华泰：汽车后市场空间达万亿级 4公司已抢先布局

　　a股市场在经过一轮系统性的提估值之后，迫切需要寻找新的方向，华泰证券在其最新发布的研报中表示，汽车后市场个股普遍在经过一轮调整之后，伴随市场关注度提升，有望迎来新一轮再出发的时间节点。

　　华泰证券指出，汽车后市场是一个价值连城的行业，基于强大的汽车保有量+车龄老化+消费升级和人工上涨，当前规模四五千亿后市场空间，10年后成长为3.2万亿，cagr更是高达18％！这更是一个诱人的产业，美国维修保养服务行业毛利率高达45％~50％，从国内目前主导后市场的经销商来看，后市场业务平均毛利率为40％左右，远高于新车销售2％~9％的毛利率。

　　华泰证券认为，受市场蛋糕诱惑，2013年来部分上市公司积极在后市场布局，以期分享整个市场增长以及后市场从整车厂商主导的4s流出的份额。虽然目前虽然无法清晰的看到这些企业是否一定会成为最终的胜出者，但基于先发优势，它们的胜算将高于后发者。个股方面，华泰证券建议投资者关注金固股份、隆基机械、德联集团、风神股份。

　　以下为研报全文：

　　【华泰汽车团队】推荐后市场！

　　创建时间： 2015-1-20 16:18修改时间： 2015-1-20 16:19

　　推荐汽车后市场！

　　华泰证券汽车研究 姚宏光、冯冲、谢志才

　　现阶段，我们建议投资者淡化对商业模式“你死我活”的争论，珍视整个市场腾飞带来的机遇（企业战略本就可动态调整，互联网化也缩短了公司的学习曲线，不宜过于刻舟求剑），重点关注已经在后市场领域抢先布局的下列公司：1）金固股份；2）隆基机械；3）德联集团；4）风神股份。

　　万亿级市场空间，黄金产业！这是一个价值连城的行业，基于强大的汽车保有量+车龄老化+消费升级和人工上涨，当前规模四五千亿后市场空间，10年后成长为3.2万亿，cagr更是高达18％！这更是一个诱人的产业，美国维修保养服务行业毛利率高达45％~50％，从国内目前主导后市场的经销商来看，后市场业务平均毛利率为40％左右，远高于新车销售2％~9％的毛利率。

　　反垄断打破后市场格局，巨大的蛋糕不再由整车厂商主导。全球后市场体系的差异可以用客观条件和制度差异获得很好的解释，制度赋予整车厂商垄断的地位是造成国内汽车维修保养服务以4s店为主导的主要原因。始于2014年的汽车反垄断将打破了这一格局，幅员辽阔加上制度趋同于美国，盛行美国的独立维修保养为主导的体系也将是国内汽车后市场的未来。这就意味着，将来后市场增量和存量的蛋糕将更多的由整车厂主导体系之外的企业获得，4s店与独立维修保养体系的份额大概率出现由7:3到3:7的转变。

　　互联网更快的瓦解传统的后市场体系，代之以新的商业模式。互联网冲击传统渠道，推动产品/服务电商化，在创业资本的助力之下，垄断破除进程进一步加快。同时，互联网思维极大的缩短了新参与者的学习曲线，行业的变革速度前所未有，o2o、b2c、b2b2c、c2b等新业态正在后市场领域得到广泛实践！

　　成功关键:关注利益相关者核心诉求。保养配件和服务：标准化产品+简单服务，流量是关键，淘宝后市场为代表的平台电商优势众多，但汽车产品安全属性导致难以判断以京东车管家为代表的垂直电商o2o模式还是淘宝模式最优。维修配件和服务：“非标准化产品+非标准化服务”，服务质量和资金实力、管理能力是关键，未来可能通过“加盟+分级管理”方式外延扩张。

　　受市场蛋糕诱惑，2013年来部分上市公司积极在后市场布局，以期分享整个市场增长以及后市场从整车厂商主导的4s流出的份额。目前虽然无法清晰的看到这些企业是否一定会成为最终的胜出者，但基于先发优势，它们的胜算将高于后发者。我们认为2015年，后市场的精彩会进一步升级，并购、合作与扩张将成这个领域靓丽的风景线。

