私募基金密谋建仓九只个股

　　　　蒙发利(002614,股吧):自主品牌趋势良好,1Q15淡季盈利

　　　　类别：公司研究机构：广发证券(000776,股吧)股份有限公司

　　核心观点:

　　蒙发利发布2014年报及1Q15季报。

　　蒙发利2014年实现收入28.1亿元(YoY26%),净利润1.40亿元(YoY34%),如扣除收购的OGAWA国际并表影响,2014年收入为23.4亿元(YoY5%),净利润1.37亿元(YoY31%)。1Q15业绩口径可比:公司实现营业收入5.6亿元(YoY4%),净利润161万元(YoY119%),实现盈利。公司公布2014年利润分配预案:每10股派发股利1元(含税)并转增5股。

　　自主品牌发展趋势良好,毛利率大幅提升。

　　2014年公司自主品牌收入占比达34%,其中OGAWA国内收入为3.4亿元(YoY43%),门店增加161家至381家;OGAWA国际收入为4.7亿元。COZZIA实现收入1.2亿元(YoY65%),FUJIMEDIC规模尚小。2014年综合毛利率提高10.4个百分点,其中出口毛利率提高12.2个百分点,原因是公司收购OGAWA国际获得品牌,且海外直营店以终端价计算;内销毛利率同比下降0.7个百分点,预计因为低毛利率的经销商渠道占比上升。

　　费用率因扩张和整合而上升,周转有所加快。

　　2014年销售费用率和管理费用率分别上升8.0和1.1个百分点。预计随着门店单产的增长、固定费用摊薄,费用率有望下降。由于一季度为淡季,经营变化尚未体现在利润指标中,1Q15的盈利改善主要来自汇率波动引起的公允价值变化。公司的应收账款和存货周转速度有所加快。

　　盈利预测和投资建议。

　　预计2015-2017年公司EPS为0.52、0.70和0.92元,净利润增速为37.9%、33.6%和31.6%。关注业绩增长及公司在大健康领域的拓展,维持买入评级。

　　风险提示:宏观经济波动,整合进度低于预期。

　　浪潮信息:国产替代快速推进,浪潮加速抢占市场

　　　　类别：公司研究 机构：长江证券(000783,股吧)股份有限公司

　　事件评论

　　公司持续业务扩张,营收保持高速增长。报告期内,公司营收同比增长70.79%,保持了高速的增长。从行业内可比公司中科曙光(603019,股吧)一季报营收增长40.73%来看,此为行业共性,主要原因在于当前公司业务里中低端服务器国产化替代速度可观。由于公司持续扩展,销售费用同比大幅增长103.24%、管理费用同比增长55.37%,费用率提升致使公司净利率持续下降。报告期内净利润6905亿,主要来源于处臵东港股票获利5735亿。

　　立志进入全球前三改变格局,打造合作共赢生态圈。公司合作伙伴和业务量快速增长,已有的商业合作伙伴超过680家,高价值合作伙伴同比增长120%,增值渠道体系同比增长550%。截止2015年初,浪潮合作伙伴数量近7000家,同比提高40%。而近期浪潮信息(000977,股吧)全国合作伙伴大会上公司高级副总裁王恩东提出了浪潮长期业务战略“计算+”,公布了浪潮业绩增长目标“稳固中国市场第一,进入全球市场前三”,我们判断其主要的驱动力在于:1、中国市场空间巨大,2014年仅X86服务器超过350亿;2、国进洋退;3、浪潮巨大的决心和营销投入;4、凭借成本优势开拓海外市场。而依据专业第三方Gartner的统计,2014年全球第三大服务器厂商Dell的销售额超过540亿人民币,公司的中长期增长值得期待。

