丰田(TM.US)积极解除交叉持股带来“副作用”：库存股越来越庞大

　　日本汽车业巨头丰田汽车最近大规模且更加频繁的进行股票回购步伐，可谓全面加剧了该汽车制造商配合日本政府推动下解除“交叉持股”的相关努力可能带来的一个不利影响：那就是公司储备的“库存股票”越来越多，愈发引起一些大股东以及机构投资者的不满情绪。

　　机构汇编的最新统计数据显示，截至6月底，这家日本汽车制造商拥有高达15%的自有股份。本周早些时候，丰田汽车宣布出价高达8070亿日元（大约52亿美元）以投标报价的方式回购日本几家主要银行和保险公司持有的一部分股票。

　　日本政府改善公司治理规则的举措，正推动更多的企业间交叉持股的平仓步伐，一些企业选择从战略合作伙伴手中回购自己所持有的股票。股票回购还有助于在股票被彻底注销、退出流通时提高现有股东的价值。然而，一些维权投资者批评日本企业没有采取措施取消库存股票，而是持有过多的库存股票。

　　日本政府推动企业改善公司治理，要求公司解除交叉持股。交叉持股指的是公司之间相互持有股份，通常用于加强业务关系或作为战略合作的一部分。丰田此次回购的股票规模来自几家主要的日本大规模银行和保险公司。通过回购这些股份，丰田汽车能够大幅减少交叉持股比例，简化其股权结构，增强透明度和治理效率，此举符合日本政府推动企业改善公司治理的政策。

　　这里的库存股定义标准指的是，股份公司有权在市场上用公司资本或法定公积金回购自己发行的一部分股票，或由股东赠给原公司发行的股票，也指代由公司进行了回购但尚未注销的那些股票。

　　至于这些股份去了哪里，一来般来说，这些股份不再流通在市场上，也没有投票权或分红权。公司回购股票后，这些股份可以保留在公司账面上，以备未来使用，例如用于员工股票奖励计划或未来的并购交易，或者可以被注销以减少公司流通股总数，从而提升每股收益和股东价值。

　　日本信金资产管理（Shinkin Asset Management Co．）高级基金经理Naoki Fujiwara表示：“他们应该注销这些股票。”他补充称，丰田可能会保留这些股票，用于潜在的收购事项。“但是如果它们被注销，股市会更加感激。”

　　丰田可能将这些库存股用于未来的并购交易，这使得公司在需要时能够迅速行动，而无需再发行新股或从市场上购买股份。库存股也可能用于员工的股票激励计划，帮助公司吸引和留住人才。

　　据了解，丰田的账面上还有大约35亿股库存股，这一比例相对较高，超过了HMC>本田汽车（HMC.US．）和其他汽车行业的主要竞争对手。

　　部分投资者和分析师认为，丰田应注销部分库存股，以提高资本效率，增强股东价值。长期以来，总部位于中国香港的对冲基金Oasis Management Co．曾呼吁电梯制造商富士通（Fujitec Co．）取消其持有的所有库存股票。

　　在当地时间周二，丰田汽车宣布计划以每股2，781日元的投标报价（tender offer）进行回购股票的操作，从三菱UFJ金融集团、三井住友金融集团、Tokio Marine Holdings 以及MS&AD保险集团控股公司手中购回其股票。此举是该汽车巨头此前在5月份宣布的1万亿日元交叉持有股票的回购计划的一部分。

　　来自东京CMA Partners公司金融律师的清原健表示，通过采用基于与主要利益相关者事先详细讨论决定的投标报价，股票回购过程可以更加有序化，并限制任何潜在的股票价格波动。清原对此表示：“这样做比单独进行交叉持股的股票回购更有效率，也能保护股东的回报。”

　　虽然通过投标报价收购进行交叉持股回购可能是有效的，但也会招致批评，因为它们通常是以折扣价进，这一点可能令市场上众多散户投资者们拒绝发出支持股票回购的声音。

　　摩根大通证券日本公司（JPMorgan Securities Japan Co．）首席日本股票策略师西源理表示，东京证券交易所提高资本效率的努力举措确实与公司积累大量股票和取消库存股票的需求可谓迫切相关。“人们对解除库存股票规模情况的需求越来越大。”这位策略师接受采访时表示。