20日机构强推买入8股极度低估

　　长安汽车：自主SUV带来利润弹性、合资车企利润大幅增长

　　长安汽车(000625,股吧)（000625）

　　2014 年公司超额完成年度经营目标，盈利能力提升。2014 年公司销量同比增 20%达 254 万辆，完成全年计划的 109%。合幵报表收入 529 亿元，完成全年经营目标的 129.4%，利润增长高于收入增长、收入增长高于销量增长。

　　自主减亏近半，受益于 SUV 销量大增，自主轿车及 SUV 盈利能力提升。公司幵表业务亏损额由 2013 年的 11.4 亿降至 5.4 亿。主要是由于自主 SUV(CS35+CS75)销量增长带来了收入及盈利能力的提升。2014 年公司自主轿车+SUV 销量/收入同比提升 36%/66%，毛利率提升 3 个百分点至 21.4%；自主微车+MPV 业务销量/收入同比提升 2.8%/-0.2%，毛利率大幅降低 6.4 个百分点至 8.9%。

　　主要合资车企在新车推动下销量大增，利润高增长，2014 长安投资收益同比增长 80%。2014 长安福特贡献权益净利润同比增长 75%为 72 亿，2014年长安福特虽然没有新车上市，但 2013 年新上市的全新蒙迪欧、SUV 翼虎、SUV 翼搏销量都在不断爬坡上量阶段，我们判断这三款车型是 2014 年长安福特净利润主要增量来源。

　　2014 年长安马自达与长安铃木销量亦有较高增长。2013 年下半年长安马自达迎来了全新 SUV CX-5 目前月销量稳定，2014 年又迎来全新马自达 3 昂科塞拉，长安马自达在新品陆续推出的情况下 2014 年取得近 10 万年销量，同比增长 41.5%。2014 年长安马自达净利润同比大幅增长 915%至 10 亿。在新 SUV锋驭贡献新增量的情况下，长安铃木 2014 年销量有所恢复，达 16.5 万辆， 2014年长安铃木净利润翻番。

　　2014 年为长安集团就长安标致雪铁龙50%股权所作业绩补偿的最后一年。长安集团曾就长安标致雪铁龙做出业绩补偿承诺，以确保其贡献的投资收益不低于-1.25 亿(2013 年)、 -1.75 亿(2014 年)。目前长安标致雪铁龙处于投入期，2014 全年亏损 3.2 亿，我们判断长安标致雪铁龙将从 2015 年起贡献一定亏损额，对公司业绩形成负面影响。

　　盈利预测与投资建议

　　根据公司的最新情况，我们更新公司业绩预测为 2015 年、2016 年分别为 2.28 元、2.78 元 (原预测值为2015/2016 每股收益 2.25/2.76 元) 。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)自主微车业务利润继续下滑；2)长安标致雪铁龙亏损额超预期。

　　平安证券 王德安,余兵

　　五粮液：15年现金流有望大幅好转，上调目标价至35元

　　五粮液(000858,股吧)（000858）

　　公司14 年利润复合预期，收入略超预期，从春节形势看目前低于预期的可能性已基本没有，未来恢复性增长可期，尤其是经营现金流有望大幅好转。我们上调目标价至35 元，对应15 年PE21 倍，空间29%，上调至 “强烈推荐-A”评级。

　　14 年收入同比下降15.0%，净利润下降26.8%，利润符合预期，收入略好于预期。14 年实现收入210.11 亿元，营业利润80.32 亿元，净利润58.35 亿元，同比分别下降15.0%、29.7%、26.8%，EPS1.54 元，每10 股派6 元(含税)，其中Q4 收入增长7.0%，净利润增长29.8%，在春节滞后情况下，Q4 收入表现略超市场预期；全年营业利润与我们预期-30%一致，所得税率略降及少数股东损益减少使最后净利润略比我们预计高1.4 亿元。由于14 年3 季度公司确认了大部分价格补贴费用，4 季度费用率大幅下降，利润明显回升。

