地方十三五勾勒能源发展路线：聚焦清洁能源 八股井喷

　　金风科技:前三季度业绩增长强劲,全年盈利预期创新高

　　金风科技 002202

　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2015-11-06

　　核心观点:

　　公司前三季度营收增长强劲,符合预期。

　　风电行业“十三五”规划目标上调基本确定,风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦;同时受上网电价预期调整影响,市场需求有望再度旺盛,带动公司销售量快速增长。公司凭借其出色的研发能力和产品质量,产品在国内占据优势地位,同时远销海外,近年来发展十分迅速,作为行业绝对领导者,盈利有望持续高增长。

　　前三季度综合来看公司业绩增长强劲,实现营业收入185.44亿元人民币,同比增长74.61%;实现归属于母公司所有者的净利润21.08亿元人民币,同比增长76.40%;实现稀释每股收益0.78元人民币,同比增长76.10%;实现加权平均净资产收益率13.34%,同比提高4.74%,整体符合业绩预期。

　　预期全年整体利润将创新高。

　　(1)风机出货方面:依据前三季度收入水平,预计前三季度风机的出货量已超4GW,我们预测公司全年预期出货量6GW,销量和市场份额都会实现双增长。(2)风电场方面:截止2015年6月,公司累计装机1771MW,在建风电场1.3GW,今年将新增800MW-1GW,预期2015年全年为公司贡献净利润约6亿元。

　　在手订单同比大幅增加,对未来销售形成强有力的支撑。

　　截止2015年9月底,公司待执行订单为7327.50MW,中标未签订单3993MW,在手订单共计11320.50MW,较2014年9月底8927.50 MW 的在手订单增加了26.8%,大量的在手订单对2015、2016年销量形成强有力的支撑,预计2015、2016年风机销量均将超过6GW。

　　盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.217元,1.365元,1.629元,维持“买入”评级。

　　风险提示:风机毛利率下滑的风险;风电场开发进度低于预期的风险。

　　东方能源公司公告点评:重组获批,成长开启

　　东方能源 000958

　　研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,徐柏乔,杨帅 撰写日期：2015-12-22

　　投资要点:

　　事件。12月21日东方能源发布公告称,收到证监会出具的《关于核准石家庄东方能源股份有限公司非公开发行股票及重大资产重组的批复》,公司重大资产重组获批,对此我们点评如下:重组方案获批,开启新的发展空间。本次重大资产重组为以不低于12.72元/股的价格发行10220万股募集不低于13亿元,扣除发行费用后,其中9.28亿用于收购中电投河北公司持有的良村热电51%股权和供热公司61%股权,收购价格对应2014年PE仅为5.5倍,剩余部分用于补充流动资金。

　　中电投清洁能源平台,潜在注入资产众多。公司目前持有易县新能源20MW与沧州新能源50MW合计70MW已并网光伏电站,2015年上半年实现发电收入0.58亿元,净利润0.23亿元,净利率高达40%,资产优质。公司为国电投集团清洁能源平台,截至2014年底,国电投集团累计装机容量达到96.67GW,清洁能源比重38.47%,已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低,未来潜在注入资产较大。

　　光伏目标装机量及可再生能源附加酝酿上调。光伏行业协会联合提议上调2020年目标装机量,原来规划是100Gw,现在可能会上调至150Gw,提升行业成长性及估值水平;发改委发布《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》,光伏可再生能源附加酝酿上调,由1.5分/kwh上调至2.2分/kwh,补贴不到位的问题会得到解决。限电问题中长期仍会得到解决,特高压正在建设待投产,储能正在成熟。今年装机量有望大幅上升,明年增速依然较快。运营商是重点,开发商业绩确定性提高,制造业业绩回暖,板块四季报报业绩有望快速增长。

　　多个主题催化。根据已公开方案,中电投河北资产注入,央企混合所有制改革带来安全边际,后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间,并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。2015年11月12日河北省政府发布《河北省张家口市可再生能源示范区建设行动计划(2015-2017年)》,将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区,未来两年风电与光伏装机新增装机分别为2.6GW与3GW。

