集成电路产业大转移:材料设备需求将激增 追捧八股

　　同方国芯（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　同方国芯:800亿跨入存储第一梯队,继续推

　　同方国芯 002049

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-11-10

　　事件:公司11月5日晚公告,拟以27.04元/股发行29.59亿股,向实际控制人清华控股旗下九名对象发行股份,募资金额800亿元投向集成电路业务。其中600亿元拟投入存储芯片工厂,37.9亿元拟收购台湾力成25%股权,162亿元拟投入对芯片产业链上下游的公司的收购。

　　投资要点

　　布局存储全产业链,打造第一梯队。公司定增800亿元主要用于:12万片/月的Flash晶圆产能(600亿)+台湾力成科技25%股权(38亿)+产业链上下游公司收购(162亿)。定增后形成全产业链IDM布局:上游设计(西安华芯)+中游制造(本次定增募投)+下游测封(台湾力成)。本次定增前中国Flash产能占全球几乎为零,预计公司满产后项目满产后占全球产能10%左右,进入全球存储第一梯队。

　　存储进口替代空间极大。2014年国内存储市场规模2400亿元,占全球市场29%,预计未来5年国内存储市场复合增速达10%,到2020年国内存储规模达到4000亿元规模。目前Flash三巨头为韩国三星、日本东芝和美国闪迪,14年合计占市场份额70%以上,而国内的占比几乎为零。预计公司项目满产后占全球产能10%左右,远没有达到进口替代的天花板,国产化提升空间极大。

　　员工持股锁三年,彰显信心。本次定增员工认购金额10亿元,锁定期36个月。这不仅有助于长期的员工激励,同时也彰显出核心团队对公司未来发展的信心。

　　重申推荐评级。预计15-16年EPS为0.61和0.91,给予60元的目标价,对应16年PE为65倍。国内IC龙头无需多言,同时作为紫光系唯一的IC上市平台,未来集团资产注入和上下游并购的逻辑也非常明确,继续给予“推荐”评级。

　　风险提示。低位增发摊薄原股东权益,未来存储产业进入价格战 。

　　东方通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东方通:业绩符合预期,创新应用发展是亮点

　　东方通 300379

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　并表推动业绩高速增长。

　　2015年1至3季度,公司实现营业收入1.31亿元,同比增长21.88%,归属于上市公司股东净利润为1763.16万元,同比增长160.01%;第三季度单季度营业收入4790.43万元,同比增长16.80%,归属于上市公司股东净利润为1076.23万元,同比增长8.76%。公司前三季度业绩的增长主要源于:(1)公司对子公司惠捷朗的并表;(2)公司内部管理和运营效率的提升。

　　毛利率回落,费用率降低。前三季度公司整体毛利率为91.2%,同比下滑8.5个百分点,主要是并表子公司毛利率较低的业务导致。费用率方面,销售费用率为33.9%,同比下降11.7个百分点,管理费用率为50.0%,同比下降9.9个百分点。费用率的下降主要是对惠捷朗并表导致。

　　内生:开拓政务大数据;外延:拓展产品线。公司是国内领先的专注于中间件的厂商,上市以来公司业务从单一的中间件业务逐步向新一代软件基础设施与创新应用解决方案转变。在内生方面,公司力图构建智慧城市新一代软件基础设施,对平台进行投资运和营,提供的服务包括:(1)为政府提供数据服务;(2)打通政府与服务对象的信息通道;(3)实现跨部门信息的共享。外延方面,通过并购,公司的业务已经包括基础软件的中间件、虚拟化,移动信息化解决方案、网络优化软件及服务,政务大数据、大数据信息安全和军工业务,产品线逐渐丰富。