　　为什么这个时点推荐后市场？

　　后市场曾经是2014年市场最受关注的领域。现在时点，我们推荐后市场来自于以下几方面的理由：

　　1、后市场是市场上为数不多能见清晰成长前景的板块，数万亿的产业规模、可观的成长速度、反垄断致市场份额从整车主导体系中流出，使得这个行业新进入者的投资机会富有吸引力。

　　2、互联网化极大的缩短了企业的学习曲线，后市场参与者不断优化自身定位，可以预见2015年的后市场必然伴随并购、合作、扩张等一系列些事件催化。

　　3、对后市场运营模式、最后胜出者“你死我活”的争议，不能掩盖行业的系统性机会，现有的参与者占有先机，将会是未来这个蓬勃市场的有力竞争者！

　　4、市场在经过一轮系统性的提估值之后，迫切需要寻找新的方向，后市场个股普遍经过一轮调整，伴随市场关注度提升，现在正是新一轮再出发的时间节点！

　　万亿级市场空间，黄金产业

　　根据中国汽车工业协会，汽车后服务市场分为9类，包括：汽车配件供应，售后维修服务，汽车后装，汽车金融，二手车及租赁，汽车文化，汽车报废回收，汽车专业市场及其他。汽车后市场系列报告第一期主要研究汽车配件供应与维修服务，这是后市场中最大的两个细分领域。

　　一个万亿级别的市场即将诞生！据《2013中国汽车后市场蓝皮书》统计，2012年我国汽车后服务市场产值为4900亿元（维修保养约3200亿元），2005-2012年均复合增长率为28％。根据aaia（美国汽车后市场行业协会）统计，2012年美国汽车维修保养市场规模是2800多亿美元。我们预计，10年后，国内后市场的空间为3.2万亿，cagr更是高达18％！

　　这也是一个极其诱人的黄金产业！美国维修保养服务行业毛利率高达45％~50％。从我国目前主导后市场的经销商来看，后市场业务平均毛利率为40％左右，远高于新车销售2％~9％的毛利率。

　　市场爆发拐点就在当下！

　　汽车保有量大幅上升、车龄老化以及消费升级和服务价格上涨意味着汽车后市场高速增长的势头才刚刚开始！

　　驱动因素一：汽车保有量迅速提升，预计2025年达4.29亿辆

　　汽车保有量迅速提升。2005-2013年我国汽车销量复合增长率为18％，存量增速高于新车销量增速，民用汽车保有量迅速由0.32亿上升至1.27亿。借鉴日韩发展经历，未来十年汽车销量进入平稳增长阶段，假设2014~2025年增长率为6％~8％，报废率为4.5％（2005-2013年汽车年均报废率为4.3％，美国汽车报废率5％左右），我们估算2025年汽车保有量为4.29亿辆。毫无疑问，届时中国汽车保有量稳居全球第一的位置，为后市场提供了强大的“基数”。

　　驱动因素二：车龄老化导致单车维修保养需求增加

　　2013年我国汽车平均车龄为3.9年，其中1~3年车龄约47％，4~6年车龄约32％。基于汽车的保修条件和消费者的消费习惯，中外国家3年以下汽车以定期保养为主，4年以上维修保养需求增加，国内汽车平均车龄正进入由前者向后者转变的关键时间节点。

　　驱动因素三：消费及技术升级及人工上涨

　　汽车部件复杂化、配件单价上涨、人工工资上涨，导致单次维修服务价格逐渐提升，是促使行业附加值增加的另一重要因素。

　　未来空间：十年后3.2万亿，cagr18％！

　　从历史数据看，2012年我国汽车维修保养行业规模约3200亿，对应当年汽车保有量1.09亿，每辆车平均消费3000元。美国2012年汽车维修保养行业规模2800亿美元，汽车保有量2.53亿辆，每辆车平均消费900美元。

　　影响中美两国单车维修保养消费支出差异的主要因素包括车龄（中国约3.9年，美国11.4年）、人均工资（中国5.1万元，美国4.3万美元）等，随着车龄老化、人工工资上涨和配件价格上升，中国单车维修保养消费支出将相应增加，我们假设2013~2020年单车维修支出增速为8％，2021~2025年增速为6％，预计2025年维修保养空间为3.2万亿元，2014-2025年cagr约18％。