　　维持推荐。公司中低端服务器全速推进国产化替代,同时高端K1补齐,天梭K1是公司布局关键主机的核心产品线,2015年目标是规模倍增,进一步壮大产业生态。收购鼎天盛华布局数据库和中间件,强化生态圈支持,未来在更多领域替代加速落地。收购山东超越,实现军民协同发展,且首次推出股权激励,进一步激发公告活力。预计2015-2017年EPS为1.03、1.57和2.1元(考虑增发),维持“推荐”评级。

　　轻纺城:重估价值给予较高安全边际,物流+金融转型造新成长空间

　　　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　近期我们调研了轻纺城(600790,股吧),跟踪了解公司传统租赁业务以及物流、金融创新业务。

　　事件评论

　　在不考虑增量市场注入情况下,公司租赁业务进入平稳增长阶段,未来3年年均复合增速为个位数。2014年轻纺城城市群交易规模高达1238亿元,同比增长12%。2014年公司实现租赁收入合计约7.1亿元,占公司主营业务收入达99%,其中专业市场租赁收入6.87亿元,同比增长30%。

　　公司老市场、东市场、天汇市场均为优先招租,并且每6年招租一次,未来3年先后进入新一轮招租期,估计提租幅度约40%。公司2012年新注入的东升市场和北联市场,已经基本完成招租,并均引入竞租招商,可以有效保障市场景气度提升时获得高租金收益。在没有增量市场纳入下,基于提租预期,我们测算未来3年公司租金收入复合增速为5%,专业租赁服务业务保持平稳增长。

　　政府提出“三次创业”,公司作为地区拳头企业率先布局现代物流服务和金融服务,2015年新模式有望加快启动进度。现阶段区政府主导第三次创业,要求由工业向服务业转型,具体创新围绕会展经济、创意设计、电子商务、现代物流、金融服务等展开,2015年6月份创新规划将出台。

　　公司作为柯桥区拳头企业,目前已经围绕智能化物流和供应链金融服务积极布局:耗资6.8亿建设近20万平米物流中心,并已与物流专业中介机构合作开展智能化仓库打造,着力以平台化、信息化思想提供现代物流服务;公司旗下平台拥有2.4万商户资源,年均融资需求达30亿元,公司正在积极研讨金融创新机制,我们预计在2015年年底前会加快启动进度。

　　投资建议:重估价值给予较高安全边际,新业务有望打开业绩增长空间,首次覆盖,给予推荐评级。公司立足于绍兴纺织品产业优势基础,提供纺织品专业市场和物流仓储租赁服务,是国内纺织品专业市场龙头公司。考虑公司自有85平米专业市场,投资网上轻纺城、会稽山(601579,股吧)、浙商银行等公司股权,物业+股权重估价值保守预计约138亿元,而公司目前市值122亿元,重估价值给予市值较高安全边际。目前公司在租赁业务稳定增长阶段,着手打造专业租赁为主体、现代物流与供应链金融服务为两翼的产业布局,新业务有望打开业绩增长空间。我们预计2015-2016年EPS分别为0.44和0.57元,对应PE为34和27倍,首次覆盖,给予推荐评级。

　　网宿科技:业绩符合预期,战略全新升级

　　　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述公司公告2015年一季报,报告期内,公司实现营收5.6亿元,同比增长32.72%;营业利润1.52亿元,同比增长86.73%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长61.74%。

　　事件评论

　　业绩符合预期,为全年高增长奠定基础。公司报告期实现归属于上市公司股东净利润同比增长61.74%,符合之前业绩预告50%-75%的业绩区间,也符合我们的预期。公司营收同比增长32.72%回归到快速增长区间。公司营收和流量增长高度相关,依据工信部数据,2015年1-3月移动互联网接入流量同比增长87.9%,固定宽带接入时长同比增长23.7%。公司毛利率同比增长4.3个百分点是净利润增速大幅超过营收增速主要原因,主要得益于公司的产品和客户结构优化、CDN平台的规模效应持续显现。

