机构推荐具备爆发潜力6只金股

　　通化东宝：税率下调大幅提升业绩 增持评级

　　2014-12-26 类别：公司研究机构：国金证券(600109,股吧)研究员：郭妮妮 李敬雷 黄挺

　　事件：自2015年1月1日起，公司生产的生物制品(重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射液)，增值税率将由17%调整为3%。

　　评论增值税率大幅下调，将大幅增厚公司业绩：公司2015年胰岛素原料液和注射液的增值税率将由17%降到3%，实行3%简易征税不再抵扣进项税。假设1）公司2014-2015年胰岛素收入分别同比增长24%和23%，2）胰岛素完税后价格不变，则2015年税率调整后将减少税费约1.5亿，若全部转成税后利润则约为1.27亿。其中部分税费需要返给商业公司，假设返给商业公司40%，则将增厚公司2015年业绩0.75亿元左右，按原有盈利预测模型计算2015年利润增加20%左右。

　　研发进展顺利，门冬胰岛素临床批件获批在即：我们从药监局网站上查到，2014年12月24日，公司门冬胰岛素状态为“审批完毕-待制证”，审批结论为“批准临床”，即临床获批在即。公司目前在进行甘精胰岛素临床研究，门冬胰岛素即将临床，三代胰岛素长效、短效布局合理，赖脯胰岛素及地特胰岛素计划2015年申报临床。厦门特宝方面，聚乙二醇平台先发优势明显，即将步入收获期，干扰素α2b已申报生产批件，y型聚乙二醇干扰素α2b在iii期临床；长效人粒细胞刺激因子、长效生长激素、长效干扰素α2a在进行ii期临床。

　　糖尿病平台已现雏形，慢病管理平台逐渐搭建：公司已积累上百万的糖尿病患者，目前已在血糖检测、glp-1、二代/三代胰岛素进行布局，“东宝-糖尿病”平台已初现雏形。未来将逐步搭建糖尿病慢病管理平台以进一步增强糖尿病患者的粘性，为公司未来业绩的稳步提升实现助力。

　　公司股权激励、大股东增持表明信心：公司在二季度和三季度进行了股权激励和大股东增持，且大股东有望继续增持公司股份。公司继2012-2013年两年的“甩包袱”，治理和财务逐渐清晰，规模效应体现，利润将逐步得到体现。

　　投资建议上调公司盈利预测，预计2014-2016年的eps分别为0.25元、0.40元、0.51元，对应2014-2016年估值分别为61.52、38.45、30.16倍，维持“增持”评级。

　　风险风险：研发低于预期，出口低于预期。

　　神州泰岳：成为中移动融合通信的核心供应商 增持评级

　　2014-12-26 类别：公司研究 机构：宏源证券(000562,股吧)研究员：冯达

　　事件：2014年12月26日发布公告：公司全资子公司——北京新媒传信科技有限公司与中国移动通信集团广东有限公司签署了《中国移动个人融合通信系统一期工程扩展功能平台及app客户端定制软件项目——扩展功能平台定制软件开发项目合同》，合同金额32，893，560元。

　　点评：成为中国移动融合通信业务合作的核心供应商，飞信有了接班人。新媒传信负责中国移动融合通信扩展功能平台定制软件，主要包括负责中国移动融合通信native终端及rcsapp业务与飞信平台互通互联，profile、二维码、好友关系调用、公众平台、圈子、表情商城和网上营业厅底层平台建设，同时提供部分扩展as的android和ios版本的sdk能力。基于与中国移动的密切配合及对未来4g战略布局的把握，公司已经成为中国移动融合通信业务合作的核心供应商，融合通信业务经验丰富，借力移动“三新和”手机开拓广阔市场空间。在“2014中国移动全球合作伙伴大会”上，中国移动发布了搭载“新通话”、“新消息”、“新通讯录”三大核心功能的“三新和”手机，预计将成为运营商反攻ott领域的重要战略举措。公司和中移动在飞信和it运维领域合作多年，本次合作是在中国工商银行融合通信项目之后又一重大成果，行业内竞争优势明显。借力运营商号码资源、网络通道、通信质量等优势，有望实现融合通信业务重大突破，打开了广阔的成长空间。

　　盈利预测：假设2015年并表，我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为26.26亿/33.38亿/41.20亿元，净利润分别为5.95亿/7.53亿/8.51亿元，eps分别为0.45元、。维持“增持”评级。

　　风险提示：并购整合风险；运营商ott业务拓展慢于预期。

　　益民集团：战略转型提速 增持评级

　　2014-12-26 类别：公司研究 机构：国泰君安研究员：訾猛 林浩然 童兰

　　本报告导读：公司拟成立股权基金，围绕环保等新产业孵化新项目。国企改革大环境下，公司战略转型有望提速，打造“新兴产业+金融+商业”业务结构。上调目标价至9.0元、增持。