　　盈利预测与投资评级。中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来将有望成为集团清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2017年净利润分别为4.4亿元,6.2亿元、8.4亿,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.73元,给予2016年25倍PE,对应目标价32.25元,维持“买入”评级。

　　风险提示。电价下调风险;资产注入失败风险;新能源开发不达预期风险。

　　首航节能非公开发行预案点评:定增加速完善光热产业链布局

　　首航节能 002665

　　研究机构：国泰君安 分析师：洪荣华 撰写日期：2015-12-10

　　投资要点:

　　维持“增持”评级。公司拟定增 49.8亿元用于光热项目建设、发电 设备制造扩产能、关键技术研发,助力公司加速完善光热全产业链布局,考虑“十三五”国家大力扶持光热发电行业发展,我们维持公司2015-16年EPS 为0.31/0.75元的盈利预测,维持40.50元目标价, 对应2016年54倍PE。

　　募集资金规模庞大,全产业链战略布局明确。公司拟非公开发行募集资金49.8亿,用于投资敦煌100MW 熔岩塔式光热发电项目、光热发电设备制造基地和光热发电研发中心,投资额分别为30.4亿、17.6亿、1.8亿,项目建设期24个月。我们认为本次募集资金规模庞大,将形成“技术研发-设备制造-电站建设与运营”全产业链综合优势,有望进一步降低光热发电项目单位建设成本,提高公司参与光热电站EPC 工程的竞价能力,提升光热发电效率和电站投资效益,确保行业内领先地位、稳定市场占有率。

　　认购对象信心十足,有望实现产业资源互补。认购对象为六位自然人,主要从事金融投资管理、电力工程建设、传统机械制造等行业。我们认为近50亿的认购规模、3年锁定期,充分说明认购对象看好光热行业和公司的发展前景;同时,六位自然人行业投资经验丰富, 有望与公司实现产业内资源互补,加速推进定增项目的建设进程。

　　催化剂:光热示范项目落地、光热十三五规划与扶持政策出台

　　风险提示:光热项目进展与订单不及预期

　　科华恒盛:期间费用率环比好转,光伏与数据中心投资进展顺利

　　科华恒盛 002335

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-29

　　公司昨日发布2015年度第三季度报告,公司前三季度实现营业收入9.41亿元,同比增长20.20%;归属于上市公司股东净利润0.73亿元,同比增长4.56%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长3.45%。其中,第三季度公司实现营业收入4.26亿元,同比增长32.83%,归属于母公司股东的净利润0.57亿元,同比增长175.87%。

　　投资要点:

　　期间费用率环比好转,毛利率创五年新高。公司前三季度毛利率为37.09%,为近五年以来最高水平。期间费用率为28.07%,虽然仍高于去年同期26.15%水平,但较上半年32.4%已有较大改善,我们判断这主要是因为公司上半年对光伏项目投资的准备工作已经较充分,足以满足近期的开发需求,光伏项目开发导致管理费用和销售费用增加在三季度有较大幅度的收窄。

　　数据中心与新能源业务推进步伐加快。公司固定资产和在建工程合计7.18亿元,较之年中增加2.27亿元(其中固定资产增加近2亿元),不考虑折旧因素,已经高于前两个季度的增量之和1.3亿元,这表明公司在数据中心和新能源业务方面的进展在加速推进中。

　　数据中心:未雨绸缪,优质客户开发顺利。公司的数据中心发展模式明确,通过建设高标准数据中心吸引高端客户以增强客户黏性,提高盈利的水平和稳定性,公司三季度不三家优质伙伴签订数据中心租用意向合作协议7.16亿元,成果显著。三步走战略已初见成效:第一期是打通商业模式,建设1000个机柜(已完成);第二期是做大规模,将机柜数量做大到5000个左右(部分客户已入驻,将二年底完成);第三期推进区域性布局,在全国重要中心城市建立起数个大型数据中心。

