中金：2022年新能源销量望达500万辆 渗透率达22% 推荐业绩有支撑的成长型标的

　　展望2022年，我们预计行业需求稳健增长，新能源渗透率快速提升、智能化加速推进，产业变革已至。大变革背景下，车企乃至产业链都面临颠覆与重塑，能够快速迭代的技术和产品创新是重要抓手，也是公司业绩估值爆发的核心驱动力。我们建议继续深入挖掘结构性成长赛道和个股机会，业绩持续高增消化下当前估值具备吸引力。

　　乘用车：加库存催化产销，关注电动智能下的新趋势。我们认为终端需求表现有不确定性，但加库存持续带动产销跑赢终端需求，2022年产量及批发量有望增长8-10%。新能源产品多点开花，中间价格端发力，我们认为销量突破500万辆确定性强，快充、换电需求提升。智能硬件预埋+软件服务带动车企盈利模式变革，高级别自动驾驶法规有望快速落地。

　　零部件：短线看业绩反转、估值补涨、需求溢出，持续挖掘电动智能化下产品升级逻辑。短线挖掘业绩有弹性、估值补涨的公司，包括产能利用率反转、新能源溢出需求旺盛带动的产业链配套机会；中长期看，整体板块估值提升，但仍需持续可关注单车配套价值量提升与国产替代机遇。

　　商用车：客车出海与智能化打开空间，轻重卡销量尚有支撑。期待补贴退坡与高峰替换需求拉动公交需求筑底回升，新能源客车出口与智能化打开成长空间，头部企业更为受益。重卡扰动因素逐步消退，轻卡行业治超趋严支撑需求，我们预计2022年销量为130/210万辆。电动商用车有望进入腾飞「元年」，带动企业单品价格带和估值双提升。

　　二轮车：需求冲高、结构向上、品类外延，期待盈利高增兑现。新国标替换潮驱动行业需求冲高，中低端市场激烈竞争态势或将延续，但产品升级有望拉动大众市场头部品牌均价及盈利能力提升兑现，品类延伸及海外市场拓展将贡献收入增量，板块有望迎来估值修复。

　　产业变革已至，景气趋势不改，把握成长机遇

　　我们预计2021年/2022年汽车销量总量分别为2,562/2,722万辆，YoY+4.2%/+6.2%。展望2022年，我们预计乘用车生产批发继续保持高增，乘用车批发销量有望达2,276万辆，YoY+8.1%，其中新能源销量达500万辆，新能源渗透率达22.0%；商用车销量预计为446万辆，YoY-2.2%。2022年国内电动自行车销量有望达5,400万辆，YoY+14.9%。

　　乘用车：需求稳健、加库存催化产销，关注电动智能下的新趋势

　　展望2022年，我们认为无需对需求过分悲观。新能渗透率加速带动快充、换电需求提升，供给端新能源产品多点开花，产品结构「中段发力」，混动或迎来爆发元年。智能硬件预埋+软件服务模式带动车企盈利模式变革，高级别自动驾驶法规有望迎来快速落地。

　　零部件：短线看业绩反转，持续挖掘电动智能化下产品升级逻辑

　　电动化智能化带来新的零部件需求，产业变革持续进行，短期推荐关注产能投放释放较大弹性的零部件厂商和强势下游品牌(特斯拉、比亚迪、华为等)产业链机会。长期看，电动化智能化趋势持续深入，成长型赛道产品升级趋势明显，关注单车配套价值量提升与国产替代机遇。

　　商用车：客车出海与智能化打开空间，轻重卡销量尚有支撑

　　客车：补贴退坡与自然替换需求拉动，我们认为2022-2023年公交需求有望迎来反弹，同时新能源客车出口和智能化趋势打开新的成长空间，头部公司更为受益。

　　货车：2022年重卡扰动因素逐步消退，我们预计2022全年重卡销量位于130万附近区间；轻卡行业治超趋严，预计需求维持在210万辆左右。电动商用车渗透率有望进入腾飞「元年」，带动企业单品价格带和估值双提升。

　　二轮车：需求冲高、结构向上、品类外延，期待盈利高增兑现

　　我们判断新国标替换潮将继续支撑行业销量向上，2022年销量有望达5,400万辆。激烈市场竞争态势或将延续，但产品升级有望拉动大众市场头部品牌盈利能力兑现，品类延伸及海外市场拓展将贡献收入增量，二轮车板块有望迎来估值反弹。

　　经销商：龙头业绩稳健增长，二手车与新能源合作不断兑现

　　我们预计今年豪车供给短缺带来的低基数及高订单深度有望增强明年增长业绩确定性，同时龙头收并购整合将带来确定性业绩增量，二手车业务以及新能源合作持续扩张有望打开新的成长曲线。

　　市场研判与投资建议：

　　我们预计1季度末基本能够恢复正常库存水平，泡沫期(被动加库)行情走弱。全年纬度来看，我们推荐关注业绩有支撑的成长型标的。