猪价11月或迎来上涨潮+支农政策渐行渐近 九股王牌军

　　牧原股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　牧原股份:产能持续扩张 享受行业景气

　　牧原股份 002714

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-09-14

　　报告要点

　　事件描述

　　近期我们实地调研了牧原股份。

　　事件评论

　　生猪行情将保持长期景气,价格有望突破前期高点。短期来看9月份学校开学以及天气转凉带动需求的增加,猪价有望迎来新一轮上涨。长期来看,能繁母猪存栏继续下行则使得未来12个月内生猪供应将处于持续紧缩状态,生猪价格仍将保持持续景气行情,价格高点有望突破20元/公斤。根据我们的测算,预计2015年生猪短缺1517万头,2016年短缺3462万头,短缺幅度大于2011年。整体预计15年生猪均价15元/公斤,16年生猪均价17元/公斤。

　　清群效应逐步消退,产能持续扩张可期。前期由于公司对于猪舍进行了清群,使得公司生猪出栏量出现阶段性减少。从公司8月份销售数据来看,清群效应正逐步消退。清群将有效提高哺乳仔猪和保育仔猪的存活率,同时新一批种猪投入生产也将使得psy得到改善,公司的养殖效率得到提升,未来产能有望加速释放,总体上预计公司15年和16年生猪出栏量将分别达到200万头和300万头。此外,公司充足的土地储备规模以及高标准的环保设施体系则使得未来产能能够持续扩张,我们判断,随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长,年底即将达到300万头。长期来看公司生产规模将达到1000万头。

　　自繁自养全产业链经营使得成本优势明显。主要体现在四个方面:1、公司通过优质育种技术可培育出生产性能更优的生猪品种,确保养殖效率最大化;2、公司具备饲料配方优势,通过自研饲料配方实现生猪喂养的精细化管理,提高饲料报酬率;3、公司在原材料购买及运输上存在地域优势,降低饲料成本;4、公司在猪舍设计及全自动饲料喂养系统上技术优势明显,提高了养殖效率,使得人工成本大幅降低。我们测算公司商品猪完全成本约在12.4元/公斤,远低于行业平均水平。

　　给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力,预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。

　　金正大（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　金正大:半年度业绩超预期 继续坚定看好公司未来转型发展

　　金正大 002470

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2015-07-23

　　事件:公司发布15年半年报:实现营业收入96.97亿元,同比增加37.6%,实现归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,同比增长34.74%,EPS为0.71元。加权平均ROE为9.03%,较去年下降2.19个百分点。其中股权激励产生的期权成本导致公司管理费用大幅增加,公司14、15年期权成本预测算分别为832.24万元和9587.38万元,如果扣除期权成本的影响,公司上半年净利润同比增长超过40%,业绩超市场预期。公司预计15年1-9月净利润为10.19~11亿元,同比增长25~35%。

　　15年公司战略清晰,业绩大幅增长:15年上半年,公司围绕“一个新愿景、一个新平台、一个新机制、一只大队伍”,以套餐肥新产品为推广主线,以品牌建设、营销、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端亮化等为手段,主营业务收入、利润总额进一步增长。公司临沭、菏泽、广东金正大一期、金正大诺泰尔等项目陆续试车投产,大大丰富了公司的产品线,下半年产能释放后,公司的产能将进一步优化和完善。同时,公司探索新服务模式、开展国际国内联合协作,对公司拓宽销售渠道、贴近服务客户、实现全国合理布局起到了积极作用,提高了公司的市场竞争力。

　　农商1号正式上线,打造农资版“亚马逊”:分析见下页;

　　推动中以农业合作,做国际化的金正大:分析见下页;

　　做世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商,维持买入-A评级:公司已经形成以新型复合肥为主,普通复合肥为翼的国内领先的产品格局,产业结构的升级将增强公司竞争力,提高市占率。公司的电商平台“农商1号”如期上线,看好公司强大的资源整合能力和执行力。我们预测公司15-17年EPS分别为0.73、0.97和1.18元,维持买入-A投资评级,目标价30元。

　　风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等

　　隆平高科（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　隆平高科:隆两优华占和国际化是公司未来最大看点

