信义香港：能否在竞争中扭转局面

　　智通财经得悉，由信义玻璃(5.39, -0.16, -2.88%)(00868)分拆的信义汽车玻璃香港(08328)已于7月4日中午中止公开出售，取得逾6倍超额认购。

　　材料显现，信义汽车玻璃(以下简称“信义香港”)是信义玻璃集团汽车玻璃业务分部的一局部，主要担任香港地域的汽车玻璃维修及改换。6月28日起招股，拟发行5500万股新股，招股价为0.55-0.7元，集资范围在3025万至3850万元之间。以中位数0.625元计，估计集资净额可达2800万元，所得款项的89.6%将用于扩大效劳才能。

　　这位香港汽车玻璃维修及改换行业的“老大哥”去年因上市支出较大，业绩录得亏损。上市后，它还将面对总销售额增长幅度放缓、收益本钱增加、前有狼后有虎的行业竞争环境，能否在上市第一年交出漂亮的成果单，仍是未知数。

　　分拆上市追求更大开展

　　去年12月，信义玻璃就曾向联交所提交拆分信义香港赴创业板上市的申请，但是申请被拒，缘由是未能使联交所置信及采用其有打开市时的市值估量金额契合上市规则。

　　信义玻璃未因而放弃拆分子公司上市的念头。5月17日，其向港交所提交了一份新的上市申请，改动了战略，从最初的不打算发新股，到后来决议出售新股，并将按比例向股东分派股份改为分派实物。经过调整后的信义香港顺利经过港交所聆讯。

　　事实上，这不是信义玻璃第一次分拆子公司上市。2013年底，其下光伏玻璃业务——信义光能(3.01, 0.00, 0.00%)(00968)已从信义玻璃独立分拆上市。

　　关于分拆信义香港之举，信义玻璃行政总裁兼执行董事董清世曾表示，公司在香港运营汽车玻璃批发的方式较其他中央特殊，是独一直接做批发的市场，立足香港17年至18年，开展成熟，为市场的龙头企业，市场占有率相当高。由于香港市场具开展潜力，对高质量汽车玻璃需求庞大，所以希望借上市平台，让有关业务能有更多的开展。

　　智通财经得悉，分拆上市完成后，信义玻璃将继续在国内及海外市场从事浮法玻璃、汽车玻璃及节能建筑相关的玻璃消费及销售。信义香港将专注于在香港提供汽车玻璃装置业务。

　　虽然上市后两家公司主停业务正式剥离，但双方在原资料供给方面仍将坚持严密协作。据招股书披露，上市前信义玻璃集团为信义香港的主要供货商。2014年至2015年，信义香港向母公司采购的汽车玻璃分别占采购总额的73.5%及44.9%。

　　信义香港董事会表示，信义玻璃集团消费的汽车玻璃契合公司的规格及质量请求，因而上市后继续向其采购汽车玻璃同样契合公司的利益。

　　作为信义系的第三家上市公司，信义香港的历史能够追溯到上个世纪末。1996年12月，信义汽车玻璃在香港设立了第一间效劳中心，开端业务营运，1997年组建车队效劳团队在客户请求地点提供效劳。

　　目前，信义香港在锦田、荃湾等地设有四间效劳中心及19个车队效劳团队，主要面向三类客户——未在保险公司办理车险保单的企业客户，如汽车修理店、汽车经销商等;未办理车险保单的个人客户;保险公司等。

　　信义香港在招股书中称，公司具有经历丰厚的管理人员及技术精深的技术人员，擅长为不同品种的客车及货车提供汽车玻璃维修及改换效劳，并且公司在售后汽车玻璃维修及改换的业务方面已积聚约20年经历。

　　租赁本钱提升致毛利率下滑

　　依据IPsos报告的材料，2015年信义香港为香港第二大汽车玻璃维修及改换效劳供给商，占有市场份额19.7%。

　　位列香港汽车玻璃维修行业第二的信义香港这两年业绩表现如何呢?据其招股书披露，2015年信义香港收入约4586.4万港元(下同)，毛利1750.7万，均较2014年有小幅增长，但利润却由2014年的993.3万转向亏损454.3万港元。关于业绩由盈转亏，信义香港给出的解释是，亏损净额主要由于年内产生上市开支1350万港元。

　　降落的不只仅是利润，该公司的毛利率也由2014年的39.5%，降落至38.2%。信义香港称，形成毛利率降落的缘由是2015年10月中旬以来付予新田土地的额外租赁付款增加了该年的收益本钱。

　　在信义香港的收益本钱报表中，相较上一财年，2015年增幅最大的一项确实是“租金及差饷”，即租赁4个效劳中心及新田土地的租金开支。依据IPsos报告，需求不时增加及批发场所供给有限是2012-2015年历史每月均匀批发租金大幅上涨的主要缘由，香港岛、九龙及新界每月均匀批发租金的复合年增长率分别为3.2%、2.0%及3.4%。

　　除此之外，人工本钱及原资料本钱均有不同幅度的提升。IPsos指出，行业的高运营本钱可能招致利润率降落，同时由于行业专业化水平低，业内运营者众多，客户具有很强的议价才能。