　　关注公司的创新应用:大数据+移动互联网产品。通过公司最近的几起并购可以看出,公司正在逐步加大对互联网化业务的布局。(1)惠捷朗提供大数据网优软件工具;(2)数字天堂提供中间件的移动互联网解决方案;(3)微置信业是大数据安全的服务供应商。我们认为公司正逐步为将来的互联网转型做准备。短期来看公司的中间件业务受益于国产化替代有望驱动业绩增长,而从长远来看,公司或将在通过互联网化的转型来获得更大的成长空间。

　　盈利预测与投资建议。东方通是国内中间件最为纯正的标的。我们认为公司短期业绩增长主要来自于中间件的国产化替代以及外延并购的业绩增厚,长期我们看好公司以大数据、互联网为代表的创新性业务带来的盈利驱动。我们预计公司2015-2017年EPS为0.90元、1.21元、1.54元,6个月的目标价为90.80元,对应2016年的PE为75倍,维持“买入”评级。

　　主要不确定性:新业务拓展低于预期的风险;并购整合风险。

　　上海贝岭（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海贝岭:北紫光南电子,看好贝岭平台价值

　　上海贝岭 600171

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-11-24

　　投资要点

　　北紫光南电子。中国IC集团有南北划分,北以紫光集团为首,南以中国电子为踞。近年紫光集团在IC产业布局均是大手笔,先后收购展讯、锐迪科、入股西部数据成第一大股东和800亿募投Memory产业。可以说紫光集团的风头盖过中国电子,以至于人们淡忘了中国电子也是国内实力最强的IC集团之一,拥有IC设计、制造、封装测试完整产业链。目前中国电子集团旗下控股15家上市公司,基本定位是“一个上市公司就是一个版块”,旗下上市公司覆盖集成电路、电子装备、软件服务等领域。

　　中国电子也有做大做强的心。在收购展讯科技后,紫光集团移动终端IC设计能力大幅提升。而中国电子也在寻找合适的并购标的,来提升集团移动终端IC设计的整体实力,其中锐迪科就是目标之一。据相关媒体报道,在与锐迪科谈判中,中国电子占据地利,两者同属于上海本地公司。虽然最后锐迪科还是进入紫光集团,但我们看到中国电子在IC并购这条路上也在努力尝试,也有一颗做大做强的心。未来不排除中国电子借力集成电路大基金在IC领域扩张收购的可能性。

　　华大入驻贝岭,看好贝岭IC平台价值。上海贝岭是国内第一家IC(集成电路)上市公司,目前是国内模拟IC主要供货商,以智能电表、终端通讯和电源管理产品为主。2015年5月7日上海贝岭公告,控股股东中国电子将26.45%的股权无偿转让给中国电子旗下全资子公司华大半导体,实际控制人仍是中国电子。2015年11月17日公告,中国电子及华大半导体拟对公司部分董事进行更换,新任董事均有华大半导体工作背景。华大半导体是中国电子旗下主要的IC资产,为了加强集团内部资源协同和做大做强集团IC产业,未来中国电子旗下IC资产有望加速整合,而上海贝岭IC平台价值将凸显。

　　给予“谨慎推荐”评级。仅从公司目前业务发展来看,估值偏贵。但考虑到中国电子做大做强的心和公司IC平台价值,以及近期华大半导体入驻董事会给市场来带的资产并购整合想象空间,公司未来业务脱胎换骨的潜力巨大。综合考虑,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:集团IC资产整合不及预期,集团IC资产并购进度不及预期

　　七星电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　七星电子:国内半导体设备龙头,资本平台价值型企业

　　七星电子 002371

　　研究机构：海通证券 分析师：陈平,董瑞斌 撰写日期：2016-01-18

　　投资要点:

　　收购集团内设备资产,打造国内半导体设备平台。七星电子拟发行股份的方式购买北京电控、七星集团等合计持有的北方微电子100%股权。北方微电子是我国半导体刻蚀以及淀积设备龙头企业,所开发的刻蚀设备、化学气相沉积设备、物理气相沉积设备产品已广泛应用于国内一线集成电路芯片厂商。通过收购集团优质设备资产,公司半导体设备产业链布局更加完善,同时平台价值逐渐显现。

