长园集团：各项业务快速增长 优异整合力推动持续发展

　　点评：

　　各项业务均快速增长。2015年第一季度，公司各项业务均呈现快速增长，电网设备收入增长26.24%，新材料类收入增长24.21%，公司热缩材料生产完成搬迁，汽车用材料高增长，共同推动该业务的快速增长。

　　净利润增速略高于收入。2015年第一季度，公司归属母公司净利润增速略高于收入。源于公司出售了一部分可供出售金融资产。投资收益805.82万元。

　　未来预判。

　　（1）汽车、高铁为热缩材料主要增长领域。我们预计，国内厂商面对的汽车热缩套管市场空间约17.25-34.50亿元/年。高铁热缩套管需求6.6亿元。2014年，公司在汽车领域实现高增长，同时积极寻求与高铁设计院的合作。未来上述领域将成为公司热缩材料增长的主要驱动。

　　（2）整合能力优异，下游成功拓展。公司以热缩材料起家，通过内生外延双足发展，成为热缩材料、变电站继电保护等行业龙头。公司具有优秀的资源整合能力，已是消费电子、电力设备领域第一梯队企业。2014年公司又陆续收购运泰利、华盛精化等优质企业，在精密检测设备、锂离子电池等方向布局，业务触角深入新能源汽车等领域。预计未来三块业务将相辅相成，并蒂发展。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016年净利润增速分别为56.91%、52.63%。对应每股收益0.53元、0.81元。基于公司业绩增速、同业估值水平，给予公司2015年40-45倍市盈率，对应合理价格区间21.20元-23.85元。维持“买入”评级。主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下降的风险。