　　推出网宿云安全解决方案,有望成为流量经营平台之外的又一新的增长极。公司报告期内推出的云安全解决方案,主要为客户构建从流量清洗、HTTPS兼容到WEB应用防护的立体分层防御体系,可在云端阻断网站安全威胁,极大改善网络安全防护能力。CDN云平台本身就具备流量分发和调度功能,在流量清洗和防护领域有着天然的优势。公司的云安全平台在近期举办的第十三届中国优秀政务平台(智慧城市)评估总结大会向包括中央网信办在内的中央部委和各级政府等300多位专家分享,云安全产品极为契合当前国家将电子政务往云端迁移和高度重视信息安全这两大趋势。该产品为政企客户提供一站式安全解决方案,客户无需部署任何软硬件即可享受安全防护服务,极为方便快捷,可在公司拓展政企客户作为增值服务销售。全球CDN巨头阿卡迈2014年营收中安全类收入约54亿元,占营收比44.77%,可见CDN厂商的云安全产品有着巨大的空间,网宿的云安全产品有望复制阿卡迈的发展路径,打造成公司新的增长极。

　　战略全新升级,维持推荐。公司当前对自己的定位已发生改变,从原来的IDC和CDN服务商升级为云计算服务商,战略上将围绕传输、存储、计算、安全、数据五个方向,规划3-5年内完成云计算升级。公司未雨绸缪,布局长远,我们持续看好其成长,预计2015-2017年EPS为1.12、1.82和2.76元,对应PE45、28和18倍,依然是业绩高成长确定、安全边际高的攻守兼备标的,维持“推荐”评级。

　　盘江股份:贵州国企改革或加速公司业务结构转型

　　　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司

　　公司于 4 月25 日公布了2014 年年报:报告期内,公司实现营业收入51.75 亿元,同比下降5.99%;归属于母公司股东的净利润为3.07 亿元,折合EPS 为0.19 元,同比下降35.86%;净资产收益率5.08%,同比下滑1.57 个百分点;毛利率为33.29%,同比减少1.28 个百分点。一、二、三、四季度EPS 分别为0.06 元、0.10 元、0.06 元和-0.04 元,四季度受限产政策以及煤价下行影响,公司煤炭主业量价齐跌出现亏损。从2015 年一季报的情况看,公司业绩有所好转,但依然受煤价下行影响较大,我们判断二季度业绩跟一季度基本持平。目前财政政策和货币政策双管齐下,我们认为政策效果将于三季度逐步显现,届时煤价也将触底反弹,公司下半年业绩将出现好转,但增长幅度有限。

　　内生性、外延式增长较慢,未来关注集团资产注入及公司煤炭电商业务的拓展。受矿难事故影响,目前马依矿和发耳矿均处于停建状态,技改矿金佳和火铺处于正常调试生产中可贡献部分增量,但总体较小。

　　公司在控股股东“贵州盘江煤电有限责任公司”股权结构清晰化后,大股东旗下的非证券化资产本来有望逐步注入上市公司,其中注入可能性最大的井响水煤矿一期已建成投产,但2012 年该矿发生瓦斯爆炸,导致资产注入进程将被迫停止,从而影响整个公司的外延式扩张步伐。公司2013 年参股(20%)成立的西部红果煤炭交易公司,整合贵州煤炭资源,建立开放的煤炭电商平台,目前日成交近1 万吨。公司作为西南区域龙头焦煤企业,在业务转型方面受惠于政策扶持,估值溢价也高于同行。

　　投资策略:我们预计公司2015 年~2016 年归属于母公司的净利润为3.75 亿元和4.29 亿元,对应EPS分别为0.23 元和0.26 元。短期建议关注需求反弹与政策面放松叠加带来的估值修复机会,中期看贵州国资三年内完成“国有企业产权改革”对盘江股份(600395,股吧)经营效率的提升,长期可关注集团资产注入带来的持续扩张机会以及煤炭电商业务的拓展,维持公司“买入”评级,目标价16.96~18.38 元。