　　半导体设备市场庞大,国内市场占比不断提升。根据SEMI(国际半导体产业协会数据,2015年全球半导体设备市场营收达373亿美元,其中中国市场营收48.8亿美元,占比13.09%,较2014年上升1.43%。预计2016年中国设备市场营收为53.2亿美元,增长9.02%,占比将进一步提升至14.07%。国内大力发展半导体产业,为设备产业带来良好的发展机遇。

　　半导体设备是国内半导体产业链最为薄弱的环节。由于半导体设备对资本以及技术水平都有较高的要求,且供应链壁垒较高,国内半导体设备制造业是最为薄弱环节,中高端市场几乎完全被国外垄断,国内自制设备国产化率偏低甚至下滑,产能远远不能满足自身需求,亟待行业整合。

　　半导体设备行业迎来发展机遇。首先,半导体产业正在发生着第三次大转移,即向中国大陆、东南亚等发展中区域的转移。产能转移很可能带动国产设备销量将迎来绝对成长。其次,国家政策积极推动半导体设备国产化率提升,未来大基金可能会有更多布局。另外,从产业格局来看,新兴终端应用为国产半导体设备提供机会。

　　抓住历史发展机遇需要并购整合,平台型企业具有投资价值。在国内产业格局分散,与国外技术差距非常大的背景下,要想抓住历史发展机遇必须依靠并购整合,平台型企业价值凸显。七星电子本次依托大基金收购北方微电子,除了完善自身在刻蚀和淀积领域的布局,更证明其具有平台价值,未来半导体设备领域的行业整合与海外并购有望依托七星电子为平台。

　　看好公司的半导体设备国产化平台价值,首次给予“买入”评级。考虑增发股本(1.06亿股)以及北方微并表影响,我们预计公司2015/2016/2017年净利润分别为0.68/1.57/2.61亿元,分别同比增长61.49%/132.32%/66.20%,对应EPS分别为0.19/0.34/0.57元(16/17年EPS考虑定增后总股本4.59亿股),公司半导体设备国产化平台价值赋予其较高的估值溢价,首次给予“买入”评级,目标价31.00元(16年91X,对应142亿市值)。

　　不确定性分析。公司新客户开拓受阻,半导体设备行业发展过慢。

　　长电科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长电科技:并购完成切入高端封测,盈利能力有望快速增长

　　长电科技 600584

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2015-11-04

　　事件描述

　　长电科技10月30日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.54亿元,较上年同期增21.2%;营业收入为65.51亿元,较上年同期增39.2%;基本每股收益为0.16元,较上年同期增5.04%。

　　事件评论

　　并购影响当期业绩。公司第三季度收入31.39亿元,同比增长78.15%,主要是因为合并报表范围包含了为收购星科金朋所设立的三家特殊目的的公司财务报表以及星科金朋2015年8、9月财务报表。第三季度归母净利润为3014.83万元,主要因素是三季度海外并购导致财务费用达2.13亿元,环比增长249.18%。

　　排除并购影响,净利润大幅上升。单看长电科技,前三季度的归母净利润为2.41亿元,同比增长89.8%。从产品增量看,B2新厂凸块(BUMP)在6月份量产,贡献了一定的净利润。另外,以智能手机、平板电脑、可穿戴产品等市场应用的基板、FC类封测产品、高像素影像传感器等都保持着一定的增长速度。同时管理费用率也在持续降低。

　　收购星科金朋,更高端的技术,更完善的布局!星科金朋在封装领域一直处于领先地位,从技术角度看,其eWLB嵌入式晶圆级栅阵列封装、SiP封装技术都是高端封装技术,代表未来的发展方向;从市场角度看,星科金朋客户主要在国外,与长电重叠少,未来将形成境内(长电科技+中芯长电)和境外(星科金朋)完整布局、协同发展的格局。