　　一声惊雷，反垄断冲击4s店垄断格局

　　各不相同的后市场主导模式

　　我们选取了美国、日本、德国和目前国内的后市场主导模式进行剖析，就客观条件而言，我们与美国最为接近，美国后市场经历的故事正在中国上演，前期强调保护汽车工业利益、反垄断弱，近两年反垄断逐步加强，注重保护消费者利益。我们认为美国模式——4s店之外的专业维修保养提供商模式是中国后市场的未来！

　　美国：独立配件维修连锁模式为主导

　　美国汽车配件渠道模式以独立配件连锁模式为主导，份额约50％，代表企业包括napa，autozone。整车厂只从oem中采购发动机等核心关键部件，其余从一般零部件采购，一般零部件供应商也可以从整车厂零部件配送中心获得零部件。售后维修保养服务体系4s店份额也仅占31％，占主导地位的也是napa为代表的维修连锁模式。

　　形成美国独立配件维修连锁模式主导的原因在于：1）4s店无法完全覆盖市场。幅员辽阔，车型品牌多，并且美国人喜欢驾车出行，4s店为单一品牌提供综合维修服务，投资大，运营成本高，依赖建立4s店建立专业的、及时的、覆盖广阔区域的维修保养体系行不通；2）反垄断力度强，政府要求整车厂必须公开零部件维修信息。按照美国国会2003年颁布实施的《汽车可维修法案》，若汽车生产企业以保护商业秘密或以某项技术信息对汽车维修无直接影响为由拒绝公开，则必须向联邦贸易委员会举证并接受裁决，违者将受到重罚；3）严格的非原厂配件认证和质量监督体系以及发达的保险业使消费者愿意采用非原厂配件，配件市场非原厂件高达70％。

　　维修保养服务具有很强的区域性，并购是美国维修保养企业最重要的外延扩张方式。

　　日本：4s店为主导

　　日本汽车售后服务体系以整车厂为主导，通过合资或者长期合作对整个售后服务体系进行强力管控，配件80％是oem产品。独立的连锁店势力微弱，处于从属地位。

　　日本4s店为主导的模式形成的主要原因在于：1）4s店能覆盖市场需求。日本面积小，品牌单一，以本土品牌为绝对主导，使整车厂主导维修服务成为可能；2）整车厂商通过参股等方式严格控制4s店，垄断原厂配件渠道。日本政府有严格的车检制度，要求车辆的大量车检项目必须到4s经销店保养。因此以4s店为主导。

　　德国：相对均衡的模式

　　为了防止整车厂垄断，鼓励零部件厂商自由发展，德国配件市场整车厂和零部件供应商是平行关系，整车厂在市场化原则上采购零部件，形成配套关系，配件经销商可以只针对一个品牌厂商提供齐全的配件供应。

　　德国形成均衡模式的原因在于：1）4s店能覆盖市场需求，但法案来限制汽车企业的4s店获得垄断优势。2002年的《豁免条例》中对售后维修就规定：厂商必须向独立维修企业开放配件渠道、维修技术资料、工具以及技术培训；厂商必须打开授权维修企业获得同质件的渠道；厂商必须向达标维修企业授权等，2010年厂商必须向达标维修企业授权条款取消。 2）厂商必须向达标维修企业授权，连锁经营的品牌优势缺失，同时欧洲汽车文化朴实，汽车美容、装饰等业务小，主要费用是维修工时。

　　配件供应：政策撑腰、整车厂垄断，国内4s店体系目前仍占主导

　　目前国内汽车后市场以4s店为主导。就配件供应渠道而言，主要分为三大类，一类是原装件直销渠道，一类是独立/连锁售后服务商渠道，还有一类是官方直营店、电商等新生渠道。国内汽车原配件渠道与日本相似，直销渠道（4s店/官方认证修理厂）为主导，占据将近65％，反观美国，4s店直销渠道仅占30％。

　　政策撑腰、整车厂商无比强势导致4s店占主导：1）《汽车品牌授权管理办法》规定经销商售车必须经厂商授权，授权期一年一次，经销商处于严重劣势地位，只能从厂商购买零配件；2）厂商限制零部件厂商对外销售原配件；3）同时限制零部件厂商在零部件上打上自身标识，导致真假配件不易区分而难以流入独立售后市场。