　　继续给予“强烈推荐”评级,考虑到今年光伏投资带来的费用增加以及预计将二明年初实施的定增方案,下调2015-2017年EPS预测至0.67/0.90/1.21元,给予公司37元目标价,对应2015-2017年PE54/41/30倍,继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:高端电源进口替代不达预期;数据中心和光伏运营推进力度不达预期;增发预案未取得审批机关的批准

　　拓日新能公司动态点评:业绩符合预期,四季度有望高增长

　　拓日新能 002218

　　研究机构：长城证券 分析师：施伟锋 撰写日期：2015-10-30

　　公司营收小幅下滑,净利同比大幅增长,产业结构发生了变化。公司当前组件订单饱满,定边电站推迟并网影响今年营收,外延并购可期。预计公司年-2017年的EPS分别为0.12元、0.30元、0.42元,对应PE为81X、、23X,维持推荐评级。

　　投资要点

　　营收同比小幅下滑,净利同比大幅增长,符合预期:公司前三季度实现营业收入4.03亿元,较上年同期减少7.57%,实现归母净利3055万元,较上年同期增长195.86 %;其中三季度实现营业收入1.73亿元,较上年同期增长71.15%,归母净利1845万元,较上年同期增长925.07%。该业绩符合预期。

　　公司结构优化,收入占比发生调整:公司前三季度出现了营收同比小幅下滑,净利同比大幅增长的现象,第三季度又出现了归母净利增速显著高于公司营收增速的情况。以上因素是由于公司报告期内制造业比例下滑,光伏发电业务占比显著上升,公司的产业结构出现优化。 公告组件订单暂缓,四季度订单饱满:公司8月份公告的四川中恒融创投资集团的中标项目由于中标通知书效力存在问题,暂缓执行。由于今年光伏行业需求旺盛,因此该订单的暂缓执行并不影响公司四季度的订单情况,当前订单饱满,满产运行。

　　定边110MW推迟并网,影响今年营收:公司定边的110MW电站未能如期接入外围电网,对公司2015年营收和净利影响较大,预计该电站将于11月并网。

　　外延并购可期:公司由于今年增发完成,当前在手现金较多,且公司在光伏行业产业链较为完善,除去硅片、电池片、玻璃、组件、支架外,还生产相关设备,可选择的拟并购目标较为广泛,在上述领域的并购可期。

　　风险提示:光伏补贴降低;应收账款风险;市场系统性风险。

　　森源电气重大事件快评:订单完成将增厚公司业绩

　　森源电气 002358

　　研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2015-11-26

　　事项

　　森源电气公告:控股子公司郑州新能源与汝州鑫泰光伏电力科技开发有限公司签署了《汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包合同》,一期合同价款暂定为人民币3.44亿元。

　　评论:

　　订单完成将增厚公司15和16年业绩

　　汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包,合同价款暂定为人民币3.44亿元,占森源电气2014年度经审计销售收入的30.57%。按照合同约定测算,该EPC总包合同每瓦固定单价为8.6元,按照目前行业的情况,估计公司的建设成本在7元/瓦左右,每瓦可实现盈利1.6元左右。照此测算,该项目可贡献利润总额6400万元,考虑到25%的所得税以及上市公司持股比例为91%,预计工程的实施将分别贡献2015年和2016年净利润2000万元左右。

　　当前股价低于公司前期定增底价,具备安全边际

　　6月3日公司公告以不低于41.85元/股(复权后为20.93元/股)的价格定增5161万股,计划募集资金21.6亿元。公司最近收盘价为20.04元/股,低于增发底价,股价具备安全边际。

　　维持“买入”评级

　　预计15/16/17年,公司将实现净利润分别为2.67/3.42/4.08亿元,同比增长分别为1.3%/28.4%/19.3%,每股收益分别为0.67//0.86/1.03元。与前期盈利预测相比,现盈利预测有所下调,下调的主要原因是因为公司的光伏电站建设进度低于预期,这部分预期已经在股价里反应。

