华泰证券:万亿置换或加码 跳出银行看银行
摘要: 43号文逐步落实,未来债务置换加码概率较大。周末楼继伟部长对地方债务问题发表观点,以下几点值得关注:短期来看,严守底线,防控系统性金融风险。通过债务置换、资产处置等方式偿还地方债务。静态测算,2016
43号文逐步落实,未来债务置换加码概率较大。周末楼继伟部长对地方债务问题发表观点,以下几点值得关注:短期来看,严守底线,防控系统性金融风险。通过债务置换、资产处置等方式偿还地方债务。静态测算,2016、2017和2018年之后分别有1.26万亿、0.85万亿和2.04万亿负有偿还责任地方债务到期,万亿债务置换后未来继续进行债务置换概率较大。中长期看,43号文逐步落实,存量和新增债务得到规范,“中央不会为地方政府债务兜底”,打破刚性兑付,地方债务市场化定价,无风险利率走势逐渐匹配经济状况。前堵后疏,资产质量预期改善。地方债务问题缓释,银行牺牲部分收益提升涉及地方债务部分资产质量状况(涉及10万多亿银行贷款,同期占比约15%,粗略测算潜在不良下降46BP)。
另,银行年报陆续披露,行业规模利润增速顺周期放缓,不良风险逐步释放,市场悲观情绪已反应在估值中。“43号文+信贷资产证券化+地方债务置换”,多项措施陆续改善市场悲观预期。维持慢牛判断。“旧瓶装新酒,不一样的味道”,年报陆续披露,利润增速等指标很难期待亮点,更多期待在于无风险利率和风险溢价的调整。跳出银行看银行,短期一波调整后,横向对比,银行“高大上”特点逐渐显现。关注低估值和差异化发展的标的,关注北京、光大和华夏,中长期看好平安、兴业和宁波。(华泰银行组罗毅、林博程、张帅帅)
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