　　垄断严重侵蚀消费者利益，“零整比”远高于国际水平。2014年4月中国保险行业协会、中国汽车维修协会联合披露了国内18种常见车型的“整车配件零整比”和“50项易损配件零整比”。在整车配件零整比系数中，18个车型中系数最高为1273％，最低为272％，最高值是最低值的4.7倍；在50项易损配件零整比系数中，18个车型中系数最高的为223％，最低为77％，最高值是最低值的2.9倍。而国际上汽车通行的“零整比”约为300％，我国远高于国际水平！

　　维修保养：垄断亦迫使消费者不得不选择价格昂贵的4s店

　　我国汽车售后维修保养服务渠道也以4s店为主，其业务占比77％。维修保养服务终端有两种类型：一是4s店模式，一是社会修理厂（包括综合修理厂、路边店、连锁维修店、专业维修店）。

　　4s店保养价格远高于快修店，占绝对主导地位。以大众高尔夫车型为例，4s店一次小保养的费用大概是800到1200元之间，明细项目包含全合成机油470元，机滤90，空滤60，工时费300，费用总计大概1000元。而如果是在快修店或路边店通常的保养费用为：壳牌全合成机油330元，机滤+空滤20元，免工时费，费用总计仅350元。

　　维修保养服务渠道以4s店为主导的原因有三：

　　1）零部件渠道垄断；

　　2）厂商滥用保修条款；

　　根据质检总局2012年12月颁布的《家用汽车产品修理、更换、退货责任规定》：

　　存在下列情形之一的，经营者对所涉及产品质量问题，可以不承担本规定所规定的三包责任：

　　a.未按说明要求正确使用、保养、维修的车辆不属于三包范围；b.超出指定保质期的易损件不属于三包范围；c.使用说明书中明示不得改装、调整、拆卸，但消费者自行改装、调整、拆卸而造成损坏的。

　　如此，4s店以保修为由强迫车主必须选择4s店进行维修保养甚至连安装导航仪等设备也必须去4s店，否则厂商将不再承担其他保修责任。

　　3）整车厂不公开维修信息。

　　反垄断重拳出击，独立配件、维修服务企业迎来美好时光

　　2014年9月，交通部等十部委联合发布《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》，打破整车厂垄断维修配件市场，鼓励发展连锁经营，独立售后市场迎来春天。

　　反垄断主要集中在“取消保修条款限制，打破渠道垄断，公开维修信息” 以及“建立维修服务标准、鼓励发展连锁经营”四个方面。

　　取消保修条款限制

　　“意见”规定厂商“不得限制、干预消费者自主选择维修企业和维修服务，不得以汽车在‘三包’期限内选择非授权维修服务为理由拒绝提供维修服务”。限制滥用保险条款降低了保修期内车主因为担忧违背保修条款而不得不选择4s店的可能。

　　另外，车龄老化有助于消费者摆脱原有体系的束缚。根据2013年新华信对4614名车主（总样本4733人）的调查，随着车龄增加，汽车保修期结束，更多车主会偏向选择社会维修店进行日常维修保养。

　　打破渠道垄断：

　　其一，“鼓励原厂配件生产企业向汽车售后市场提供原厂配件和具有自主商标的独立售后配件；允许授权配件经销企业、授权维修企业向非授权维修企业或终端用户转售原厂配件，保障所有维修企业、车主享有使用同质配件维修汽车的权利”，整车厂限制零部件厂商向独立售后市场销售配件能力削弱，同时自主商标提高了原厂配件识别能力，有助于原厂配件被市场接受；允许原厂配件从授权企业流入非授权企业也增加了市场上原厂件的流通。

　　其二，“制定实施汽车维修配件分类及编码规则、汽车维修配件流通规范等技术标准”、“建立汽车维修配件追溯体系”，统一编码后，独立维修行业将更规范，假冒伪劣产品将难以生存。