　　度过业绩最差阶段，15 年有望恢复性改善。公司营收业绩经过连续五个季度下降，于Q4 出现复苏。由于春节延迟因素，1 季度预计有望实现持平，自2季度起基数降低，尤其Q3 正增长应该比较明确；公司在春季糖酒会上重点推进直分销制，稳定住了大经销商，推进低度五粮液产品，并成立品牌事务部，负责系列品牌运作；此外，系列酒中五粮醇去年下滑较大，今年确定高增长；在终端需求环比改善背景下，公司15 年收入业绩有望恢复性小幅正增长；应该说压力最大阶段已过去，表现在2 点，一是产品批价今年明显回升，价格补贴费用有望略有节省；二是今年公司经营净现金流将大幅改善，回归正常。

　　核心问题尚未解决，更大幅度估值修复空间仍在。直分销制虽解决了毛利降低后经销商通过扩量实现稳定ROE，从而稳住部分大经销商，但也导致市场无法深度下沉，终端无法拦截消费者，大商的议价权较大导致公司被动，东部地区市场份额被茅台(600519,股吧)等产品抢占。目前公司对自身产品价格定位仍有问题，若渠道顺价及终端渠道推广问题得到解决，公司估值修复空间更大。

　　上调至“强烈推荐-A”投资评级，空间29%。略调整15-16 年EPS 至1.65、1.80 元，目标价35 元，对应15-16 年PE21.2、19.0 倍，我们认为牛市背景下该估值并不为过。风险提示：终端需求低于预期。

　　招商证券(600999,股吧)董广阳,杨勇胜

　　杭钢股份(600126,股吧)：钢铁以“劣”置“优”，环保+电商齐步走

　　报告要点

　　事件描述

　　杭钢股份发布重大资产重组公告：公司将置出资产与杭钢集团持有的宁波钢铁60.29%股权和紫光环保22.32%股权中的等值部分进行置换。并向相关交易方发行股份12.84 亿股，购买置入资产股权。另外，公司将非公开发行股份不超过5.30 亿股，募集配套资金28 亿元，发行价不低于5.28 元/股。

　　事件评论

　　以“劣”置“优”，夯实钢铁主业、拓展环保领域：公司拟置出其全部持有的杭钢高速线材66%股权、杭钢动力95.56%股权、小型轧钢60%股权与杭钢集团持有的宁波钢铁60.29%股权和紫光环保22.32%股权中的等值部分进行置换。同时，公司拟以5.28 元/股，向相关交易方非公开发行股份12.84 亿股，主要用于补足资产置换差额以及购买宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技的相应股权。交易完成后，公司持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技的股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%。根据资产基础法，截止2014 年12 月31 日，置出资产账面价值-0.82 亿元，预估值约为24.23 亿元，增值额为25.05 亿元，置入资产+购入资产合计账面价值61.39 亿元，评估价值92.04 亿元，增值额30.65 亿元。

　　受棒线材产品竞争力不足影响，公司置出资产业绩不佳，近两年均处于亏损状态，而置入的宁波钢铁主要产品为热轧板卷，下游需求相对较好，叠加交通便利和区位优势，主营业绩相对稳健，2014 年净利润达10.07 亿元。另外，置入的紫光环保以及再生资源和再生科技由于行业景气处于上升通道，在政策大力扶持的背景下，成长空间和发展前景较为广阔，后期业绩表现也将更为可观。根据公司资料，交易完成后，公司2014 年度每股收益将由0.013 元/股上升至0.401 元/股(不考虑增发带来的股本变化)，增长显着。

　　募集配套资金，助力拥抱钢铁“互联网+”：公司还将非公开发行股份不超过5.30亿股，发行价不低于5.28 元/股，募集配套资金28 亿元，用于投资紫光环保污水处理项目、宁波钢铁节能环保项目、金属贸易电商平台及IDC 建设项目等。公司积极拓展金属贸易电商平台及IDC 建设项目，有助公司为客户提供金属材料贸易+仓储加工+物流配送+金融服务+电子商务的一体化解决方案，同时钢钢网作为公司定增对象，不排除其利用自身相对成熟的电商平台资源为公司提供有效经验借鉴和帮助，使公司电商项目尽早落地，成功拥抱“互联网+”。

　　由于增发方案还需经过证监会批准，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2014、2015 年EPS 为0.02 元和0.05 元，上调“推荐”评级。

