知识产权反垄断指南上半年或提交国务院 六只股腾飞

　　中国软件（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中国软件:业绩或迎发转,国产化龙头价值有待重估

　　中国软件 600536

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-06-01

　　报告要点

　　事件描述

　　我们对公司进行财务分析并结合产业链调研情况,看好中国软件的投资价值,观点如下。

　　事件评论

　　2014年四季度扣非净利润爆发增长,释放业绩反转信号。依据公司2014年年告,可特别关注的是其Q4单季度实现扣非净利润1.23亿,是上市后过往单季度最高值0.52亿2.37倍,其扣非净利润基本来自于主营增长,释放出业绩反转信号。通过产业链公司调研,我们判断公司已开始受益于IT软件过程化替代,当前正处于替代加速进程。

　　党政军办公系统国产化替代最大受益者。受棱镜门事件影响,国家高度重视信息安全,自主可控呼声高涨。而由于政府政务系统相对更为封闭且对性能要求较低,因此从应用场景、可行性和政策推动等因素考虑,政务办公、电子政务等领域国产化替代先行。依据公开数据,当前全国党政办公系统约24万个,台式机2200万台,服务器60万台,过往很多使用的是国外产品,初步匡算,国产化替代空间可达万亿量级。而由于过往各类国产产品自主研发,标准不一,且一般只兼容国外主流产品,因此国产化替代过程中需解决的一个关键性问题是国产软硬件产品的兼容性问题。中国软件4年前牵头承担了国产基础软硬件产品的联合攻关任务,自主研发国产一体化集成平台,去年底该平台各产品集成工作已经完成。公司联合国内基础软硬件产品厂商、科研院所等成立“安全自主软硬件产业技术创新战略联盟”,在该平台下集成国产芯片、服务器、中间件、数据库和应用软件等厂商,公司既是平台产商,同时拥有包括操作系统(中标麒麟)、数据库(达梦数据库)、办公软件、安全软件等众多配套产品,将最大受益于政府党政办公系统的国产化替代。

　　国产化替代趋势确定,今年有望大规模推广。1、公司中标麒麟操作系统不断拓展多领域的应用进行迁移测试并与多家知名PC厂商合作,推动全线预装;2、达梦数据库产品不断推进适配完善了基于国产软硬件平台的适配、数据集群、数据交换工具等,已经在电力、通信等多个行业顺利推进;3、已有杭州余杭区、青岛、山东德州等地市政府向国产一体化集成平台迁移。我们认为经过前期的试点、培育,2015将是国产化替代大规模推广之年,公司业绩有望迎来爆发。

　　金税三期优化版本逐步推广,助力公司业绩发转,2010年12月,中国软件成功中标金税三期验证项目、网络建设项目、核心征管及应用总集成项目。

　　公司先后完成了开发、试点、双轨运行期内各阶段的目标。而根据国家税务总局的部署,2015年,金税三期工程优化版应用系统(以下简称金税三期优化系统)将在三省(区)六单位(广东、内蒙古、河南省(区)国税局、地税局)单轨上线。金税三期省级集中优化版本重启,公司作为该项目唯一建设方,将极大受益其推广,并且后续有望逐步扩大纳税服务、数据应用领域市场,税企服务模式有望实现公司商业模式转型。

　　首次覆盖,给予推荐评级。公司是国产软件龙头厂商,首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质、拥有计算机信息系统集成一级资质国家涉密计算机信息系统集成资质(甲级)等最为完备资质,是多项国家重大课题的牵头单位和主要承担者,同时是税务、铁路物流、烟草、电力、水利、卫士等多个行业最主要的信息化解决方案商,是典型的软件国家队,极具产业、资源整合能力,具备优质客户资源,在国产化替代背景下,我们认为当前市值不足以反应其地位和未来的成长空间,其价值有待重估。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.71和1.58元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　浪潮信息（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　浪潮信息:业绩高增长,有望切入IDC解决方案

　　浪潮信息 000977

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-11-03

　　事件:

　　公司公告,2015年1-9月份,实现营收68.92亿元,同比增长40%;实现归属于母公司股东的净利润3.09亿元,同比增长60%;扣非后净利润同比增长78%。

　　点评:

