5月4日涨停板个股大猜想

　　　　猜想一 应流股份

　　　　应流股份(603308) 2014年年报点评：新业务拓展步步为营 升级转型正当时

　　本报告导读：

　　由于石油天然气相关业务下滑及研发费用增加，业绩不达预期。鉴于公司显着受益于核电出口及航空发动机等高端装备国产化，我们维持目标价32 元，维持增持评级。

　　投资要点：

　　应流股份2014年实现收入、归母净利润分别为13.76 亿元(+3.19%)、1.06 亿元(-34.67%)，EPS 为0.27 元。由于石油天然气相关业务下滑及研发费用增加，业绩不达预期。由此我们下调2015-2017 年EPS 至0.30(-0.24)、0.43(-0.11)、0.63 元。鉴于公司将显着受益于核电出口及航空发动机等核心装备国产化，成长空间巨大；以及考虑到公司与工程物理研究院、中航工业集团等巨头的合作预期，我们维持目标价32 元，维持增持评级。核电出口正当时，预计未来突破不断。①国际核电大发展正来临，未来十五年潜在出口空间悲观、乐观预计分别有113-980 座核电机组，远大于国内市场空间。②未来核电发展重点为发展中国家，我国核电显着高的性价比及低息免息贷款具有较大优势。③除我国外，未来80%左右新开工机组集中在一带一路沿线。一带一路建设将推动核电规模出口。

　　公司系核一级供应商，将受益于我国核电出口。①公司是核一级铸件核心供应商，也是目前国产第三代核电主泵泵壳唯一供应商。②考虑到核一级设备国产化难度巨大，我国核电的出口也将是我国核一级产业链的出口。公司作为我国核一级产业链的重要成员，将受益于我国核电出口。

　　公司在核电及其他领域与巨头的合作值得期待。①公司与我国核武巨头--工程物理研究院在乏燃料处理领域的合作正在推进。②公司与中航工业集团在航空发动机领域的合作也有可能落地。③鉴于公司技术领先、管理优秀，不排除与其他高端装备巨头继续合作的可能。

　　风险因素：汇率变动风险、核电出口不达预期的风险。（国泰君安 吕娟,常微,王浩）

　　猜想二 冀中能源

　　　　冀中能源(000937)　14年净利润同比下降98%

　　14 年净利润0.2 亿元，15 年1 季度净利润0.05 亿元

　　公司14 年实现净利润0.2 亿元，同比回落97.9%，折合每股收益0.01元。其中单季度EPS 分别为0.03 元、-0.01 元、0 元和-0.01 元，公司2015年1 季度实现净利润0.05 亿元，折合EPS 为0 元。

　　公司14 年计提资产减值损失2.07 亿元，同比增加3.34 亿元；计提专项储备1.1 亿元，低于13 年提取的3.1 亿元。我们14 年底的专项储备尚有0.7 亿元。

　　14 年煤炭产量降12%，吨煤净利1 元/吨

　　公司14 年生产原煤产量3,295 万吨，同比减少12%；合计生产精煤1,700万吨，其中，冶炼精煤1,143 万吨，同比减少15%。公司计划2015 年生产原煤3350 万吨。

　　公司14 年吨煤均价408 元/吨，同比降22%；吨煤成本304 元/吨，同比降19%；吨煤净利1 元/吨，同比降98%。

　　公司产量内生增长有限，集团资产注入空间较大

　　公司目前煤炭核定总产能3955 万吨。其中河北地区未来基本维持稳定，山西和内蒙由于煤价下滑产量短期增长预计也有限。

　　上市公司产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决，集团资产注入难度较小。其中，集团曾承诺未来注入煤矿包括：峰峰下属九龙矿，邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿，张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。