　　隆平高科 000998

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-09-14

　　报告要点

　　事件描述

　　近期我们实地调研了隆平高科。

　　事件评论

　　“隆两优”、“晶两优”系列将成为下一阶段主推杂交水稻品种。跟之前品种相比,“隆两优”、“晶两优”表现出非常好的抗倒伏性、抗稻瘟病、抗高温、抗水淹、高产等性状,预计2015年将取代“Y 两优一号” 成为推广面积最大的品种,其中凭借高产、高抗、米质优和适宜机械种植收割等优势,隆两优华占品种推广面积将很快达到全国第一,目前该品种已通过国审,本销售季推广近100万亩,预计明年将翻倍增长,后期隆两优534也会快速跟上。此外,营销模式创新带动玉米种隆平206本销售季推广面积增长20%。

　　国际化布局将全面铺开。公司定增募集资金中7个亿用于国际化种业研发项目,后期相关的国际布局将全面铺开。具体来看,公司的海外布局主要分为四大层面:1、通过外延并购,壮大自身实力;2、与国际大型种业公司进行合作;3、从本土研发开始,做出本土化产品;4、瞄准亚洲国家,进行重点布局。

　　建立农业综合服务体系是现阶段公司核心战略目标之一。未来公司将依托水稻种植方面的专业技术,建立一体化的农业服务体系,为种植户解决从种植到收购的一系列问题,并通过田间追溯向消费终端延伸。隆平高科拟成立农业服务公司,纳入产前、产中、产后服务。目前公司已经开始了包括田间的追朔系统、大数据的分析、订购销售系统、农村耕地修复等具体的服务体系。

　　中信入驻为公司快速扩张提供重要支持。具体体现为:(1)隆平高科在种业领域做大做强,需要大量资金进行兼并收购,而中信集团能够提供充分的金融支持。(2)隆平高科在国际发展方面能力不足,中信集团拥有丰富的海外资源(非洲地区)和管理经验,能够为公司提供指导和帮助。(3)中信集团具备政府背景,能够为隆平高科带来国家层面的支持,充分享受到政策红利,在产业布局时的障碍也会更少。

　　维持“买入”评级。总体上,我们坚定看好隆平高科国际化发展,预计公司2015、2016年摊薄EPS 分别为0.40元、0.49元。

　　北大荒（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　北大荒:员工持股标志公司农垦改革迈出第一步

　　北大荒 600598

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-08-26

　　报告要点

　　事件描述

　　北大荒公告2015年度员工持股计划(草案)

　　事件评论

　　北大荒发布度员工持股计划(草案):总金额不超过391万元,参加对象包含公司董监高(共6人,认购比例为30.54%)及业务员以上管理人员,合计不超过64人,存续期限为36个月,锁定期限为12个月。

　　我们认为,实施员工持股计划标志公司农垦改革迈出第一步。具体解读如下:(1)此次员工持股符合一号文件提到的农垦改革的农场企业化发展、市场化发展的方向。15年一号文件中将农场企业化作为农垦改革三大方向之一,核心在于引导垦区企业走向市场化的道路。这次员工持股方案虽然金额有限,但使得公司管理层与核心骨干与公司利益趋于一致,利于盘活企业经营,减少跑冒滴漏,使得公司更趋市场化方向发展。(2)此次员工持股标志公司管理层和核心骨干对公司未来发展前景看好。我们认为,北大荒的土地资源的价值禀赋(上市公司层面1296万亩土地,其中1158万亩耕地)、未来市场化潜力、集团资产注入(集团层面仍有3117万亩耕地)的空间都是非常具有吸引力的。我们认为公司员工对公司上述看点较为认同。(3)北大荒未来的农垦改革层面动作值得期待。我们预计,公司后期围绕土地租金市场化、有机农产品种植、引入战略投资者等方面的改革措施将不断推进。

　　我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)行业层面迎来双重利好:a)中国种植业在农业补贴提高、低息加杠杆、规模化经营三大因素作用下迎来趋势性盈利反转;b)农垦系统改革即将开花结果。15年围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展。

　　(2)a)而北大荒即是行业盈利趋势性反转的首选标的:公司拥有耕地1158万亩,将受益农业补贴加大、低息加杠杆,形成实质性的盈利提升;b)北大荒亦是农垦改革的首选标的:公司资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地)、股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%)、市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。

