在线旅游业蓬勃发展移动端有望成主平台 6股大有可为

　　探路者（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　探路者:受益于并表,业绩快速增长

　　探路者 300005

　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2015-10-27

　　报告目的

　　公司发布三季报,我们对相关信息进行点评。

　　旅行服务业务并表造成收入快速增长。

　　公司三季度收入12.65亿元,同比增长228.35%,2015年1-9月收入19.41亿元,同比增加92.63%。三季度收入暴增主要是公司分别于4月、7月把极之美和易游天下纳入公司合并报表范围。公司前三季度户外用品业务板块收入同比增长约1.18%;旅行服务板块营业收入9.27亿元,约占公司总体营业收入的48%。前三季度公司的综合毛利率27.36%,低于上半年51.30%,主要是由于旅行服务业务的行业特点,其毛利率水平相对较低,前三季度旅行服务业务的营业成本为9.09亿元,约占公司总体营业成本的64%。

　　Discovery Expedition 等新品牌业务快速增长。

　　通过三年多的发展,旗下已拥有专注于不同户外领域的三大品牌,分别为Toread(探路者,专注于登山、徒步等领域)、ACANU(阿肯诺,专注于户外骑行等领域)、Discovery Expedition(专注于自驾、越野等户外休闲领域)。2015年前三季度,ACANU 已实现营业收入962.15万元,较上年同期增长44.04%;Discovery Expedition 实现营业收5,635.14万元,较上年同期增长334.58%。上述两大新品牌(ACANU和Discovery Expedition)的销售收入较2014年同期均呈现大幅增长。

　　公司的多元化并购、外延式扩张初见规模。

　　公司收购辽宁北福源、济南汇乾、青岛馨顺达及北京山水乐途等四家优质加盟商51%股权。加盟商将变为公司与优质加盟商的合资公司,利用其在当地优质的线下渠道、客户等资源,在中长期内逐步完善O2O 的用户消费体验。

　　旅行事业群板块,初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构,并全力为用户打造“有温度的体验式旅行”。易游天下ETS 旅游交易平台已完成了升级改造工作,易游天下现已招募1000多位优质规划师,结合旅行规划师的经验和结构化的系统服务,持续提升消费者的旅行体验。

　　体育事业群板块,继续围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目的搜集和评估。

　　我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.61/0.73/0.81元,我们维持谨慎增持的评级。

　　中青旅（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中青旅:古北水镇开通“滴滴巴士”,遨游网深耕“目的地服务+主题游”

　　中青旅 600138

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-11-05

　　一、调研要点

　　1.剔除房地产业务影响,3季度古北水镇净利润在6,400-6,500万元。2014年,扣除对古北房地产公司投资收益后古北水镇公司亏损4,055万元。今年房地产公司的结算期未到,但是仍有部分成本、费用计提,产生负利润贡献。2015年3季度,扣除对古北房地产公司投资收益后,实际净利润在6,400-6,500万。住宿方面,古北水镇的客房约有940间,前三季度入住率在50%-60%。演艺方面,演艺项目以与第三方合作为主,公司会推出一个以希腊神话人物为原型而改编的话剧,在长城脚下投资的剧场首次演出,票价在480-580元,剧场的常规性运作大概在2016年春季。

　　2.与滴滴合作开通“滴滴巴士”,有望进一步提升古北水镇客流。中青旅(600138.CH/人民币19.92, 买入)和滴滴进行市场化合作,开通滴滴巴士(东直门-古北水镇),单程60元。具体合作细节仍在讨论过程中,与滴滴的利润分成主要以上座率为基础,低于预期公司会给滴滴部分补贴;机场方面的交通项目也在推进。

　　3.遨游网深耕“目的地服务+主题游”,将定位中高端市场。针对自助游产生的目的地服务需求,公司战略投资“七洲网”,七洲网提供目的地服务包括接机、中文导游、门票、潜水、垂钓,服务范围涉及全球七大洲。主题游方面,公司推出旅拍品牌“本色”,户外品牌“如是户外”,主题型产品和细分领域服务是发展方向。

　　4. 维持买入评级:古北水镇客流培育总体稳健,后续将持续受益于景区内涵提升、冬奥会成功申办、2.5天假期执行、交通改善等;乌镇今年业绩增长确定性高,乌镇戏剧节+互联网大会持续助力知名度和文化内涵提升,2016年预计将显著受益上海迪士尼开业。公司短期业绩承压,但景区业务具备持续爆发力(乌镇、古北、濮院等),产业链扩张带来市值空间。暂不考虑迪士尼效应,维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测,维持买入评级。

　　腾邦国际（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　腾邦国际:收购喜游国旅,转型升级大旅游产业

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：东吴证券 分析师：庄沁 撰写日期：2015-12-16

