新消费蕴含万亿级市场：或成成经济下一个风口 五股腾飞

　　亚太股份（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　亚太股份:携手军工研究所深化军民制动系统合作,助转型升级

　　亚太股份 002284

　　研究机构：安信证券 分析师：林帆,张琎 撰写日期：2015-12-09

　　携手航天军工研究所,进一步增强制动系统综合竞争力。公司12月7日公告与北京航天发射技术研究所签署《全面战略合作协议》,根据合作协议双方将在原有汽车底盘系统领域良好合作的基础上,在军、民制动系统领域的技术研发和开发采购上进一步展开长期战略合作。北京航天发射技术研究所隶属中国航天科技集团下中国运载火箭技术研究院,主要从事发射技术、发射方式以及发射车、发射平台的研制,是中国宇航协会发射工程及地面设备专业委员单位,航天科技集团发射技术战略研究组组长单位。

　　看好军民合作下公司技术和市场突破,战略合作协同效应显著。公司作为国内汽车底盘系统领先企业,携手军方研究所一方面显示公司研发和制造能力获得军方认可,另一方面通过与北京航天发射技术研究所展开军民合作,在技术和市场上协同效应显著:(1)北京航天发射技术研究所在仿真分析计算、整车制动的最优化、整车道路模拟试验台等方面具备优势,为公司汽车电子和主动安全控制业务提供数据支持;(2)根据协议未来双方将就航天军工产品开发采购签署具体合作项目,提升军民融合深度广度

　　智能汽车生态圈综合实力再进一步,看好公司成为国内智能汽车龙头。

　　我们认为公司通过布局环境感知(前向启创)+主动安全控制(亚太股份)+车网互联(钛马信息)已完成智能驾驶生态圈全产业链布局,此次与北京航天发射技术研究所合作,将进一步增强汽车制动系统技术实力,累积模拟数据优势。基于公司主业与智能驾驶协同效应显著,转型方向明确,布局完善,我们认为公司有望成为国内智能汽车龙头企业。

　　投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。基于行业情况我们下调公司盈利预测,预计公司2015年-2017年的收入增速分别为11.1%16.5%、17.7%,净利润增速分别为15.4%、22.5%、23.8%,EPS分别是0.27元、0.34元和0.42元(原EPS分别是0.33元、0.43元和0.58元);维持买入-A的投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年53倍动态PE。

　　风险提示:国内汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅波动等。

　　欧菲光（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　欧菲光:无人驾驶新龙头正加速崛起

　　欧菲光 002456

　　研究机构：国泰君安 分析师：王永辉 撰写日期：2015-12-21

　　本报告导读:

　　公司无人驾驶全产业链布局有望成为新龙头,光学模组业务受益CCM和FPM大爆发重回高增长。

　　投资要点:

　　增持评级,目标价45元。虽然触摸屏因行业景气下行承压较大,但指纹识别和摄像头模组2016年大规模放量,驱动光学业务重回高增长;同时公司全产业链布局ADAS,有望成为无人驾驶新龙头;预计2015-2017年EPS为0.57/0.99/1.42元,给予目标价45元,对应2016年45倍PE。

　　万亿无人驾驶市场新龙头。市场可能认为:公司切入无人驾驶较晚短期难以形成竞争优势;我们认为公司全产业链布局无人驾驶的力度和速度超市场预期,有望成为新龙头。(1)感知层:车载摄像头已成熟,客户导入加速进行;(2)分析层:引进前德尔福专家马光林团队核心算法已开发完成,ADAS产品已具备装车的能力;(3)反馈和执行层:中控屏已经切入国内优质客户,合资客户加速突破;同时通过内生+外延方式切入车身控制领域;

　　2016业绩重回高增长。市场可能担心公司业绩难有改善,我们认为指纹识别和CCM爆发,业绩2016重回高增长:(1)国产机指纹识别渗透率有望提升至45%以上,而非市场预期的30%;公司产能、技术、客户均有优势,有望增收又增利;(2)双摄像头有望成为行业趋势,市场对此预期不足;公司率先卡位有望深度收益;(3)预计两项新业务2016年有望贡献超6亿净利,远超市场预期3亿左右。

　　催化剂:无人驾驶持续布局,FPM、CCM收获大订单风险:无人驾驶布局低于预期,FPM、CCM接单情况低于预期

　　金固股份（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　金固股份:拟战略投资南方担保,布局汽车金融

　　金固股份 002488

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-12-09

　　投资要点

　　事项:

　　公司公告与南方担保签订投资意向书,公司拟以增资和受让股权的形式投资南方担保,对南方担保进行中长期战略投资,布局汽车金融。

　　平安观点:

　　拟战略投资南方担保,后市场生态圈建设有望再下一城。金固股份(或其关联方,或指定第三方)拟以扩股及(或)接受老股转让的方式投资南方担保,投资总额约1.25亿元,投资后金固股份持股60%。南方担保主要做汽车领域的融资性担保业务,2014年营收616.13万,净利润18.87万(未经审计)。若投资完成,南方担保将利用本次融资所得的资金根据金固股份的发展战略,用于南方担保的市场拓展和业务扩大。