　　人福医药:拐点确立,重返快速成长

　　　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司

　　近期完成的定增是人福医药(600079,股吧)重回快速增长的一个重要拐点。大股东当代科技、董事长王学海先生、总经理李杰先生分别现金增持15 亿、3000 万和2000 万,锁定期3 年。大股东和管理层大额现金增持公司股份,彰显对公司长期发展向好的底气。4 月25 日公司公告将2014 年分配方案从不进行利润分配和股本转赠上调为每10 股转赠10 股,并派发1.5 元,我们认为这是转折开始的信号。

　　宜昌人福为代表的众多医药工业企业具备较高的壁垒优势,2015 年将回归到较快的增长轨道。2014 年是人福医药的医药工业业务的营销调整年,导致有较高政策性壁垒和行业饱和度较低的宜昌人福仅实现了6.17%的营收增长和3.08%的利润增长。随着营销调整到位,以及多科室推广和终端渠道下沉的完成,众多医药工业企业将恢复较快的增长速度。

　　人福医药擅长外延发展,预计将在医疗服务、海外业务、医药商业等方面逐步展开并购。人福医药众多优质的子公司宜昌人福、中原瑞德、北京医疗等等都是通过并购获得。2014 年年报公告有15 亿货币资金,此次非公开发行募集25 亿资金,同时4 月25 日公告发行不超过30 亿的短期融资券。融资完成之后,人福医药将拥有65-70 亿的货币资金,我们判断将在医疗服务、海外业务等方向完成一系列并购。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017 年收入100.13、125.17、157.71 亿元,同比增长42.0%、25.0%、26.0%;归属上市公司股东净利润5.98、7.53、9.45 亿元,同比增长32.45%、25.87%、25.53%,对应EPS 为0.93、1.17、1.47 元。我们给予60-65X2015PE,目标价格55.80—60.45 元。考虑到人福医药在多个子行业的高壁垒及医疗服务、海外业务未来的广阔空间,给予“买入”评级。

　　风险提示:麻醉药品降价的风险,医疗服务和海外业务的发展不达预期

　　朗姿股份:增资若羽臣,助力优势资源线上腾飞

　　　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司

　　事项:公司公告了《关于增资若羽臣信息科技有限公司公告》,拟以1.1 亿元为出资额,其中250 万元计入标的公司注册资本,剩余1.075 亿元计入资本公司,本次增资完成后,将持有标的公司20%的股权。

　　平安观点:

　　“泛时尚生态圈”战略布局再下一城,增资若羽臣。若羽臣是国内领先的品牌甴子商务营销和运营服务提供商,通过多个品牌的成功运营,若羽臣积累了庞大的客户资源数据库、优质的供应商资源以及多层次甴商渠道分销和平台资源,逐渐収展升级为集品牌重塑、平台运营、仓储物流、互联网营销、甴子商务、售后服务为一体的综合品牌服务商。目前主要从事护肤品、母婴护理品、母婴洗护品等品牌的甴子商务营销和运营服务,建立以天猫品牌旗舰店为核心、全网分销店铺和主流垂直甴商网站供货销售的多层次品牌营销网络,已入驻天猫商城、聚美优品、京东、当当、唯品会、1号店等多个甴商平台,同时着力建立微商分销体系。知名合作伙伴包括奶粉品牌合生元(BIOSTIME)、祛痘护肤领导品牌比度克(BeDOOK)、德国母婴洗护品牌哈罗闪(SANOSAN)、意大利婴幼儿洗护品牌宝贝可可丼(Baby coccole)等八个品牌。

　　若羽臣原股东承诺2015-2017 年间分别实现净利润不低于3500、4550 和5460 万元,幵以此作为估值调整的标准。幵且,根据公告,若羽臣拟进行IPO 或在全国中小企业转让系统申请挂牌,若成功则投资收益将更加明显。