　　扣非净利润高速增长,经营活动现金流转正。从利润表上看,第三季度单季,公司实现营业收入27亿元,同比增长32%;实现归属于母公司股东的净利润6875万元,同比下降25%;但是从扣非净利润看,Q3单季实现6376万元,同比增长67%,环比增长也达到68%以上。我们认为,扣非净利润的高速增长,主要源于公司以服务器为代表的主营业务增长强劲。同时需要注意到,公司预收账款同比增长达到70%,且第三季度经营活动现金净流量达到4.1亿元,是继2012年Q4后的首次转正。

　　牵手思科,补全网络端产品线。在“自主可控”呼声下,国内不断强化信息安全建设,继IBM与华胜天成合作等案例后,全球网络设备巨头思科也同公司结为战略合作伙伴。我们认为国际IT巨头面对中国大陆地区广阔空间,通过与国内龙头厂商合作,实现技术换市场趋势愈发明显。公司通过与思考在网络设备及解决方案上的广泛合作,有望将产品线向完整的数据中心解决方案方向延伸。

　　首次覆盖,给与“推荐”评级。根据我方测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.43、0.75及1.24元,对应2015-10-30日收盘价PE分别为69、39及24倍,首次覆盖,给与“推荐”评级。

　　风险提示:(1)K1项目不达预期;(2)数据库产品商业化能力。

　　常山股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　常山股份:业绩符合预期期待土地变现展翅腾飞

　　常山股份 000158

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-11-03

　　业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入61.98亿元,同比增长51.69%;净利润-7212.59万元,同比下降16.57%,扣非净利润亏损6298.47万元,同比增长61.47%,EPS-0.07元,符合预期。

　　净利润下滑主要因营业外收入大幅减少。前三季度公司营业外收入为1734.56万元,去年同期为1.66亿,同比减少89.61%,主要由于本期未收到政府搬迁补助资金,使本期确认搬迁补助同比大额减少所致,这也是导致净利润下滑的主要原因。

　　土地变现价值大。公司在石家庄主城区黄金地段拥有1230亩土地,已完成收储。根据石家庄国土资源局近期公告拍卖情况,目前该区域土地拍卖均价在1000万元/亩左右。石家庄市政府确定常山股份市内厂区土地拍卖净收益的90%将返还企业,届时将提供公司现金储备近100亿元。根据公司公告棉三棉四厂25.06公顷土地已被列入《石家庄市2015年度国有建设用地供应计划》将在年底前挂牌拍卖,预计回收现金超过30亿元。此外,按照市政府《纺织服装基地建设实施方案》,公司新址搬到石家庄正定县,并经河北省政府特批,以每亩2万元的低价获得2000余亩土地,开发价值大。

　　外延大幕开启意义重大,以大数据和民生金融为主线思路清晰。北明软件高管进入公司董事会不久公司即公告连续拟并购四家公司,释放其外延扩张的强烈信号,意义重大。值得关注的是公司并购四家企业以大数据为主线,同时侧重能够与北明软件未来所布局征信业务相结合的民生金融领域,思路清晰。

　　投资建议:公司坐拥百亿土地资源且变现在即,北明软件高管进入公司董事会不久即连续拟并购四家公司释放外延扩张强烈信号,此外个人征信等创新业务极具看点,预计2015-2016年EPS为0.17、0.23元,维持买入-A评级。

　　风险提示:新业务进展不及预期。

　　东软集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　东软集团:跨界携手共筑产业生态,合聚变开始

　　东软集团 600718

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-12-29

　　事件:

　　1、公司公告拟出资2亿元参股设立财产保险公司,股权占比为20%。其他股东包括瀚华金控股份有限公司、辽宁省国有资产经营有限公司、上海弘久实业集团有限公司、辽宁东立实业集团有限公司、本钢集团有限公司、大连汇能投资控股集团有限公司;2、公司公告子东软望海拟引进战略投资者,平安健腾、东软控股合计出资2.655亿元,购买公司所持有的东软望海部分股权;两者将再合计出资2.25亿元,对东软望海进行增资。此外,上述交易完成后,东软望海将实施股权激励。

