32只个股被调高买入级 6只预计上涨空间均超20%

　　松芝股份调研纪要:客车空调龙头地位稳固,新能源车空调更进一步

　　松芝股份 002454

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2015-12-24

　　事件:近日我们实地调研松芝股份,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

　　调研总结:

　　大中型客车空调龙头地位稳固。公司作为国内大中型客车空调领域的绝对龙头,在传统客车空调领域优势明显,占据约30%的市场份额,毛利率也维持在40%左右。今年由于传统客车整体销量下滑,我们预计公司全年传统客车空调销量略低于去年,为3万3千台左右。

　　电动空调受益于新能源客车放量,迎来爆发期。公司依托在传统客车空调领域的多年经验,切入新能源客车电动空调领域。受益于新能源客车的爆发式增长,我们预计今年公司的新能源客车空调销量达到1万2千台左右,我们预计明年新能源客车销量依然保持高速增长,公司新能源客车电动空调销量有望达到1万8千台左右。

　　乘用车空调收益于进口替代,积极拓展合资品牌客户。公司作为市占率最高的国内乘用车空调供应商,目前主要给江淮、东风柳汽、长安、上汽通用五菱等品牌配套。受益于汽车零部件的进口替代和自身实力的增强,公司后续有望进入更多合资品牌的供应链,提升市占率。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测公司2015年-2017年EPS 分别为0.70、0.85、0.97元,市盈率分别为26倍、21倍、18倍。公司作为国内大中型客车和乘用车空调龙头,有望受益于新能源汽车的爆发式增长和汽车零部件的进口替代。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源客车增长不及预期等。

　　首旅酒店:如家回归A股,国企改革起航

　　首旅酒店 600258

　　研究机构：中信建投证券 分析师：刘越男 撰写日期：2015-12-28

　　现金+发行股份收购如家酒店、并募集配套资金,收购估值相对合理。此次购买分成两部分:1)现金购买:以71.78亿元获得如家酒店集团65.13%股权。2)拟向首旅集团等8名交易对方发行股份购买如家酒店集团34.87%股权。发股价格为15.69元/股,发行股份数量246,862,552股。3)本次交易的PE倍数41.49x、EV/EBITDA倍数为8.48x。基本合理。4)配融:拟不低于15.69元/股询价向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行不超过246,862,556股,融资不超过38.74亿元。

　　交易后携程成为第二大股东、如家核心团队持股。考虑配套融资因素,交易完成后,首旅集团持有公司总股本的34.25%,仍为本公司的控股股东,携程上海将持有上市公司超过5%的股份。如家核心团队将实现持股。

　　如家酒店集团是领先的经济连锁型及中档型酒店管理公司:2013、2014、2015年1-9月营收分别为6.35、6.68、4.99亿元,净利润分别为1.96、5.19、1.85亿元。拥有如家酒店、如家精选、云上四季、和颐酒店、莫泰酒店等品牌。如家酒店、莫泰酒店和云上四季酒店主要定位于经济型连锁酒店市场,和颐酒店、如家精选酒店主要定位在中端酒店市场。旗下共拥有2,787家已开业酒店,其中,直营酒店共917家,特许加盟酒店共1,870家,规模排名第一。

　　首旅酒店:“品牌+资本”双轮驱动,北京市国企改革试点单位:首旅酒店是北京市国资委全资子公司首旅集团的控股公司,也是北京市国资委旗下唯一的酒店上市平台。2014年营收27.91亿元,归母净利润1.12亿元。首旅酒店将是未来国企改革试点的试点单位。1)首旅集团旗下尚未注入的酒店有14家,品牌价值高,资产价值高。2)公司增加了市值管理考核:公司自身股票涨幅不能低于上证指数涨幅;不能低于行业同类公司平均。公司总经理、副总经理、董秘、财务总监在考核范围内,市值考核是任期考核,2013-2015是一个考核期。2013年1月-2015年12月,上证综指+52%、餐饮旅游指数+274%、酒店指数+304%、首旅酒店只有65%。3)不排除股权激励可能。

　　投资建议:概念+业绩增厚并重,买入。考虑配套融资及并表,预计2015-2017年EPS分别为0.49、0.54、0.58元/股。首旅酒店本身拥有环球影城、京津冀一体化、国企改革概念。如家上海酒店占比10.56%,受益于迪士尼。收购如家,利润大幅增厚,短期目标价30元,建议买入。