　　强强联手,全面助力朗姿时尚资源的线上腾飞。本次投资若羽臣是公司继续加强“泛时尚生态圈”平台化、互联网化的重大布局。借助其优秀的互联网整合营销能力,朗姿股份(002612,股吧)有望在母婴用品、医疗美容、个人护理等领域充分对接韩国优质资源,落地中国实现二次腾飞。例如,2014 年11 月朗姿出资3.1 亿元收购的韩国孩童成长用品国民品牌上市公司——阿卡邦(26.63%股权),就与若羽臣的业务领域和专业优势非常契合。相信不远的未来,阿卡邦将借助若羽臣优秀的线上整合能力实现品牌价值在国内的提升和变现。而在中长期,朗姿更是可充分収挥其在韩国的资源优势,通过若羽臣对接整合韩国服饰、母婴等领域的时尚品牌,实现强强联合;幵进一步助力“泛时尚生态圈”各品牌方案的精准策划,全面优化品牌形象,满足公司泛时尚领域各项业务的营销诉求。

　　公司转型决心强,力度大,未来布局有望加速,维持“强烈推荐”评级。继参股明星衣橱和联众后,增资若羽臣再次表明公司转型的力度和决心,我们继续看好公司未来战略转型,维持2015-2016 年EPS 分别为0.85 和1.02 元的盈利预测,对应EPS分别为44 和37 倍 。维持“强烈推荐”评级,给予6 个月目标价55 元。

　　风险提示:并购及协同效果低于预期。

　　信邦制药:1季度业绩符合预期,移动医疗值得期待

　　　　类别：公司研究 机构：海通证券(600837,股吧)股份有限公司

　　事件:

　　4月23日晚,公司披露的2015年1季报,2015年1季度收入8.53亿元,同比增657.95%,归母净利润0.33亿元,同比增438.83%,符合预期,预计15年上半年归母净利润6,951.59万元-9,268.78万元,同比增长50.00%-100.00%。

　　点评:

　　2015年1季度业绩符合预期。公司2015年1季度收入8.53亿元,同比增657.95%,归母净利润0.33亿元,同比增438.83%,在1季度业绩预增范围390%-440%内,符合预期,预计15年上半年归母净利润6,951.59万元-9,268.78万元,同比增长50.00%-100.00%。

　　公司预计15年收入增长不低于80%,医药商业和医疗服务的协同效应逐步显现,双双维持高增长。2015年肿瘤医院新开放400张床位,床位总数将达1400张,同时黔东南众康医院也将开始运营,因此公司医疗服务的业绩会维持较高增速。同时公司的药品批发业务迅速发展,渠道和规模扩张速度较快,维持了良好的增长势头。我们预期,由于公司医药商业和医疗服务两块业务的高增长,公司全年利润会有一个比较好的表现。

　　公司在互联网医疗的布局逐渐显现,移动医疗具体行动得期待。公司已经收购了贵州天医药方作为运营互联网医疗的公司。由于贵州天医药方成立时间较短,具体的互联网医疗业务尚处于准备阶段,相信公司在互联网医疗领域会有比较多的动作。我们再次强调互联网医疗的属地化特性,公司在贵州地区掌握着大量医疗资源,很容易成为贵州省互联网医疗的龙头公司。公司依托现有医疗资源,可以开展大数据、慢病管理、健康管理等多种服务,公司在互联网医疗方面的价值逐步显现。

　　重点关注公司后续收购动作。公司在资本运作方面的能力比较强,能够合理利用上市公司的优势拓展自身业务,公司在2014年进行了4次收购,15年截至目前已经完成了1次收购,目前公司因进行重大资产重组尚处于停牌过程中。我们看好公司潜在的并购重组动作。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.86元,同比增长61%、36%、35%。参考可比公司16年平均PE,我们认为合理股价为46.80元,对应2015-2017年PE分别为100、74、54倍,结合停牌前股价24.85元,给予“买入”评级。

