去年汉能巨亏122亿 李河君反思出错

　　汉能9个基地中，只要局部是处于不饱和消费的状态，其他终年处于停产。

　　[“企业的危机和艰难，实质上是负债危机，没有负债哪来的危机?”李河君说，“过去步子迈得太大，扩张太快，以后要渐渐开展。”]

　　[收入暴跌的背后是与关联买卖相关的高额应收账款，从2013年末到2015年末，应收账款分别到达23亿、60亿、39亿港元。]

　　[2015年5月20日这天，汉能薄膜发电(3.91, 0.00, 0.00%)股价暴跌47%，上千亿市值霎时蒸发，也将汉能带入一场差点满盘皆输的危机。]

　　[汉能薄膜发电的年报显现，2015年，汉能薄膜发电营收28.15亿港元，较2014年下跌约70.7%;公司全年亏损122.33亿港元。截至2015年底，银行及其他付息借款为11.83亿港元，资产负债比率为31.91%。]

　　2015年5月20日这天，汉能薄膜发电(00566.HK)股价暴跌47%，上千亿市值霎时蒸发，也将汉能带入一场差点满盘皆输的危机。

　　北京奥林匹克森林公园里绿树成荫，汉能集团总部两栋被深褐色太阳能薄膜玻璃包裹的办公楼显得很突兀。李河君在他宽大的会客室里，与《第一财经日报》记者停止了长时间的对话。李之前经常高调亮相，宣扬薄膜技术道路，豪气宣布惊人的投资额度，这一年来低调了许多。他复盘了本人的决策和考虑，深思了本人的问题和汉能的失误，但坚持保卫下注的薄膜光伏技术，也带过了一些外界质疑的话题。

　　对话后不久，恰逢汉能薄膜发电“5·20”暴跌一年后的股东大会，“基于增强公司管理的缘由”，李河君在会后辞去了上市公司执行董事和董事会主席职务。

　　技术道路五路并行

　　在光伏行业人士眼里，汉能是一个“异类”，李河君是一个“疯子”或者是“骗子”;有察看者也将他与特斯拉的开创人埃隆·马斯克、乐视的贾乐亭相比，以为他们有点相似;李自以为是一个能源行业的“推翻者”。

　　2009年底，李河君高调宣布进军光伏。选择了与众不同的薄膜道路，李坚持以为本人前瞻性地抢先了5到10年。中国95%以上的光伏企业采取的是晶硅道路。即使是今天，很多专业人士，仍然以为“薄膜只是全世界太阳能研讨者的一个梦”。

　　2010年初，汉能在河源投资了第一个消费基地，两年后，汉能宣布在河源、海口、四川双流、青海、山东等地树立九大消费基地，薄膜产能达3GW，超越了当时全球最大薄膜组件消费商美国第一太阳能(FirstSolar).

　　“必需一下子做上范围，否则没有胜利的希望。”李称此前用了三年多时间来察看光伏行业，晶硅度电本钱由3元快速降到1元，这曾被以为至少需求几十年。促成这一变化的，是产业范围的疾速扩展：“本钱跟产能有关系，产能越大，本钱越低。”2010年开端，汉能控制了光伏消费设备供给商铂阳太阳能(00566.HK)，改名汉能薄膜发电。该公司担任为汉能提供硅锗薄膜的消费线。

　　6年前声称的产能，如今能否到达仍然是个谜，本报记者此前调查发现，多个消费基地在圈地之后，后续的建立和投产变得指日可待，一些基地消费断断续续，另一些土地以至被收回。这缘于汉能资金的短缺，此外，铂阳的硅锗薄膜转化率仅不到10%，起步曾经落后，销路也成问题。

　　李河君想经过并购来快速打破行业的技术门槛，趁着全球光伏市场的寒冬期，2012年开端，汉能展开一轮密集收买，将德国的Solibro公司和三家美国薄膜技术公司——硅谷的MiaSolé、AltaDevices(AD)以及位于亚利桑那州的GlobalSolarEnergy(GSE)全部收入囊中。

　　这些企业曾经均匀研讨了12年时间，最长的有20年，总投资接近25亿美圆，李河君用“捡渣滓”的价钱“掌控了全球薄膜技术的制高点”。

　　业界关于薄膜的质疑主要在于转化率远低于晶硅电池，消费本钱也明显高于后者，还存在衰减的问题。汉能集团战略管理中心总监王会东对《第一财经日报》表示：外界对薄膜的认识还停留在第一代硅锗薄膜的层面，效率低、有衰减，都是指的硅锗薄膜，然后来的技术都不存在这些问题。

