券商绝密内参 10金股极度低估

　　通化东宝(600867,股吧):研发进展顺利,税率下调大幅提升业绩

　　研究机构：国金证券

　　自2015年1月1日起,公司生产的生物制品(重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射液),增值税率将由17%调整为3%。

　　增值税率大幅下调,将大幅增厚公司业绩:公司2015年胰岛素原料液和注射液的增值税率将由17%降到3%,实行3%简易征税不再抵扣进项税。假设1)公司2014-2015年胰岛素收入分别同比增长24%和23%,2)胰岛素完税后价格不变,则2015年税率调整后将减少税费约1.5亿,若全部转成税后利润则约为1.27亿。其中部分税费需要返给商业公司,假设返给商业公司40%,则将增厚公司2015年业绩0.75亿元左右,按原有盈利预测模型计算2015年利润增加20%左右。

　　研发进展顺利,门冬胰岛素临床批件获批在即:我们从药监局网站上查到,2014年12月24日,公司门冬胰岛素状态为“审批完毕-待制证”,审批结论为“批准临床”,即临床获批在即。公司目前在进行甘精胰岛素临床研究,门冬胰岛素即将临床,三代胰岛素长效、短效布局合理,赖脯胰岛素及地特胰岛素计划2015年申报临床。厦门特宝方面,聚乙二醇平台先发优势明显,即将步入收获期,干扰素?2b已申报生产批件,y型聚乙二醇干扰素?2b在iii期临床;长效人粒细胞刺激因子、长效生长激素、长效干扰素?2a在进行ii期临床。

　　糖尿病平台已现雏形,慢病管理平台逐渐搭建:公司已积累上百万的糖尿病患者,目前已在血糖检测、glp-1、二代/三代胰岛素进行布局,“东宝-糖尿病”平台已初现雏形。未来将逐步搭建糖尿病慢病管理平台以进一步增强糖尿病患者的粘性,为公司未来业绩的稳步提升实现助力。

　　公司股权激励、大股东增持表明信心:公司在二季度和三季度进行了股权激励和大股东增持,且大股东有望继续增持公司股份。公司继2012-2013年两年的“甩包袱”,治理和财务逐渐清晰,规模效应体现,利润将逐步得到体现。

　　上调公司盈利预测,预计2014-2016年的eps分别为0.25元、0.40元、0.51元,对应2014-2016年估值分别为61.52、38.45、30.16倍,维持“增持”评级。

　　研发低于预期,出口低于预期。

　　国旅联合(600358,股吧):携手山水盛典进军旅游演艺产业,产业链拓展料将持续

　　研究机构：中银国际

　　事件:国旅联合(600358.sh/人民币7.71元,未有评级)发表公告称:公司于2014年12月25日与山水盛典文化产业有限公司(简称“山水盛典公司”)签署了战略合作协议。双方约定于2015年-2017年,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。双方合作项目公司对具体旅游演出项目统一实施开发建设、经营管理及相关的其他事项。双方同意按照持有项目公司的股权比例缴纳注册资本金,按照股权比例分享利润及承担亏损。项目公司投入运营及运营过程中资金不足部分,由国旅联合负责利用资本平台筹集投入,退出方式另行约定。

　　1、演艺产业趋向精品化,山水嫁接强势产业资源:劲旅咨询数据显示,目前全国各地投资200万元以上的旅游演艺项目达到300个以上。中国演出行业协会发布的《2013中国演出市场年度报告》显示,2013年中国旅游演艺总场次约为9.6万场,同比2012年8.9万场增长8%。总体来看,全国旅游演艺(市内演出+实景演出)产品供给较大、连锁化和品牌化项目较少。山水盛典的优势在于以梅帅元为核心、嫁接谭盾、易中天、李玉刚等顶尖人才资源,节目编导、制作能力突出,艺术性较强。公司旗下代表性的大型山水实景演出有"印象·刘三姐"、天门狐仙·新刘海砍樵(湖南张家界(000430,股吧))、禅宗少林·音乐大典(河南嵩山)、文成公主(西藏拉萨)、菩提东行(山东兖州)、中华泰山·封禅大典(山东泰山)等。其中《印象刘三姐》总投资7000万,已经演出了11年,堪称国内实景演出成功典范。山水盛典的业务模式是项目投资(项目持有一定股权)以及管理输出(不持股,仅仅输出管理,参与收入分成)相结合,相对轻资产。预计山水盛典2014年净利润8000万左右,2015年大约一个亿。公司目前储备多个项目,预计2015年还会有6-7个新项目落地,直接投资和管理输出结合下,公司营收和利润的持续性得到较好保障。