　　投资要点：上调目标价至9.0元、增持评级。公司加速战略转型，继设立并购产业基金后，再次公告拟设立股权投资基金，围绕环保、医药生物等前景好领域孵化新项目。公司控股比例达98.5%，我们判断基金未来运作自主性更强，转型后续有望取得突破。目前国企改革如火如荼，广东、上海、北京等地已有零售企业完成转型或资本运作，公司依托并购基金及股权基金，以改革+转型促进长期可持续发展，上调公司2015年pe至33x、上调目标价至9.0元，维持“增持”评级。

　　拟成立股权投资基金，围绕环保、生物医药、新材料等高景气度领域孵化新项目，后续转型可能提速。股权基金公司占股98.5%，合作方科协咨询已完成上万决策咨询和技术服务项目。我们认为，依托科协咨询背景及项目运作经验，公司后续战略转型将更为顺畅；市科协将推荐优秀项目并提供咨询服务，公司负责研究论证及投资管理等，此模式下分工明确且公司占据转型主动权，后续项目落地可期。

　　转型动力十足，未来多元化经营依稀已现。公司此前已成立互联网金融公司，积极拓展小微金融服务领域，构建从房地产抵押互联网金融服务平台；并携手浙江运通电商及上海百分百物联网组建益民电商，全面打造及拓展公司品牌价值。我们认为，公司转型思路已较为清晰，未来将重点打造“新兴产业+金融+商业”业务模式，并通过并购基金及股权基金实现输血功能，重点在金融、电子商务、产业并购等领域进行业务及模式创新。维持2014-2016年eps预测为0.22/0.27/0.31元不变，并建议关注股权基金后续进展。

　　催化剂：上海国企改革取得进展；股权基金孵化出新项目风险提示：经济持续低迷；金价大幅下跌；国企改革进度低于预期。

　　浪潮信息：股权激励计划突破绑定核心利益 买入评级

　　2014-12-26 类别：公司研究 机构：广发证券(000776,股吧)研究员：刘雪峰 康健

　　事件：浪潮信息拟向52名激励对象授予480万份股票期权，约占公司总股本4.8亿股的1%。行权价格41.18元。激励条件：以2013年为基数，2015~2017年扣非净利润增长分别不低于35%，60%，90%，且不低于同行业水平，净资产收益率分别不低于5%，5.5%，6.1%。此次激励计划总成本3317万元，2015~2019年分别摊销998万、1198万、737万、338万、46万。

　　首次股权激励落地，在股份公司层面绑定核心利益我们11月5日的报告曾指出，作为国有企业，公司对如何有效对核心人员进行激励是当前公司面临的挑战之一。此次股票期权激励计划的首次落地，能够在股份公司层面对核心员工进行实际的利益绑定，治理结构的完善将有效提升公司运营效率、优化流程、改善盈利能力。同时，此次股权激励计划作为获得山东国资委首肯的股权激励方案，反映了山东国资委对重要企业的重点支持，在国资委改革创新方面拥有较大的象征意义。

　　k1势头向好，q3跻身高端unix服务器市场前三根据idc，公司第三季度受益于金融、电信和政府行业的需求增长，主机品牌出货量超越oracle进入市场前三，市场份额达12%。报道中指出，行业市场，尤其是关键领域采购需求的复苏是销售良好的主要推动力之一。

　　尽管此次k1跻身行业前三或有一定的季节性需求爆发因素影响，但在目前国产化大环境对k1销售的持续推动下，我们相信当前的市场份额与快速增长势头有望持续。

　　总的来看，近期不断有公开报道关键领域国产化替代进程有望加速，公司作为拥有自主知识产权和深厚积累，最具有技术实力和行业地位基础硬件龙头，必将率先受益于国产化。同时，作为山东省国企改革的先行者，后续不排除继续有改革举措落地以及市场化的产业链整合可能性。继续看好公司未来发展前景。预计2014~2016年eps为0.50元、0.78元、1.18元。

　　维持“买入”评级。

　　风险提示毛利率与销售费用可能影响公司利润增长；

　　探路者：为搭建户外生态系统夯实基础 推荐评级

　　2014-12-26 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：苏林洁

　　事件：探路者(300005,股吧)公告以1.5亿投资取得厦门图途户外用品有限公司20%股权。图途2014年预计实现销售收入2.8亿元左右，净利润54万元左右，投资前估值为6亿元。同时，图途承诺2015年-2017年收入分别达6/9.6/14.4亿元，2017年净利润达1.4亿。