　　与中芯国际合作共赢。现阶段,全球集成电路行业景气度下行,公司与国内制造龙头中芯国际合作,作为“制造+封测”的国家一号种子,将优先受惠于国家集成电路产业的利好政策。我们维持“推荐”评级,15-17年EPS为:0.21、0.30、0.55元。

　　紫光股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　紫光股份:业绩符合预期,世界级云计算巨头崛起

　　紫光股份 000938

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-11-02

　　业绩符合预期。公司2015年前三季度实现营收91.92亿元,净利润1.16亿元,分别同比增长23.58%和52.83%,符合预期。

　　经营效率改善明显。公司出售部分可出售金融资产致净利润大幅增长。

　　2015年Q1、Q2和Q3单季度扣非净利润同比增速分别为-9.50%、-3.55%和-1.22%,趋势向好。前三季度经营毛利率4.41%,净利率1.59%,分别比去年同期增长0.09和0.16个百分点,经营效率有效改善。

　　IT产业整合大平台,自主可控新抓手,开创中国IT产业资本输出先河。

　　全球IT产业整合是大势所趋,公司借助资本加速产业整合,通过自主创新和国际并购,成就IT产业整合大平台,自主可控新抓手。公司的国有身份、市场机制、高校资源、团队激励、资本能力是国内少有,2015年控股新华三(华三和HP中国企业业务联合体)、入股西部数据(西数收购SanDisk,组成存储领域最强组合),连续两起百亿级资本运作国内罕见,开创中国IT产业资本输出先河。

　　世界级云计算巨头崛起。据IDC报告,新华三在交换机、路由器市场份额国内第一,全球第二,并且独家代理HP在中国的服务器和存储销售;据iHS报告,西数+SanDisk在机械硬盘全球市场份额第一,SSD全球市场份额第二。公司还携手世纪互联(IDC龙头)和微软(云计算龙头)切入云计算运营,一个控股和参股公司协同发展,覆盖IT硬件、软件和云计算运营的世界级云计算龙头崛起。

　　投资建议:控股新华三和入股西数将大幅增加公司业绩,奠定公司在云计算基础设施领域地位,携手微软、世纪互联切入云计算运营,空间巨大。

　　预计2015-2017年备考EPS分别为1.18元、2.19元和2.65元,“买入-A”评级,6个月目标价120元。

　　风险提示:并购审批风险、产业整合风险。

　　三安光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三安光电:股东增持构筑安全边际

　　三安光电 600703

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔 撰写日期：2016-01-18

　　结论与建议:公司股东三安集团通过交易所系统购入545万股公司股份,占总股本0.21%,公司股东增持行为将提振市场信心,对股价形成积极影响。长期来看,公司积极推进化合物半导体业务布局,符合国家政策和产业趋势,为成长注入新的动力,另外,目前股价较大基金入股价格折让约14%,安全边际较高。 考虑到维持此前盈利预测我们预计公司2015、2016年可实现净利润199、24.4亿元,YOY为36%、23%,EPS为0.83元、1.02元;目前股价对应2015-16年PE分别为23、19倍,估值较低。维持“买入”的投资建议。

　　股东增持彰显信心:公司公告,股东三安集团通过交易所系统购入545万股,占总股本0.21%,另外,三安集团基于对公司未来持续发展的信心,不排除拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身及一致行动人名义继续择机通过二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总额的2%。我们认为股东增持反应对公司未来发展的信心以及对目前较低的股价水平的不认可,对公司股价形成积极正面影响。长期来看,公司化合物半导体业务顺利展开,考虑到半导体行业新客户切入周期,我们预计公司有望在2016年下半年开始小规模生产,2017年将对公司业绩产生较大的提升作用。另外,公司目前股价较大基金入股价格已折让约14%,有较高的安全边际。

　　盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2015、2016年可实现净利润19.9、24.4亿元,YOY为36%、23%,EPS为0.83元、1.02元;目前股价对应2015-16年PE分别为23、19倍。考虑到化合物半导体巨大的进口替代的市场空间,公司获得大基金扶助后相关业务开展顺利,半导体业务未来将成为公司业绩新的增长点,目前公司估值较低,维持“买入”的投资建议。