　　汉能目前同时控制5条不同的薄膜技术道路：早期投产的基地，采用了欧瑞康和铂阳的硅锗薄膜技术;德国Solibro公司采用的是共蒸镀法的玻璃基铜铟镓硒(CIGS)技术;MiaSolé公司采用的是卷对卷溅射法消费柔性铜铟镓硒薄膜技术;GlobalSolarEnergy公司采用的是共蒸发法的铜铟镓硒柔性薄膜技术;AlterDevice公司则是柔性的砷化镓(GaSa)技术。

　　汉能称，把这些技术收买以后，停止全球整合和公司内部技术分享，强强结合。而很多研讨者都以为，几家公司之间技术道路完整不同，无法完成技术协同和整合。

　　哪种技术道路最终有可能胜出，汉能收买时髦无法判定。李河君买下最抢先的几家。他的想法是假如能够完成技术协同最好，即便不能对接，也能够减少将来的竞争对手。而到如今，汉能的战略是把不同的技术和产品投向不同的应用场景。

　　汉能内部人士透露，“5·20”暴跌之后，李河君请求“坚持研发的抢先性”，推行全球研发的“三班倒”方案，李宣称后续对被收买的企业研发投入超越它们的历史投入之和。汉能给本报的回复中称，在过去一年中还投入8.25亿港元停止研发。

　　在单独支撑薄膜道路6年以后，李河君宣称本人看到了成功的曙光，他罗列了业内一系列事情来支持这个判别：

　　2015年3月，欧盟启动SHARC25方案，方案在2018年底将铜铟镓硒(CIGS)光电转化率提升至25%;同年底，美国麻省理工学院倡议美国政府放弃晶硅，鼎力开展薄膜;在国内，包括中建材和神华等央企也开端上马薄膜技术。

　　一再绕弯的商业形式

　　“在我分开之前，是一边消费一边停产，只要半年的时间处于真正消费的状态。”《第一财经日报》记者曾走访海口综合保税区的汉能海口薄膜太阳能研发制造基地，一名曾在此工作的员工对记者说。大门口仅有两名保安，员工宿舍人去楼空。

　　汉能早期宣传3GW的产能，范围全球第一。但在很长一段时间里，市场上却鲜有见到汉能的光伏产品。《第一财经日报》此前的调查显现，汉能9个基地中，只要局部是处于不饱和消费的状态，其他终年处于停产以至迟迟未开工。

　　汉能官方此前解释：光伏从投产抵达产再到满产，需求一年半以至更长的时间，配备需求不时调试以到达转化率。而知情人士则透露，汉能只是与中央政府签署项目协议，完成“占位”。实践上没有足够资金同时启动九大基地。随着汉能在美国和欧洲展开收买，原方案投入的一些非晶硅消费线也停下来，等着采用新的技术道路。

　　李河君介入薄膜范畴时，选择了当时技术上并不成熟、产品上没有优势的非晶硅薄膜技术，让他在后来几年里不断极为被动。

　　2011年，四川双流、广东河源基地的非晶硅消费线先后投产，但因其转化率过低，销售成为问题。李河君决议将产品用在自建空中电站项目上，以空中电站作为最终产品出卖或融资。汉能从上游配备制造，到中游电池、组件消费，再到下游建立光伏电站、发电上网，这条超长的全产业链，依托建立周期长、融资需求大、变现迟缓的空中电站，才干完成最后的对外销售和融资。资金上压力很大。

　　李河君深思说：“光伏发电的实质是散布式挪动能源，走空中电站的路子是错的。”

　　随着汉能在各地消费基地陆续投产，四川双流、广东河源等多个非晶硅薄膜消费基地建成，其规划产能就超越500MW，而汉能国内空中电站项目，在2013年到2015年上半年并网发电的只要约270MW，产能仅仅依托空中电站难以消化。

　　2013年开端，李河君开端逐渐转向民用太阳能范畴，呼吁推行“自发自用，余量上网”的散布式发电形式。屋顶电站(BAPV)和建筑一体化(BIPV)被以为能有效消化硅锗薄膜产能，尔后，合适植物生长、透光率可调的农业大棚硅锗薄膜产品也被开发出来。

