元富证券：给予华润燃气买入评级 看30港元

　　据国家发改委预计，内地2020年天然气需求量达3600亿立方米，较2014年增加近倍，天然气占能源资源的比例亦会由2014年的5%增至10%。发改委亦会致力推动燃气价格市场化，预计未来3至5年会有更便宜的燃气供应，行业前景相对乐观。

　　天然气被视为清洁能源，是传统能源的有效替代品。中央为了推动环保，加快洁净能源转换，故须相应调整燃气价格，以提振需求。预计未来数月燃气价格或有进一步下降空间，有利燃气股业绩增长，增添投资价值。

　　虽然去年华润燃气面对不利的行业环境，但年度收入同比增加29%至287亿元人民币，纯利则升15%至24.82亿元人民币。今年4月1日起，每立方增量气的最高城市门站价格下调0.44元人民币，为2011年天然气价格改革开展以来，城市门站燃气价格首次下降。由于政府基本根据油价波动，调整燃气价格，管理层预计城市门站燃气价格将进一步下调。

　　对于气价调整，管理层预期将令其采购均价下降11分人民币，而销气价格则未必跟随成本下降，毛利率或可提升。另外，中国去年与俄罗斯签订多项协议，预期2018年开始大量增加天然气供应，有利华润燃气售气量上升。

　　润燃近年在并购方面亦相当进取，致力扩展业务版图，目前覆盖205个城市燃气项目，遍及内地22个省份。今年销气目标为160亿立方米，较去年的133亿立方米增长约20%，并有信心可达成全年目标。去年公司用15.54亿元人民币，投资29个城市燃气项目。预计今年将投入30亿元人民币，主要用于并购，冀进入10至20个新城市，以华东及东北地区为主，目前公司已审批24个项目。

　　今年4月，集团与独立第三方大连燃气，订立合作协议及合作备忘录，并成立合营公司，在大连市生产及销售天然气以及其他燃气相关的供应及服务。现时大连正经历煤气改天然气的转型阶段，预计气体销量较少，但往后数年将会增加。

　　展望天然气储量及产量可望快速增长，配合内地加快清洁能源使用，华润燃气料受惠未来燃气价格下降，销气量持续增长，支持股价中长线发展。

　　预期华润燃气2015、2016及2017年每股盈利为1.331元、1.547元及1.791元港元。本部给予目标价30.0港元，相当于今年预测市盈率22.5倍，评级“买入”。（双双）