申万：一板块接棒券商 8股站在下一个风口

接棒券商 建筑站在下一个风口、中国建筑:建筑新签订单好转 新开工继续放缓 地产销售降幅收窄、中国交建:带一路龙头 五商中交再造国际工程霸业、中国电建:设海外区域总部 更好的迎接“一带一路”战略、中铁二局:受益投资恢复 3季度净利润提升明显、方兴科技:短期低预期不改中长期价值、北新建材:国企改革有望提升长期竞争力、冀东水泥:三季报大幅回落符合预期 关注京津冀一体化推进、亚泰集团:重识金融平台公司 产业换档亦渐入正轨

接棒券商 建筑站在下一个风口

12月8日至12月15日建筑装饰(申万)连续6个交易日跑赢大盘指数，累计超额收益率19.73%，涨幅在所有行业中排名第一。我们认为，建筑装饰板块有望接过券商的接力棒，成为短线快涨领头羊。

首先，从申万周期品行业轮动体系，我们可以横向挖掘建筑板块的投资机会。

基于“三期叠加、产品创新短期会强化甚至过度放大蓝筹股价值、降息降准周期启动、传统行业收益率垫后凸显安全边界、部分传统行业景气度历史底部或拐点向上”的判断，我们认为大盘蓝筹股仍然有机会。

申万周期品行业轮动分析体系，主要分成上游(煤炭、有色、石油)、中游(建筑、钢铁、建材、化工、工程机械、新材料等)、下游(地产、家电、汽车等)。横向对比可以发现：上游虽然得益于供给收缩、但受制于油价、大宗商品价格下降的利空，需要耐心等待机会；下游更受制于国内经济增长的影响，如需上涨短期必须有地产销量超预期回升的验证，同时市场边际资金之一(从地产出来的钱)，初期不会立即配置在房地产股票上；而中游的确在成本下降会有所受益，其中建筑板块短期的催化剂会更加密集(还有新材料中的石墨烯等)。

因此综合对比的结果显示，周期品中建筑板块是集“改革风口+估值底部+配置底部+业绩拐点”于一身最为受益的领域。

其次，通过纵向剖析，我们认为建筑会接过券商的接力棒。

第一，处于改革风口期，“一带一路”战略意义堪比国家安全战略，军工行业的故事有望在这个主题上重演，而建筑是最直接的抓手。国家未来5年累计基建投资需求或为3万亿美元，建筑企业海外业务有望迎来新的历史发展机遇。同时，为了缓解政府债务压力，政策密集出台，为2015年的项目落地打响了发令枪。此外，行业还是国企改革重点领域，央企股权激励、分拆上市等改革推进值得期待。

第二，目前处于估值底部，行业超额收益率垫后凸显安全边界。截至12月12日，2014年重点建筑装饰公司绝对市盈率、市净率分别仅为10倍和1.5倍，而历史均值为29倍和2.6倍。而从市场表现看，2013年6月25日上证低点至今，食品饮料、采掘、建筑装饰表现最差。

第三，基金仍低配。基金三季度末建筑装饰配置系数仅为0.91倍，其中基础建设、，。展望未来配置系数的变化，可以参照今年军工的变化。国防军工板块的配置系数从2012年底的0.2倍开始逐季提升，截至今年三季度末上升至0.98倍，增长了400%

第四，建筑装饰是历次降息后周期品中表现第一的行业。

第五，将迎来业绩拐点。根据一致预期，受益于一带一路和ppp模式，子行业中基础建设、专用工程、园林工程2015年净利润增速预计在14%、28%和35%，均比2014年要高。(申银万国)