　　其三，“鼓励发展第三方的汽车维修配件认证机构，强化配件质量和信誉保证。鼓励发展汽车维修配件公益性群体品牌"。第三方认证机构的建立有助于市场上非原厂品牌的接受与发展。美国配件市场非原厂配件高达70％，一个重要原因是通过比如capa认证标准及第三方检测机构监督质量，同时借助发达的保险业，消费者愿意采用非原产配件。通过发展非原厂配件有利于打破整车厂渠道垄断，降低配件价格。

　　公开维修信息

　　“保障所有维修企业平等享有获取汽车生产企业汽车维修技术信息的权利，自2015年1月1日起，汽车生产企业要在新车上市时，以可用的信息形式、便利的信息途径、合理的信息价格，无歧视、无延迟地向授权维修企业和独立经营者公开汽车维修技术资料。在2015年12月31日前，汽车生产企业要公开全部已进入《车辆生产企业及产品公告》国产车型以及已获ccc认证的国产及进口车型的汽车维修技术信息。”维修信息的公开提高了独立维修厂商维修能力，降低了其维修成本，有助于维修需求流入独立维修市场，保障了消费者权益。

　　建立维修服务标准、鼓励发展连锁经营

　　“维修企业要遵照《汽车维护、检测、诊断技术规范》等标准及车型维修技术资料开展维修作业，要遵照《机动车维修服务规范》开展规范化的维修服务，提升维修服务质量和水平。要强化实施维修质量保证体系，督促企业严格执行汽车维修合同管理、“三检”管理、维修竣工合格证和质量保证期等制度，切实保障维修质量合格、过硬。”维修标准化、规范化作业将是市场更透明，减少服务不规范、乱收费的可能，消费者明白消费，也更愿意选择非授权维修店。

　　美国售后服务体系是我国必然选择

　　从客观条件看，中国汽车品牌多，面积广阔，消费市场与美国更为类似，整车厂主导的4s店根本无法满足消费者需求。

　　从政府主观意志看，保护消费者利益——消除垄断，依法治国是未来政府工作的重点，政策执行力度将很大。垄断破除后，消费者自然原因选择性价比高的配件、维修渠道。

　　门口的野蛮人，互联网加速后市场变革

　　互联网大时代，创业资本“入侵”汽车后市场

　　互联网提供了一种低成本信息交互方式，3g、4g的迅速普及和资费的雪崩，移动互联网元年到来，“低成本信息交互+低廉的网络使用成本”毫无疑问将重塑世界，改变人类生活习惯、消费行为和生意模式。

　　汽车后市场亦概莫能外，创业资本正加紧布局，将后市场互联网化。根据我们统计，2006-2014年融资次数为158次，其中2013年46起，2014年62起，呈现加速上升势头。

　　汽车后服务互联网融资项目主要集中于交通出行、二手车、车主服务、维修保养和车联网，其中维修保养占10％，共16起，其中2014年8起，2013年4起。

　　互联网重塑后市场产品渠道和服务模式，推动产品、服务电商化

　　产品电商化 （b2c）

　　产品电商提高了信息透明度、减少了渠道环节，降低了物流成本，提高了库存周转率。电商取代了大众消费品领域苏宁国美模式，也将颠覆汽车后市场标准化零配件销售渠道。

　　案例：电商冲击造成美国汽配连锁diy业务下滑

　　美国网上配件销售额13年达43亿美元，2008-2013年年均复合增速15％。在电商冲击下，2007年至2013年，连锁店的diy收入已经下滑了3-5％，重心移向修理厂市场。

　　服务电商化 （o2o）

　　对消费者而言，互联网公开透明的平台和反馈体系消除了传统线下服务模式的信息严重不对称，减轻了对服务质量的担忧，降低了消费者搜索成本和服务价格，服务体验也得到提升。

　　对于商家而言，线上引流增加了线下客流量，有利于建立品牌声誉，线上反馈有助改善服务质量，形成正循环，此外，通过信息化消费数据也有助于挖掘客户增值需求。

　　案例：有壹手快修——让“钣喷”更快、更透明

　　主要业务：钣喷，专注于中轻度事故车的车身外观而非机械修复。

　　服务流程：选择服务项目——>；选择车型，维修门店——>；描述问题，提交订单——>；电话联系确认维修内容、时间，估价——>；去门店维修——>；结账取车。

　　核心竞争优势：1）快，单部件修理时间不超过3小时，而4s店需3~5天；2）价格比4s店低30％以上；3）施工品质及工艺不低于当地奔驰宝马4s店。

　　业务数据：2013年成立，北京有5家门店，一家自建，4家托管运营（即自己出技术和人员，投资人出店面和资金）。2014.9.9获得1500万元a轮投资，目前每月订单量在800个左右（车主自费），高档车占30％。