　　国度政策也开端倾向于支持自发自用的散布式发电形式，依照国度能源局的规划，到2020年，光伏散布式电站装机容量将到达70GW。其中屋顶电站和完整自发自用的空中电站不受年度范围限制。可以享用到每度电0.42元的国度补贴和0.27元左右的中央补贴。

　　汉能估计，国内现有厂房和仓库可装置太阳能屋顶达40亿平方米。现有建筑屋顶大多不能接受晶硅每平方米25公斤的重量，同比重量只要1/5的薄膜发电设备表现出共同的优势。汉能在早期硅锗薄膜技术的根底上，提升了转化率，也处理了衰减的问题。李河君一度方案把屋顶电站和建筑一体化的销售占比提升到50%以上，而将空中电站的比例降至10%。

　　2015年3月，全国60家汉能薄膜发电旗舰店及体验中心同步开业，招聘了3000人的专业直销团队，并方案将销售团队扩至5000人，在全国建500家直营店，同时全国招募3000家经销商，掩盖县级以上城市。汉能的旗舰直营店坐落于相似上海的南京西路这样的城市商业中心黄金地段，面积大租金贵，本钱昂扬，但销售却并不理想，“很多店刚开不久就关了”。2015年8月31日，汉能薄膜发电公告称，汉能将从直销形式改为经销形式，并裁员2000人。

　　“这次走弯路，折腾了一年半的时间，糜费了很多钱。”李河君以为，汉能对做民用消费品市场没有经历，过去做水电和空中电站，电上网就完成销售。知情人士透露，此前汉能内部完整没有懂市场运作的人员，近两年才开端陆续有这方面的人才进入公司。

　　2015年开端，汉能“以市场为导向停止革新”，公司架构也发作大调整，此前按产业上下游业务划分，调整为以技术道路划分。并集中资源，重点推进柔性铜铟镓硒(CIGS)和砷化镓(GaAs)的技术研发及市场化应用。

　　汉能提供应《第一财经日报》的数据是：截至2016年4月国内户用系统已下订单超越7100套;BIPV签约金额超越1500万元钱，农业应用签约金额超越10亿元钱。王会东估计汉能的户用业务今年将有超越10倍的增长，这一针对家庭住户的户用每套系统大约3万元，采用现金销售形式。

　　汉能估计，将来5年，国内薄膜民用市场范围超越10万亿元钱，全球市场超越35万亿钱。李河君的庞大商业方案，让汉能看起来像个能够向任何产品和场景衍生的平台。

　　汉能的挪动能源战略充溢想象空间，但在这么多的选择面前，汉能有限的资源能否足够支撑李河君平台化的雄心?

　　而汉能和薄膜太阳能的民用消费品市场宏大蓝海之间，还有理想的鸿沟：欧美的技术研发和消费线，无论是量产范围还是昂扬的本钱都是其大范围商业化的障碍。

　　李河君说，汉能正在加快铜铟镓硒(CIGS)和砷化镓(GaAs)技术的国产化和大范围产业化，据称，MiaSolé公司的溅射法消费柔性CIGS薄膜技术目前在淄博和河源都曾经有消费线;德国Solibro公司的玻璃基CIGS技术，正在南京和淄博的消费线上做大范围实验。

　　业绩、关联买卖与融资

　　过去5年里，汉能控股经过巨额订单成为上市公司汉能薄膜发电近乎独一的客户，汉能薄膜发电2010年以来的收入，大局部是向母公司汉能控股销售设备所得。

　　在关联买卖的扶持下，上市公司停业收入和利润呈现快速增长，2012年停业收入27.56亿港元，税后利润13亿港元;2013年营收32.74亿港元，税后盈利20.18亿港元;2014年营收猛增至96.15亿港元;2014年税后盈利增至33.07亿港元。

　　收入暴跌的背后是与关联买卖相关的高额应收账款，从2013年末到2015年末，应收账款分别到达23亿、60亿、39亿港元。

　　上市公司并没有真正面对市场停止销售，而只是整个汉能这条冗长链条中的第一个环节。暴跌的业绩伴之以巨额的应收账款，被批判者质疑为业绩造假。

　　汉能辩白称，大股东与上市公司之间的关联买卖经过合法披露程序;“表现了大股东对薄膜市场的支持”，“与各国政府对新能源的补贴逻辑相同”。

　　在销售暴跌的刺激下，汉能薄膜发电的股价也由2012年底的0.2港元一路飙升至最高点9.07港元，市值最高接近3000亿港元。外界惊叹于李河君身家暴跌，质疑者以为，李河君企图拉高股价，以便为其超越70%的汉能薄膜发电股票停止高价质押，为汉能开拓新的融资渠道。李河君承认了这个责备，并称本人不懂资本市场。

