锦龙股份：一参一控两家券商 标的稀缺性A股唯一

　　锦龙股份(000712,股吧)一参一控两家券商，标的稀缺性a股唯一，更名预期较强。公司持股40%的东莞证券，经纪业务份额超过东北、国海、山西等上市券商，目前已完成股份制改造，预计2016年ipo;持股66%的中山证券，以互联网思维打造新一代券商模式，有望成为中小券商弯道超车的标杆。由于“名正而言顺”，锦龙股份存在更名的预期。

　　中山证券是国内最彻底的互联网券商。1)中山证券实行合伙人制度，激励机制到位;2)深谙“唯快不破”和“流量为王”之道，每隔2、3个月就推出创新产品，且以互联网思维开展平等互惠、连横式合作;3)以万2.5佣金率为杀手锏，牺牲短期利益，获取增量客户，经纪业务份额已由年初的0.23%提升至0.30%，由户均资产规模较低推测，其新增开户量占比更高，如果一人一户取消，低佣优势更易彰显;4)互联网理财产品有望推出。

　　中山证券业绩放量在即，两融业务极具看点。2014年中山业绩处于压抑状态，2015年则有望大幅释放。1)万2.5网络开户的价值在于圈住用户，在于6个月后开通信用账户，2015年网络开户用户开始贡献价值;2)锦龙35亿元定增预计4、5月份完成，部分资金将用于补充中山证券运营资金，资金瓶颈消除;3)资产管理、投行等业务明年也有放量之势。

　　证券拟ipo，具备催化因素。东莞证券以东莞为根据地，在当地拥有极高的品牌认知度和市占率，2014年净利润约6亿元。初步预计2016年ipo上市。锦龙作为单一最大股东，将分享东莞证券的成长及ipo盛宴。

　　未来空间巨大，有超预期可能。互联网金融将是未来持续的热点，锦龙旗下中山证券无论是激励机制还是实操手法，成为证券行业最具互联网思维的标杆。结合国内互联网券商未来的巨大发展空间，以及中山证券互联网业务存在超预期的可能性，我们强烈看好锦龙的发展前景。(华泰非银罗毅、陈福、沈娟、王继林，2015年1月26日)