　　胜出的关键？关注利益相关者核心诉求

　　保养配件和服务：流量是关键，安全属性亦同样重要

　　汽车的保养分为两种，一种是小保养，主要是更换机油机滤；一种是大保养，除机油机滤之外还包括更换燃油滤清器、空气滤清器，火花塞，整车制动液、转向助力液和变速箱油等易损件，随着行车里程的增加，所需更换的配件也增加。平均每辆车一年需要一次小保养，一次大保养，消费频率低。

　　2014年保养规模约1750亿。具体测算如下：国内14年约1.4亿辆车存量，假设一年一次小保养，一次大保养，参考养车无忧网的数据，按照小保养价格 （含服务费）约450元，大保养考虑到部分车需要更换火花塞、制动液等产品假设平均每辆车花费800元，估算得出上述市场空间。

　　保养业务属于“产品+简单服务”，产品属性强，价格和产品质量是消费者核心诉求，流量是关键，但汽车高安全属性亦同等重要。

　　目前互联网维修保养企业主要以保养业务为切入点，商业模式多样，主要有以淘宝汽车模式和京东模式为代表的两类。基于客户的核心诉求，未来胜出者必定是同时解决了价格和可靠性的参与者，目前竞争者都处于初创期，尚难分胜负。 我们将进一步跟踪产业进程，以做更精确的判断。

　　维修配件和服务：服务质量和资金实力是关键，加盟连锁是趋势

　　维修配件和服务业务：“非标准化产品+非标准化服务”，服务属性强，信息不对称严重，线下是关键

　　国内维修业服务普遍低下，而汽车安全属性很高，简单线下整合无法保证服务质量，必须通过自建/加盟线下门店获得发展，线上作用在于引入反馈机制获取流量。服务质量和资金实力、管理能力是成功关键。

　　因为维修业务资产很重，专业要求高，除去钣喷等标准化程度高，难度低的维修业务外，目前很少有互联网企业涉及。

　　维修配件和服务未来发展方向：品牌加盟+分级管理

　　我们认为维修业务未来将呈现的业务是“品牌加盟+分级管理”，主要原因在于：1）直营连锁投资大；2）汽车故障多种多样，业务难以标准化，直营优势不明显；3）品牌加盟容易做大规模从而获得零部件厂商技术和管理支持。

　　案例：博世汽修

　　博世汽修拥有超过90年的历史，在全球150多个国家拥有15，000多个维修站，已在中国建立了超过1，300家博世汽车专业维修站，预计2015年达1，500家。

　　管理模式：中心站、维修站、快修站三级模式，分级管理，覆盖各层级需求，从左至右，层级越低，服务能力越低。

　　a股相关标的：后市场的先行者

　　受市场蛋糕诱惑，2013年来部分上市公司积极在后市场布局，以期分享整个市场增长以及后市场从整车厂商主导的4s流出的份额。目前虽然无法清晰的看到这些企业是否一定会成为最终的胜出者，但基于先发优势，它们的胜算将高于后发者。我们认为2015年，后市场的精彩会进一步升级，并购、合作与扩张将成这个领域靓丽额风景线。

　　现阶段，我们建议投资者重点关注已经在后市场领域抢险布局的下列公司：1）金固股份；2）2）隆基机械；3）德联集团；4）风神股份。

　　表格：相关标的核心优势

　　相关标的

　　核心优势

　　金固股份

　　1）特维轮有助于公司引流，公司决定从事“b2c+自营服务”，未来容易转向快修业务，同时门店规模迅速扩张，决心大，执行力强。

　　德联集团

　　1）反垄断提高公司话语权，iam业务有望快速增长；2）产业链一体化优势，公司熟悉各供应链，售后服务市场优势明显。

　　隆基机械

　　车易安有助于其打通产业链各个环节，获得竞争优势。

　　风神股份

　　公司具备轮胎行业生产经验，在未来的5年内将在全国进行布局，开设超过1000家的专业服务门店。公司优势是“懂轮胎”，轮胎本是am为主的行业，在这个领域大胆的投资有助于公司迅速积累后市场经验。

