4月28日涨停板个股大猜想

　　猜想一 银江股份

　　　　银江股份(300020,股吧)(300020)“内生+外延”打造“互联网+智慧城市”产业生态圈

　　事件描述

　　银江股份发布2014年年报及2015年一季报，公司2014年实现营收23.19亿元，同比增长25.04%；营业利润1.84亿元，同比增长27.53%；归属于上市公司的净利润为1.84亿元，同比增长26.11%；扣非后净利润为1.55亿元，同比增长16.83%。公司2015年一季度实现营收4.57亿元，同比增长14.84%；归属于上市公司的净利润为4333.04万元，同比增长48.10%。2014年度利润分配拟每10股转增12股派1.00元（含税）。

　　事件评论

　　亚太安讯未完成业绩承诺，导致公司2014年净利润增速低于预期。公司2014年营收和净利润虽仍实现了平稳快速增长，但低于市场预期。究其原因主要在于收购子公司亚太安讯未完成业绩承诺，对业绩造成了拖累。亚太安讯2013-2015年承诺业绩为扣非后净利润分别不低于5,000万元、5,750万元、6,613万元。亚太安讯2014 年度扣非后归属于母公司的净利润为4,262.80 万元，完成率为74.14%。亚太安讯未完成业绩承诺的主要原因在于：1、鉴于国家加强防爆、反恐力度，北京市人大于2014 年出台了《北京市轨道交通运营安全条例》，受新政策影响，北京地区2014年轨道项目招标及实施延迟且亚太安讯已中标项目也受此影响未能确认收入（亚太安讯并非是按照通常的完工百分比来确认收入，而是项目全部完工验收完毕后才会确认收入，因此，其收入确认会滞后与项目完工），导致资产减值损失计提较大（2014年银江资产减值损失同比增长147.71%）。此外，公司轨道交通项有2 年质保期，合同执行完毕后会有10%-20%的款项在质保期过后系统终验才能收回；石油石化加油站视频监控项目也有5%-10%的质保金要2 年以后才能收回。2012 和2013 年是亚太安讯营业收入、特别是轨道交通业务高速增长期，致使安讯2014 年末1 年以上应收账款大幅增加，从而导致计提的应收账款坏账准备增加；2、公司主动降低自身利润率水平大力开拓北京以外区域轨道市场，导致安讯2014年综合毛利率水平有所下降。目前，安讯已在西安、武汉、天津、石家庄、福州五个地区取得了较大突破。 我们认为，受外部客观环境影响导致亚太安讯未完成业绩承诺为短期影响因素，2015年随着安讯项目落地确认收入，2015年安讯业绩将大概率超出承诺。此外，公司加大研发投入导致2014年管理费用同比增长44.90%；而受现金流影响，公司2014 年财务费用同比增长97.41%，也对公司业绩造成了一定拖累。公司2014年非公开发行股票募集资金已于近期通过证监会审核，我们认为，募集资金的到位将大大缓解公司的现金流压力，并支撑公司2015年实现更加快速的增长。

　　超过百亿的智慧城市框架协议将有力保障公司2015年实现业绩高增长。2014年公司共签订了15个智慧城市总包协议，项目金额累计118亿元，基本实现了智慧城市全国化布局的方略。2014年，公司新增订单22.85亿元，同比增长11%。其中，智慧交通业务新增订单102,874.77万元，同比增长26%；智慧医疗业务新增订单35,123.46万元，同比增长16%；智慧城市业务新增订单90,531.48 万元，同比下降3%。2015年，公司将继续扩大智慧(601519,股吧)城市总包数量及规模，且随着原有总包协议的项目落地，将为公司未来业绩的快速增长提供强有力的保障。