　　预计2015-17 年每股收益-0.01 元、0.02 元、0.03 元

　　公司在所有主流煤炭公司中价格弹性最高，资产注入预期最强，且目前PB 较低，维持 “买入”评级。

　　风险提示

　　煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。（广发证券 沈涛,安鹏）

　　猜想三 海螺水泥

　　　　海螺水泥(600585)　水泥价格走低导致Q1业绩下滑

　　2015 年Q1 公司净利润同比下降30.7%，实现EPS 为0.32 元，符合预期。公司2015 年Q1 实现收入、营业利润和净利润分别为112.3 亿元、18.5 亿元和17.1 亿元，同比分别下降11.1%、41.2%和30.7%，实现EPS 为0.32 元。公司Q1 毛利率29.3%，净利率15.3%，同比分别下降6.3 和4.3 个百分点。Q1 公司投资收益、公允价值变动收益以及营业外收支共达到约4 亿元，较去年的1.9 亿元有较大幅度上升。一季度末公司账上货币资金高达133 亿元。

　　销量逆势增长，但价格走低拖累业绩。1、我们预计公司2015 年Q1 水泥熟料销量为5050 万吨左右，同比增长约5%。由于需求低迷，一季度全国水泥需求同比下降3.4%，海螺水泥销量逆势增长显示了其强大的竞争力。2、Q1公司水泥吨售价约222 元，同比大幅下降43 元，虽然吨成本也下降了14 元但吨毛利仍然下降29 元至65 元，成为拖累业绩的主要因素。3、Q1 公司吨销售费用和财务费用同比变动不大，不过吨管理费用同比上升1.7 元至13.2元；吨营业外收支同比增加2.2 元至6.0 元，对冲了部分费用上升的影响。公司Q1 吨净利为34 元，同比下降18 元，仍处于国内水泥企业盈利最好水平。

　　业绩在Q1 基本触底，期待稳增长政策发力，继续强烈推荐。公司业绩增速在一季度基本触底，一方面是二季度后水泥需求会有季节性改善，另外去年的基数也在逐季下降。国内经济形势严峻，除了宽松的货币政策之外，我们认为宽松的财政政策也将大概率会出台。公司正在一带一路战略下大力布局海外市场，目前印尼3200t/d 熟料线已经投产，同时公司在印尼、缅甸有3-4 条熟料线已经开工，并对老挝、柬埔寨等国做了前期调研，公司的国际化战略正在加速推进。国内市场公司的重点是择机进行并购以及继续向上游骨料项目延伸，公司2015 年将新增水泥产能2080 万吨，增速约8%。我们维持公司2015-2017 年EPS 为2.30、2.54、2.74 元，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：需求复苏过慢，地产出现大幅下滑。（招商证券 王晶晶,韩创）

　　猜想四 步步高

　　　　步步高(002251)　2014年报暨2015一季报点评：重塑超市供应链，互联网生态越发丰满

　　投资要点：

　　投资建议：以 互联网方式重塑超市供应链，整合社会化网点资源布局智能社区入口，依托云猴平台打造生活服务圈。云猴平台以跨境电商、生鲜电商为核心构成，全球购（前期以母婴为核心品类）已公告上线，我们预计生鲜电商近期亦将露出水面；目前已签约线下门店5000 家（年底有望达1 万家），打造集交易/服务/物流/支付于一体的生活服务平台。传统便利业态供应链整合空间巨大、规模收益明显，另一方面政策+技术驱动跨境/生鲜电商有望进入黄金发展期。维持2015-2016 年EPS 预测0.65/0.72 元不变，给予2017 年预测0.82 元。继续看好公司平台战略及落地能力，维持目标价40 元，增持评级。

　　年报及一季报经营符合预期，预计1H 利润增速（-15%，15%）。2014年营收/净利润分别增长8.0%/-17.0%，利润下降主要与宏观经济环境、新门店培育以及云猴电商平台大力拓展有关。具体来看，超市业态由于较大幅度促销（毛利率下降1.83pct），营收同比增长10.7%；百货/家电收入增长2.2%/-1.1%，毛利率保持小幅上升；1Q 营收/净利润分别增长21.2%/-7.4%（南城百货自2 月起并表），我们预计公司商业主业有望走稳，并伴随跨境、生鲜电商业务扩张保持规模增长。

　　政策驱动跨境电商飞跃，湘江国家级新区获批提升热度。从政策面来看，跨境电商发展已经进入黄金时代，杭州跨境综合试点为首个试验区，未来有望继续延伸。相比纯电商企业相比，公司核心优势是线下便利网络落地能力较强。此外，湘江新区获批可能进一步提升区域关注度，未来有望享受相关政策性红利。

