中国启动5G技术研发：中国标准望成国际标准 抢筹八股

　　盛路通信（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　盛路通信:军用雷达产业链新星,军民引擎齐发力

　　盛路通信 002446

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2016-01-06

　　南京恒电受益高端军工电子装备批量列装,未来业绩呈爆发式增长

　　公司2014年4月21日发布收购南京恒电预案,11月30日公告收购完成过户。其交易对价7.5亿,15-17年业绩承诺5000万、6000万、7200万,并有激励鲜明的利润补偿及对价调增预案。

　　南京恒电是国内目前最优秀的民参军标的之一,自98年成立以来一直从事微波混合集成电路技术的应用,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,是机载、舰载、弹载等武器平台微波混合集成电路领域细分市场的领先企业,在高性能多功能微波组件领域竞争优势尤其突出。其主要客户包括电子科技集团、航天科工集团、船舶重工集团下属多家雷达及电子对抗系统研究所。

　　目前南京恒电在微波混合集成电路领域处于领先地位,其产品具有性能好、体积小、重量轻、功能多、可靠性高等特点。截至2季度,南京恒电2015年新增订单已达1.24亿元;上半年净利润达3000万元,相比2014年全年净利润增加100%以上。未来五年,在市场规模和市场占有率同时高速增长的背景下,我们认为南京恒电业绩将保持爆发式增长态势。

　　2.合正电子DA智联系统市场渗透率不断提高,业绩将保持高速增长

　　合正电子2014年8月并表,14-16年承诺利润4800万、6000万、7500万。凭借前瞻的产品设计和过硬的研发实力,合正在产品创新上一路引领市场。我们估计合正前三季度实现净利约6200万,已经实现今年的承诺业绩,预计全年利润可达8000万以上。随着新产品单价上升以及合作整车厂的数量增加,我们认为明年合正业绩将继续保持高速增长。

　　3.投资价值分析

　　考虑南京恒电2016年业绩爆发式增长(16年并表)和合正电子市场渗透率不断提高,我们预测公司15~17年EPS分别为0.33元,0.7元,1.01元。

　　南京恒电为市场稀缺的军用雷达、电子对抗、通信设备等高端电子装备主要受益标的,合正电子作为优秀的车机企业在车载电子设备蓝海市场大有可为,公司军民两翼齐头并进,发展局面极好,同时考虑公司两年来在外延收收购方面的优秀表现,给予公司强烈推荐评级。

　　风险提示:军工电子业务竞争加剧;汽车电子业务拓展不达预期;天线业务市场空间下滑。

　　国民技术（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　国民技术:具备较强研发实力的国内信息安全芯片龙头

　　国民技术 300077

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：潘永乐 撰写日期：2015-12-30

　　投资要点:

　　公司具备较强的研发实力。截至2014年底,公司员工400余人,研发人员占比超过60%,硕士及以上学历员工占比达40%,拥有由国内外资深专家领军的高素质核心技术团队。

　　公司是我国最大的网络身份认证安全芯片提供商,具备国内最先进的安全芯片攻防技术,安全主控芯片累计出货量超过4亿颗,广泛应用于电子政务与电子商务等领域。

　　公司是首批社会保障个人卡、居民健康卡芯片供应商,也是首批卫生部产品设备和生产单位设备厂商,目前公司在该细分行业内排前三名。

　　公司积极布局可信计算领域,与微软、英特尔在推进可信计算国际标准和产业化,保护信息系统和用户安全方面已建立合作关系,是中国可信计算产业联盟发起者之一,是国内唯一、全球三家可信计算芯片厂商之一。公司产品目前已进入小批量出货阶段。

　　公司RCC移动支付方面的专利申请近600项,PCT国际优先权超过80项,公司独立研发出来的产品及技术不仅安全性比较可控, 而且同NFC相比使用起来更加方便。

　　盈利预测及投资评级:

　　在公司现有网络身份认证芯片、金融IC芯片、可信计算以及RCC移动等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司其他新产品研发以及政府补贴的因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.380、0.577元,对应P/E分别为118.13倍、77.80倍。以2016年集成电路行业平均55.72倍的P/E中位数来看,公司的估值短期内提升空间有限,因此我们给予其“中性”评级。

　　风险提示:

　　市场竞争风险;应收账款风险;新产品研发风险等。

　　信威集团（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　信威集团:光大事项解决,信威扬帆启航

　　信威集团 600485

　　研究机构：国泰君安 分析师：宋嘉吉,王胜,周明 撰写日期：2016-01-04

　　投资要点:

　　维持“增持”评级,下调目标价至50元。公司公告收到光大金控定价基准日通知,确定转让价格为25.96元,标志公司与光大的股权争议解决迈出关键一步。考虑到反向收购中创信测带来商誉减值,下调2015-2017年EPS 为0.60(-44%)/1.01(-29%)/1.18元,维持“增持” 评级,参考军工通信行业平均估值水平,给予公司2016年50倍PE, 目标价50元。

　　与光大金控股权争议得解。信威借壳上市之初与光大金控就投资协议中对赌及相关事宜发生争议,光大金控未能将持有的北京信威股权转换成上市公司股份,此后信威主要股东与光大金控签署了《和解协议书》,同意以约定条款购买光大金控所持北京信威股权。但此前市场担心定价基准日的确定有较大不确定性,从而构成股价的重要压制因素, 而本次确定交易均价及转让价格则大大消除了市场担忧。

　　军工通信第一股扬帆启航。2015年,信威受股灾及小非解禁影响,全年股价下跌达38%;同时,受反向收购中创信测带来的商誉减值,公司已预告2015年业绩完成有较大压力。我们判断,上述负面因素均为一次性影响或短期影响,公司当前股价已充分反映了此悲观预期,随着光大事件的解决,信威作为军工通信龙头标的,即将扬帆启航。从业务层面看,公司海外公网业务依然保持增长,目前正在执行俄罗斯订单;国内专网业务则主要基于北京、江苏、天津等地的专网共网项目,或将成为新的增长点。

　　继续打造中国版铱星计划。在传统通信业务以外,公司卫星通信业务有望成为下一个亮点。2014年公司就整合清华、航天五院试射了首颗LEO 小卫星,随着“天军”进一步成为军工现代化的重点,该领域“军民融合”将有更大空间,而信威后续业务推进有望在2016年陆续落地。

　　催化剂:卫星通信领域有更多实质性进展落地。

　　风险提示:海外公网建设慢于预期,1月份“小非”解禁带来压力。

　　奥维通信（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　奥维通信:主业持续改善,加码移动互联与军工通信

　　奥维通信 002231

　　研究机构：国泰君安 分析师：宋嘉吉,周明,王胜 撰写日期：2015-08-28

　　投资要点:

　　维持“增持”评级,调整目标价至20元。公司上半年亏损大幅收窄,业绩持续改善;下半年网优行业业绩释放,将利好公司主业。公司通过收购雪鲤鱼进入移动互联网运营领域,加码军工通信进入国防信息化行业,有望成业绩增长新引擎。维持2015-17年EPS为0.19/0.23/0.27元(若完成雪鲤鱼并表,备考EPS为0.33/0.42/0.52元),考虑到市场估值中枢大幅下行,调整目标价至20元,维持“增持”评级。

　　亏损大幅收窄,下半年主业业绩有望释放。公司上半年收入9,700万元,同比减少15%,净亏损900万元,同比大幅收窄46%(折合Q2收入同比增长21%,净亏损收窄59%),业绩持续改善,符合预期。Q1收入大幅减少的原因是运营商网优集采延后。随着运营商流量经营战略4G网络建设、“提速降费”持续推进,我们判断下半年网优景气度将大幅提升,业绩有望快速释放。此外,公司通过精简组织、加强管理,大幅降低了管理和财务费用(-35%/-58%),有效改善了亏损状况。

　　移动互联网+军工通信,业绩增长添双翼。公司通过收购稀缺移动游戏平台标的雪鲤鱼,进军移动互联网游戏平台业务,通过向CP提供应用发布、代理支付等服务,积累海量用户数据,为将来开展游戏分发和精准营销业务打下坚实基础。公司还与某军事院校全面合作,入围某军区物资供应商,并首获军工订单,开拓军工通信市场的努力初见成效,将成为新的业绩增长点。未来数年国防信息化将成为通信行业的重要风口,军工通信系统将在未来战场扮演重要角色,公司作为东北三省稀缺的军工资质通信高科技企业,有望成为当地重点扶持的企业。

　　催化剂:与军事院校合作开展军工项目;加码移动互联网、工业通信。

　　风险提示:主业网优市场竞争加剧;养老业务对业绩形成拖累。

　　鹏博士（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　鹏博士:云管端战略初见成效,前3季度归母净利润增长41%

　　鹏博士 600804

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2015-11-04

　　2015年前3季度,鹏博士实现营业收入57.53亿元,较上年同期增长12.00%;实现归属于母公司所有者的净利润5.97亿元,较上年同期增长41.50%。公司宽带业务覆盖地级以上城市137个,累计网络覆盖用户达到8248万户,累计在网用户达到967万户(其中50M以上大带宽用户超过466万户,卙公司总在网用户的48%),累计部署大麦盒子和大麦电视超过220万台,公司主营业务发展势头良好。建议积极关注。