　　公司投资逻辑已然改变，未来公司将通过“内生+外延”的方式打造“互联网+智慧城市”产业生态圈。我们认为公司的投资逻辑正在发生改变，正在由“智慧城市项目建设商”向“智慧城市信息服务与综合数据运营商”转变，未来公司将积极通过“内生+外延”的方式打造“互联网+智慧城市”产业生态圈。具体来讲，1、银江股份将通过“横向扩张+纵向渗透”构建覆盖100个城市的“互联网+智慧城市”商业生态圈：横向上，公司快速跑马圈地，2015年，公司将囊括50个城市，到2016年将达到100个城市。通过开拓区域型地盘，夯实打造“银江系”商业生态圈的基础和底气；纵向上，公司对内精耕，对外有望不断并购具有互联网基因的企业和商业应用，如智慧旅游、智慧教育、智慧金融、智慧电商、智慧社区等各领域；2、在上述智慧城市生态体系基础上，公司将深度切入交通信息服务和互联网医疗市场，探索新的商业模式。公司以智慧城市总包业务作为区域医疗资源与客户资源的重要入口，切入交通信息服务、互联网医疗市场：1、交通信息服务方面，公司推出“交通宝”app，为出行者提供交通信息及汽车后市场服务，目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域进行推广，用户积累迅速，应用前景广阔。2、互联网医疗方面，公司采用先投入建设后运营服务的模式构建银江区域社区健康、养老O2O平台，通过健康宝、养老宝APP，以“云平台+移动端/可穿戴设备”的技术体系， 为客户提供健康教育、预防、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O服务。公司已先后与浙江省内外50多家医疗机构、养老社区实现战略合作。2015 年，公司还将大力发展大数据应用和行业的云平台建设，介入可穿戴设备领域技术，继续加强相关的应用开发，结合终端开发为个人用户提供更好的互联网应用入口。

　　强烈推荐。近期公司非公开发行股票获得证监会审核通过，半年多来公司股价的最大压制因素终于解除。由于增发价未定，目前尚不能确定增发对象，但从公司战略出发，引入战投概率较大。未来公司最大看点在于利用自身在智能交通、智慧医疗等原有业务领域积累的优势，积极引进互联网人才，发力健康管理、养老服务、交通信息服务等运营领域。目前公司的“交通宝”、“健康宝”、“养老宝”等众多运营类业务正蓄势待发，2015年有望实质性落地，具备巨大潜在价值。此外，高达127亿的智慧城市项目的逐步落地将为公司业绩高增长提供坚实保障。预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.52元、1.98元，强烈推荐。

　　（长江证券(000783,股吧)）

　　猜想二 网宿科技

　　　　网宿科技(300017,股吧)(300017)业绩符合预期，战略全新升级

　　事件描述

　　公司公告2015 年一季报，报告期内，公司实现营收5.6 亿元，同比增长32.72%；营业利润1.52 亿元，同比增长86.73%；归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元，同比增长61.74%。

　　事件评论

　　业绩符合预期，为全年高增长奠定基础。公司报告期实现归属于上市公司股东净利润同比增长61.74%，符合之前业绩预告50%-75%的业绩区间，也符合我们的预期。公司营收同比增长32.72%回归到快速增长区间。公司营收和流量增长高度相关，依据工信部数据，2015 年1-3 月移动互联网接入流量同比增长87.9%，固定宽带接入时长同比增长23.7%。公司毛利率同比增长4.3 个百分点是净利润增速大幅超过营收增速主要原因，主要得益于公司的产品和客户结构优化、CD 平台的规模效应持续显现。

　　推出网宿云安全解决方案，有望成为流量经营平台之外的又一新的增长极。公司报告期内推出的云安全解决方案，主要为客户构建从流量清洗、HTTPS 兼容到WEB 应用防护的立体分层防御体系，可在云端阻断网站安全威胁，极大改善网络安全防护能力。CD 云平台本身就具备流量分发和调度功能，在流量清洗和防护领域有着天然的优势。公司的云安全平台在近期举办的第十三届中国优秀政务平台（智慧城市）评估总结大会向包括中央网信办在内的中央部委和各级政府等300 多位专家分享，云安全产品极为契合当前国家将电子政务往云端迁移和高度重视信息安全这两大趋势。该产品为政企客户提供一站式安全解决方案，客户无需部署任何软硬件即可享受安全防护服务，极为方便快捷，可在公司拓展政企客户作为增值服务销售。全球CD 巨头阿卡迈2014 年营收中安全类收入约54 亿元，占营收比44.77%，可见CD 厂商的云安全产品有着巨大的空间，网宿的云安全产品有望复制阿卡迈的发展路径，打造成公司新的增长极。

