安联El-Erian：美联储不应晚于9月“首降” 否则将再犯政策错误

　　安联首席经济顾问Mohamed A． El-Erian表示，两年前，美国的通胀率飙升至9%以上，目前已经降至约为3%；按照这个趋势，大多数经济学家认为，利率应该定在2.5%-3%，这一区间符合金融稳定，包括通胀预期得到稳固锚定。该经济学家表示，如果美联储未能在7月或9月降息，将构成其在2021年对不断上升的价格压力做出笨拙的初步反应后，寻求恢复信誉的又一个政策错误。

　　El-Erian指出，正常情况下，这种好消息会让美联储在下周会议上为降息打开窗口，因为有迹象显示，美国经济放缓的速度比许多人预期的要快；然而，美联储目前的心态意味着，在9月17日至18日的FOMC会议上，它更有可能仅限于暗示降息的意图。

　　El-Erian表示，如果美联储未能在7月或9月放松政策——不幸的是，这一结果不能排除——将构成美联储在2021年对不断上升的价格压力做出笨拙的初步反应后，寻求恢复其信誉的又一个政策错误。美联储在降息方面犹豫不决的部分原因是，它对通胀将继续下降到2%的目标缺乏信心。将货币政策维持在限制性水平将增加达到这一目标的可能性，但也有可能对美国就业和经济造成不应有的损害。

　　对此，El-Erian解释道，事实上，2%是否是正确的目标还远不清楚。在过去总需求不足、供应方面出现一系列有利发展的世界里，被认为是合适的目标，在全球碎片化的世界里就不那么合适了；在这个世界里，供应链正在重新布线，我们可以观察到美国国内供应一直不那么灵活。

　　尽管如此，El-Erian认为，在如此长时间的预测误差和远高于目标的通胀数据之后，美联储政策制定者极不可能修改数字通胀目标。美联储更有可能的做法是，从现在开始，以非常渐进的方式降低通胀，明确表示其政策追求目前对劳动力市场的发展高度敏感。

　　美国低收入家庭和小企业已经感受到的压力和紧张加剧了对经济造成不当损害的风险。这两个群体在疫情时期累积的现金储备都已耗尽，而债务负担因高利率而变得更加沉重。它们无法承受美联储过度限制政策的影响——尤其是在加息的滞后影响尚未被经济和整个金融体系完全吸收的情况下。

　　在最近的评论中，美联储终于开始更加强调劳动力市场面临的风险，现在它认为这是一种更加平衡的情况。El-Erian称，美联储政策制定者进一步转变，以反映出对就业和经济活动过度疲软的更大担忧，这只是时间问题。这种情况之所以没有更快发生——类似于犹豫下周是否降息——是因为政策制定在2021年犯了一个重大错误：急于将通胀上升视为“暂时的”，之后变得过于依赖数据。

　　El-Erian指出，虽然等待9月份降息在宏观计划中不是一个主要问题，但进一步推迟降息将引起更大的担忧；对于一个既缺乏信心又缺乏足够战略基础的机构来说，这种拖延很容易发生。事实上，这只需要在不可避免地嘈杂的高频数字中出现一个负面的数据惊喜。

　　那么美联储能否避免硬着陆呢？El-Erian给出答案：如果美联储不受制于过时的通胀目标、不合适的货币政策框架以及过度依赖数据的心态，那么美国经济实现软着陆并保持美国经济例外主义的可能性将大大提高；相反，在我的评估中，这种可能性只有50%——这并不是一个足够令人欣慰的水平，尤其是考虑到高负债、日益加剧的不平等，以及美国和全球经济面临的一系列非经济不确定性。