　　现股价对应2015年PE水平仅为30倍,远低于同业上市公司估值水平,虽下调了盈利预测,但考虑到股价已经反应悲观预期,我们维持公司“买入”评级。

　　通威股份公司动态点评:“渔光一体化”战略继续推进

　　通威股份 600438

　　研究机构：长城证券 分析师：王建虎 撰写日期：2015-12-25

　　投资建议

　　考虑新能源业务和股本增加,预计2016-2017年EPS分别为0.64和0.9元,对应PE分别为21.7X和15.4X。公司是传统水产料行业的龙头,其饲料业务稳健发展,可提供持续现金流;水产料龙头企业切入光伏产业,未来“渔光一体”市场空间巨大,值得期待,维持“推荐”评级。

　　事件:公司于近日收到中国证券监督管理委员会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,申请人应补充披露标的公司“渔光一体”模式的实验和推广应用的可行性,并在10个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书报送上市公司监管部。

　　渔光一体化可行性:“渔光一体”是指将渔业和光伏发电结合在一起,通过在水面上设立电池板,水面下规划养殖鱼虾,达到养殖和发电并行的模式。此模式可以规避东部地区土地资源稀缺的问题,同时极大的提高了土地的利用效率和产值。渔光互补模式由于水面上太阳电池板的存在减少了部分光照,由此对于养殖的渔业产生一定限制,这也是”渔光一体化“推广的主要问题;而通威股份可以凭借充分的行业经验对于鱼种、光伏组件架设等方面进行优化,以实现鱼塘养殖及光伏发电双丰收。

　　渔业资源丰富:通威股份作为水产饲料龙头企业,已拥有超过15,000家下沉到村镇的饲料销售网点,在全国范围内形成良好合作关系的养殖户超过30万户,涉及水域面积达1,000万亩,其中池塘水域面积400万亩左右,可支撑120-150GW的光伏电站规模。如果未来择优发展10%池塘水面,则可支撑12-15GW的光伏电站,未来发展潜力巨大。

　　光伏产业链完备:拟并入上市公司永祥股份主要从事上游的多晶硅生产、销售及相关业务,拥有1.5 万吨/年的多晶硅生产能力。通威新能源为通威集团的全资子公司,主要从事光伏产业链下游的光伏电站投资和运营业务,着力在全国范围内建设并运营优质的光伏发电项目。此外,通威集团还拥有合肥通威,是国内电池片子行业的翘楚。

　　水料主业稳健发展:传统服务方面,公司继续不懈的以科技为支撑,积极推广“365”水产养殖等差异化、智能化养殖模式;营销方面,积极利用“互联网+”,打造了全球通威粉丝的网上家园--“通心粉社区”与社交媒体平台;产品方面,与丹麦BioMar集团合作,设立合资公司,布局高端水产饲料的生产和销售。

　　风险提示:饲料销售不及预期、未来业务重组的不确定性。

　　林洋电子:布局能源互联网

　　林洋电子 601222

　　研究机构：辉立证券(香港) 分析师：张坤 撰写日期：2015-12-24

　　业绩稳步增长

　　公司前三季度实现收入19.16亿元人民币,同比增长27.2%,归属于公司股东净利润3.16亿元,同比增长25.3%,延续了稳步增长的节奏。公司的毛利率已经上升至35.7%,较去年三季度增长3个百分点,随着更多的电站投入运营,公司的毛利率将持续上升。

　　定增布局能源互联网

　　公司於8月13日公告拟以不低於31.16元每股的价格非公开发行股票,募集资金不超过28亿元,锁定期为一年。其中25.3亿用於300MW的分散式光伏发电专案建设,2.7亿元用於智慧分散式能源管理技术,该专案包括智慧分散式能源管理、智慧能效管理和微电网系统等能源互联网核心技术。

　　估值

　　公司是国内分散式光伏的先行者,公司的电表业务为公司的光伏业务提供稳定的现金流,公司目前开始探索能源互联网的技术,目前已经与东软合作完成分散式能源管理平台的设计,公司还与南方电网签署战略合作协定,公司将为南方电网提供光伏以及能源互联网方面的管理以及建设,公司未来的发展值得期待。我们提升公司目标价至44.85元人民币,为“增持”评级。(现价截至12月18日)