　　长江证券(000783,股吧)刘元瑞,王鹤涛,陈文敏

　　卫宁软件(300253,股吧)：云医院首落地，互联网医疗加速起航

　　事件描述

　　卫宁软件公告， 公司与浙江大学医学院附属邵逸夫医院、杭州市江干区卫生局、签署了《基于云医院平台的健康服务合作框架协议》。

　　事件评论

　　高端医疗资源+官方引导+互联网医疗实施能力，三者资源互补共推“云医院”示范性落地。邵逸夫医院是公立三甲综合医院，核定床位数 2400张， 在临床等多领域具备国内示范水准，掌握国内医疗健康服务高端资源；江干区卫生局在医药体制改革、 分级诊疗等医改走在前列；卫宁基于多年在 HIS、CIS 等产品积淀，已全力从医疗 IT 转型互联网医疗。在江干区地方政府的支持下， 卫宁具备建设和运营邵逸夫云医院的能力，实现线上医疗信息对称、线下精准医疗的 O2O 新模式，及分级诊疗新体系。未来还将以该云医院为平台，支持医院间跨地域联动、医生多点执业、医药联动、慢病管理等，及就医云、健康云、PBM 云和云医院协同落地。我们认为，邵逸夫云医院有望打造为标杆项目，向浙江地区乃至全国进行推广。

　　再次强调卫宁在医院端的卡位价值，是医疗 IT 主业从管理走向临床，互联网医疗从医疗扩容至三医联动的核心优势。卫宁软件掌握全国 3000 家医院资源极具稀缺性，这是腾讯医疗、阿里健康等短期内无法复制的，据此卫宁软件亮剑互联网的路径已然清晰：1、医疗业务，继续加速 HIS 和CIS 系统的进一步渗透，常态化外延步伐将加速囤积医院资源，医讯通、就医云、健康云、药品福利云、云医院、网上预约系统、掌上健康、移动输液等互联网化产品，强壮原有产品线，并与医院实体结合形成 O2O 就医模式；2、医保业务，兼顾政府和保险公司两大埋单者，为江苏、浙江、上海、山东、山西、亳州、无锡等多省市为政府搭建医保控费系统，为平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿、中华财险等商保公司开发第三方核保核赔平台(TPA)；3、医药业务，卫宁携手阿里健康，二者珠联璧合可完成前端卡位电子处方&后端药品配送的全流程经营，掘金万亿处方药新蓝海；4、健康业务，搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台，对接医生、患者(康信 APP) 、药商，延伸出 B2B2C 的商业模式，实现互联网医疗模式的快速变现。

　　卫宁已经布局健康服务业、医疗保险业、药品服务业三个万亿市场，在医疗 IT 高景气延续、互联网医疗不断落地之下， 兼备业绩支撑&估值提升要素，预计 2015-2017 年 EPS 为 0.32、0.49、0.73 元，维持强烈推荐！

　　长江证券 马先文

　　长盈精密：“工业4.0＋智能工厂”平台确立，打开新空间

　　长盈精密(300115,股吧)（300115）

　　事件：

　　公司最新公告成立全资子公司“天机工业智能系统有限公司”(暂名)，注册资本6000 万，以布局工业智能系统业务；近期广东省委书记胡春华视察长盈精密智能机器人(300024,股吧)产线，鼓励创新驱动。

　　评论：

　　1、“工业4.0＋智能工厂”平台成立，将打开新空间。

　　公司在年报中提出2015 年的工作重心是“一个提升＋多项布局”，作为多项战略布局第一项即是：布局工业4.0 业务和部署智能工厂设计和制造平台，本次设立“天机工业智能系统有限公司”即标志着这一平台战略的落地。其经营范围涉及工业智能系统方案开发、设计；工业智能设备集成；机器人开发制造；工业智能系统技术咨询及工程服务，将奠定公司对内、对外提供工业智能系统的基础，有利于建立和发展工业智能系统的设计能力，完善工业智能装备的集成和开发，增强公司持续盈利能力，符合公司长期战略发展规划，打开新空间。