　　以汽车超人为基础,布局汽车金融。汽车超人现在以轮胎销售、洗车、美容业务为主,后续将有望向二手车交易、新车销售、汽车保险、汽车维修等领域拓展。现阶段汽车超人合作门店预计超过2万家,合作品牌商300多家,平台注册车主用户预计400-500万。战略入股南方担保后,以汽车超人合作维修店和零部件供应商为基础,公司有望向汽车供应链金融渗透;以汽车超人注册车主用户为基础,公司有望向二手车、新车等整车消费金融拓展;以平台后服务为基础,公司有望向维修、保险等后服务金融渗透。

　　盈利预测与投资建议:公司以全资子公司特维轮网络为中心,先后入股上海语境(车联网)、苏州智华(智能驾驶)、车友网络(二手车),成立金固磁系后市场基金,近期又调整定增方案力保能成功募集27亿发展后市场业务,同时与浙商保险战略合作涉足汽车保险,入股浙江南方担保布局汽车金融,公司转型汽车后市场意志坚决,战略清晰,后市场生态圈建设逐步落地。我们看好公司长远发展,维持15、16、17年EPS0.14元、0.22元、0.33元的盈利预测,维持“推荐”评级。假设定增发行1.35亿股,股本增加至6.43亿股,则15、16、17年摊薄后EPS预计为0.11、0.17、0.26元。

　　风险提示:汽车超人门店扩张和销售不及预期、公司高附加值后市场业务拓展不及预期。

　　万安科技（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　万安科技:传统业务高增长,智能汽车与新能源汽车双管齐下

　　万安科技 002590

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2015-12-22

　　万安科技是国内领先的汽车制动系统供应商,覆盖商用车和乘用车两大领 域。公司非公开发行股票的申请近日获得证监会审核通过,计划募集约8.5亿元,实施汽车电控制动系统、底盘模块化基地建设、车联网、无线充电技术及ADAS 研发项目。充裕的资金将为公司后续发展布局提供充足的能量。我们近期对公司进行了现场调研,就公司的企业经营状况以及未来外延战略方向进行了深入交流。公司明年业绩有望受益于ABS 系统与悬架业务的爆发维持高增长,公司将从车联网、智能交通、ADAS 系统布局智能汽车,从无线充电、轮毂电机、电动车副车架等方向布局新能源汽车。考虑到公司业绩的高增长与布局的新兴领域发展前景广阔,我们将万安科技目标价格上调至34.90元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　ABS 系统与悬架业务爆发,业绩高增长可期。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等。公司近年来加速产品结构调整, 大力发展ABS、EBS 等电子类产品与悬架业务。ABS 系统毛利率高,随着国家政策推行助力,商用车装配量飞速增加,明年有望达产18万套。悬架系统受益于主要客户江淮汽车、上汽通用五菱等爆款车型的销售, 明年有望收入翻倍,其毛利率有望随着开拓市场后良好的合作口碑与实现量产而得以提升。增发项目的通过将为产能扩大提供强有力的支撑。

　　加速布局智能汽车与新能源汽车,业务有望多点开花。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司,切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司正在积极布局ADAS 系统与新能源汽车轮毂电机业务,未来将通过入股或成立控股的合资公司等形式,牵手国内外领先技术公司。公司也将发挥自己的传统优势,加快自主研发电子制动产品与电动车副车架的步伐。

　　评级面临的主要风险

　　1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电、轮毂电机等新业务发展不及预期。

　　估值

　　我们略微调整万安科技盈利预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值,给予传统业务25倍动态市盈率,新兴业务100亿元市值,公司合理目标价由31.60元上调为至34.90元,维持买入评级。

　　中原内配（个股资料 操作策略 咨询高手）

　　中原内配:增资华元恒道,多元化战略布局又落一子

　　中原内配 002448

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2015-12-15

　　事件:公司公告,公司、华元恒道原有股东及其他投资者拟对华元恒道进行增资,其中,公司出资2000万元,增资扩股后占比9.76%。本次增资扩股前,华元恒道注册资本1000万元,截止2015年6月30日,总资产5583万元,净资产3454万元,2015年上半年实现营收4601万元,净利润2295万元。在未分配利润按原股东占比转增实收资本后,新老股东按每股1元的价格进行增资,其中,惠和恒信、东吴创投、中平投资、中原内配、王东虎分别出资9443万元、2911万元、1943万元、2000万元、1000万元,增资扩股后注册资本提升至2.05亿元,占比分别为51.22%、19.51%、14.63%、9.76%、4.88%。

　　点评:华元恒道投资管理能力突出,盈利能力强,将给公司贡献较高投资受益。华元恒道是一家植根于中国资本市场,专注于一级市场股权投资、上市公司战略投资和二级市场证券投资业务的综合性投资管理机构。大股东为上海惠和恒信投资管理有限公司,在风险管理等领域具有丰富的经验,二股东东吴创投为东吴证券的全资子公司,具有丰富的项目资源以及投资管理经验,三股东中平投资为平煤神马集团的控股子公司,资金实力突出。从盈利能力来看,2015年上半年净利润达2295万元,期末净资产为3454万元,期初净资产仅1159万元,就贡献了超2000万元净利,凸显原有股东卓越的投资管理能力。此次增资产后,净资产超2亿元,极大提升了华元恒道的投资范围,利于其全面发展,华元恒道的盈利能力亦将得到极大提升。我们认为,增资华元恒道不仅是公司多元化战略布局持续推进的又一体现,且能够持续贡献合理的收益。

　　维持公司买入评级,6个月目标价为18元。公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS分别0.35元、0.40元和0.46元。维持公司买入评级,6个月目标价18元,对应2016年45倍PE。

　　风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略转型进展不达预期的风险。