　　资料来源：华泰证券研究所

　　金固股份: 从轮到切入，进军后市场

　　1）公司主营钢制轮毂和轮胎，2013 年成立特维轮公司，通过“b2c+自建/加盟门店服务”方式切入汽车后市场o2o业务，2014 年公司已逐步布局北上广深市场，预计门店规模500-800 家，未来有望迅速扩张。

　　2）特维轮增资上海语镜。上海语镜通过给车主提供免费硬件服务和数据服务，经过数据的整合分析，汇总车主的位置和驾驶行为习惯，为车主推送相关的优惠信息、增值服务等。它的开放平台也能与汽车后服务商，汽车电商等建立广泛联接，形成系统的信息网络，为电商导流。特维轮线上拥有天猫旗舰店和特维轮官方网站，线下在江浙沪地区拥有多家加盟店，未来将在长三角、珠三角和京津成渝等经济商圈设立加盟服务网点，覆盖周边各个城市。

　　3）通过轮胎业务树立品牌，公司未来计划切入维修市场。特维轮业务从轮胎切入，逐步扩展到机油保养、洗车维修，未来或将发展二手车交易、车辆小微保险、拼车租车等多样化的汽车后服务。

　　4）预计公司2014-2016年eps分别为0.42、0.90、1.42元，对应当前股价市盈率分别为67x、31x、19.8x。

　　隆基机械: 与车易合作，打造全新线上、线下模式

　　1）公司主营产品是制动盘、制动彀。2014年10月公司入主车易信息公司，持股27％，成为第一大股东。

　　2）车易公司提供软件系统给终端用户（免费app等）、维修店（库存管理和采购系统等），同时连接汽配供应商（数据管理+销售系统和客户关系管理等），构建了完整的生态链。

　　3）车易安模式类似于淘宝（b2b2c），车易安有助于其打通汽车后市场供应链各个环节，结合公司线下门店，实现线上+线下整合，公司有机会胜出。

　　4）预计公司2014-2016年eps分别为0.21、0.32、0.45元，对应当前股价市盈率分别为79x、52x、37x。

　　德联集团: 车用精细化工品领导者，全面进军汽车售后和维修

　　1）公司是国内汽车精细化学品领域的领先者，产品涵盖防冻液、制动液、汽油清净剂、动力转向油、自动变速箱油、润滑油等。

　　2）由于厂商限制，公司独立汽车后服务收入少，反垄断提高了公司话语权和定价权，iam业务有望大幅提升。

　　3）公司积极看好汽车售后市场的发展前景，目前公司已运营2 家4s 店（奔驰+英菲尼迪），积累汽车售后服务经验，未来将建立德联专属汽车维修品牌，拟于未来三年在国内12 个城市布局110 家2s 店，全面进军汽车售后和维修市场。

　　4）预计公司2014-2016年eps分别为0.47、0.65、0.97元，对应当前股价市盈率分别为32.7x、23.6x、15.8x。

　　风神股份：传统主业夯实，“爱路驰”成公司进军后市场前锋

　　1）公司主业业绩夯实，具备足够的安全边际。神轮胎是国内顶尖全钢子午胎和工程机械轮胎企业，大股东为化工橡胶公司，作为旗下最重要的轮胎橡胶上市企业，风神股份有望获得国企改革机会，得到资产注入。公司传统业务经营状况良好，预计全年净利3.5亿附近。

　　2）公司推出“爱路驰”，提供专业维修保养服务，正式进军后市场。按照计划。在未来的5年内将在全国进行布局，开设超过1000家的专业服务门店。公司期望为顾客提供优秀的产品和专业的服务，节约车辆的养护时间，降低车辆的养护成本，打造出轮胎客户服务价值的新标准。

　　4）预计公司2014-2016年eps分别为0.98、1.18、1.25元，对应当前股价市盈率分别为14.5x、12.1x、9.8x。