　　2、公司具备深厚经验积累，关注其后续合作对象及部署进度。

　　公司过去几年已经积累了丰富的自动化、机器人和智能工厂管理经验，公司具备2500 台以上清一色的Fanuc CNC 设备，以及全自动的机器人研磨生产线。近期省委书记胡春华视察长盈精密鼓励创新驱动，即可见长盈的机器人加工场景。公司在年报战略中提到，还要与国际国内知名同行进行全方位合作：一方面建立自己的智能生产车间，减员增效。另一方面，部署智能工厂规划实施方案，建立工业4.0 设计和制造平台，并通过多种形式做大、做强这一平台。后续合作对象及业务部署进度值得持续关注。

　　3、其他新业务布局：汽车电子＋重载连接器＋战略产业及教育培训等值得期待。

　　除了工业4.0 之外，公司在年报规划中还提到：1)布局汽车电子零组件项目，争取尽快实现批量销售；2)布局重载连接器项目。该产品将主要用于高铁，城轨，重要机械装备；3)积极进行国家战略性行业布局，建立相应人才培训教育机构。我们认为这些新业务的逐步展开将打开长盈长线成长空间，4.0 业务平台的落地即开了个好头。此外，长盈亦指出在北美客户(我们推测是苹果)产品开发上取得突破，承接产品料号达数十个，部分产品已经开始批量供货，努力争取其价值高、订单量大的大项目，是公司另一看点。

　　4、主力业务：金属外观件15 年迎来收获期，二季度业绩开始爆发。

　　受益于国产中高端智能机金属中框的强劲需求，长盈展望Q1 业绩增速45-65%，我们预测最终增速在55%左右，而在小米Note 3 月开始放量推动下，长盈在Q2望迎来业绩大幅提速。公司一方面利用募投资金继续扩产，另一方面，凭借领先和充裕的后段产能有效撬动外协杠杆，助力金属业务业绩爆发。此外，公司明确了“提升CNC 金属外观件的良率和产出效率”是15 年经营重点，通过新工艺和管理提升提高良率，发展“+CNC 业务”：即锻压+CNC，冲压+CNC，压铸+CNC，来实现全面覆盖，用最佳性价比抢占市场奠定龙头地位。

　　5、投资建议：维持强烈推荐，上调目标价至42 元。

　　作为本轮底部最先发深度报告强推和跟踪最紧密的券商，我们坚定看好今年长盈业绩逐季释放的拐点行情以及长线新业务布局，此次天机公司的成立将使其成为正宗“工业4.0”标的，迎来业绩和估值双击。我们维持15/16/17 年0.95/1.40/1.95元EPS 预测，坚定强推，上调第一目标价至42 元，相当于16 年30 倍PE。

　　风险提示：金属机壳行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

　　招商证券 鄢凡

　　　中通客车(000957,股吧)：新能源客车补贴政策大超预期

　　中通客车（000957）

　　投资要点：

　　事件：山东省财政厅出台政策加大新能源客车补贴力度，2015-16年插电式混合动力客车在国家补贴基础上增加15 万元(从25 万增加到40 万元)，纯电动客车增加10-20 万元，最高补贴可达70 万元。

　　结论：维持增持评级，受国家政策加码支持估值和业绩双提升，上调2015 年EPS 至0.95 元(原0.79 元)，上调目标价至28.5 元(原为20 元)。国家对新能源客车的政策引导信号非常强烈，山东省地方财政补贴加码后价格将显着低于传统柴油公交车的价格，直接刺激新能源客车需求增长，上调公司2015 年新能源客车销量预测至3500辆(2014 年销1500 辆左右)，纯电动客车占比提升，新能源客车毛利率提升3%致总体毛利率提升1.6%。上调2015-16 年盈利预测至0.95/1.27 元(原为0.79/0.99)，考虑新能源客车公司受政策支持的力度和预期以及公司国企改革预期，未来三年扣非复合增长40%以上，给予30 倍PE，对应目标价28.5 元(原为20 元)。

　　公司定向增发提高大股东持股比例过会临近，进一步深化改革预期提升。根据其他省国企改革的一般路径，我们推测，中通客车的下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股、国资委放权提高公司自主经营权等。

