药和创新布局即将兑现,考虑到潜在业绩弹性,给予目标价47.2元,对应2016年40倍PE。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)招标降价幅度大于预期;(2)新药审批进度低于预期;(3)新药研发风险。

　　中源协和（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中源协和:外延扩张仍在推动,基因细胞战略逐渐成型

　　中源协和 600645

　　研究机构：方正证券 分析师：吴斌 撰写日期：2016-02-26

　　虽然去年终止重组,但是我们预计,中源协和仍在持续推进Origene,柯莱逊、北科生物等项目的收购进展。

　　Origene 是为科研机构和医院临床提供基因、蛋白、抗体、分析试剂盒等产品和定制化服务,如果成功并购,对于中源协和的意义在于:第一,利润增厚,我们估计今年收入有望达1亿美元(YOY+54%),净利润有望达2000万美元(YOY+100%)。第二,国际化平台,Origene 从事的是分子生物学的基础研究服务,是许多新兴生物公司进行研究开发所必需的。第三,技术平台,中源协和有志于成为基因细胞领域龙头,收购一个拥有各种分子生物学技术的企业必然是第一步。

　　柯莱逊是国内最大的免疫细胞治疗企业之一,已经在30多家医院开展免疫细胞治疗业务。2015年12月,中源协和设立的并购基金以8.2亿元受让柯莱逊100%股权。收购意义在于:第一,利润增厚,我们估计柯莱逊2015年净利润已达5000万元,同比翻番增长;预计2016年净利润至少在8000万元左右。第二,获得医院市场。免疫细胞治疗必然是龙头企业在开拓医院时更有优势。第三,技术整合,柯莱逊市场强而技术弱,而中源协和及子公司北科生物则在免疫细胞治疗上有较多技术革新。

　　北科生物是国内最早专业从事干细胞技术服务和免疫细胞治疗的企业。我们估计2015年北科生物已经实现扭亏为盈,盈利估计在2000万元左右。盈利主要来自免疫细胞治疗业务。

　　我们在本文最后测算,如果3家企业以定增形式注入上市公司,按摊薄后股本,公司市值200亿元,而2016年净利润将达3.5亿元,估值仅57倍,在同类型上市公司之中估值较低,我们判断下半年有望启动定增,继续推荐。

　　风险提示:资产重组有不确定性。业绩低于预期。

　　冠昊生物（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　冠昊生物:专注研发,技术拥抱未来

　　冠昊生物 300238

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-10-26

　　投资要点

　　业绩稳定推进,细胞服务发力:2015年前三季度,公司营业收入、净利润均与上年同期略有增长,前三季度公司实现营业收入1.41亿元,比上年同期增长12.57%;实现营业利润2,971.33万元,利润总额3,604.49万元;实现归属于上市公司股东的净利润3,106.17万元,比上年同期增长9.31%。细胞技术服务为新开拓的业务,到2015年上半年占比1.58%。

　　传统再生医学领域后备产品充足:公司的主营业务收入来自生物型硬脑(脊)膜补片(脑膜建)、胸普外科修补膜(胸膜建)和无菌生物护创膜(得膜建)等自有产品。脑膜建在公司的主营中占比始终保持在80%以上,在2014年最低为83.18%,2015H1回升到87.39%。生物型组织补片项目于2015年4月取得医疗器械注册证,产品名称为“乳房补片”。

　　人工角膜前景坚定看好:优得清的生物工程角膜于2014年11月底完成了共计72例临床试验,截止目前并未发现有任何不良反应,临床的有效率目前可以达到90%以上,到今年11月份则可以达到12个月的观察期,期满后即可申报注册。该产品已获准进入如果在医疗器械特别审批程序,预计比一般医疗器械产品审批周期要短。

　　软骨细胞移植值得期待:截至三季度末,公司已经通过人源组织工程化再生软骨移植治疗技术完成24例患者的移植手术,通过原位组织再生技术完成16例患者的临床治疗,合计通过组织工程技术完成了40例患者手术,根据术后临床随访观察,患者治疗满意度高,也获得相关治疗专家一致认可。

　　盈利预测与投资建议:预计2015-2018年公司收入2.12亿、2.64亿、3.36亿、4.34亿,实现净利润5566万,6572万、8416万、11069万,EPS0.23、0.27、0.34、0.45,对应2015-2018年PE为163.3倍、138.3倍、108.0倍、82.1倍。我们看好公司未来人工角膜市场以及以ACI治疗为突破口的细胞治疗领域,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:原创技术产业化带来的市场风险;干细胞领域研究技术不确定风险;免疫细胞银行及软骨组织移植业务推广及相关政策风险;人工角膜未来市场认可及竞争风险