　　风险因素:经济型酒店行业下滑。

　　顺鑫农业:继续剥离非主业聚焦酒肉,打造大众酒第一品牌,建议买入

　　顺鑫农业 000860

　　研究机构：申万宏源 分析师：姚彦君 撰写日期：2015-12-25

　　事件:公司公告(1)全资子公司顺鑫佳宇房地产公司与集团全资子公司顺鑫物业签署《资产转让协议》,顺鑫佳宇将杨镇供热中心房屋建筑物和机器设备类资产转让给顺鑫物业,转让价格8986万,增值512万;(2)将全资子公司顺鑫国际电子商务公司100%股权作价375万转让给集团,增值13万,电子商务公司2015年1-11月实现收入643万,亏损271万。

　　盈利预测表与估值:维持买入评级和盈利预测,预测15-17年EPS 为0.66、0.95和1.16元,预计白酒未来三年利润复合增速20%,给予17年白酒20xPE 对应150亿市值,肉业16年25-30xPE 对应30亿市值,在加速聚焦酒肉的形式下,不考虑国企改革、外延并购等其他催化剂,1年目标市值180亿,12个月内目标价32元,近50%空间。

　　投资建议:

　　公司目前是一家被严重低估的以白酒和肉业为主的优秀公司。白酒资产为牛栏山二锅头酒厂,定位低端大众酒,核心价位段50元以下,穿越行业周期逆势增长,预计今年收入45-50亿(占公司总收入50%),净利率10-11%,白酒上市公司中收入第五,销量第一,未来成长路径清晰,内生+外延整合全国低端酒市场,打造大众民酒第一品牌。肉业资产为鹏程肉业+小店种猪,拥有每年约180万头的生猪屠宰量和20万头的出栏量,北京猪肉市占率50%,肉业资产合计收入近30亿(占公司总收入30%),平均年利润约1亿。除了酒肉,公司还拥有地产、建筑、物流等多项业务,多元化明显,但其他业务部分难以盈利,对酒肉业绩造成拖累,使得酒肉两项优质资产价值无法体现,这是公司被低估的核心原因。

　　未来公司看点:(1)聚焦主业,解决多元化问题。公司的变化起自2013年,新董事长王泽王总上任,2014年确定16字发展战略“主业突出,清晰业务,同业整合,价值实现”,集团打造“投资控股型发展模式”,上市公司逐步剥离与酒肉无关的业务,目前呈加速聚焦态势,我们预计16年底公司业务有望变为纯酒肉,整体估值将提升;(2)期待国企改革推进。公司为北京顺义区国资委所属企业,如能借助改革东风解决机制问题、引入优秀战略合作伙伴,则公司的运营效率和发展速度都会大幅提升(白酒净利率不到11%,与同行业相比提升空间巨大);(3)酒肉业务除了内生性增长,我们认为也有希望借助外延并购加速做大。低档酒的模式为薄利多销,产能布局和渠道互补尤为重要,肉业从今年行业发展趋势看,从猪肉向牛羊肉等多品类拓展成为大趋势。

　　江特电机:电机、矿产、锂电新能源三板块齐头并进

　　江特电机 002176

　　研究机构：海通证券 分析师：刘博,施毅,田源 撰写日期：2015-12-24

　　投资要点:

　　加快锂电新能源产业发展。宜春银锂锂云母制备碳酸锂第一期生产线建设已经完成,产能达2000吨,目前公司正在抓紧生产及二期募投项目建设。公司已拥有良好的锂电技术优势,实现了一步法利用锂云母制备电池级碳酸锂的技术突破,成功研制了“低成本综合利用锂云母制备电池级碳酸锂及其系列副产品的低温等离子法新工艺”。此外,公司已经形成了1200吨正极材料生产规模,目前主要用途为消费类电子及动力电池。

　　拥有丰富的锂矿资源。公司所处宜春拥有亚洲储量最大的锂瓷石矿,公司已在宜春地区拥有5处采矿权、6处探矿权,矿区面积30多平方公里,占到了宜春境内已勘探锂矿面积的近三分之二。公司的年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目和年处理10万吨锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用项目预计2016年达产。目前公司正在逐步提高相应矿产产品的综合利用价值,未来将成为公司重要的利润来源。