　　重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.58元、0.69元,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。

　　史丹利（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　史丹利:复合肥稳定增长 转型农业服务

　　史丹利 002588

　　研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2015-09-09

　　史丹利是我国最大高塔复合肥生产商,集高塔复合肥、硝基复合肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等新型肥料的研发、生产和销售,已基本实现全国生产、销售和服务的总体布局。2008-2014年主营收入的年复合增长率为16.10%,净利润的年复合增长率为33.61%。2015年上半年,公司营业收入同比增长21.31%,净利润32706.51万元,同比增长25.13%。2015年公司致力于向农业种植服务商的角色转变,推进公司服务转型。

　　粮食收储实现从田间到粮仓,行业未来前景良好。粮食收储是向农民或其它粮食生产者购买粮食并进行烘干、储备的过程。我国为稳定粮食市场价格,维护农民利益,建立了粮食最低收购价政策。随着土地流转规模的不断扩大及城镇化率的加速,规模化种植将成为趋势。我国粮食收购价和粮食收购量逐年保持平稳上升态势,原粮收购价格平均每年上涨10%左右,成品粮销售价格年均上涨8%左右,粮食收储未来前景良好。

　　粮食收储行业高度分散,以中储粮托市收购为核心。在我国,政府对粮食市场的调控体现在托市收购机制上,同时中储粮每年收粮占据市场主要力量,而处于中间环节的粮食经销商行业高度分散。史丹利公司以中储粮的临储指标为依托,以农资销售渠道为基础,依靠史丹利多年来的品牌影响,在粮食经销商行业中构筑行业地位,联接农户和中储粮,搭建农化服务综合服务平台。在国际市场上,粮食流通主要被四大粮商控制,未来我国粮食经销商行业有待进一步整合。

　　“公司+农户”模式逐渐清晰,打造三维一体的农业综合服务提供商。2015年,史丹利公司相继成立农业服务有限公司、小额贷款公司、合资农业服务公司等,公司转型农业服务的模式初步勾勒,打通农业生产的前、中、后全产业链,转型为集金融、农资、信息三维一体的综合性农业服务提供商。

　　盈利预测及估值。史丹利是我国最大的高塔复合肥生产基地,在我国化肥行业价格降低的情形,公司仍保持复合肥销售量的稳步增长,推出“公司+农户”发展模式,以粮食收储带动农资、农机、农村金融发展的模式,积极转型为我国农业综合服务提供商。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.03元、1.37元、1.71元,给予2016年动态PE25倍估值,对应目标价34.25元,维持“买入”投资评级。

　　风险提示:下游复合肥需求不及预期;公司转型农业综合服务提供商推进不及预期。

　　海大集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　海大集团:中报业绩高增长 产业链布局更趋完善

　　海大集团 002311

　　研究机构：国泰君安 分析师：王乾 撰写日期：2015-07-30

　　本报告导读:

　　行业低谷期,公司竞争优势凸显,上半年业绩同比增长42%。公司饲料品类拓展顺利,战略切入生猪养殖,全产业链布局加速,维持“增持”评级。

　　维持“增持”评级。公司饲料品类拓展顺利,战略切入生猪养殖,全产业链布局加速,有望迎来新成长期。通过股权激励、员工持股计划等激励手段,团队积极性充分调动,预计2015-2017年EPS分别为0.57(不变)/0.74(不变)/1.03(不变)元。考虑行业平均估值及成长性,给予2016年30倍PE,目标价22.34元,“增持”评级。

　　业绩延续高增长,毛利率提升0.58个百分点。上半年公司实现营收96.5亿(+8%),实现归母净利润2.88亿(+42%),综合毛利率10.74%(+0.58个百分点),毛利率提升主要源于品类结构优化、采购优势;期间费用率7.1%(-0.04%),其中销售费用率3%(+0.41%),管理费用率3.53%(-0.44%),财务费用率0.58%(-0.01%)。2季度,公司实现营收61.3亿(+4%),实现归母净利润2.75亿(+41.6%)。分红预案:每10股派0.65元(含税)。前3季度预计业绩增长30%-60%。