　　战略全新升级，维持推荐。公司当前对自己的定位已发生改变，从原来的IDC 和CD 服务商升级为云计算服务商，战略上将围绕传输、存储、计算、安全、数据五个方向，规划3-5 年内完成云计算升级。公司未雨绸缪，布局长远，我们持续看好其成长，预计2015-2017 年EPS 为1.12、1.82和2.76 元，对应PE45、28 和18 倍，依然是业绩高成长确定、安全边际高的攻守兼备标的，维持“推荐”评级。

　　（长江证券）

　　猜想三 上海机电

　　　　上海机电(600835,股吧)(600835)基本符合预期，维持全年盈利预测，稀缺低估值标的

　　Q1 营收和利润基本符合预期。公司Q1 实现营业收入41.51 亿，同比增长0.44%；营业利润3.26 亿，同比增长-4.56%；归母净利润1.42 亿，同比增长-17.05%；扣非后归母净利润1.38 亿，同比增长-10.45%。公司电梯业务继续保持增长，但总营收持平于去年主要因国内印包资产的剥离；但由于印机业务的整合以及个别联营企业收益的减少导致利润下降。

　　盈利能力保持稳健，费用管理得当提升经营效率。公司Q1 销售毛利率20.22%，基本持平于去年同期20.89%，产品定位于中高端，竞争环境相对宽松。Q1 期间费用率12.82%，比去年同期节省1.16%，其中受益于大客户战略，销售费用率5.01%节省0.98%；管理费用率9.22%节省0.09%。

　　受益于稳增长政策及亏损资产剥离，维持全年净利润一倍增长预测。1）3 月30 日多部委房地产重量级政策相继出台，预计二季度大中城市住房成交面积有望实现20%增长，或在下半年传导至电梯需求；同时稳增长政策加码城际铁路、地铁、机场等基建投资也将拉动电梯销售，预计年内电梯需求将触底反弹。2）公司在2014 年年报中表示“彻底改观印机业务对于上海机电长期的负面影响”，预计年内或能完成剥离美国高斯，将大幅改善业绩表现。我们维持全年净利润101.9%的增长预测。

　　国企改革进一步提升经营效率，市场表现重要催化剂。上海国企改革已在其他相关上市公司推进，母公司电气集团的国企改革或在年内实现突破，将受益国企改革对经营效率的提升，也将是市场表现催化剂。

　　智能装备平台建设将提供中长期投资价值。公司已明确将“电梯+智能装备+参股”作为长期发展战略，2015 年2 月落地与日本纳博合资生产机器人(300024,股吧)减速机，智能装备平台初现雏形，目前公司在手现金121 亿，具有丰富的财务资源，或将采取外延并购形式打造智能装备平台。

　　投资建议：考虑印包资产的剥离及相应资产处置收益，上调2015~2017 年EPS 至1.69 元、2.03 元和2.44元，给予2015 年P/E 25 倍，目标价42 元，重申“买入”评级。

　　风险提示：电梯主业超预期下滑；印包资产剥离进度低于预期；国企改革进程低于预期。

　　（齐鲁证券）

　　猜想四 中国电建

　　　　中国电建(601669,股吧)(601669)一带一路能建先锋 设计资产注入再添动力

　　业绩稳步增长，订单趋势良好。公司 2014 年实现收入 1670.9 亿元，同比增长 15.36%；归属于上市公司股东的净利润 47.9 亿元，同比增长 5.11%；EPS 0.50 元，符合预期。利润分配预案为每 10 股派 1 元（含税）。2014 全年/2015 年 1-3 月新签订单分别增长 13.2%/28.6%，订单趋势良好；2014 年底在手订单 4386 亿元，为收入 2.6 倍，对未来业绩形成重要保障。