　　遭遇外界的激烈质疑之后，2015年开端，汉能薄膜发电试图拓展山东新华联、宝塔投资等新客户;“5·20”之后，公司连续两次发布公告，取消与大股东的关联买卖，分别触及采购金额136.1亿元钱和5.85亿美圆。

　　汉能薄膜发电的年报显现，2015年，汉能薄膜发电营收28.15亿港元，较2014年下跌约70.7%;公司全年亏损122.33亿港元。截至2015年底，银行及其他付息借款为11.83亿港元，资产负债比率为31.91%。

　　在李河君之前，无锡尚德的施正荣、新奥燃气(38.15, 1.30, 3.53%)的王玉锁、正泰集团的南存辉都曾投资过薄膜行业最后又放弃。李河君说，这个行业需求很多钱，没有几百亿可能做不起来。“坦率来讲，我还是低估了，最后投入比想象要多很多。”

　　进入薄膜行业之后，汉能不断面临快速扩张所带来的资金饥渴。其对外声称的九大基地投资2000亿，实践远未到达。消费基地的投入，汉能、中央政府和银行各出资三分之一，中央政府还低价提供配套土地、补贴等优厚政策支持。

　　银行贷款是汉能主要的融资渠道，消费基地建立和消费线融资都比拟艰难，只要空中电站能够从银行融资。国开行曾经给予汉能集团300亿元授信总额，但实践授出贷款缺乏1/3.

　　李河君称之为“印钞机”的金安桥水电站是汉能旗下最优质的资产，汉能在云南、广东等省投资建立水电项目，权益总装机容量620万千瓦，相当于2.3个葛洲坝水电站。此前多家媒体报道，金安桥项目和汉能旗下其他水电资产也曾经屡次抵押停止融资。

　　《第一财经日报》记者此前取得的汉能控股2015年半年报显现，截至去年6月末，公司负债合计553.72亿元，期末资产总额761.57亿元，负债率约为72.71%。

　　据悉，汉能停牌前正在准备引入多家战略投资者，思索增发新股，融资四五百亿元，股价突如其来的暴跌和长时间停牌，吓退了潜在的投资者和客户。

　　内蒙古满世、宝塔石化、山东新华联先后终止签署的股权认购协议，协议认购金额高达275.18亿港元，而宝塔投资和北京满世分别取消了光伏消费线销售及效劳合同，使得汉能薄膜发电减少了154.5亿的销售收入。

　　“5·20”之后，汉能遭遇银行抽贷，资金压力很大，说一年内“还了一百多亿”，李河君说：“汉能集团的总体负债状况比拟复杂，但最顶峰曾经过去了，目前负债率是平安的。”至于资金来源，李河君没有细说，只是说各种渠道都有。

　　公开信息显现，汉能薄膜发电以4.3亿港元变现了美国的空中电站项目;李河君还以超低价在场外减持了25亿股上市公司股票，触及资金4.5亿元钱。汉能的光伏基地、空中电站都有变现的传言，一度还传出汉能欲将金安桥水电站和上市公司股权捆绑出卖变现的音讯。由于缺钱，汉能的空中电站项目也简直停下来。

　　去年以来，汉能内部阅历构造调整的“阵痛”：一些部门被裁撤、大量人员被精简、一些业务被取消;并停止债务重组，新的低息的债务置换了之前的高息债务。

　　李河君称，“5·20”暴跌之后，国内有关部门特地组织对汉能停止了调查，调查的结果是“搞分明了薄膜技术的战略重要性”和“汉能在薄膜发电范畴的位置”。汉能官方网站显现，汉能具有的薄膜技术和无人机、太阳能汽车等产品作为科技创新的成果向多位高层汇报。

　　“企业的危机和艰难，实质上是负债危机，没有负债哪来的危机?”李河君说，经过此次危机，理念发作大的调整，“过去一切环节都是本人做，以后要引入大量的战投和创投融资”。“过去步子迈得太大，扩张太快。以后要渐渐开展。”