　　点评:

　　“外合”,聚产业八方资源。1)平安的医疗健康产业资源。东软望海引入平安健腾之后,将与中国平安形成战略合作,借助中国平安和东软望海各自拥有的市场优势和大数据资源,联合开发和推广适用于基本医疗保险及商业健康险的医疗成本核算模型,协助医保和定点医院开展精细化成本管理提升管理水平。公司的医疗健康大战略再添重磅合作伙伴,加上此前通过定增入股的人保等保险机构,其医疗健康生态趋于完善和丰富;2)瀚华金控、辽宁国资公司。公司参股设立的财产保险公司的业务定位之一打造“健康管理+健康险”,服务于整个医疗创新业务。通过结合瀚华金控面向中小微企业十余年金融服务经验和渠道,以及辽宁国资公司在投资管理等领域的优势,公司财产保险业务有望迅速增长,反哺医疗健康业务。

　　“内合”,聚公司上下人心。东软望海是国内领先的医院HRP(医院内综合运营管理系统)软件应用服务商,是公司医疗IT板块的重要拼图。东软望海核心团队股权激励将进一步聚拢稳定高端优秀人才,上下一心共同推动企业成长。从公司层面来看,近期东软控股宣布拟20亿大手笔参与定增,核心管理层与公司利益充分绑定,有望充分释放发展活力。

　　合聚变开启新纪元。公司在医疗健康、汽车电子(无人驾驶)、云计算等领域的布局和积累深厚,此前受内部治理结构的困扰,价值未能充分显现。随着定增方案的发布,核心管理层与公司利益深度绑定,为企业的二次腾飞点燃激情。此外,通过与产业伙伴联手,基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式,进一步打开成长空间。

　　投资建议:此番公司两大手笔,继续贯彻了定增方案的战略思路,即通过改善内部治理结构,点燃管理团队的创业激情;同时,通过跨界联手产业伙伴,加快优势资源的变现速度、拓宽变现渠道。我们认为,公司在医疗健康、无人驾驶、云计算等领域的前瞻布局都值得期待,有望开启全新征程。预计2015-2016年EPS为0.28、0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元风险提示:新业务落地不及预期。

　　华胜天成（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　华胜天成:中标中央政府集采,服务器和存储放量可期

　　华胜天成 600410

　　研究机构：东吴证券 分析师：朱悦如,李奡 撰写日期：2015-12-18

　　事件:2015年12月16日,中央政府采购网发布中央国家机关政府集中采购2016年信息类产品(服务器、网络设备、音视频设备) 协议供货采购项目的中标公告,华胜天成子公司新云东方的6款新云东方品牌服务器成功中标,包括NA6814/7822/7824三款UNIX 服务器、NL6812/6822两款Linux 高档机架式服务器以及中端机架式服务器NL2200。同时控股子公司飞杰信息的两款飞杰青云FS600磁盘阵列产品中标中低端磁盘阵列招标。

　　投资要点

　　中标中央政府集采奠定标杆案例,服务器和存储放量在即:中央政府对本土化自主研发产品的采购需求逐步加大,对IT 国产化要求越来越高,新云东方是国内首家基于Power 芯片的可信服务器生产商,采用Power7+,Power8处理器技术,可满足高性能、高可靠性、自主可控、国产化、可定制化等不同方面的IT 需求。中央政府采购协议供货项目是我国目前最高级别的政府采购项目,此次小型机的集采中IBM 并未入围,意味着新云东方在高端领域对IBM 全面替代的开始。NL 系列的服务器基于Linux 构建,为横向扩展数据和云环境奠定了坚实基础。子公司飞杰信息的飞杰青云中标中低端磁盘阵列招标,意味着服务器和存储即将放量,2016年有望迎来业绩拐点。