　　从单一传统机票代销转型大旅游产业。2012年以前,公司主营机票客运代理业务;2013年公司进入供应链金融领域,且加大了TMC业务的投入,实行“商旅+金融”商业模式;2014年公司收购杭州泛美航空国际旅行社及重庆新干线国际旅行社,基本完成商旅生态圈的核心布局,收购业内知名的机票交易平台成都八千翼,完成从传统的批发供销模式向平台交易模式的跨越;2015年公司对欣欣旅游网的并购,则是公司迈向大旅游产业的关键战略性举措,战略调整升级为“旅游×互联网×金融”。

　　形成独特的核心优势。机票分销行业第一:公司机票业务的市场份额由2011年的1.3%增加至2015年的12%;目前机票年交易额超过300亿,同比增长50%以上,其中国际机票增速超100%。多元化渠道布局:公司分支机构由2011年的2个扩展到2015年的40多个,遍布全国二十多个省市,目前仍在向二三线城市渗透,具备强大的落地服务能力。两大互联网平台八千翼和欣欣旅游平台聚集了海量用户,中小旅行社客户超过20万家,成为全国客户数最多的B2b平台。在互联网旅游行业中金融牌照最全,拥有第三方支付、小额贷款、P2P、保险兼业代理、保险经纪等牌照,年内公司推出旅游移动支付解决方案,互联网小贷余额超过14亿元,P2P撮合交易额突破20亿元,金融板块利润贡献超40%。

　　收购喜游国旅55%股权,布局短线出境游,升级大旅游产业。喜游国旅是国内领先的出境游批发商,模式主要为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店经营业务,在港澳游已经形成了较为成熟的全产业链运营模式,并且具有较强的复制性,未来将把成功的经营模式复制到日本、韩国、泰国等中国出境游“5小时航程”的多个国家和地区,打造多个出境旅游目的地服务中心。喜游国旅2014年喜游国旅实现营业收入22.01亿元,净利润8275万元,将大幅增厚公司收入规模。

　　盈利预测。我们看好旅游行业,尤其是出境游市场前景广阔,考虑到明年喜游国旅业绩并表,预计公司2015-2017年营业收入分别为7.82亿元、29.33亿元和39.87亿元,EPS分别为0.31元、0.43元和0.55元,对应PE分别为98.55倍、72.71倍和56.22倍。给予“增持”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧、业务整合效果不达预期等

　　电广传媒（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　电广传媒:打造移动互联网时代新型传媒集团

　　电广传媒 000917

　　研究机构：长城证券 分析师：张珂 撰写日期：2015-11-17

　　投资建议

　　公司全面转型移动互联网,形成包含移动互联网平台、内容运营生态、家庭互动娱乐生态等的多元化媒体平台,我们看好公司从传统有线网络、广告代理到移动互联网领域,各项业务的高速增长,预计公司2015年2017年EPS分别为0.42元、0.70元、0.85元,当前股价对应83X、50X、41X PE,公司是传统媒体和新媒体融合发展的首选标的上调评级至“强烈推荐”。

　　投资要点

　　全面转型移动互联网:公司自2014年以来实施互联网转型,全面推进传统媒体业务与新媒体业务融合发展,业务板块逐渐实现全面升级:去年8月公司并购翼锋科技与江苏物泰,今年上半年,公司并购亿科思奇、九指天下、久游网和金极点等四家公司,业务涵盖移动广告平台、移动新媒体、游戏、移动音乐等,同时与阿里巴巴签署战略合作框架协议,实施有线网络的“互联网+”布局。10月公布收购移动应用营销平台安沃传媒和看书网。公司已经形成移动互联网平台、内容运营生态、家庭互动娱乐生态等多元化媒体平台,且各项板块、各项业务之前能够互为支撑,形成闭环。未来还将在新媒体方面继续布局发力。

　　收购安沃传媒,打造移动互联网闭环生态:公司打造了拥有移动互联网流量入口,移动互联网流量经营平台和商业变现渠道为一身的移动互联网平台:九指天下、指点传媒以其移动分发、应用商店、移动媒体平台等为公司提供了移动流量入口。安沃传媒、亿科思奇以其在移动互联网领域的领先地位及技术支持成为公司移动平台中的流量运营平台。加之公司本身在广告行业多年对广告主及用户的大量积累以及安沃等公司的强大的变现能力,形成移动互联网时代的移动互联网闭合生态。

　　多项布局,增强公司全内容格局:公司从影视制作发行出发,先后与美国狮门影业成立合资公司、收购金极点、久游网、看书网等,形成了涵盖IP运营、影视制作发行、数字阅读、移动音频、游戏制作发行等全内容经营,且各版块之前形成IP转换联运的协同运营效应。

　　携手阿里,打造家庭娱乐多屏互动生态:在家庭娱乐端,公司依托自身600万有线网络用户,与阿里巴巴进行全方位合作,共享阿里巴巴数字娱乐“影视+电商+音乐+游戏+教育”的庞大内容生态,全面提升湖南有线的用户体验。通过终端网关升级改造,家庭将实现包含移动终端在内的多屏互动娱乐中心,利用“大数据分析+高频次的运营节奏+精准的内容推送”等途径有效提升用户ARPU 值。