　　欧比特（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　欧比特:“人脸识别”+“卫星式芯片”双轮驱动,开启千亿市场蓝海

　　欧比特 300053

　　研究机构：中泰证券 分析师：李振亚 撰写日期：2015-12-10

　　投资要点

　　国内航空航天控制芯片龙头,收购铂亚信息,“人脸识别”+“卫星式芯片”、“内生+外延”打造软硬件一体化的卫星式大数据专家,受益于北斗国防,为建立智慧城市打下基础。公司在国家产业政策导向的大背景下,夯实航空航天控制芯片领先地位的同时,积极布局卫星互联网、直升机和人脸识别安防领域,这将给整个通信服务产业链带来深刻变革。该项产业链将对农业、工业、安防、军用、金融和民用等提供全方位的检测。未来以此建立起来的大数据网络,有望获得爆发式增长。

　　IC设计冰点已经打破,催化剂作用下迎来爆发式增长。IC设计执掌IC产业增速最快环节,CAGR=29%。

　　预计2015年IC产业销售额达到3610亿元,增长率为25%,其中IC设计在2014年销售额达1047亿元,从2004年至今复合增长率为29%,超过整个IC行业,预计2015年销售额为1630亿元,增速为30%。同时,IC设计销售额占整个行业的比重逐渐增加,最近两年的比重已经突破30%,预计未来五年仍是IC设计高速发展的黄金时期。同时,国产化替代是大势所趋,在国家大基金的杠杆作用下,我们认为IC设计是国产化的首发突破。11月5日,同方国芯定增预案幕资800亿,推向半导体芯片产业上下游,加码集成电路产业,体现了本届政府对发展科技创新的决心,我们认为此项举措将真正成为IC设计爆发的催化剂。

　　内生:布局微纳卫星大数据+飞行器市场,加快芯片国产化替代,打开成长空间。公司计划2015-2020年研制20余颗芯片式卫星,未来还将发射120颗卫星,其中70颗用于遥感卫星,20颗通讯卫星,30颗导航卫星,建立大数据系统。采用“自研+外协”双轨并行及“主计算机+备份计算机”双机备份的方式,开展试验用微纳卫星的研制工作,将有效带动公司的SOC芯片和SIP芯片的业绩增长。同时参股UrbanAeronautics,以担任董事的方式参与直升机的研发。美国军用直升机市场每增加1%的渗透率,将会增加超过5亿美元的市场,中美军用直升机若有10%的渗透率,则分别带来28亿美元、3.8亿美元的收入。我们认为公司在卫星式芯片研发方面的技术实力较强,再加上直升机所带来的附加值收入,未来3年,复合增长率不低于20%。

　　外延:收购铂亚信息,打造人脸识别安防领域的龙头,市场空间大。铂亚信息是国内少数掌握人脸识别技术的领先企业,具有一定的定价权,盈利能力较强,在安防人脸识别领域市场空间在50%以上,目前已经在广东、青海、还等、新疆等省份逐步建立人脸识别数据库。人脸识别、行为分析、图片分析能力是关键。

　　我们认为未来公司有望在人脸识别的基础上切入大数据、移动支付领域,并以此为智慧城市建设打下基础。

　　未来3年,复合增长率保持40%以上增速,在订单增加的情况下,2016年公司业绩将大幅超出预期。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现营业收入6.29、8.67和12.11亿元,同比增长256.37%、37.84%和39.68%;实现归属于母公司净利润9.80、14.10和19.60千万元,同比增长289.69%、44.39%和38.66%;对于2015-2017年EPS分别为0.42元、0.67元和0.96元。目标价60元,公司2016年138亿市值,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:1)股市系统性风险;2)政策不达预期风险;3)航空航天发展不达预期风险;4)业绩不达预期风险。