科远股份：凝汽器在线清洗机器人将成为重要增长点

　　投资要点:

　　业绩小幅超出此前预期。公司2014年实现营业收入3.14亿元,同比增长29.5%;归属股东净利润0.425亿元,同比增长32.0%;实现EPS0.42元;拟每10股派现1.40元(含税)。2014年新签订单同比增长近40%。我们判断,部分订单将结转至2015年交付,利好业绩持续成长。

　　毛利率持续提升,创2011年以来季度新高。公司2014年毛利率44.3%,同比提高3.93个百分点;其中,四季度毛利率45.7%,环比提高1.37个百分点,同比提高9.9个百分点。我们认为,主要原因包括:DCS新产品NT6000在高端市场业绩增多;信息化系统成本管控有力;自动化仪表业务的规模效应进一步显现。

　　公司将实施员工持股计划。据草案,预计不超过80人参与,含董事、监事和高管7人;资金源于员工自筹资金和实际控制人刘国耀赠与资金,两者比例4:1;拟分三期实施,每年一期,首期计划实施规模不超过1750万元(约60.39万股)。我们认为,该计划将有效调动公司高管与员工的积极性,利好主营业务健康发展。

　　智能制造业务历经5年布局,初步释放业绩;创新产品凝汽器在线清洗机器人将成为重要增长点。据年报披露,清洗机器人产品小批量试机运行效果良好;公司拟于2015年实现其销售额与合同能源管理(EMC)投资额过亿元,于2016年实现其大批量产销,措施包括:1)优先于苏浙皖鲁粤等地推广;2)早期积极采取EMC模式,快速覆盖市场;3)优先占领600MW超超临界机组高端市场,同时开发燃机、海水冷却机组市场,形成系列化产品;4)建立一批示范项目,完成权威技术鉴定。此外,公司拟延伸应用领域,开发应用于光伏电站电池板、建筑玻璃幕墙的专用清洗机器人。

　　我们预计,“机器人和智能制造”业务对公司总收入的贡献将从2014年的4.7%,逐步提升至2017年的27.6%,利好业务结构优化。

　　创新不止步。公司新设子公司“磐控微网”,发展微电网控制业务;拟加大“智能工业云平台”投入,谋建“C2M(客对厂)商业平台”,逐步向“工业4.0”迈进。

　　维持“增持”评级:我们预计,2015~2017年,公司将于当前股本下分别实现EPS0.58元、0.76元、0.90元,对应49.7倍、38.2倍、32.3倍P/E。

　　风险提示:新业务拓展或不达预期;传统业务竞争或加剧;成本与费用的管控效果或不达预期。（华泰证券）