　　饲料业务结构持续优化,动保业务增速喜人。上半年,公司饲料收入86.5亿(+7.8%),毛利率11.27%(+1.4%),销量262万吨(+13.9%),估算猪料、禽料、鱼料、虾料增速分别约为-6%、+20%、+6%、+10%,其中高端膨化鱼料同比+50%;动保业务收入1.12亿(+44.5%),毛利率50.75%(+1%),微生态制剂市场推广逐步进入收获期。

　　华南、华北、海外维持稳定增长。上半年,公司华南、华北和海外区销售收入同比分别+25%、+17.5%、+57.7%。华东和华中区收入同比分别-7.1%、-9.8%,下滑主要源于水产料销售旺季启动推迟。风险提示:疫病风险、自然灾害风险等

　　大北农（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　大北农:景气+转型拐点已至 把握低位介入良机

　　大北农 002385

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚,陈奇 撰写日期：2015-08-27

　　投资要点

　　核心观点:当前市场恐慌情绪较重,急跌不止,养殖链板块整体出现了较大幅度回调。我们认为,在畜禽行业景气反转确定且产能去化持续超预期的大背景下,高弹性养殖龙头、业绩稳健增长的饲料企业仍将是市场的宠儿,一旦行情企稳,畜禽链企业将迅速彰显其价值。

　　站在当前时点,我们积极推荐投资者关注优质饲料公司大北农,核心推荐逻辑在于:

　　(1)从行业层面来看,当前产能去化超预期,中期景气高点将持续更长时间,优质饲料企业将迎来新一轮快速增长期。

　　母猪存栏持续下滑,散养户补栏母猪仍不积极,中周期产能拐点未到来。从当前调研情况看,补栏主要为200-500头母猪的家庭农场以及1000头以上的大型猪场,且规模户补栏也由于资金、信心等因素逐步趋于理性,市场并未出现大面积的疯狂补栏,持续两年的行业深度亏损使得很多散养户打消了长期养猪的念头,产能去化具有一定的不可逆性。同时7月份数据显示,能繁母猪存栏再次下滑23万头,至3876万头,产能去化程度环比并未显著降低,中期产能拐点还未到来。

　　中期来看,由于当前产能收缩力度已超过2011年,中周期猪价上行通道有望持续到2016年底。我们认为由于产能去化持续超预期,作为后周期的饲料行业底部到来时间将相应推迟,但伴随着中期景气高点持续时间拉长,饲料行业将迎来快速增长期。优质饲料公司大北农因产品结构前置以及综合服务优势将会更早走出底部,我们预计7-8月份饲料销量数据就会有明显回升,预计增速拐点到来,增速由负转正。

　　具体我们判断,2016-17年饲料行业景气高点下,大北农将迎来新一轮快速增长期,可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。公司2016-17年业绩复合增速超过30%是大概率事件,届时盈利有望突破12亿元,其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。

　　(2)从公司产业层面来看,公司饲料业务优化布局,以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸不断推进。

　　优化饲料产业布局,抢占行业先机。我们认为,当前大北农在全国性的产能布局上已经趋于完善,接下来主要在优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等)、华南水产料(特别是虾料)下功夫。

　　战略性介入大种植板块,开启新增长点。公司计划投资建设包括50万吨/年新型肥料项目及1万吨/年环保农药制剂项目,结合公司已有的种子业务,打造完善的综合服务产业链,成为国内唯一的横跨畜禽链和种植链的农业上市公司。按照当前行业盈利现状,我们大致预测,2016年Q3投产后,单吨价格约在5000元,复合肥毛利率在20-25%,毛利空间在5亿元左右,不过考虑到公司前期渠道拓展和人员招聘,费用率会高于行业平均,预计2017年贡献约1亿元左右利润。

　　生物技术中心转为独立法人经营将理顺管理机制,为长期发展打下坚实基础。在2010 年底,公司成立生物技术研发中心,从事基因育种的研究工作。大北农2014年研发投入2-3亿元。生物育种部门累计基因发现数量和基因专利申请了700多项,基因发现事件5-6万起,远超国内其他机构。大致匡算下,若生物育种逐步推广,那么大北农有望在3年后实现量产,并完全可能抢占国内5-10%市场份额,按照20-30%净利润率,生物育种有望贡献利润10-20亿。