　　Power 架构优势显著,华胜云计算前景可期:(1)云计算平台最大的成本是电费和运营费,基于Power 架构的高性能芯片计算能力是X86架构芯片的至少两倍以上,因此Power 架构服务器用于云计算整体性价比优于X86架构服务器;(2)与国内本土第三大公有云平台(不考虑运营商)华云数据战略合作后,Power 将迈出应用于公有云平台历史的一步,由于性价比的优势,有望成为X86在云平台方面的主要竞争对手; (3) 华胜2010年开始启动云计算战略,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案、智慧运维监控管理平台、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS 管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案等。基于传统的积累,公司可以推出打通x86、Linux、Unix,公有云和私有云的平台做异构云,通过管理异构云来满足不同的需要,更适合垂直行业应用;(4)华胜云计算发展战略一方面是提供公有云服务器产品,另一方面进入私有云及服务市场,并可大力拓展政府电子政务云业务,公司引入IBM曾经主管国内政府领域销售的前全球副总裁,对政府渠道的开拓有重要的战略意义。

　　新产品持续发布,打造自主可控生态圈:在12月10号的北京自主可控信息系统专项重大项目进展发布会/华胜信泰战略暨产品发布会上,公司发布了20多款基于Power架构的高性能超算服务器,以及TOP系列数据库、全面支持云计算的消息中间件和应用中间件产品。公司通过开源合作、源码授权吸收转化的方式,打造了完整的自主可控信息系统产品生态圈,是国内唯一一家具备此能力的公司。

　　给予“买入”评级:考虑Power服务器销售放量,我们预计2015/2016/2017年EPS分别为0.14/0.29/0.58元,现价对应2015/2016/2017年168/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,Power架构云生态加速落地,首次覆盖给予“买入”的投资评级。

　　风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。

　　新 大 陆（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　新大陆:数据运营商业模式初成,互联网金融渐行渐近

　　新大陆 000997

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,魏鑫 撰写日期：2015-11-23

　　投资要点:

　　二维码识别领域优势明显,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。一方面,公司是国内二维码相关标准的编写单位,另一方面,公司布局二维码技术多年,已经推出第三代二维码解码芯片,在识别速度、准确率、容差率方面均有明显竞争优势。近两年随着二维码支付的快速推广,公司在扫码支付设备领域近乎垄断性的地位得以体现,扫描枪及OEM产品销量快速增长,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。

　　POS龙头地位巩固。公司在MPOS、IPOS等新兴POS产品的市占率方面继续保持第一。自14年底YPOS上市以来,产品销量快速增长,15年上半年更是借YPOS的放量增长实现了传统POS市场份额的突破,国内市占率第一,公司POS龙头地位得以巩固。

　　数据运营闭环初成,互联网金融未来可期。公司此前收购的智联天地,主要提供快递行业信息化整体解决方案,业务包括快递行业移动智能终端、物流行业应用软件和电商ERP。而设立优啦金融,目的是打通智联的物流端和电商ERP端,实现电商经营信息与物流信息的耦合,在电商大数据分析和卖家信用的基础上提供信用贷款和仓单质押贷款产品。凭借对物流信息的把控,将有效避免仓单的重复质押。优啦金融的团队来自于蚂蚁金服、宜信、建设银行、普华永道等,丰富的经验有助于打造完善的风控体系,从而降低不良贷款比率。此外,公司拥有大量软件开发人员,长期服务于运营商,具备软件平台的开发和维护能力,将为公司互联网金融平台提供有利的支持。综合来看公司数据运营战略商业模式已基本清晰,互联网金融转型可期。

　　凭借传统业务优势,布局O2O平台。公司在支付和识别设备领域优势明显,近期推出了智能POS,除了支付功能外还搭载了智能OS,可以支持如进销存、ERP等轻量级应用。公司将有望借此布局线下小微商户,建立O2O平台。

　　盈利预测与投资建议。看好公司向数据运营商转型的战略布局,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.45元、0.60元和0.75元,未来三年的年复合增速有望达到36.8%。考虑到公司在二维码识别和POS领域的绝对优势地位,以及投资兴业数金、设立优啦金融,数据运营转型商业模式闭环基本形成,互联网金融落地可期。我们维持“买入”评级,6个月目标价为36元,对应2016年EPS的市盈率为60倍。

　　风险提示。数据运营转型进度不及预期,POS市场竞争加剧。