　　2、项目选址优越,但尚需培育期:公司此次与山水盛典合作的两个项目分别选址南京、厦门,均为国内一线旅游目的地,客流高基数奠定良好培育前景。但实景演出建造期和培育期较长,且双方的具体投资金额、股权比例、节目内容等细节尚待披露。我们暂不考虑此次两项目短期对于国旅联合的业绩影响。

　　3、产业链拓展料将持续,可适当关注市值成长空间:国旅联合现有业务几乎不具备盈利能力和成长性,不考虑增发摊薄,市场一致预期2014-2016年每股收益-0.09元、0.07元、0.03元。公司当前总市值33亿元左右(若考虑增发,市值大约44亿元左右)。公司当前市值已经反映部分产业链整合预期,但实际控制人变更带来的激励约束下和市值管理背景下,公司后续在泛文旅产业链的布局料将持续,建议积极投资者可以重点关注。

　　浪潮信息(000977,股吧):股权激励计划突破、绑定核心利益

　　研究机构：广发证券

　　浪潮信息拟向52名激励对象授予480万份股票期权,约占公司总股本4.8亿股的1%。行权价格41.18元。激励条件:以2013年为基数,2015~2017年扣非净利润增长分别不低于35%,60%,90%,且不低于同行业水平,净资产收益率分别不低于5%,5.5%,6.1%。此次激励计划总成本3317万元,2015~2019年分别摊销998万、1198万、737万、338万、46万。

　　首次股权激励落地,在股份公司层面绑定核心利益。

　　我们11月5日的报告曾指出,作为国有企业,公司对如何有效对核心人员进行激励是当前公司面临的挑战之一。此次股票期权激励计划的首次落地,能够在股份公司层面对核心员工进行实际的利益绑定,治理结构的完善将有效提升公司运营效率、优化流程、改善盈利能力。同时,此次股权激励计划作为获得山东国资委首肯的股权激励方案,反映了山东国资委对重要企业的重点支持,在国资委改革创新方面拥有较大的象征意义。

　　k1势头向好,q3跻身高端unix服务器市场前三。

　　根据idc,公司第三季度受益于金融、电信和政府行业的需求增长,主机品牌出货量超越oracle进入市场前三,市场份额达12%。报道中指出,行业市场,尤其是关键领域采购需求的复苏是销售良好的主要推动力之一。

　　尽管此次k1跻身行业前三或有一定的季节性需求爆发因素影响,但在目前国产化大环境对k1销售的持续推动下,我们相信当前的市场份额与快速增长势头有望持续。

　　总的来看,近期不断有公开报道关键领域国产化替代进程有望加速,公司作为拥有自主知识产权和深厚积累,最具有技术实力和行业地位基础硬件龙头,必将率先受益于国产化。同时,作为山东省国企改革的先行者,后续不排除继续有改革举措落地以及市场化的产业链整合可能性。继续看好公司未来发展前景。预计2014~2016年eps为0.50元、0.78元、1.18元。维持“买入”评级。

　　毛利率与销售费用可能影响公司利润增长。

　　安源煤业(600397,股吧):母公司更名能源集团,转型能源平台迈出实质一步

　　研究机构：申银万国

　　重大事项:经江西省人民政府批准,控股股东名称由“江西省煤炭集团公司”变更为“江西省能源集团公司”,并于2014年12月24日在江西省工商行政管理局办理完毕工商登记名称变更手续。

　　集团转型综合能源平台,有望带动公司实现转型升级。集团名称变更凸显省政府给予集团新的职能,暨从单一煤炭经营转型为大型综合能源集团,我们认为,公司作为集团唯一上市平台,未来也将有望跟随集团实现业务的转型升级。

　　投资设立江西煤层气开发利用有限公司,有效整合省内省外资源,向综合性能源平台转型迈出重要一步。公司所属丰城区域、景德镇区域的煤矿以及萍乡区域部分煤矿属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,目前瓦斯抽采利用程度不高,成立煤层气开发利用公司将有效整合江西省内资源,并拓展云贵等省外区域,符合公司转型升级战略目标。