　　(3)从公司互联网战略来看,猪联网2.0推进势头良好,智慧大北农战略逐步落地,稳步推进。

　　公司针对养殖户和经销商重点推出了猪联网2.0、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通”新产品体系。截至2015年6月底,猪联网服务的能繁母猪已达75万头,预计到2015年年底,猪联网服务的能繁母猪数量可达到150万头,公司互联网战略推进已然超出市场预期。

　　总体而言,我们认为当前处于大北农本次战略升级,在于介入大种植板块、加速饲料产业布局,进行二次创业阶段,打造千亿市值综合服务商:前10年(2005-2015年)公司以强势营销和对饲料行业痛点的精准把握启动了年均复合增长32%的增长;而接下来10年,饲料行业进入3.0时代,大北农以猪联网为体系的涵盖生产、销售、技术、商城、金融等各个环节的进行深度资源整合和服务,同时以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸。未来5-10年,随着平台战略和智慧大北农战略深入推进,大北农产业业态有望从一个饲料、兽药、疫苗、种子产品的提供商进化成为高科技、互联网化、类金融的现代化农业综合服务商。

　　我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价20.25元,对应2016年45xPE。基于当前市场状况,我们认为类似于大北农基本面过硬,战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中绝对和相对收益明显。

　　风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢,存在无法及时取得牌照风险;(2)金融支付服务业务推进中的风险。

　　司尔特（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　司尔特:复合肥与磷铵双增 下半年高预期延续

　　司尔特 002538

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚,陈奇 撰写日期：2015-08-19

　　事件:司尔特8月18日晚发布半年报,2015年上半年实现营收16亿元,同比增47.88%,实现净利润1.18亿元,同比增67.11%,上半年摊薄eps0.20元。二季度营业收入8.73亿元,同比增长51.99%,净利润0.66亿元,同比增长91.82%。公司预计三季度将实现净利润增速区间为70%-100%。

　　公司2015年上半年利润大增67.11%,主要来自氯基复合肥、磷酸一铵的高增长的贡献,磷酸二铵、硫酸钾新品放量值得关注。公司上半年主要的利润增长来源于氯基复合肥销售增长、年产20万吨粉状磷酸一铵技改项目、年产4万吨硫酸钾项目放量,产能瓶颈突破叠加行业景气向好,公司上半年业绩预期完成兑现。其中,磷酸一铵实现收入7.56亿元(+56.64%),氯基复合肥5.59亿元(+67.67%),氯基复合肥2.33亿元(+13.80%),硫酸钾实现收入202.81万,磷酸二铵实现收入518.85万。

　　主要产品毛利水平稳定,产业链一体化运营受原材料价格波动影响较小。公司的主要产品氯基复合肥毛利率15.67%,较上年同期小幅波动-0.24%,硫基复合肥毛利率23.96%与磷酸一铵毛利率18.25%,均较去年同期有所提高。随着公司的硫酸钾、磷矿等上游原料进入价值链,毛利水平预期逐步提高,盈利能力得到增强。由于产业链延长,毛利水平提高所负税率越高,9月恢复的化肥行业增值税增收到第4季度影响将开始显现,明年或将有比较明显对利润增速的影响;但我们测算,由于公司的成本端承压较小,对净利润的直接影响约为0.3%,公司更多的将通过向下游复合企业、经销商、消费者传导实现价格均衡。

　　展望下半年的业绩,磷酸一铵的景气依旧,华东地区58%粉状磷酸一铵的最新报价(8月18日)为2400元/吨,相较出口行情火爆的6月底还小幅上涨了7.62%。于此同时,工信部治理磷肥产能过剩,意指限制磷肥新开项目,公司在贵州的磷矿与磷化工配套已基本成熟,赶上扩张的末班车,在行业竞争格局改善的大环境下,有望获得发展的持续动力。三季度净利润增速为70%-100%区间,体现了下半年磷铵和复合肥行情延续的强预期。

　　公司增发获得证监会批文,正在筹措资金阶段,电商服务平台与新型复合肥项目建设迈开步伐。随着资金顺利募集,公司的线下服务站将陆续建成,配合数据中心的运营,展开实地的农技服务,渠道拓展有望加速。

