保险行业点评：多效并举，4月新单降幅收窄，维持“强于大市”评级

　　机构：平安证券

　　评级：强于大市

　　事项：

　　5月14日，主要上市险企4月保费数据发布完毕，保费降幅均有收窄。

　　平安观点:

　　寿险业务：4月新单继续分化，低基数下降幅收窄。

　　1）平安：队伍保持稳定，4月新单降幅收窄。1-4月总新单628亿元（YoY-13%）、个险新单523亿元（YoY-17%），新单降幅持续收窄。4月单月总新单121亿元（同比持平），主要系疫情对线下展业的影响有所收窄、叠加4月基数较低，个险新单94亿元（YoY-6%）、团险新单高增30%+。

　　2）太保：新增人力产能释放有限，个险期交新单仍下滑、但降幅收窄。1-4月总保费1028亿元（同比持平）、4月单月总保费109亿元（YoY+10%），预计总新单降幅收窄、但个险期交新单仍同比-10%以上。

　　3）国寿：低基数+以附促主，预计新单高增。1-4月总保费3375亿元（YoY+14%）、

　　4月单月总保费297亿元（YoY+32%）。2019年4月单月总保费同比-31%，基数较低；叠加理财产品收益率下滑、万能险结算利率较高、优势突出；与费用激励共同拉动主险增长，预计新单同比+50%以上。

　　4）新华：4.025%产品停售，主力健康险销售不畅，银保助新单高增。1-4月总保费686亿元（YoY+33%）、4月单月总保费103亿元（YoY+24%），主要系银保趸交产品助力。公司4月底发布新款终身寿险，预计5月将开始推广。

　　5）太平：产品升级促增长。1-4月总保费671亿元（YoY-2%）、4月单月总保费108亿元（YoY+24%），预计升级产品拉动单月个险新单高增。

　　产险业务：车险修复明显、非车险保持高增，修复速度快于寿险。平安、太保4月单月产险保费分别239亿元（YoY+21%）、121亿元（YoY+15%），增速大幅回升。具体来看，平安主要系非车险高增50%，叠加单月车险保费大幅增长11%至165亿元，修复之势显著。

　　投资建议：十年期国债收益率企稳回升；疫情影响边际减弱，预计上市险企Q2新单保费降幅大概率收窄，助NBV逐步修复。当前估值处于历史底部（仅0.5-0.9倍）、已充分反映悲观预期、具备安全边际，新单修复速度决定估值修复弹性，可考虑左侧配置。

　　风险提示：海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。代理人脱落超预期，新单保费增速不及预期。利率持续下行风险。