东方日升：组件销售盈利向好 定增加码光伏电站

　　14年公司收入增长较快，汇兑损失导致利润下滑公司2014年实现营收29.52亿元，同比增长36.44%；营业利润1.28亿元，同比增长57.13%；归属于上市公司普通股股东的净利润6695万元，同比下降11.51%；实现每股收益0.11元。2014年公司汇兑损失1.08亿元，导致公司净利润同比略有下滑。

　　组件业务保持高速增长，未来盈利能力有望增强2014年公司组件业务实现收入22.62亿元，同比增长46.04%；毛利率为15.37%，同比下降3.89个百分点。分区域来看，其中国内组件销售收入17.72亿元，同比增长74.22%，毛利率21.45%，同比提高3.95个百分点；出口组件销售收入8.76亿元，同比下降13.35%，毛利率11.62%，同比下降10.37个百分点。由于2014年欧元兑人民币汇率大幅下降约20%，导致公司组件出口收入及利润受到较大影响，未来我们预计欧元兑人民币汇率将企稳甚至反弹，同时盈利能力较强的国内组件收入占比较高，因此未来公司组件业务盈利能力有望增强。

　　定增25亿加码光伏电站，实际控制人出资5.8亿彰显信心公司公告非公开发行预案，向实际控制人林海峰、东海基金、苏州北恒创业投资合伙企业及陈耀民合计定增2.93亿股（发行价8.54元/股），募集资金25亿元用于279MW集中式光伏电站和100MW分布式光伏电站并网，锁定期三年。其中实际控制人林海峰出资5.8亿元认购6792万股，彰显信心。目前，公司在国内已建成和在建的电站总规模接近100MW。

　　不考虑增发，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.73元、0.97元；考虑增发摊薄，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30元、0.51元、0.67元，给予“买入”评级。

　　风险提示：公司光伏电站开发低于预期的风险；欧元继续贬值的风险。