　　收购九龙汽车,多维度进入新能源汽车产业领域。公司拟收购江苏九龙汽车制造有限公司100%股权,截至目前,公司合计持有九龙汽车51%的股权。交易方承诺,九龙汽车2015年度、2016年度和2017年度经审计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于20000万元、25000万元和30000万元。九龙汽车已形成艾菲、海狮、考斯特、新能源客车等四个整车生产平台。公司已形成年产20000辆汽车的能力, 2015年1-8月九龙汽车新能源汽车实现销售1308辆的销售规模。公司从三个维度布局电动车产业:九龙汽车主要定位商用车、轻型客车;宜春客车厂主要生产大型公交车; 江特电动车主要以电动乘用车为主。公司通过整合九龙汽车成熟的生产技术、销售网络推动公司整体电动车产业快速发展。

　　收购米格电机,拓宽电机产品线。目前公司已完成对米格电机100%的股权, 交易对方承诺标的公司承诺期内实现经审计的调整后净利润不低于18200万元;其中,2015年、2016年及2017年分别实现的经审计调整后净利润不低于5000万元、6000万元和7200万元。本次收购加强了公司主营业务,拓展公司在电机业务及自动化用户方面的业务增长点,可将现有技术、产品、客户等与米格电机对接,实现良好的协同效应,提高公司的市场竞争地位。

　　首次给予公司“买入”的投资评级。公司全面布局电机、矿产和锂电新能源三大板块,结合公司新建产能,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.04元、0.29元和0.36元,目标价23.03元,对应2016年80倍PE,买入评级。

　　不确定性。价格波动风险;新建项目达产风险;市场风险。

　　新联电子:电力“互联网+”转型,掘金智能用电千亿市场

　　新联电子 002546

　　研究机构：申万宏源 分析师：何俊锋 撰写日期：2015-12-01

　　智能用电市场空间广阔。智能用电主要以对用电需求侧状况的监控、管理与响应为基础提供用电咨询、设备运维、节能改造和售电等增值服务。智能用电以完善的用电信息采集系统为依托,以电力市场化为前提条件,以互联网技术、大数据和云计算技术为技术手段。

　　目前国际上已经出现了较为成熟的智能用电商业模式和公司,如专为公用事业公司提供依基于互联网的家庭能源管理服务的Opower、帮助公用事业公司提升用电需求侧运营效率和提高电网稳定性的SilverSpringNetworks及提供售电服务的PowerShop。我国用电信息采集系统已基本完成,互联网发展成熟,电力市场化改革试点正在各地铺开,我国智能用电市场即将爆发,对比国际经验,我国智能用电市场空间在千亿元级别。

　　定增投建智能用电服务云平台,项目前景看好。我国单位GDP能耗约为世界平均水平的2倍,节能降耗具有巨大的市场空间。随着国家持续推进节能降耗政策,电力企业用户的节能工作势在必行。公司捕捉到这一市场需求,投资建设智能用电云服务项目,该项目通过线下用户侧的信息采集监控设备,将企业用电信息采集、汇总到线上的云平台,结合企业实际用电情况,进行设备检测、能源消耗、用电合理性等重点分析,并据此提供电力系统优化、节能改造、售电等增值服务。公司在开展智能用电服务业务上具有以下优势禀赋:公司在电力行业深耕多年,对行业有深刻的理解;公司主营用电信息设备生产和销售,通过销售专变终端和大量企业建立了业务关系,积累了大量潜在客户;公司所处的长三角地区经济发达,规模以上工业企业数量巨大,区域优势明显。看好这一项目前景。

　　传统电力设备业务稳健增长。用电信息采集设备更新需求和新增需求确保总需求平稳,预计公司这块产品销售保持平稳。根据《配电网建设改造行到计划(2015-2020)》,“十三五”配网投资较“十二五”将有大幅增长,公司收购瑞特电子、盘谷电气布局配网市场,预计公司配网业务呈快速增长趋势。

　　技术和客户资源是公司的核心竞争力。公司主要技术人员先后多次参与行业标准的制定和修订工作,公司自主研发的采集终端、主站系统平台和230M专网电台性能优异,获得了客户的普遍认可。其中公司主站系统软件市场占有率居行业前列。公司在行业经营多年,与客户之间形成了较高的信任度,积累了宝贵的客户资源。

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司15-17年EPS为0.72/0.89/1.03元,对应15-17年PE分别为34.4/27.8/24.1,考虑增发成功的备考EPS为0.59/0.73/0.91元。公司属于用电信息采集系统板块,同板块公司2017年PE平均值是30.5,给予公司2017年30倍PE,目标价30.9元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:定增项目未能获得证监会核准;智能用电云平台业务推广进展不达预期。