　　风险提示:外延扩张低于预期、各项新业务进展低于预期。

　　北部湾旅（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　北部湾旅:航线运营+海岛开发模式再下一岛

　　北部湾旅 603869

　　研究机构：国联证券 分析师：陶雯雯 撰写日期：2015-11-12

　　事件:

　　公司公告与浙江省平阳县人民政府、平阳县旅游发展投资有限公司就三方合作推动以南麂岛为核心的平阳县旅游产业发展达成框架合作协议。

　　点评:

　　“航线运营+海岛开发”模式再下一岛。公司将与平阳县旅游发展投资有限公司合资成立南麂岛旅游投资开发有限公司(北部湾旅控股),其拥有南麂岛景区的整体开发经营权和鳌江至南麂航线独家经营权,业务范围包括码头运营、航线运营、观光车运营、海岛旅游设施开发等。复制北海涠洲岛“航线运营+海岛开发”经典模式,充分受益海洋旅游发展增速,南麂岛有望成为未来公司新的业绩增长点。

　　南麂岛开发空间大。目前南麂岛已经形成初步的旅游开发,住宿餐饮交通等设施还有很大改善空间,知名度不高,主要景区有:三盘尾景区、大沙岙沙滩、美龄宫、战时地道等。上岛航线有鳌江-南麂和瑞安-南麂两条航线,其中鳌江线客流量占比最大。2013年南麂岛客流量突破15万人次,2014年达到18.9万人次,创历史新高。从今年6月下旬开始,南麂岛将限制旅游高峰期的上岛人数,控制在每日1300人以内,其中鳌江-南麂航线每日上限控制在900人以内,瑞安-南麂航线每日上限控制在400人。根据涠洲岛限流对业绩的影响经验和南麂岛的开发现状,我们认为未来在南麂岛门票、观光车运营、新景点开辟、市场营销等方面尚有较大开发空间,从而引导客流增长。

　　产业链延伸加速可期。公司此次开拓南麂岛业务,有利于拓展公司旅游航线网络的全国布局范围,增强公司向旅游行业上下游产业链的延伸能力。我们维持对公司未来产业链延伸与拓展的方向判断:1.海岛建设开发与运营;2.邮轮旅游;3.集团资产整合。

　　维持“推荐”评级。我们维持原来的盈利预测,预计公司2015~2017年每股收益为0.33、0.42和0.50元,以停牌前收盘价25.76元结算,对应市盈率分别为77倍、62倍和51倍。未来公司有望加速产业链扩张,我们给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)航线异地项目扩张不如预期;(2)燃油价格波动带来的不利风险;(3)运营安全风险;(4)自然灾害等不可抗力。

　　石基信息（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　石基信息:收购长益科技,确立零售信息化领导地位

　　石基信息 002153

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-12-03

　　事件:

　　公司公告拟以现金方式共计6.3亿元人民币购买曹国兴、宋清、周智钢合计持有的长益科技100%股权,对应长益科技2016年度需实现的4200万元税后净利润的13倍作为估值基础。

　　点评:

　　长益科技是国内领先的流通零售行业信息化全面解决方案提供商。长益科技通过自主研发产品为客户提供从供应端到消费端无缝集成的一体化全程管理解决方案,包括战略规划、管理咨询、应用软件、系统集成、全员培训、系统维护等,业务涉及零售、分销、物流、电子商务等流通业各个领域,产品线覆盖百货、超市、购物中心、专卖店(包括珠宝、化妆、服装、医药、建材、家电)以及无店铺销售等零售业态。2014年,公司实现营业收入11,230.13万元,净利润18,72.51万元。

　　长益科技客户资源丰富,此次收购将确立公司在国内零售信息化行业的领导地位。长益科技累计为超过1000多家国内外大中型流通零售企业提供解决方案和服务,典型客户包括北京翠微集团、北京华联集团、北京首商集团、北京物美集团、太平洋百货等。与公司前期收购的思迅软件、科传股份、富基融通相互补充,已经具备为整个中国零售业提供从低端到高端,从个体便利店到大型连锁的覆盖所有零售业态的信息系统解决方案的能力,并继续扩大零售信息化的市场份额,基本确立公司在零售领域的领导地位。

　　完善大消费布局,加速从软件服务商向平台运营商的转型。目前,公司正在沿着既定战略目标稳步迈进,在酒店、餐饮、零售、支付各大业务板块均有进展。近期公司密集收购零售信息化公司,有望通过对零售业信息系统的有效整合与云化,加速建立包含吃喝玩住购全消费链条的以数据为驱动的大消费平台,实现从软件服务商向平台运营商的转型。

　　投资建议:公司作为国内酒店行业信息化龙头,发展战略清晰,通过外延收购不断扩张大消费版图,携手阿里去啊打造“直连+后付”的模式有望重构在线旅游生态圈,抢滩在线旅游市场。预计2015-2016年EPS 分别为1.36、1.61元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价150元。

　　风险提示:新模式低于预期风险,新建酒店速度放缓导致订单减少风险。