　　复合肥新的产能展开建设,提供多元化的产品线,适应经济作物的种植需求,覆盖空白市场,是未来两年支撑业绩增长的主要看点。

　　我们预计司尔特2015-2017年分别实现归属于母公司净利润2.47亿元、3.93亿元和4.76亿元,同比增长71.8%、59.2%和20.8%,年均复合增速48.9%,2015-2017年对应增发摊薄后EPS分别为0.34、0.54和0.65元。复合肥行业龙头积极参与互联网转型,正在从红海竞争转向集中度上升、服务为先的农实现全行业良性发展可期。目前复合肥企业2016PE平均为28倍,而公司当前对应2016年PE仅为20倍。随着司尔特产能扩张、产业链一体化成熟、电商落地,业绩成长逐步兑现,有望获得估值提升。由于公司近两年的高成长预期,给予33X2016PE(对应目前总股本的2015-2017EPS分别为0.42、0.67和0.80元),目标价22.1元。

　　风险提示:大规模现金收购带来的财务风险;互联网转型战略推行前期投入资金量大但成效显现需要时日,短期收益可能不达预期;磷酸一铵价格和出口需求低于预期,收入增速不达预期的风险。

　　圣农发展（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　圣农发展:产能扩张基本完成 静待收获期

　　圣农发展 002299

　　研究机构：长城证券 分析师：王建虎 撰写日期：2015-09-02

　　投资建议

　　鉴于2015年上半年白羽肉鸡行业景气度恢复弱于预期,我们下调公司2015年全年的盈利预测,预计2015-17年归属母公司的净利润分别为0.39亿(原预测为2.45亿)、9.78亿和12.3亿元,对应的EPS(摊薄后)分别为0.03元、0.88元和1.11元,对应PE分别为470X、18.5X和14.8X。我们认为,白羽鸡行业最坏的时刻已经过去,祖代鸡去产能效果也必将显现。公司作为行业龙头将充分受益于白羽鸡行业的景气度上行,仍维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入31.89亿,同比增长9.51%;实现归属于上市公司股东净利润为亏损3.53亿元,在此前发布的业绩预告范围之内;基本每股收益为-0.3612元。同时,公司预计前三季度亏损3.1亿元-3.53亿元。

　　鸡肉价格低迷导致上半年业绩亏损:上半年国内经济增速放缓,鸡肉需求端下降,加之此前行业过剩产能存在,鸡肉价格持续低迷。根据博亚的数据,上半年,白羽肉鸡主产区均价跌破6.5元/公斤,创下了6年以来的最低价。虽然进入7月以来,主产区白羽肉鸡均价逐步涨至8元/公斤的水平,但仍处于低位水平。

　　引入战略投资者KKR,全方位提升竞争力:KKR资金到位后,一是有助于公司降低资产负债率,优化财务结构;二是公司可借助KKR所有拥有丰富的全球资源、先进的管理理念与资本市场经验,为未来的资本国际化、产品国际化、企业管理国际化和品牌国际化等四个国际化战略奠定良好的基础。

　　重大投资基本完成,后续进入收获期:上半年,公司生产经营规模按计划逐步扩大,浦城圣农第一阶段6000万羽肉鸡项目已全面投产,第二阶段6000万羽肉鸡项目及欧圣实业第一阶段3000万羽肉鸡均已陆续投产。预计未来公司的资本支出将逐渐减少,同时公司产能将逐步得到释放,为行业景气度回暖后公司盈利水平大幅提升奠定坚实基础。

　　营销端持续发力:公司凭借一体化产业链带来的品质优势和规模优势,市场份额在不断提高。报告期内,公司在百胜集团、麦当劳以及双汇发展等重要客户的市场份额进一步提高。此外,公司在稳固原有的销售渠道的同时,成立了B2C团队,拟在生产基地周边建立服务终端消费者的销售网络,迈出销售创新一大步。

　　行业产能大幅下降:受美国禽流感影响,我国祖代鸡已连续多月无法从美国进口,2015年1-7月,国内祖代鸡累计引种量仅34.65万套,较去年同期大幅减少40%以上。我们认为随着祖代鸡去产能效果的逐渐显现,鸡肉价格跟随猪肉价格上涨也将是大概率事件。

　　风险提示:大盘系统性风险,肉鸡价格波动。