　　图途为提供一站式服务的户外旅行及户外用品零售商：图途以“大型线下体验店铺+旅行服务”为核心，是一家提供一站式服务的户外旅行及户外用品零售商，代理及分销200多个国内外知名品牌产品，拥有700多家户外多品店，及十几家1000平以上的大型户外体验店。

　　2013年初图途设立了全资子公司图途（厦门）旅行社有限公司，依托图途多品牌户外用品渠道，为会员及消费者提供融户外运动、定制度假、旅行观光、文化体验于一体的特色旅行服务，一站式解决消费者从户外用品到出行保障的各环节需求。

　　此次投资将实现公司与图途多方面优势互补及资源共享：1）形成探路者“户外垂直电商平台”的战略与图途线下多品牌、多品类户外用品经营及1000平以上线下大店管理资源互补。2）深化探路者、绿野网与图途在线上线下不同业务领域的资源协同共享，进一步提升会员的黏性和忠诚度，扩大公司产品服务的受众人群。3）有利于探路者单一品牌渠道与图途户外多品店在线下店铺资源方面的互补，推动探路者在户外产品品类方面推陈出新，提升产品的专业化水平。

　　投资建议：此次投资将有利于探路者借助图途在线上活动、线下多品牌、多品类及店铺资源等方面资源优势，为推进“户外垂直电商平台”战略、完善搭建“户外生态系统”夯实基础。我们预计公司2014-2016年eps为0.64/0.77/0.94元，维持买入-b的投资评级，6个月目标价为23.1元，持续推荐。

　　风险提示：1）户外行业增速下滑、竞争加剧；2）团队整合风险；3）投资收益不达预期的风险

　　西藏药业：有望迎来经营显着改善和业绩拐点 强烈推荐评级

　　2014-12-25 类别：公司研究 机构：方正证券(601901,股吧)研究员：崔文亮

　　投资要点：公司拥有多个潜力品种，未来增长空间巨大。核心产品新活素经过代理商康哲药业多年学术推广已经进入快速增长阶段，今年销售额有望达到2亿元，并保持50%以上增长。其作为治疗心衰药物具有传统药物无可比拟的优势，且市场空间巨大，预计5年内将成为过10亿的大品种，长期来看有望达到20亿元。独家心血管药物诺迪康胶囊已经进入新版基药目录，未来将随着招标推进而加速放量增长，适应症空间巨大。全球创新生物药白介素1抗体拮抗剂滴眼液预计明年上半年获批，未来具备3~5亿元销售潜力。

　　公司过去管理相对混乱，销售费用率高达50%，产品销售却停滞不前。2014年10月康哲药业通过股权受让成为公司第一大股东，并派出新总经理和董事长，预计未来公司管理将得到极大改善，销售费用率有望显著下降，同时多个学术处方药品种有望纳入康哲药业的销售渠道进行销售，公司有望迎来经营和业绩拐点。

　　公司未来业绩大幅改善主要来自：1、新活素销售持续保持快速增长，同时，随着产品培育成熟，推广费用等变动部分费用率将有望下降；2、其他自有品种销售开始快速增长，其中诺迪康胶囊已经进入基药目录，将显著受益于招标放量，白介素1抗体拮抗剂滴眼液预计明年上半年获批，未来具备3亿元销售潜力。3、公司销售费用率将随着产品收入规模的增长及新管理层上任后对公司销售管理的提升而大幅下降，从而使其他自有品种实现合理利润率。

　　康哲药业的收购成本为公司投资提供了安全边际。2014年10月29日，康哲药业以30元/股的价格（相比二级市场股价溢价7.79%）收购新凤凰城、西藏通盈、天津通盛分别持有的2000万股、450万股、166万股（已经四舍五入）西藏药业股权，合计金额7.85亿元。而在此之前，康哲药业已经多次通过二级市场累计购入公司股权8.64%，合计1261万股。其中2014年10月10日，天津康哲以34.24元/股均价通过二级市场购入公司股票192万股。

　　我们预计，公司2014~2016年收入分别同比增长18%/-54%/50%(我们判断明年公司医药商业有望剥离，造成公司合并报表收入表观下滑)，医药工业收入分别增长27%/66%/50%，净利润分别同比增长78%/196%/68%，实现eps0.33元/0.98元/1.66元，当前股价对应2015年pe36倍，考虑到公司拥有多个心血管等慢性病领域优势品种，我们判断公司未来增长空间巨大，长期看市值将突破100亿元，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：产品增长低于市场预期；公司销售费用率不能按照预期下降到合理水平的风险。