　　催化剂：月度新能源客车销量持续增长

　　风险提示：新能源客车盈利能力不及预期

　　国泰君安王炎学,孙柏蔚,崔书田

　　中兴通讯：公司更新报告：三重机遇齐现，中兴迎来战略机遇期

　　中兴通讯（000063）

　　维持“增持”评级和目标价30.6元。公司面临宽带中国战略加大投资力度、阿诺合并全球市场竞争减缓、中国企业领先5G 发展的三重机遇，未来长期成长空间打开。维持2015-2017EPS 为1.02/1.25/1.4 元，维持目标价30.6 元和“增持”评级。

　　总理过问网速，宽带中国战略将加码。4 月15 日国务院经济座谈会上，针对总理“网速太慢、流量费太高”的批评，工信部表态2105 年将加大宽带中国战略投入力度，尤其是加大4G 建设力度。根据国际电信联盟的评估，我国网络带宽在世界范围内的排名在80 位以后，加大信息基础设施建设的空间还很大。无论是无线网络和还是有线网络建设，中兴作为通信设备龙头，都将最为受益。

　　阿诺合并，全球通信设备巨头竞争有望减缓。4 月15 日，诺基亚-阿尔卡特朗讯合并案浮出水面。我们认为，阿诺合并将使全球通信设备巨头减少为4 家，寡头格局进一步形成，而竞争格局的变化将为中兴赢得关键的转型窗口期，赢得更多海外市场份额。

　　领先5G 研发，工业互联网兴起开辟全新成长空间。经历了2G 跟随、3G 突破、4G 同步几个时代之后，我国在5G 时代将走在世界前列。中兴在业界率先提出Pre5G 理念，并且多项关键核心技术已经通过测试和论证。而工业互联网的兴起，为中国信息通信业5G 时代的引领提供了重要历史机遇，中兴在车联网、智慧城市及信息安全领域有望突破。

　　风险因素：汇率波动影响净利润表现；新业务开拓增加费用开支。

　　国泰君安 宋嘉吉,王胜,周明

　　易尚展示：一体化终端展示服务商

　　易尚展示(002751,股吧)具有展示道具自主设计与整体展示项目一体化服务能力。公司以一体化终端展示解决方案为主要模式，以网上3D 虚拟展示作为实体展示的重要补充，为众多国际知名品牌提供终端展示服务。募投项目助力公司终端展示产品的生产、营销、创新能力，未来业绩可期。

　　易尚展示：一体化终端展示服务商。公司为国内外知名企业提供展示服务，包括品牌终端展示服务、虚拟展示服务和循环会展服务。其中，品牌终端展示服务为公司的主要业务收入和利润来源。公司2014 年营业收入4.34 亿元，归母净利润0.35亿元。

　　行业服务对象广泛，市场规模较大。终端展示行业是由零售市场兴起而拉动的新兴行业，服务对象涵盖各大连锁零售企业和消费电子、家电、快速消费品、食品、饮料、医药等众多行业的终端场所，市场规模较大。零售业的连锁经营趋势和企业品牌推广的多元化助力终端展示行业的快速发展。

　　公司拥有一体化终端展示服务优势。公司为众多知名公司提供终端展示策划、终端形象设计、终端道具设计研发及生产、终端建设等一体化的终端展示解决方案，具有快速反应、整体品质以及利润空间提升等优势。此外，公司具有在“设计为先导”理念引导下的设计优势和可满足终端展示行业多样化加工需求的全面配套的制造优势，与众多知名品牌在终端展示领域建立了良好的合作。

　　募投项目全面提升公司终端展示能力。公司本次IPO 拟募集资金1.84 亿元，扣除发行费用0.29 亿元，所募资金主要投向：1)创意终端展示产品生产项目。2)营销平台扩建项目。3)创意研发中心扩建项目。此次募投项目将有助于大幅提高公司终端展示产品的生产能力、营销能力、创新能力，满足市场对高品质终端展示产品的需求。

　　盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能投放，及公司业绩稳步增长的情况，我们预测公司2015-2017 年归母净利润为0.35，0.41，0.43 亿元，对应摊薄EPS 为0.50，0.58，0.62 元。参考可比公司估值情况，给予公司2015 年20-25 倍PE，对应合理价格区间为10.00-12.50 元，建议申购。

　　风险因素。市场竞争风险，设计人员流失及设计方案泄密风险，管理风险，非经常性损益风险。

　　海通证券(600837,股吧)曾知