金融街：股权争夺白热化 维持买入评级

　　机构：国信证券(002736,股吧)研究员：区瑞明 朱宏磊

　　公司12月18日晚公告：截至2014年12月17日，和谐健康保险股份有限公司及安邦人寿保险股份有限公司所持有公司股权比例分别为12.56%及7.44%；由于安邦保险集团股份有限公司（下简称“安邦保险”）为上述两家公司的主要股东，意味着安邦保险四度举牌，持有公司股权达20%。

　　股权争夺战白热化，势必引发跟风资金进场“抢筹”自今年4月安邦保险首次举牌以来，公司股权争夺之战愈演愈烈：①4月25日安邦于二级市场交易累计持有公司股票达5%；②5月6日大股东金融街(000402,股吧)集团增持至29.74%；③11月21日安邦保险二度举牌，持股比例超10%；④12月3日，安邦三度举牌，股份占比已达15%；⑤12月17日安邦四度举牌，股份占比达20%，步步逼近大股东及其一致行动人（持股比例不足29.18%）。自12月3日以来公司累计涨幅达23%（公告当天强势涨停），跑赢同期房地产指数18个百分点。

　　我们仍然认为金融街集团及其一致行动人会进一步增持提高控股比例，维持控制权，并与安邦保险展开合作是大概率事件。在筹码集中的过程中，公司的股价必然强势上涨，这一点已得到验证。我们再次强调，在当前的牛市氛围中，被险资举牌将吸引众多注意力，大量资金将加入“抢筹”队伍以期分享利益，直接推高股价！深耕首都，资源禀赋优异截止2014年11月，公司项目权益储备达607万方，除惠州旅游地产项目外，土储集中于一、二线城市。项目毛利率受行业整体下行影响今年有所下降，但仍维持在30%左右。

　　公司北京、天津区域项目权益储备合计262万方，占比达43%，将显著受益于京津冀一体化。

　　reits概念股，有望显著受益于房地产金融创新根据三季报，公司自持物业达61万方，其中经营物业总建面约15万方、出租物业总建面47万方，合计收入约5.4亿元。物业项目多集中于北京、天津等发达城市核心商圈，且物业名誉度较高、管理得当，经营租赁收入较为稳定。

　　央行“930房贷新政”对reits等金融产品的进一步鼓励和支持，公司有望提升优质商业物业的变现能力，由“重资产投资”向“轻资产运营”转变。同时，由于保险的低收益率水平，采用reits将租金证券化获得相对较高的稳定回报对于险资来说吸引力极大，所以我们推测reits也将是安邦和金融街合作的重要方向之一。

　　兼具多重概念，维持最高的投资评级——“买入”我们认为，公司兼具国企改革、京津冀、房地产金融创新等多重概念，受险资青睐并屡次被举牌，在牛市氛围下，股价有巨大上涨空间，预计14-16年eps1.14/1.40/1.68元，对应pe8.9/7.3/6.0x，维持“买入”评级。