　　云管端战略协同效应初见成效:公司在不断提升在网用户规模的基础业务之上积极拓展互联网增值业务,通过超宽带云管端平台搭载各类互联网应用,特别是通过大麦盒子和大麦电视的推广和部署,积极拓展海外市场,构建全球OTT平台,打造宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台,全面推动互联网接入及应用、数据集群服务、移动转售、OTT服务、CDN及云计算、VPN和多方通信等全业务的发展,构建以视频交互为中心平台型产业链,“宽带”+“内容”+“终端”的业务协同效应逐步显现,竞争优势稳步提升。

　　宽带业务突破发展瓶颈:互联网接入业务范围从77个地级以上城市扩大全国290个地级以上城市。工信部2015年5月8日发布的《关于实施“宽带中国”2015与项行动的意见》中提出,2015年主要引导目标是宽带网络能力实现跃升,新增光纤到户覆盖家庭8000万户,新增光纤到户宽带用户4000万户。在政策全方位支持和用户发展瓶颈得到突破的这一背景下,鹏博士公司互联网接入这一主营业务收入有望进入加速增长的通道。此外,在不腾讯公司签署《合作协议》后,公司的网内内容资源从种类维度和质量维度来看都将得到极大的提升,可以极大地改善互联网接入用户的使用体验,从而增强用户的黏性,使公司的品牌形象得到提升。

　　投资建议:我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.59、0.69和0.81元。给予买入-A建议,6个月目标价为36.8元。

　　风险提示:公司宽带用户发展不及预期。

　　烽火通信（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　烽火通信:烽火星空信息安全业务加速发展,需求及供给侧改善支撑业绩高速增长

　　烽火通信 600498

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-01-06

　　事件描述

　　2016年1月5日,烽火通信股价强势涨停。在此时点,我们重申公司主要投资逻辑,并建议投资者积极配置。

　　事件评论

　　烽火星空作为中国网监领域龙头,呈现出良好的发展态势:我们重申, 公司旗下烽火星空是中国具备完备网络监控资质的三家公司之一,其营收和净利润规模行业领先,无愧于中国网络监控领域龙头。2015年烽火星空呈现出良好的发展态势,具体体现为:1、2015年上半年烽火星空净利润同比增长46%,增速较2014年明显加快,我们预计其2015年全年再次大幅超额完成业绩承诺将会是大概率事件;2、烽火星空在巩固网监市场的同时,积极拓展政企和民用市场,并凭借数据采集技术探索大数据分析服务业务,实现业务模式由硬件向“硬件+服务”转变,以确保烽火星空长期可持续发展。

　　新产品新市场拓展顺利,需求侧扩张拉动公司收入快速增长:公司在巩固传统国内光通信业务的基础上,积极开发新产品拓展新市场,具体而言:1、公司持续发展数据通信业务、智慧城市、军工业务,打造新的收入业绩增长点,其中公司与省联投合资公司湖北省楚天云有限公司承接的“湖北省楚天云项目”是国内首个全省统一,贯穿国家、省、市、县四级的信息基础设施服务和信息共享交换枢纽平台,其信息综合服务能力国内领先;2、公司海外市场加速发展,2015年4月公司契合“一带一路”国家战略投资1亿元成立西安烽火,试图分享丝绸之路经济带通信基础设施建设带来的行业盛宴。可以预见,公司在新产品和新市场的拓展将在需求侧拉动公司收入延续快速增长。

　　芯片及软件技术稳步发展,供给侧提升公司盈利能力:鉴于芯片和软件在公司通信系统产品中成本占比较高,公司着力发展芯片和软件技术。2015年12月30日,公司与武汉邮科院分别出资2.5亿元、1.9亿元共同发起设立武汉飞思灵微电子技术有限公司,加大研发突破核心芯片研制技术以实现公司内部芯片需求自给率。我们预计,后续公司还将继续加大在芯片和软件技术的投入力度,通过供给侧改革以提升公司整体盈利能力。

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计其2015-2017年全面摊薄EPS 为0.76元、0.95元、1.11元,重申对公司“买入”评级。

　　威创股份（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　威创股份:对外投资或加强幼教布局,筹划定增未来值得期待

　　威创股份 002308

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-07

　　对外设立合资公司&投资基金,搭建投资平台:1月4日公司公告:①成立子公司:公司全资子公司威学教育与前海聚能投共同出资100万设立合资公司威创聚能投(其中威学教育45%,前海聚能投55%)。②设立投资基金:公司拟以前海聚能投为普通合伙人,威学教育为有限合伙人,同另一有限合伙人金色木棉,共同出资人民币5360万元设立威创聚能投金色木棉投资基金,其中前海聚能投认缴30万元,威学教育认缴2665万元,金色木棉认缴2665万元,用于对外进行股权投资。