　　利润率有所下降，现金流维持稳健。2014 年公司毛利率为 14.03%，同比下降 0.45 个 pct，主要由于海外市场竞争激烈，原材料与人工成本上升。销售 / 管理 / 财务 费用率 分别为 0.28%/4.27%/2.20% ，较去年 同期变动+0.05/-0.1/-0.23 个 pct，财务费用率下降明显主要由于本期汇兑损失大幅减少。因本期资产减值损失计提大幅增加 66.9%，致净利率下降 0.28 个 pct，为 2.86%。经营性现金流净额 67.5 亿元，收现比有所降低，但降幅小于付现比降幅，现金流持续稳健。

　　海外业务竞争力强，受益“一带一路”战略红利。 公司海外业务经营历史长，积淀深厚，在 2014 全球最大 250 家国际工程承包商排名位列中企第三，业务领域和市场布局与国家“一带一路”战略高度契合。截至 2014 年末，公司海外业务新合同和收入分别为 860.4/407.32 亿元，占比分别为36.2%/24.59%，“一带一路”区域内在建项目 223 个、合同总额 232.78 亿美元。近期公司中标的巴基斯坦卡西姆港燃煤应急电站为中巴经济走廊首期落地项目，未来依托“一带一路”政策持续开拓海外市场前景良好。

　　重大资产重组事项获证监会无条件审核通过。中水顾、北京设计院等 8家公司注入上市公司，打造拥有设计施工运营一体化全产业链的综合电力建设集团，极大提升了公司内部资源协作力和核心竞争力。资产重组完成后，公司将拥有国内 80%左右的水电设计市场份额。全产业链覆盖也更有利于公司以 PPP 等新模式承接项目，参与项目全生命周期管理，充分把握国内 PPP 持续推进的重要机遇。

　　投资建议：我们预测公司 2015/2016/2017 年 eps 分别为 0.59/0.68/0.73元，当前股价对应三年 PE 分别为 19/17/16 倍。参考行业可比估值（2015年 24 倍 PE） ，给予 14.2 元目标价，买入-A 评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，海外经营风险。

　　（安信证券）

　　猜想五 华数传媒

　　　　华数传媒(000156,股吧)(000156)携手阿里云拉开变革序幕 广电龙头迈向千亿市值

　　华数传媒4 月23 日晚公告全资子公司华数传媒网络有限公司与阿里云签署了《战略合作协议》，华数传媒与阿里云通过技术与资源结合，建立战略合作伙伴关系，依托华数传媒在互联网及广电行业的多年积累，共同探索基于阿里云计算，面向互联网及广电行业的云视频解决方案。以安全、高性能、低成本、高可扩展性的全新方案，共同推动互联网视频及广电行业的发展，开拓云视频广阔的市场机会。

　　双方将围绕云计算、大数据技术在云视频业务中的应用，在互联网视频、广电业务等多领域展开合作，共同探索相关行业生态圈的构建。双方还将共同探索在其它业务上的合作方向，合作期限3 年。

　　我们前期在华数深度报告首页旗帜鲜明地提出，阿里入股带来的帮助远不止是65 亿资金，更是嫁接互联网基因后的用户数和用户价值重估。在新旧媒体融合的大格局下，本次阿里云的战略合作为华数和阿里的协同发展拉开序幕，未来双方在家庭娱乐市场中仍有充分合作空间。阿里云的行业解决方案中缺乏云视频方向（目前只有多媒体，且主要强调CDN 分发），华数本次合作也有望通过“互联网+广电”完整解决方案进行跨区域的服务输出。相对于其他有线网络模糊但不确定的整合预期，华数+阿里才是整个广电体系中的王者。

　　投资建议：市盈率法无法有效测算集团公司承诺注入和嫁接互联网基因下的公司价值，我们参考行业可比公司平均4249 元的单用户价值。保守按照人均4000 元、华数未来拥有2500 万用户计算，公司目标市值1000 亿元。维持买入-A 的投资评级，考虑阿里入股2.87 亿的股本增厚，6 个月目标价69.74 元。

　　风险提示：异地扩张进度低于预期；互联网电视拓展不达预期。

　　（安信证券）