海通证券-旅游业四季度投资策略

　　【研究报告内容摘要】

　　未来2-3年，改变旅游行业最大的因素：高铁网+互联网+国企改革。高铁网+互联网：方便民众出游、散客化趋势加速、游客时间分布更加均衡、旅游进入二次普及阶段；国企改革：提升资源使用效率、提升民众游览感受。

　　行业大趋势下，受益的资产类型：高铁沿线的景区（黄山、桂林、峨眉山、三特部分景区）、在线旅游企业、旅游目的地散客服务。受损的资产类型：国内游旅行社、依附于团队的劣质景区。旅游购物模式或被颠覆。

　　着眼明年：估值切换空间、迪斯尼、国企改革：

　　（1）2015年，预计业绩增速超过40%的：锦江股份主业业绩有望翻番、张家界67%、黄山旅游48%。

　　（2）迪斯尼。上海迪斯尼预计2015年开业，开业前相关公司可能被炒作，可低位布局锦江股份。

　　（3）年底到明年，国企改革有望大范围铺开，处于竞争性领域的国企，机会较大。

　　目前来看，最确定的是桂林旅游、锦江股份、华侨城A；东方宾馆、西安旅游、曲江文旅、西安饮食、金陵饭店、中国国旅等理论上也存在可能。

　　（4）着眼明年，结合确定性和弹性，推荐：黄山旅游、华侨城A、锦江股份、桂林旅游。

　　着眼四季度和明年一季度，关注事件催化：

　　（1）3季报：预计Q1-3净利增速超30%：黄山旅游、张家界、中青旅、峨眉山A、宋城演艺。

　　（2）高铁：贵广、成绵乐高铁年内正式通车，受益的分别为桂林旅游、峨眉山A。

　　（3）诉求：峨眉山A12月定增解禁、丽江旅游明年2月定增解禁、宋城大股东有减持可能。

　　（4）基本面吸引眼球：海南进入旺季，中国国旅、宋城演艺在三亚有项目，尤其是国旅，超60%利润来自三亚。此外，宋城演艺11月份有影视作品问世。

　　（5）出境游大故事：出境游增速较快，故事短期不破，相关：众信旅游、东方宾馆（大股东控股广之旅）。

　　（6）壳瞎想：市值较低、资产较干净的公司，比如世纪游轮、西安旅游等；但不确定性较大。

　　（7）着眼Q4和明年Q1，推荐：峨眉山A、丽江旅游、桂林旅游、中国国旅；另可重点关注东方宾馆。

　　风险提示：失业率大幅攀升影响旅游需求、突发事件、其他个股性风险。