　　筹划定增事项,未来发展值得期待:1月4日晚公司公告筹划定增事项,股票自1月5日起停牌,预计至1月12日复牌。公司转型学前教育路径明确,资源丰富,执行力强,未来可期。未来公司不排除将通过此次定增,进一步加强在幼教领域的布局。

　　或加强幼教业务布局,持续发挥协同效应:公司通过旗下教育子公司威学教育设立投资基金,用于购买广州贝聊信息科技有限公司股权,有利于公司快速发展幼教行业应用APP 软件平台,对公司幼教业务的“互联网+”具有战略性的意义。2015年,公司已成功并购红缨教育(国内最大的幼儿园连锁品牌,旗下加盟园近2000家,输出高质量标准化幼儿园解决方案)及金色摇篮(特色教育内容体系,以此为核心发展多元化业务体系,加盟园校160家),整合资源,构筑立体幼教连锁体系。未来公司或将持续通过投资基金投资及公司自身外延并购,进一步加强公司在学前教育领域的布局,持续发挥协同效应,不断提升公司教育业务的收入及利润,提升公司的盈利能力和综合竞争力。

　　首次覆盖,给予“买入-A”评级:公司是国际知名可视化信息交流解决方案提供商。15年以来,公司启动转型,将幼教定位为收入增长第二极的业务,先后收购幼儿教育公司红缨教育及幼教内容提供商金色摇篮,构建立体幼教连锁布局。本次对外投资及策划定增事项或将推动公司进一步加强幼教领域的布局,全面提升公司幼教业务竞争力。全面二孩政策开放直接利好幼教行业,未来幼教行业发展空间巨大,公司幼教业务先发优势明显,扩张能力强,有望持续分享幼教市场发展红利,改善公司长期业绩。我们预计公司15-17年EPS 为0.21元、0.27元、0.32元,给予买入-A 评级。

　　风险提示:幼教转型进程不及预期。

　　顺网科技（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　顺网科技:携手HTC VIVE,打造VR新网吧模式

　　顺网科技 300113

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2015-12-02

　　事件:

　　顺网科技携手HTC、杰拉网咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTCVIVE的体验感受,观点如下:

　　我们的观点:

　　体验现场反应热烈,用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTCVIVE体验的现场来看,用户非常认可虚拟现实的体验内容,愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面,基于VIVE良好的用户体验,大量用户表示若体验内容持续创新,愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。

　　市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据,预计2020年出货量达到6600万台,其中头显的市场规模约30亿美元,而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。

　　当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面,鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱,相比于头显数量,内容数量和质量严重不足,但随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一;交互方式方面,虚拟现实不仅仅是视觉,更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接,如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化,势必带来游戏体验的复杂化,进而进一步吸引用户体验或购买。

　　在重度游戏体验领域,VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期,用户更倾向于在线下店进行消费,而非购买。因为:1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备,培养用户对VR正面体验印象,通过口碑传播更易引爆市场;2)低门槛。VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互,而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿,且在首次接触新鲜事物时,用户普遍具有花钱体验的意愿,而不具备花钱。3)VR游戏的持续发展需要重度体验,而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家,此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。

　　公司VR新网吧模式前景广阔,我们预计公司未来将向全国推广,潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备,每次体验收费10元、单个设备每天体验40次,则以全国网吧14.2万家计(顺网科技潜在可合作网吧数量占比为70%,若其中50%参与建设VR新网吧),市场空间中性可达145亿;若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家,则中性估计市场空间可达1.41亿。

　　商业模式有望随着体验内容的深入而变迁。对于当前较为浅度的体验模式,用户主要以尝鲜为主,因此主要按次收费;随着VR游戏内容逐步发展成熟,重度内容将获得用户不小的粘性,未来将产生类似于网吧按小时计费的新模式或游戏内购买新模式,APRU值有望大幅提高。

　　等待爆款内容引爆市场。发展伊始,内容主要以体验性为主,用以满足用户好奇心。市场的真正爆发需依赖爆款内容的出现,经过我们的产业调研,我们看好直播、高品质游戏、社交、感官刺激性强的应用等方向出现优质内容,有望引发一场社会潮流。

　　盈利预测及评级。我们看好公司在虚拟现实线下店的布局,市场空间巨大且具有商业可行性和可持续性,鉴于VR为新业态,相关事项存在不确定性,暂未记入盈利预测。我们预计15-17年公司将实现净利润2.65/4.14/5.17亿元,对应EPS分别为0.91/1.43/1.78元,对应12月1日股价PE分别为94/60/48倍。考虑到公司内生增长强劲、VR新网吧模式较大的市场前景,给予“买入”评级。

　　风险提示。商业模式不可行风险;虚拟现实行业发展低于预期风险;法律风险;线下体验店市场竞争风险;战略合作终止风险;