中国政策者了解风险 现在不是卖空中国的时候

　　中国继续主导有关世界经济安康情况的讨论。很多人担忧中国经济增长放缓，以及中国能否把控困难的经济转型——从制造业主导的管制经济，转向更依赖国内消费的愈加开放的经济。中国去年出台的一些政策决策也令市场感到恐慌。

　　虽然存在很多实真实在的风险，但它们是可控的，中国的政策制定者也很理解这些风险。如今不是卖空中国的时分。

　　中国政府下定决计完成从如今至2020年年均6.5%的经济增长目的，它也有方法完成这一目的。我们估计中国将加大在地域开展上的投资，支持更高价值产品的消费，并改善根底设备。

　　中国政府还方案降低经商本钱。同时，中国政府还将缓和随着经济开展不可防止呈现的社会和经济紊乱。最近的官方数据以及我们银行的实地经历标明，这些措施正在生效，为更均衡的中国经济奠定根底。

　　关于很多西方人来说，中国是以出口为导向的烟囱工厂和流水线的集中地，但是中国经济曾经开端再均衡。充溢生机和创新的效劳业在经济中的占比超越一半，每年正在以较高的个位数百分比增长。

　　阿里巴巴(Alibaba)曾经成为全球最大的批发商，凭仗的是为超越4亿日益经过挪动设备购物的中国在线消费者打造定制化的生态系统。作为中国最大的商业地产公司及影院运营商，万达(Wanda)在中国100座城市建造并运营购物中心，同时正在开展金融效劳业务，为购物中心的30000个承租商家提供效劳。

　　经过向批发客户发放数以百万计的会员卡，万达控制了其承租商家的珍贵买卖信息，使得它们能够提供根据客户需求定制的金融产品，比方支付卡。这就是我们眼前正在发作的旧经济向新经济的转型——而且是大范围转型。

　　将来20年，估计中国将有3亿人口(与美国总人口数量大致相同)从乡村迁往城市。阿里巴巴、万达和其他很多企业正在直接投入到中国飞速增长的国内经济中。我们估计，中国将慢慢转向自给自足的经济增长，减少对出口的依赖。

　　中国经济再均衡的另一个方面请求政府逐渐关闭制造业僵尸企业，它们在当今经济环境中已成多余。慎重处理该问题将耗时很多年，同时，随着数以百万计的工人不得不前往新的中央和工作岗位，这将惹起社会动乱。

　　中国政府正面临着在不惹起社会动乱的状况下完成经济转型的棘手任务，但是它有才能做到这一点，途径包括提供更完善的社会保证。处理目的产业裁员问题的本钱可能很高，或许高达GDP的1%-2%。

　　但是，中国经济的中央方案颜色较浓，政府控制着经济中的很大一局部，因而中国或许会比上世纪70年代和80年代的美国和欧洲更好地管控这一过程。

　　中国目前的总债务曾经到了按国际规范可能高得令人不安的程度。随着中国试图运用反周期刺激措施来取得喘息空间、推进亟需的变革，债务程度可能会进一步上升。

　　固然这种刺激措施的有效性会递加，但是我以为中国的经济转型是可控的，特别是思索到中国的债务主要由国内持有，并且得到国度和中央资产的足够支持。即便思索到国有企业的债务和可能需求增加银行资本的状况，中国的净债务也与美国、英国和日本的程度相当。

　　很多人质疑经济再均衡的本钱能否会经过贷款损失由银行承当。假如制造业疾速重组，假如固有损失由那些企业的贷款方承当，不良贷款的范围可能会很大。

　　虽然目前尚不分明状况将如何演进，但是思索到中国银行(3.19, -0.07, -2.15%)体系的国有水平以及政府的可用资源，我们置信中国有才能吸收再均衡本钱。

　　最近的事态再次使人们担忧中国经济的中央管控和政策制定者迎接自在市场的意愿和才能。中国晓得它必需放松管控，并继续开放资本账户。

　　在与中国政府官员对话时，我发觉到他们身上新呈现一种谦逊感，并且愿意供认过去犯下的错误——比方在去年股市泡沫中的错误举措，以及对钱贬值的沟通不力。今年中国政府在政策沟通上愈加明晰，政府官员供认在迈向可持续经济开展将来的路上会有平稳，但是他们下定决计要完成胜利转型。

　　中国面临的短期应战非常艰巨。我们不以为中国的经济转型会好事多磨。但是关于那些愿意长线投资的人来说，最终的报答依然诱人。