　　维持公司14-15年归属母公司净利润分别为45、66百万元,对应eps分别为0.05元、0.07元/股,维持买入评级。公司自身转型动力较明确,此次集团更名更加凸显了省政府的意志,我们认为公司作为集团唯一上市平台后续有望伴随集团一同享受转型成长,正值近期蓝筹板块估值修复行情下,我们认为公司未来3-6个月市值具备成长空间,继续给予“买入”评级。

　　*st南钢:定增实施员工持股计划,彰显信心、提升效率

　　研究机构：长江证券

　　今日公司发布公告,拟以2.29元/股的价格向德邦-南钢股份1号定向资产管理计划(即南钢股份2015年度员工持股计划)非公开发行不超过8,770.50万股a股股票,募集资金总额不超过20,084.45万元,全部用于偿还银行贷款。

　　定向增发实施员工持股计划:本次非公开发行的发行对象为德邦-南钢股份1号定向资产管理计划,即南钢股份2015年度员工持股计划。本次员工持股计划设立时计划份额合计不超过20,084.45万份,资金总额不超过20,084.45万元,对应认购南钢股份非公开发行的股票不超过8,770.5万股。其中,认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员合计14人,合计认购1,694.60万份,对应认购南钢股份非公开发行的股票740万股,占员工持股计划总份额的8.44%。本次发行完成后,,,整体而言对公司主要财务指标的影响不大,募集资金将全部用于偿还银行贷款。

　　员工持股,彰显信心、提升效率:本次员工持股计划涉及公司总经理、副总经理、董秘、总工程师及总会计师等主要管理层,并惠及总共约33%的员工。员工持股计划的存续期48个月,其中前36个月为锁定期,后12个月为减持期。持股计划应在终止后30个工作日内,由资产管理机构在扣除管理费及托管费等费用后以货币资金形式划转至公司员工持股计划专用账户。

　　本次员工持股计划的目的十分清晰:一方面,本次增发彰显了公司对主业发展的信心;另一方面,推动员工持股有助于完善公司激励制度,丰富员工薪酬体系,从而提高管理层和员工积极性,提升管理及工作效率。

　　考虑到本次增发尚未完成及其对公司业绩影响难以量化,故在此暂不考虑本次增发对公司业绩的影响,预计公司2014、2015年eps分别0.07元、0.08元,鉴于公司经营积极寻求改善并且具有民企体制灵活特点,上调至“推荐”评级。

　　盛和资源(600392,股吧):轻重合璧,稀土新龙头诞生

　　研究机构：广发证券

　　拟增资涉足中重稀土

　　公司公告称:拟增资1.07亿元收购西安西骏公司35%的股权,并将根据中铝四川稀土的意愿引入其作为股东。西安西骏具备稀土全品种分离技术和高纯稀土加工技术,2014年获得的稀土生产指标为1520吨。此外西安西骏还拥有3000吨/年的稀土金属加工能力。公司向中重稀土领域延伸,预计将与原有轻稀土业务形成良好协同效应,提升盈利能力。

　　稀土大集团身影浮现

　　公司公告:中国稀有稀土(中铝稀土)提名董事进入公司管理层,标志着双方从经营层面开始实质性融合。此前双方已合作成立中铝四川稀土(持股30.5%)作为平台,整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。目前公司已经成为工信部备案的中铝稀土大集团成员单位,且大股东地矿综合利用研究所与中铝稀土同属中央国资背景,双方未来存股权与资产整合预期。

　　政策组合扭转预期,稀土价格看涨

　　根据wto相关规定,中国政府需在2015年内(11月前)取消稀土出口配额及关税,这将使国内稀土产品面临全球化定价。此前海外稀土价格较国内有一定幅度溢价,但2014年以来,主要出口品种(氧化钕)溢价率已至15%左右,这表示海外企业心态谨慎,其预期15年海外稀土价格将下跌。近日政府公布2015年出口关税调整目录,稀土出口关税并未如期取消,这证明国家并不希望国内稀土以目前价格进行出口,结合二次收储、资源税改革和《稀有金属管理条例》等政策预期;我们认为国家希望通过政策组合扭转海外市场对稀土价格的不利预期,掌控稀土产品国际定价权。在政策组合的预期下,目前国内产业界一致预期已形成,稀土价格看涨。

　　给予“买入”评级

　　预计公司14-16年eps分别为0.53元、0.88元、1.23元,对应的动态pe为56倍、34倍、24倍;鉴于公司在稀土板块中市值最小、业绩弹性较大,且未来存与中铝稀土股权和资产整合的预期,因此给予公司“买入”评级。