　　主要不确定因素:医疗事故的风险,互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。

　　怡亚通:供应链生态圈搭建与利润杠杆共铸戴维斯双击

　　　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司

　　关注1:380深度平台利润杠杆全面启航

　　公司2014年收入同比增加90.63%;扣非后净利润同比增加49%,380深度供应链平台持续发力。380平台营业收入从13年开始全面提速(收入占比由12年65%提升至14年的82%),利润杠杆14年全面启航(12年微利后平台利润大幅提升至9521万元),符合我们13年对于公司平台拐点的判断。14年深度供应链综合毛利率为5.50%,较上年同期上升0.29%,规模化效应初见成效。深度供应链议价能力和品类横向扩充量价齐升的双轨并行;380平台后扩张期带来的费率优化;财务杠杆弹性四大方面共同推动利润杠杆全面启航。

　　以服装、IT、快消品为代表的上游渠道模式的“收权”变革给怡亚通(002183,股吧)深度参与各领域渠道扁平化带来了契机。公司380平台主要围绕高毛利的快速消费品细分行业(母婴、酒饮、日化、食品),服务世界500强客户30余家和细分行业前三名客户20多家,共近60家核心客户,14年快消品业务量增长1.5倍;2014年新增落地合资公司共计60家,平台合资公司超过100家,并与超过1000个快消及家电品牌商达成战略合作,业务覆盖全国25个省级行政区的200个城市,服务于超过100万的终端零售门店,业务规模于行业第一。

　　关注2:供应链金融深化布局

　　公司供应链金融发展主要为三大方向:广度供应链业务(银行中介);小贷业务及互联网金融。公司下属子公司“赣州小额贷款公司”将深圳380业务的终端纳入小额金融服务的范围内。14年公司供应链金融毛利占比9%,定增的落定将进一步提升公司供应链金融的杠杆能力。

　　供应链管理行业具备明显的资金密集型特质:经销商的资金承担,是实现大型终端对接及拓展成长型厂商的重要手段。公司近三年无论在垫资占比的相对份额方面还是在应收账款的周转率方面均呈现趋好的迹象,资金杠杆的运营效率也有所提升(图1)。

　　关注3:互联网生态圈积极搭建

　　怡亚通供应链生态圈战略以消费者为核心,构建四大服务平台:互联网B2B/O2O分销服务平台(宇商网、380深度分销平台);互联

　　关注3:

　　网B2C/O2O零售服务平台(和乐网、云微店、和乐生活连锁超市、EALEAD美妆连锁、终端联盟);互联网O2O终端营销平台(终端传媒);互联网O2O金融服务平台,全面覆盖流通行业里300万家终端门店,聚合品牌企业、物流商、金融机构、增值服务商等各大群体等,推动流通行业变革。宇商网目前已经实现公共平台注册、登录、下单、付款、收货、结算功能。公司尚未全面触网,但380平台定位的3线及以下市场与阿里、京东的村镇下沉战略不谋而合。公司定位宇商网和乐网两网接口的开放和380终端的O2O战略都为公司的全面触网提供契机。

　　结论:

　　公司市值的天花板一直存在争议,我们从市场空间和PE两方面进行估算:从市场空间的角度看,公司380深度业务共近60家核心客户。我们等30家核心客户在华1万亿的销售额和12%的年度增速为假设,以公司目前在保洁及联合利华的市场份额区间为参照2.8%-4.5%,随着公司业务规模与上游议价能力的正循环,按照16年预期计算,如核心客户给出5-5.3%的市场份额,预估深度供应链16年的市场规模为585亿。公司互联网供应链生态圈构建后估值溢价不言而喻,可参考步步高(002251,股吧)切入跨境电商后的估值切换即PS1.45的水平(零售行业平均水平PS1.3),计算对应的市值空间为812亿。供应链金融方面,我们假设公司供应链相关节点金融业务需求量为深度供应链规模的70%,即400亿融资需求,按照4-5%的担保费率计算,对应18亿的营收,贡献的市值也在100亿左右的规模。

　　我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.58和0.98元,对应的PE分别为56倍、33倍,给予“强烈推荐”的投资评级。