红星美凯龙纵横双向深挖护城河 价值重估一触即发

　　2019年是家居行业机遇和挑战并存的一年，也是红星【美凯龙(601828)、股吧】在自我突破中迈上新台阶的一年。

　　4月17日晚间，红星美凯龙(01528.HK，601828.SH)正式发布2019年年度报告。报告期内，红星美凯龙实现营业收入为164.7亿元，同比增长15.7%；扣非后归母净利润为26.1亿元，同比增长1.9%。毛利为107.3亿元，同比增长13.9%，综合毛利率为65.2%。基本每股收益为1.26元，同比增长5%。

　　基于良好的经营现状，红星美凯龙公布了2019年度权益分派预案，拟每10股派发现金股利人民币2.53元(含税)， 同时以资本公积金向全体股东每10股转增1股。即拟派发2019年度现金股利8.98亿元(含税)，转增3.55亿股。拟派发现金股利占当年实现的可分配利润的20.05%，占2019年合并报表归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润的34.36%。

　　营收稳健增长，毛利率保持高位

　　从收入结构来看，红星美凯龙2019年自营商场业务收入为77.99亿元，同比增长8.8%，主要源于新开业和存量商场收入的增长；委管商场的收入为47.02亿元，同比增长12.6%，主要源于业务拓展，商业咨询费及招商佣金收入增加，以及委管商场数量增加对应委托管理服务收入增加。

　　截至2019年年底，红星美凯龙经营了87家自营商场、250家委管商场，还通过战略合作方式经营12家家居商场。此外，红星美凯龙以特许经营方式授权开业44个特许经营家居建材项目，共包括428家家居建材店/产业街。

　　红星美凯龙经营的自营商场和委管商场覆盖全国212个城市，商场经营面积达到2100万平方米，商场出租率高达93.5%。公司通过自营商场与委管商场双轮驱动的发展模式占领了一线城市、二线城市核心区域的物业，同时积累了丰富的商场营运经验，不断提升品牌价值，并构建了较高的进入壁垒。

　　此外，公司还有33家储备中的自营商场，筹备中的委管商场中，有359个签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。

　　报告期内，受益于自营商场和委管商场的毛利率均有所提高，红星美凯龙综合毛利率为65.2%，仍处于行业较高水平。

　　值得注意的是，红星美凯龙财务稳健水平进一步提升。数据显示，2019年，红星美凯龙资产负债率(剔除租赁准则影响后)由上年末的59.1%下降至58.7%，下降了0.4个百分点，资产负债结构得到优化。

　　纵横双向扩张，向全渠道泛家居航母稳步前进

　　在2019年的春季大会上，红星美凯龙正式对外官宣了“红星美凯龙”、“欧丽洛雅”、“星艺佳”三大品牌，通过多品牌并驾齐驱、全面布局，以满足更广范围、不同层次的消费需求。

　　2019年，红星美凯龙多品牌战略布局卓有成效。以其中布局下沉市场的星艺佳品牌为例，截至2019年12月31日，星艺佳已拓展至全国29个省市，布局超150座三四线新兴城市，签约总面积超480万平方米。以开业商场计算，截至2019年12月31日，红星美凯龙已经以星艺佳品牌，通过特许经营方式，在全国范围内授权开业了44家商场。星艺佳在三四线城市的迅速发展，与红星美凯龙在一二线城市的深耕布局形成战略性互补，为家居龙头开辟出下一个增长点。

　　红星美凯龙还通过战略合作，加速抢占市场。2019年7月，公司用增资和收购股权的方式，以3.48亿元投资银座家居，共计获得银座家居46.5%的股权，并列第一大股东。银座家居是鲁商集团旗下零售业三大支柱企业之一，在山东的济南、菏泽、临沂、威海等9个城市拥有12家门店。

　　特许经营叠加战略合作模式，加快经营版图扩张步伐，进一步“跑马圈地”稳固家居行业龙头地位。

　　除了在家居消费领域纵向扩张外，红星美凯龙还基于 “全渠道泛家居业务平台服务商”的战略布局，以“家”为核心，进行业务和价值的横向扩张。

　　以家装业务为例，2019年红星美凯龙继续践行“高端家装就一站”的战略目标，发布大家居生态链平台计划，“拎包入住”计划是大家居生态链平台的第一个落地计划，瞄准万亿级市场精准发力。截至报告期末，红星美凯龙已在全国开设了121家自营家装门店，与商场业务形成协同效应，创造出独特的共享客源及供应链的商业模式。

　　加速转型升级，牵手阿里强化新零售布局

　　至于拓展新零售领域布局方面，红星美凯龙也实现了跨越式发展。

　　2019年5月，红星美凯龙与阿里巴巴签署《战略合作协议》，宣布在新零售门店建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系、消费金融、门店复合业态、支付系统、信息共享等七大领域展开合作。随后，阿里巴巴两名副总裁靖捷和徐宏加入红星美凯龙董事会，进一步深化了双方的合作。

　　截至目前，双方在大数据应用、商场数字化升级和线上线下一体化营销等方面已经取得了多个阶段性成果。红星美凯龙“龙翼系统”已经与阿里巴巴“喵零POS系统”实现对接，双方合作的首个成果——天猫“同城站”也于2019年落地。在天猫“同城站”推出后的首个“双11”， 红星美凯龙实现新零售门店6城24店总销售额24.93亿元，线上线下全销售额达219.86亿元，同比增长37.4%。

　　2020年年初，红星美凯龙更是深度参与到家居直播的浪潮中，依托淘宝直播推出了“BUY家女王直播大赏”、“超级主播训练营”等一系列活动。红星美凯龙联合9大高端家居品牌发起的直播狂揽112.72万人次在线观看，跻身全淘宝直播TOP10。

　　据悉，未来红星美凯龙将深化与阿里巴巴之间的合作，通过“同城站+卖场数字化”的线上线下流量打通，全面推动家居行业新零售转型。红星美凯龙还将通过深度运营商品服务上线，通过大促、直播等方式，承接阿里巴巴赋予的巨大流量，全面打造基于卖场数字化的同城站建设。