机构最新动向揭示 周三挖掘15只黑马股

　　首旅酒店(行情,问诊):外延式扩张带来公司业绩拐点

　　类别：公司研究 机构：宏源证券(行情,问诊)股份有限公司

　　北京地区国企改革排头兵。2014年8月5日，北京市委市政府下发《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。首旅集团成为北京市国企改革首批三家试点企业之一，首旅酒店又被首旅集团指定为试点股权激励的上市公司。目前，公司已经在着手制定股权激励计划，最晚在2015年完成。借鉴于同类型上市公司锦江股份(行情,问诊)引入弘毅资本作为战略投资者以及首旅集团旗下的上市公司全聚德(行情,问诊)引进idg作为战略投资者，不排除未来首旅酒店可能引入战略投资者可能性。

　　外延式扩张拉开序幕。收购南苑股份，落子华东地区，完成重要战略布局。未来公司将借助南苑在浙江地区的品牌优势，同时利用首旅酒店在酒店管理方面的经验和优势，在浙江地区拓展酒店管理业务。同时在国内和国外，通过外延式扩张迅速扩大公司的市场规模，提升公司在酒店管理行业的市场集中度。

　　公司业绩拐点出现。酒店行业经历30年所未见的断崖式下跌之后，借鉴酒店行业之前四次衰退复苏经验，公司判断未来三年酒店行业将由衰退走向复苏，复苏由上海开始，向浙江、宁波、江苏、杭州、北京推进。作为国企改革股权激励试点企业，公司的管理结构和激励机制将更加完善。本次收购南苑股份仅是首旅酒店业内资源整合的开始；未来将按照“品牌+资本”的发展战略，主要通过外延式扩张，快速提升公司的市场规模。我们假设2015年调整合并报表，调整后我们预计公司2014-2016年的eps为0.44、0.54、0.62元/股，对应的pe为36、29、25倍，维持增持评级。