　　信义香港则非常自信地表示，信义香港在香港汽车玻璃维修及改换市场占有更优的议价才能，通常可以将收益本钱及其他有关运营及行政活动本钱的增幅转嫁给客户。

　　智通财经理解到，2015年信义香港装置的不同类型玻璃收取的均匀费用均较2014年有所提升，一切玻璃的加权均匀费用由2014年的每片848元增加8.9%至2015年的每片923.8元。

　　但是，信义香港装置的汽车玻璃数量却不增反降，由2014年的43815片降落至2015年的43461片。

　　市场增长速度放缓竞争剧烈

　　汽车玻璃装置数量的降落意味着客户量的减少?信义香港在招股书中对收入增加的解释或许从侧面答复了这个问题，“收入增加主要是由于我们所收取的均匀费用增加所致。”

　　另一方面，IPsos的调研结果更能阐明这个问题：在2012年至2015年，香港汽车玻璃维修及改换行业的总销售额按12.2%的复合年增长率由1.64亿增至2.33亿，估计将按6.4%的复合年增长率由至2016年的2.48亿增长至2019年2.98亿。相较于前三年12.2%的复合年增长率，后三年6.4%的增长速度显得较为平缓。

　　IPsos以为，增长速度放缓主要由于香港汽车玻璃均匀本钱的增幅降落以及购置、维修汽车均匀年度通胀率潜在减少或估计弛缓增长。

　　此外，智通财经得悉，由于汽车的增加量与新道路的增长率不平衡，香港的均匀车速于2003年至2013年降落11.0%。车速降落可能招致汽车折旧率及损耗水平降低，亦会使对汽车维修及改换效劳的需求下滑。

　　虽然信义香港自信能经过进步均匀效劳费用补偿销量降落、本钱上升带来的损失，但是身在竞争剧烈的香港汽车玻璃维修及改换行业，这显然不是持久之计。

　　据IPsos调研显现，由于这一行业的准入门槛较低，且并无认证程序或监管机构监管，在香港有超越40家从事汽车玻璃维修及改换的特地公司及常规效劳供给商。它们在价钱、与企业客户及保险公司关系、效劳中心便利性及效劳质素方面展开竞争。

　　信义香港能在其中分得多大的蛋糕?上文曾提到，在2015年香港五大汽车玻璃维修及改换效劳提供商排行榜中，信义香港占19.7%的市场份额，排名第二。对它较有要挟的竞争对手分别位于该榜第一和第三，前者占有26.4%的市场份额，提供的效劳与信义香港相同，具有8家效劳中心，2015年收益约6139万港元。后者占有市场份额17.5%，除了提供与信义香港一样的效劳，该公司还是某汽车玻璃指导品牌的独家经销商，具有5家效劳中心，2015年收益约4072万港元。

　　提升效劳才能迎合行业增长

　　从效劳范围及进货渠道来看，竞争对手似乎较信义香港更胜一筹。那信义香港手上握有的筹码还有哪些?

　　来自保险行业的潜在增长时机也是对信义香港的利好条件之一。据理解，2012年至2014年，香港已投购综合保险私家车数目由71.1%增至73.0%。由于汽车玻璃改换费用通常涵盖在综合保单内，进步了投保人改换汽车玻璃的意愿，且保险补贴通常足够支持改换较昂贵的汽车玻璃。这意味着均匀效劳费有望进步，假使这局部客户增加，即便市场上总体客户数目不变或降落，收益都将有望增加。

　　信义香港在与保险公司业务协作方面卯足了劲，其来自保险公司的收益由2014年的305万增至2015年的366万，占总收益的比例增长了0.8%。该公司称，其在今年上半年不断与保险公司积极联络，3月至5月期间，公司已与四家保险公司订立协作协议。

　　另一方面，由于香港政府对电动汽车的政策支持，截至2016年4月底，香港正在运用中的电动汽车由2010年年末的100辆以下增至约5289辆。与此同时，香港汽车的总量也将继续按每年新增20000至30000辆的速度增长。

　　在交通根底设备有限的状况下，不时增加的汽车数目将招致道路空间运用较密集，发作交通事故的可能性或将增大。香港政府运输署给出的材料证明了这一点，2012年至2015年，交通不测率由每公里行车道路7.60增至每公里行车道路7.70。

　　对此，信义香港表示，将经过扩大现有效劳中心、开设新效劳中心及扩展车队效劳团队来提升公司的效劳才能，估计效劳中心数目将于两年内由四间增至五间，至2018年12月31日效劳才能年度预期增幅分别为8%、9%及7%的基准。

　　种种利好音讯标明，这家香港汽车玻璃维修改换效劳行业内的老大哥取得更大市场份额的首要前提是提升本人的效劳才能，才干在面对客户时更有议价优势，来应对日积月累的收益本钱。

　　智通财经从光大证券(香港)的研报中得悉，香港有两家上市公司主要在国内从事汽车维修及汽车玻璃维修，但该两家公司欠缺盈利才能，可比性不高。

　　由此可见，信义香港在港股市场中还较具共同性。本次IPO后，“重点建立土瓜湾及鲗鱼涌效劳中心，扩大车队效劳团队”，将成为信义香港这两年能否提升市场份额，转亏为盈的关键。