　　稀土价格回升幅度不及预期的风险;政策执行力度不及预期的风险。

　　宋城演艺(300144,股吧):千古情“深挖一口井”,进军娱乐“一鱼三吃”

　　研究机构：东吴证券

　　2014q3扣非后业绩增长32.93%。2014年前三季度,公司实现营业总收入71,709.05万元,比去年同期增长45.44%;营业利润40,628.78万元,比去年同期增长34.68%;利润总额42,550.89万元,比去年同期增长28.60%;归属于上市公司股东的净利润31,633.85万元,比去年同期增长27.51%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润30,068.97万元,同比增长32.93%。

　　异地项目和广告投入带动期间费用增长。2014年,随着丽江和九寨沟两个异地项目的开业,以及公司向媒体投放广告预算的增加,销售费用和管理费用都出现了显著的提升。2014q3公司销售费用、管理费用同比分别增长112.77%、51.96%,而借款利息减少导致财务费用同比下降25.45%。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2014-16年的eps为0.81、,对应pe(2015e)为27.84倍。从2013年下半年到现在,宋城进入了厚积薄发期,在异地的三个项目不但成功复制,而且在当年就实现了盈利。2015年将是公司业绩的又一个爆发点,届时三亚项目将步入成熟期,丽江和九寨项目也将贡献完整一年的业绩,公司异地项目拓展积累了丰富的经验,未来公司还将继续积极布局国内外顶级的旅游景区目的地,持续扩充公司旅游演艺事业的版图。未来,公司将加快推进中国演艺谷向上海、北京等一线城市扩张的进度,真正成为公司旅游演艺之外的又一增长极。此外,海外拓展也会是公司未来的发展方向,公司目前正在积极接触美国、欧洲(主要大城市)、澳门等国家和地区的海外投资。大盛国际有7部重磅影片已经启动,有望在2015年获得大丰收。宋城娱乐也有望在2015年的第一季度完成综艺节目的制作并向市场推出,因此2015年也是公司在大文化产业链扩展取得业绩贡献的元年,我们维持公司“强烈推荐”评级。

　　神州泰岳(300002,股吧):成为中移动融合通信的核心供应商

　　研究机构：宏源证券

　　2014年12月26日发布公告:公司全资子公司--北京新媒传信科技有限公司与中国移动通信集团广东有限公司签署了《中国移动个人融合通信系统一期工程扩展功能平台及app客户端定制软件项目--扩展功能平台定制软件开发项目合同》,合同金额32,893,560元。

　　成为中国移动融合通信业务合作的核心供应商,飞信有了接班人。新媒传信负责中国移动融合通信扩展功能平台定制软件,主要包括负责中国移动融合通信native终端及rcsapp业务与飞信平台互通互联,profile、二维码、好友关系调用、公众平台、圈子、表情商城和网上营业厅底层平台建设,同时提供部分扩展as的android和ios版本的sdk能力。基于与中国移动的密切配合及对未来4g战略布局的把握,公司已经成为中国移动融合通信业务合作的核心供应商

　　融合通信业务经验丰富,借力移动“三新·和”手机开拓广阔市场空间。在“2014中国移动全球合作伙伴大会”上,中国移动发布了搭载“新通话”、“新消息”、“新通讯录”三大核心功能的“三新·和”手机,预计将成为运营商反攻ott领域的重要战略举措。公司和中移动在飞信和it运维领域合作多年,本次合作是在中国工商银行融合通信项目之后又一重大成果,行业内竞争优势明显。借力运营商号码资源、网络通道、通信质量等优势,有望实现融合通信业务重大突破,打开了广阔的成长空间。

　　盈利预测:假设2015年并表,我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为26.26亿/33.38亿/41.20亿元,净利润分别为5.95亿/7.53亿/8.51亿元,eps分别为0.45元、。维持“增持”评级。

　　风险提示:并购整合风险;运营商ott业务拓展慢于预期。

　　置信电气(600517,股吧)公告点评:非晶占有率稳定,节能与碳交易空间巨大

　　研究机构：西南证券

　　事件:公司发布公告下属子公司产品中标国家电网公司2014年第二批配网设备协议库存货物招标采购项目,合计中标金额5.13亿元,占2013年营业收入的15.69%。上述中标项目合同的履行对公司2015年业绩将产生积极的影响。

