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　　博实股份:进军手术机器人 新兴产业多领域布局 博实股份 002698

　　研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2015-06-12

　　近期,公司投资1亿设立医疗装备子公司,并以2000万现金认购思哲睿医疗新增注册资本275万元,占增资后总股本的20%。若项目进展顺利,公司将会参与思哲睿医疗明年的后续融资(公司已与其签订优先认购权协议)。思哲睿医疗是以杜志江先生为核心的项目团队,包括国内一流的机器人专家、临床专家和医学博士,长期从事微创外科手术机器人的研发,是国内手术机器人领域最优秀的团队之一。

　　思哲睿医疗目前具备两款有自主知识产权的产品:系列化手术器械(小型智能手术器械)已完成第二代产品的调试和功能验证,即将进入型式检验阶段,计划于2015年底完成形式检验,计划半年获得临床实验许可,最快2016年年底前完成医疗器械注册。微创外科手术机器人(三臂手术机器人)与是美国达芬奇机器人类似的大型手术机器人,为国家863计划孵化项目,技术国内领先。目前已完成第二代样机的定型,处于装配和调试阶段,计划2015年底开始型式检验,后进行动物实验和临床实验,我们据此推测最快2017年中到年底完成医疗器械注册,较系列手术器械进度晚半年到一年。

　　手术机器人操作精细、患者伤口小出血量少、用时短,同时能够减轻患者伤痛同时减轻医护人员工作强度。我国人口庞大,手术机器人需求量大,由于国内进口医疗设备审批,目前国内达芬奇手术机器人数量很少(截止2014年7月中国大陆18台),无法满足需求。公司手术机器人若成功,将能覆盖普通外科、胸外科、泌尿外科、妇科等十余个外科手术科类,推广想象空间巨大。

　　新兴产业多领域布局,有望打造另一个博实。

　　公司致力于在医疗器械、新材料、环保装备领域进行战略布局。医疗器械:此次收购思哲睿医疗为医疗器械领域投资的范畴,未来还有布局。环保装备:公司5月11日公告3609万元收购工大金涛24.06%股权,工大金涛主营污水源热泵系统,用于城镇污水、再生水及地表水等低品位热源采集的“流道式污水源热泵系统”及用于冶金、化工等中高温工业废水的“真空相变热能采集技术”已经实现产业化。2014年实现收入4333万元和净利润501万元。新材料:三维公司“多元材料任意分布同时打印”技术原创,处于世界前列,应用于建材行业,

　　目前尚未实现收益。

　　我们看好公司在新兴产业的布局。公司投资项目质地优良,技术国内领先,部分项目若能够成功,有望打造另一个博实。

　　扩大服务板块,将占公司半边天

　　2014年,公司实现产品服务收入为1.36亿元,占公司收入比重达到22.32%,毛利率59%,远高于公司46%的综合毛利率。公司服务业务主要有:备品备件供应、检维修改造、保运服务、生产运行管理等综合服务。2014年11月公司收购南京葛瑞,为下游客户提供膜服务,拓展服务内容。(膜服务毛利率较低,将拉低公司服务业务毛利率水平。) 未来公司将继续扩大产品服务的宽度和深度,服务业务收入占比有望翻番,达到50%左右,拓展公司产品服务附加值。

　　新产品业绩贡献有限,2015年公司业绩恢复增长

　　公司下游石化、煤化工行业固定资产投资仍处于低迷的状态,为了应对下游对公司产品需求的影响,公司积极拓展下游领域(粮食、医药、饲料等),研发新产品(智能货运移载设备、高温作业机器人等)。其中,智能移载设备主要用于建材、烟草、食品等行业,2015年将会有一定的业绩贡献。整体来看,新业务对2015年业绩贡献有限。从目前订单情况来看尚可,公司2015年业绩有望恢复增长。

　　首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。

　　我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.59元和0.70元, 对应目前股价动态PE 为170倍、147倍、124倍。 公司背靠哈工大,目前是哈工大唯一的上市平台,可以期待哈工大优秀项目与公司进行对接;公司服务业务加大力度弥补主业下游的不景气;新兴产业布局丰富,想象空间巨大。首次覆盖,给予公司“买入” 的投资评级。