证监会突击限制两融业务 19股短期需谨慎对待

　　据证监会网站消息，1月16日，证监会新闻发言人邓舸公布了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，并对中信证券、海通证券和国泰君安3家公司采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。此外，邓舸强调，证券公司应当严格遵守现有监管规定，不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。这将极大打击资金这波资金堆起来的牛市，券商首当其冲。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。）

中信证券（行情，问诊）:拟增发h股、资本实力有望大幅提升，但估值已不便宜

　　中信证券 600030

　　研究机构：瑞银证券 分析师：潘洪文，崔晓雁 撰写日期：2015-01-13

　　拟增发h 股，我们测算将增厚bvps 13.4％、摊薄eps 7.6％

　　中信拟增发不超过15 亿股h 股，假设募资净额为rmb 302 亿元，我们预计公司总资产、净资产分别增厚约+8.0％和+32.6％，2015e bvps 将增厚13.4％、eps 摊薄7.6％。增发尚待股东会和监管层审批，股东会将于2 月16日召开。本次募资70％用于支持资本中介业务发展。我们预计净资产增厚将使公司15 年有效杠杆率由4.6x 降至3.8x，roe 由13％降至11％。

　　资本实力大幅提升，看好公司资本中介业务持续高增长及盈利能力提升

　　中信创新业务发展较快，净资本已制约公司发展。h 股募资后我们预计公司净资本将达790 亿元，较2014 年中期+89％。若考虑长期次级债计入净资本，公司净资本上限有望升至990 亿元。资本实力大幅提升使得短融、公司债等融资工具上限进一步提升，从而资产负债表扩张空间全面打开。中信是证券业龙头、综合金融服务能力突出且战略定位于资本中介。考虑公司融资后资金更为充裕，我们继续看好公司资本中介业务持续高增长及盈利能力提升。

　　我们小幅上调公司2014-16 年盈利预测

　　考虑到（1）增发h 股后资本实力大幅提升，以及各项融资上限提高；（2）资金到位后，资本中介业务有望持续高增长，我们上调2014-16 年净利润预测至104.2/135.0/170.6 亿元，分别上调4.0％、5.0％和8.2％。

　　估值:估值不便宜，下调评级至“中性”

　　基于分部估值法，我们将目标价小幅上调至36.45 元，上调7.1％，对应2015e p/b 3.28x。尽管我们已考虑公司h 股融资后资产快速扩张及2015-16年较为乐观的经纪、融资融券等假设，但公司目前股价对应2015e p/e、p/b已高于可比公司平均，估值不便宜，因此我们将评级由“买入“下调至“中性“。