　　非晶变压器市场占有率保持在30%水平。在国家电网2014年第二批配网设备协议库存货物招标中公司及下属子公司合计中标5.13亿元,合计中标变压器10879台,其中硅钢变压器4474台,非晶合金变压器6405台,从容量看,合计中标306.8万kva,其中硅钢变压器119.3万kva,非晶合金变压器187.5万kva,市占率分别为6.87%与29.84%,整体看公司非晶合金变压器在国家电网2014年前两批配网设备协议库存货物招标中市场占有率保持在30%左右的水平,稳居龙头位置。

　　资产注入提升节能服务实力。公司拟注入武汉南瑞100%股权,武汉南瑞在电网能效评估、电力需求侧能效监测技术以及节能改造技术上全国领先,公司收购武汉南瑞后在节能服务领域的技术实力得到显著加强,我们认为这有利于公司节能大单的加速执行。我们预计资产注入有望在明年上半年完成。

　　公司收入结构将获明显改善。资产注入后未来公司收入结构也将发生显著变化,将由变压器业务提供绝大多数利润转变为变压器、节能服务和电网智能运维业务共同提供,公司业绩受变压器业务的影响将明显减弱,有利于公司未来盈利的持续稳定增长。根据北极星节能环保网《武汉南瑞触角伸至节能服务领域》报道,武汉南瑞计划到“十二五”末实现产值40亿元,预计其未来5年净利润年复合增长率超30%,对公司盈利能力有明显增厚。

　　加快布局碳交易市场。公司全资子公司碳资产管理公司于2013年11月成立,2014年10月增资9760万元,业务涉及低碳咨询、碳资产开发、碳交易经纪、节能资产服务等。公司是国网下唯一从事碳资产管理的公司,未来有望成为行业标杆,分享碳交易市场未来的高速发展,同时在碳交易市场的布局也有利于提升公司节能产业的整体竞争力。

　　盈利预测及评级:暂不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2014-2016年eps分别为0.39元、0.65元、0.74元,当前股价对应pe为32x、19x、17x,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:节能服务业务发展速度不及预期的风险;行业竞争激烈毛利率下降的风险;国产非晶带材扩产不达预期的风险。

　　盈方微(000670,股吧):定增募资23亿,强势打造移动互联网一体化平台

　　研究机构：光大证券

　　盈方微发布定增预案,拟向实际控制人陈志成、申万菱信、国华人寿及旭源投资四名特定对象非公开发行不超过2.05亿股,发行价11.23元/股,募集资金不超过23亿元补充公司流动资金。其中,陈志成出资7亿元、申万菱信出资10亿元、国华人寿出资3亿元、旭源投资出资3亿元。本次发行完成后,陈志成本人及通过盈方微电子合计控制本公司26.83%的股份,仍为本公司实际控制人。

　　定增将改善公司资本结构,提升公司研发实力和产业整合能力

　　公司所处的移动互联网芯片设计行业属于高资本投入行业,无论是前期的ip核采购,后期的流片以及研发团队的搭建,都需要大量的资本投入。

　　此次募资将显著改善公司流动资金紧缺局面,定增后资产负债率将从28.82%下降至6.81%。公司借此将打造“盈方微产业平台”,提升研发团队与研发中心建设,提高芯片设计、软件开发和系统集成研发能力,并运用关键要素进行产业整合,强化整体解决方案能力。

　　公司战略定位已从单纯的“芯片设计厂商”提升为“芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”

　　公司过去几年在平板电脑处理器芯片市场已取得较大成功,拥有深厚的技术积累。此次定增将助力公司“取长补短”,一方面,继续强化公司在ic设计领域的技术与市场优势,另一方面,公司将以主控芯片设计为基础,借助资本强化软件开发和系统集成能力,同时融合配套芯片设计,建立“从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”。后续有望在移动智能终端、智慧家庭、智能影像、智能家居和车联网等领域脱颖而出。

　　大股东参与定增彰显未来发展信心,维持“增持”评级

　　公司实际控制人参与此次定增份额近30%,另外盈方微先前承诺所持股份通过二级市场减持价格不低于15元/股,均彰显了大股东对公司未来发展的信心。暂不考虑此次增发股本摊薄,我们维持2014-2016年eps为0.08元、。考虑到标的稀缺性、芯片设计业绩爆发性以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期,维持“增持”评级。

　　风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化。