　　催化剂：上海国企改革取得进展；股权基金孵化出新项目

　　风险提示：经济持续低迷；金价大幅下跌；国企改革进度低于预期。（国泰君安 訾猛,林浩然）

　　猜想五 机器人

　　　　机器人(300024)　业务进展顺利，静待花开

　　事件： 机器人 4 月 27 日公告 15 年一季报，营收 3.07 亿元（+16.06%），归母净利润5147 万元（+11.02%） ，EPS 为 0.08。

　　投资要点：

　　15Q1 营收增速略高于去年同期，净利增速大幅低于去年同期， 不改全年业绩预期。15Q1 营收增速 16.06%略高于去年同期增速 10.01%，净利增速 11.02%大幅低于去年同期 33.26%增速。净利增速下行不毛利率变化无关，主要因 15Q1 销售人员规模扩大使销售费用增长约 40%所致，业务整体进展顺利，全年业绩预期不改。

　　15 年新布局，零部件、机器人、工业 4.0、特种机器 4 大版块协同发力，龙头启航在即。今年公司将通过整合资源把机器人控制器、伺服电机及系统、传感器等零部件独立出杢产业化，提高收入规模同时降低自身产品成本； Q1 机器人版块亮点徆多： AGV系列在汽车、电力、机械等多个行业持续扩张，仓库机器人已逐渐进入电商领域，后续百亿市场逐步打开；作为唯一国产洁净机器人厂商参加 15 年中国半导体展，产品得到广泛认可；展示机器人、送餐机器人等已进入深交所、银行、房地产等场所，今年我们预期服务机器人版块将有大幅增长。工业 4.0 版块需求依然强劲，Q1 公司大力推广智能工厂项目，为航天系统、电厂、汽车等不同领域提供完整的自劢化系统解决方案。Q1 公司再获得自劢转载输送系统的研制合同，高毛利率军工业务后续预期增长加快。

　　定增有望近期落实，股价压制因素将进一步消退。

　　15 年资源整合是重点，公司将围绕打基础、扩规模、提档次 3 方面展开。因公司目标是实现高速跨越式发展，我们判断外延标的应能较好地增厚利润规模，值得期待。

　　维持“强烈推荐”评级。大逻辑不变：公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头，随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进，有望乘工业 4.0 之风，实现高速跨越式发展。我们预测 15～17 年的 EPS 为 0.71、1.02、1.45，对应当前股价 PE 为73/50/35，考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，提高目标价至 70元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新产能释放进度低于预期；外延幵购低于预期（中投证券 张镭,石炯）

　　猜想六 碧水源

　　　　碧水源(300070)　PPP下的投资机遇

　　公布2014 年年报：2014 年实现营业收入34.5 亿元，同比上升10.1%，实现归属于母公司所有者净利润9.4 亿元，同比上升15.3%，实现基本每股收益0.88 元。公司前期披露一季报业绩预告，预计2015 年第一季度实现归属于上市公司股东净利润1884.3 万元-2021.34 万元，同比上升10%-18%。

　　短期业绩波动不影响投资价值：分业务来看，公司营业利润仍主要来自于污水处理整体解决方案，其占毛利贡献的76%。从增长来看，污水处理整体解决方案毛利同比增加2.6 亿元，市政与给排水工程、净水器业务毛利不佳，同比分别下降6199 万元和1296 万元，对业绩造成一定影响。考虑到公司订单充足，我们认为公司短期业绩波动不影响投资价值。

　　看好PPP下的投资机遇：计划非公开发行募资78.86 亿元，将有效缓解项目开发带来的资金压力、进一步优化公司资产负债结构，改善财务状况的同时增强后续融资能力，对于后续项目的获取奠定基础。PPP创新政策的大力推广催生污水处理市场战略性机遇，公司雄厚的资本实力也将为进一步跨区域整合市场资源、拓展市场及承接项目奠定基础，加之污水处理PPP 模式先发优势，持续看好公司成长性。

　　投资建议：暂不考虑本次增发，预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.25 元、1.81 元和2.59 元，对应PE 为38.1 倍、26.2 倍和18.3倍，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价60 元。

　　风险提示：市场开拓低预期、项目进展低预期、应收账款风险等（安信证券 邵琳琳）